TURKEY Orijinal Yayım Tarihi: 10 Mart 2011 “Global
Transkript
TURKEY Orijinal Yayım Tarihi: 10 Mart 2011 “Global
TURKEY Kurumsal Kredi Derecelendirme Finansal Olmayan Kurumlar IT & Tüketici Elektroniği Perakendeciliği – TSS Kanalı (JCR-ER tarafından yayımlanan orijinal İngilizce raporun Türkçe tercümesidir.) LongTerm ShortTerm BB- B Local currency BB B Outlook Positive Stable Local Rating BBB-(Trk) A-3(Trk) Outlook Stable Stable Sponsored Support 3 - Stand Alone BC - Foreign currency BB B Local currency BB B Outlook Stable Stable Sovereign * National International Foreign currency * Japan Credit Rating Agency (JCR) tarafından 21 Şubat 2011 tarihinde teyit edilen ülke notudur. Analist: Zeki M. ÇOKTAN +90 212 352 56 73 zekic@jcrer.com.tr BİMEKS BİLGİ İŞLEM VE DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ Financial Data Total Assets (000 USD) Total Assets (000 TL) Equity (000 TL) Net Profit (000 TL) Net Profit Margin (%) ROAA (%) ROAE (%) Equity/Assets (%) Net Working Cap./Assets (%) Leverage Ratio (%) Asset Growth Rate (%) 2010* 2009* 2008* 2007* 124,446 191,349 28,046 908 0.30 0.62 3.54 14.66 -6.75 85.34 27.30 99,883 150,319 23,306 -10,372 -4.57 -7.43 -37.37 15.50 -41.25 84.50 20.35 82,593 124,905 32,210 -7,814 -3.23 -6.37 -29.10 25.79 -27.01 74.21 7.31 99,937 116,396 21,491 1,293 0.55 1.82 11.62 18.46 9.37 81.54 82.54 *Yıl Sonu Genel Bakış 1990 yılından bu yana Türkiye’de, ilk kurulan teknoloji perakende market zincirlerinden biri olarak faaliyetlerine devam eden BİMEKS BİLGİ İŞLEM VE DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ (yaygın marka adı Bimeks) elektronik sektörünün alt sektörlerinden “tüketici elektroniği ve bilişim teknolojileri” ürünlerinin satışı ile iştigal etmektedir. Bimeks’in ana sermayedar grubu M. Murat Akgiray ve Ömer Akgiray’ın mensubu olduğu Akgiray ailesidir. Diğer nitelikli ortak ise (yakın tarihteki hisse devirleri ile payı %25’e yükselen) daha çok Doğu Avrupa, Ortadoğu ve Afrika’da yatırım ve finansman faaliyetleri bulunan Hollanda kökenli R.P. Explorer Netherlands B.V.’dir. Bimeks, İstanbul, Adana, Bursa, Ankara, Konya, İzmir, Antalya, Kayseri, Nevşehir, Eskişehir, Denizli, Trabzon, Aydın, Kahramanmaraş, Kastamonu, İskenderun, Manisa, Diyarbakır ve Gaziantep olmak üzere toplam 19 ilde hizmet veren 2010 yılsonu itibariyle toplam 22.594 m2’lik alan içerisinde 36 mağazası ve 471 personeliyle Türkiye pazarında faaliyetlerini sürdürmektedir. Strengths TSS olarak yerleşik pazar payını sürdürmesi, Bilinirliği yüksek bir markaya sahip olması, Elektronik perakende zincirlerinin sektörel görünümünün pozitif olması, Yönetim kadrosunun iyi eğitimli ve deneyimli olması, Yüksek tüketici memnuniyetine sahip olunması, Yenilikçi franchise modeli doğrultusunda yeni franchise şubeler açılması ve büyümeyi artırmak için online satış kanallarının geliştirilmesi, Düşük maliyetli finansman kaynakları temini yönünde ‘Halka Arz’ kararı, Birim m2 satış oranlarının artması, Satışlardaki artış oranının genel yönetim giderlerininkinden yüksek olması. Orijinal Yayım Tarihi: 10 Mart 2011 Constraints Halka Arz gibi içsel fon yaratma eğilimleri ile birlikte yabancı kaynaklara bağımlılığın süregelmesi, Ağırlıklı konumdaki ticari borçlar kaleminin likidite yönetimini zorlaştırması, Getirisiz aktif seviyesinin nakit akışı üretimi üzerindeki olumsuz etkisi, Finansman giderlerinin genel karlılık üzerinde baskı oluşturması ve YP açık pozisyon seviyesinin piyasa riskini artırması, Geçmiş yıllar zararlarının daraltıcı etkisi nedeniyle oluşan sermaye gereksinimi, Sektörel olarak kar marjlarının düşük olması, Şiddetli sektörel rekabetin pazar payının devamlılığı üzerinde oluşturduğu tehdit, Ortaklardan R.P.Explorer şirketinin girişim sermayesi niteliğindeki ortaklık yapısının değişken tabiatı nedeniyle nihai gerçek kişi ortakların belirlenmesi yönünden ortaya çıkan şeffaflık noksanlığı. “Global Knowledge supported by Local Experience” Copyright © 2010 by JCR Eurasia Rating. Nispetiye Cad.Firuze Sok. Ceylan Apt. No:1-D:8 Akatlar/İSTANBUL Telephone: +90.212.352.56.73 Fax: +90 (212) 352.56.75 Reproduction is prohibited except by permission. All rights reserved. All of the information has been obtained from sources JCR ER believes are reliable, However, JCR ER does not guaranty the truth, accuracy, adequacy of the information. A JCR ER Rating is an objective and independent opinion as to the creditworthiness of a security and issuer, not a recommendation to buy, hold, sell any security and to issue a loan. http://www.jcrer.com.tr IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı 1. Derecelendirmenin Gerekçesi Ortaklık yapısı içerisindeki nitelikli ortakların finansal pozisyonları ve sosyal statülerinin yanısıra, Bimeks’in varlık kalitesi, öz varlık seviyesi, risk yönetim uygulamaları, süreklilik arz eden gelirlerinin büyüklüğü, piyasa payları, büyüme oranları ve piyasaların ve faaliyet ortamındaki mevcut risklerin gelişimi Uzun Dönem Uluslararası Yerel Para ve Yabancı Para notları ile Yerel Notların belirlenmesinde ve bu notlar için yapılan risk değerlemelerinde dikkate alınan önemli girdilerdir. Kısa dönemli notların oluşturulmasında belirleyici olan faktörler ise; özellikle faiz ve kur riskleri başta olmak üzere, faaliyet ortamı, tüketici elektroniği perakende sektörünün pozitif beklentileri, piyasalardaki mevcut diğer riskleri control altına almada Bimeks’in devam eden bilanço yapısı ve yönetimi, geçmiş yıllarda realize olan zararlar ile 2011, 2012 ve 2013 yılları için öngörülen projeksiyonlar olmuştur. Bimeks tarafından kullanılan maliyet parametreleri, fiyat hareketleri, projeksiyonlar için esas alınan varsayımlar, öngörüler, finansal ve teknik yöntemlerin kendi içerisinde topluca uyumluluk göstermesi, beklenen nakit akışlarının gerçekleşme olasılığını artırmakta ve 2010 yılı Temmuz ayında ihraç edilen tahvillerden doğan yükümlülüklerinin yerine getirilmesine yardımcı olmaktadır. Bimeks’in ana faaliyetlerinden sağladığı karlılık düzeyi pozitif ve yeterli olmakla beraber, finansman nedeniyle oluşan yüksek fonlama giderleri son 3 yıldaki kar üretiminin üzerinde baskı oluşturmuştur. Bununla beraber, 2011 yılı ilk yarısı içinde planlanan halka arz ile ilgili kararın bu kısıtı hafifleteceği beklenmektedir. Bimeks’in müşteri tabanı ve piyasa etkinliği, tahsilât kolaylığı yaratarak kreditörler için yeterli güveni vermekte ve bu sayede ani likidite ihtiyacından kaynaklanacak riskleri önemli ölçüde azaltmaktadır. Bimeks’in Ulusal düzeydeki derecelendirme notlarının, JCRER notasyon sistemi içerisinde, konsolide finansal güç, tarihi gelişim, yönetsel ve kurumsal yapı hususlarında sektörel düzeyi aştığı ve sektor tavanının Bimeks’in Ulusal notunun önemli bir belirleyicisi haline geldiği değerlendirilmektedir. Şirketin derecelendirme notlarının JCR-ER’nin metodolojik altyapısına göre değişmemesinin altında yatan temel neden, karlılık göstergeleri ve rasyolarının yukarı yönlü hareketiyle beraber borçluluk göstergelerindeki bozulmadır. Derecelendirme sürecimiz, UFRS ve SPK düzenlemeleri kapsamında hazırlanan konsolide bağımsız denetim raporlarına dayandırılmıştır. Öte yandan sektörel bilgiler ise JCR-ER’nin ve araştırma şirketlerinin çalışmalarından elde edilmiştir. Bimeks 2. Görünüm Sektör genelinde ve Bimeks’e özgü olan mevcut risklerin ve ekonomik koşulların gelişimine, tüketici elektroniği ve bilişim teknolojileri perakende sektörünün uzun vadede beklenen gelişim fırsatlarına, faaliyet ortamının kısa ve uzun vadedeki farklılaşmasına, büyüme için ihtiyaç hissedilecek fonların tedarik edilme biçim ve tercihlerine bağlı olarak ve Bimeks’in ulaştığı deneyim de gözönüne alınarak Bimeks’in uzun ve kısa vadeli görünümlerinin paralel bir şekilde seyredeceği beklentisiyle, JCR Eurasia Rating, Bimeks’in tüm kısa vadeli ve ulusal notlarının görünümlerini “stabil” olarak teyit etmektedir. Diğer taraftan, yenilikçi franchise modeli ve bütünleşik yazılım yönetimi araçları alanlarındaki uzun soluklu yatırımları yoluyla, uluslararası rakipler de dâhil olmak üzere Bimeks’in benzer şirketler arasındaki varlığını sağlamlaştırması beklentisiyle, uzun vadeli uluslararası notları “stabil”den “pozitif”e revize edilmiştir. Planlanan halka arzın, gerçekleşmesini müteakip, Bimeks’in finansal tabloları üzerindeki etkilerinin yönü ve boyutu, Şirketin görünümü üzerinde ayrıca katkı sağlayabilecektir. 3. Desteklenme ve Ortaklardan Bağımsızlık Desteklenme notları ve bu notlar için yapılan risk değerlemesi, Bimeks’in ortaklık yapısında kontrolü elinde tutan ana ortaklardan M.Murat Akgiray ve Ömer Akgiray (Akgiray Ailesi)’nin ve nitelikli ortak olan R.P. Explorer Netherlands B.V.‘nin finansal ve finansal olmayan pozisyonlarını ve beklenen yardımlarını yansıtmaktadır. Ortakların ihtiyaç halinde Bimeks’e uzun vadeli likidite veya öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya sahip oldukları düşünülmekle ve etkili operasyonel destek sunma deneyimine sahip olmakla birlikte, özellikle ana ortakların başka alanlarda ticari, sınai veya finansal faaliyetlerinin bulunmaması nedeniyle yeterli mali güce sahip olup olmadıkları hakkında JCR Eurasia Rating olarak herhangi bir bilgiye ve kanaate ulaşılamamıştır. R.P. Explorer Netherlands B.V. 2 yıl vadeli hisse senedine çevrilebilir bir türev finansman işlemi neticesinde Bimeks’te hissedarı olan SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş’ne Ekim 2007’de sağladığı yüksek tutarlı ve uzun vadeli kredi ile fon tedarikinde bir anlamda dolaylı olarak Bimeks’e likidite alanında yardımcı olmuştur. Bu değerlendirmelere göre Bimeks’in desteklenme notu (3) olarak belirlenmiştir. Ortaklardan bağımsızlık notu ise bizzat Bimeks’in varlık kalitesine, öz varlık yapısına, risk yönetim uygulamalarına, piyasa paylarına, büyüme oranlarına, piyasaların ve faaliyet ortamındaki mevcut risklerin gelişimine bağlı olarak oluşturulmuştur. JCR-ER olarak, Bimeks’in ortaklarının sağlayacakları herhangi bir yardıma bakılmaksızın, mevcut 2 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı müşteri seviyesini ve piyasadaki etkinliğini koruması kaydıyla, bilançosunda üstlendiği riskleri yönetebilecek yeterli tecrübe ve alt yapı birikimine ulaştığı düşünülmektedir. Bu kapsamda, Bimeks’in ortaklardan bağımsızlık notu JCR Eurasia Rating notasyon sistematiğinde (BC) olarak belirlenmiştir. 4. Firmanın Genel Görünümü Bağımsız teknoloji ürünleri mağazaları satış kanalları olarak kullanılmaktadır. Ayrıca, özellikli franchise yöntemiyle 2013 sonu itibariyle 44 değişik ilde yeni dağıtıcı ağı yaratılması planlanmıştır. Bimeks teknoloji market zincirlerinden biri olarak faaliyet göstermektedir. Tüketici elektroniği ve bilişim teknolojileri ürünleri; a) Tarihçe Çoğunluk hissesi Akgiray ailesine ait olan Bimeks Bilgi İşlem ve Dış Ticaret Anonim Şirketi (Bimeks), ilk teknolojik perakende mağaza zincirlerinden biri olarak, 1990’da İstanbul’da kurulmuştur. Şirket, elektronik ürünleri perakendeciliği pazarında faaliyet göstermektedir. Şirketin 22.594 metrekare perakende satış alanına sahip 19 ilde toplam 36 mağazası (3 franchise mağazasını da içeren), 2 deposu ve www.bimeks.com.tr web adresli sanal marketi bulunmaktadır. 2007 yılında ise Doğu Avrupa, Ortadoğu ve Afrika’da yatırım ve finansman faaliyetleri bulunan Hollanda kökenli R.P. Explorer Netherlands B.V., Bimeks’e küçük ortak olmuş, 2008 yılında sermaye payını %10,3’e ve daha sonra da %25’e yükselterek nitelikli ortak haline dönüşmüştür. b) Ticari Faaliyetleri Bimeks elektronik sektörünün alt sektörlerinden tüketici elektroniği ile bilişim teknolojileri ürünlerinin perakende satışı faaliyetiyle uğraşmaktadır. Türkiye’de İstanbul, Adana, Bursa, Ankara, Konya, İzmir, Antalya, Kayseri, Nevşehir, Eskişehir, Denizli, Trabzon, Aydın, Kahramanmaraş, Kastamonu, İskenderun, Manisa, Diyarbakır ve Gaziantep olmak üzere 19 ildeki toplam 22.594 m2’lik 36 mağazasında (33’ü kendi, 3’ü franchise) verilen hizmet, son tüketiciye satışı ve satış sonrası destek hizmetlerini kapsamaktadır. Bimeks’in mağazalarını üç kategoriye ayırmak mümkündür: 1.000 m2’ye kadar alanlarda faaliyet gösteren 32 adet “Normal Mağazalar”, 1.000-4.000 m2 arasındaki alanlarda faaliyet gösteren 4 adet “Mega Mağazalar” ve gelecekte daha fonksiyonel hale gelecek olan ”E(Elektronik)– Mağazalar”. 2009 yılı başından itibaren www.bimeks.com.tr isimli internet sitesinden satış yapılmakta ise de arayüzün ve içeriğin zenginleştirilmesi yönünde devam eden ve yapılması planlanan yeni yatırımlarla e-mağazacılık alanının satışlar içerindeki payının mevcut %9’dan 2011 sonunda %15 oranına ve 2015 sonu itibariyle de %19’a çıkartılması planlanmıştır. Bimeks’in mağazalarının yanında ayrıca; Bimeks Beyaz ve kahverengi eşya bayileri, Hipermarketler, On-line mağazalar, “Teknoloji Market” adı verilen perakende mağaza zincirleri, Elektronik ürünler (televizyon, video ve audio cihazları, fotoğraf makineleri, oyun konsolları, DVD ürünleri, yazar kasa, elektronik hesap makineleri, radyo ve televizyon alıcıları için anten ve anten santralları, ısıtma ve soğutma sistemleri, projeksiyon cihazları, dijital yayın ürünleri), Bilisim teknolojileri ürünleri (kişisel bilgisayar gibi donanım, yazılım, sarf malzemeleri), Telekomünikasyon ürünleri (sabit telefon, cep telefonu, aksesuarlar), başta olmak üzere bazı beyaz eşya ve küçük ev aletlerine kadar uzanan oldukça geniş bir ürün portföyünü kapsamaktadır. Mağazalarının çoğunluğu alışveriş merkezlerinde konumlanmış durumdadır. Bimeks’in içinde bulunduğu pazar fiyata ve vadeye oldukça duyarlı olup, sık sık sponsor/promotor firmalar ile yapılan kampanyalar yanında bankalar ile yapılan taksitli kampanyalar en sık başvurulan satış yöntemleri olarak öne çıkmaktadır. Sektörde, düşük kar marjlarına rağmen yüksek kira ve işletim giderleri dikkati çekmekte, reklam bütçeleri ise genellikle tedarikçiler ile paylaşılmaktadır. Bimeks’in yerel piyasadaki rakipleri arasında Teknosa, Vatan, Mediamarkt, Electroworld, Gold, Darty, Teknolojix ve Best Buy (21 Şubat 2011 tarihi itibariyle Çin’deki ve Türkiye’deki Best Buy markalı mağazalarını kapatacağını açıkladı) gibi kuruluşlar faaliyet göstermektedir. Bimeks pazar payı olarak 4.sırada bulunmaktadır. 5. Yönetim ve Organizasyon Bimeks’in esas yönetimi Başkan dahil 5 kişiden oluşan Yönetim Kurulu tarafından icra edilmektedir. Üyelerden 3’ü icracı olup Şirketin üst yönetim kademelerinde yer almaktadırlar. Bağımsız bir Risk İzleme ve Ölçüm Birimi oluşturulmamıştır. Bilgi Grup Başkanlığı ve Genel Müdür doğrudan 8 kişilik İcra Kurulu’na bağlı olarak faaliyetlerini yürütmektedir. 3 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı Şirketin organizasyon yapısı içerisinde IT, Lojistik ve Satış Sonrası Hizmetler, Satın Alma, İş Geliştirme, Yatırımlar ve İK, Pazarlama (2010 yılında oluşturulmuştur), Satış, Finans, Bölge Yönetimi ve Mega Mağazalar bölümleri bulunmaktadır. Bütün bunlar Genel Müdüre bağlı olarak faaliyetlerini sürdürmektedirler. Finans Direktörlüğü, Bütçe Direktörlüğü ve Mali İşler Direktörlüğü ise Finans Grup Direktörlüğüne bağlı olarak çalışmaktadırlar. 2010 yılında, Şirket’in ortalama 435 personeli bulunmaktadır. Bunların 62’si idari personeldir. Bu personelden 5’i yüksek lisans, 58’i üniversite, 82’si ön lisans, 276’sı ortaöğretim ve 14’ü ilköğretim mezunudur. 6. Ortaklar, Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler Şirketin çoğunluk hisseleri Akgiray Ailesine aittir. Hisseder olarak Bimeks’in ortaklık yapısında yer alan aile üyeleri yüksek eğitimli ve oldukça deneyimli kişilerdir. As of January 7, 2011 Share 38.75% 2010 Share 38.75% 2009 Share 38.75% Mehmet Murat Akgiray 33.10% 33.10% 33.10% Ahmet Vedat Akgiray 0.00% 0.00% 0.00% 10.25% 10.25% 10.25% Ömer Akgiray 4.15% 4.15% 4.15% Suha Eyisoylu 4.04% 4.04% 4.04% Muhammet Haluk Sur 4.04% 4.04% 4.04% Bimeks Bilişim ve Yönetim A.Ş. 3.00% 3.00% 3.00% Önder Yüksel 0.89% 0.89% 0.89% Muhittin Şenel 0.89% 0.89% 0.89% Erkan Demir 0.89% 0.89% 0.89% Total 100.00% 100.00% 100.00% Paid-in Capital-TL (000) 46,000 21,184 21,184 Shareholders SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş. R.P. Explorer Netherlands B.V. KAP(Kamuyu Aydınlatma Platformu)’ta 20 Ocak 2011 tariihnde yayınlanan yönetim kurulu kararını takiben; SPV, opsiyon anlaşması çerçevesinde, Şirket sermayesinin %14,75’ini temsil eden paylarını R.P.Explorer’a devretmiştir. Böylece, ilkinin sermayesi %38,75’den %24’e düşerken sonrakininki %10,25’den %25’e yükselmiştir. R.P.Explorer, Şirketin sermayesinin ilave bir %24’lük kısmını temsil eden hisseleri edinme, yönetim kurulunda temsil edilme ve Şirket yönetimine katılım hususlarındaki haklarından feragat etmiştir. R.P.Explorer’ın genel kuruldaki imtiyazlarından da feragat etmesi için ilgili kamu kuruluşlarına müracaatları yapılmış ve Bimeks yasal süreçler devam etmekte olup bu kapsamda ana sözleşme değişiklikleri genel kurulda onaylanmış olacaktır. Diğer tüzel kişi ortaklar arasında bulunan R.P. Explorer Netherlands B.V. ise yatırım ve finansman faaliyetleri yürütmek üzere 2005 tarihinde kurulan Hollanda menşeli bir firmadır. R.P.Explorer’ın hisselerinin tamamı R.P.Explorer Malta Limited’e aittir. R.P.Explorer Malta Limited’in %99,99 hissesine ise R.P.Explorer Master Fund sahiptir. R.P.Explorer Master Fund ağırlıklı olarak Doğu Avrupa, Ortadoğu ve Afrika'da yatırımlar yapmakta olup Londra, New York, Mumbai ve Johannesburg’da ofisleri bulunmaktadır. R.P.Explorer Netherlands B.V.’nin Bimeks’in %49’luk hissesine kadar satın alma opsiyonu, özellikli işlemlerde veto yetkisi ve yönetim kurulunda bir sandalye ile temsil edilme hakkı bulunmaktaydı. Fakat, bu opsiyonu %25’e kadar kullanmış olup SPV’nin sahip olduğu Bimeks’in ilave %24 hisselerini alım, yönetim kurulunda temsil edilme ve Şirket yönetimine katılım hususlarındaki haklarından feragat etmiştir. R.P.Explorer Netherlands B.V. Bimeks’teki hisse oranını %49 oranına yükseltme opsiyonu çerçevesinde; Ekim 2007’den itibaren 2 yıl içerisinde vadeli hisse senedine çevrilebilir bir türev finansman işlemiyle Bimeks’te hissedar olan SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş’ne kredi şeklinde sağladığı kaynak için öngörülen opsiyonun süresi Ağustos 2010’a kadar uzatılmıştı. Mevcut durumda, R.P.Explorer Netherlands B.V. bu opsiyonun %25’lik kısmını kullanmış olup kalan haklar 20 Ocak 2011 itibariyle sona ermiştir. R.P.Explorer’ın hisseleri (B) grubu olup herhangi bir imtiyaza sahip değildir. Mart/2011’de ana sözleşmede yapılacak olan değişiklikle beraber R.P.Explorer, yönetimde ve genel kuruldaki imtiyazlarından feragat etmiş olacaktır. Nihayetinde, buradan doğan (Haziran/2012 itibariyle geri ödemesi yapılacak olan) finansal yükümlülükler SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş'nin ana ortakları (Akgiray Ailesi) ile R.P.Explorer arasında sonuçlanacak bir durum olup Bimeks için mali, hukuki ya da ticari bir yükümlülük söz konusu bulunmamaktadır. Yine diğer tüzel kişi ortaklardan SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş. 2007 yılında kurulan ve Akgiray ailesi tarafından kontrol edilen bir şirkettir. Bilişim sektörü ile ilgili her türlü yazılım ve donanımların cihaz ve ekipmanlarının, bilişim sistemleri ile sarf malzemelerinin alımı/satımı, ithalatı/ihracatı ve uluslararası ticaretini yapmak ana faaliyet konuları olarak belirtilmiş ise de Bimeks’in hissedarı olmanın dışında faaliyeti bulunmamaktadır. Bimeks Bilişim ve Yönetim A.Ş. ise yine Akgiray ailesi tarafından kontrol edilen bir şirkettir. 4 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı Kişisel bilgisayar ve yazılımların satış sonrası teknik servis bakımı alanında faaliyette bulunmak üzere 2004 yılında İstanbul’da kurulan “Serbim Bilgisayar Destek ve Ticaret Anonim Şirketi” (Serbim) şirketinin hisselerinin % 99,49’luk kısmı da Bimeks’e aittir. 7. Sektör Stabilitesi Global Ekonomik Krizin etkisi İle Türkiye Elektronik Perakende Pazarı 2008 ve 2009’da küçülmüş olup, 2010 yılında ise büyümüştür ve 2011 yılında da büyümesinin devam edeceği beklenmektedir. Sales (USD million) 14.376 13.069 10.891 8.913 5.000 10.772 10.000 12.003 15.000 17.826 20.000 21.392 25.000 25.670 30.000 2007 2008 2009 2010 2011F 2012F2013F2014F2015F Sektörün cirosu, 2008 yılında %10,26, 2009 yılında da %17,26 küçülmüştür. 2010 yılında ise kısmen baz etkisi sayesinde önemli bir artış sağlayarak %22,19 oranında büyümüştür. Sektör cirosunun 2011-2015 arasında kümülatif olarak artacağı ve 25 milyar dolara ulaşacağı öngörülmektedir. Sektörde fiyatlar yıldan yıla düşmektedir. 2006 yılına kadar geleneksel pazar kanalları (geniş bayi ağları, satış sonrası servis, bağımsız satış noktaları, vb.) önde iken, 2007 yılından itibaren Teknoloji Marketleri (TSS) gelişmeye başlamış ve yabancı sermaye Türk pazarlarına ilgi göstermeye başlamıştır. 2007 yılından itibaren IT ürünlerine yoğunlaşan yerel zincirler TSS formatına dönüşmeye başlamışlar ve mağaza sayılarını artırmışlardır. Bu rekabet ortamında mağazacılıkta yeni konseptler oluşturulmuştur. 2008 yılından sonra ise kitle satış kanalındaki zincirler ve özellikle süpermarketler teknoloji ürünlerinin satışına ağırlık vermişlerdir. Özellikle high–end ürünlerden ziyade low- end ürünlerin (ucuz kulvar ürünleri) satışı ağırlık kazanmıştır. Yine 2008 yılı birleşmelerin başladığı ve yeni oyuncuların ortaya çıktığı yıl olmuştur. 2009 yılından itibaren ise münhasıran faaliyet yürüten satış kanalları (örneğin; Samsung, Philips, Sony, Siemens, Bosch, Tefal, Indesit, Ariston, Toshiba, Profilo, vb.) MDA ve SDA sektörlerinde hala güçlü konumlarını sürdürseler de IT ve CE ürünlerinde pazar kaybetmeye başlamışlardır. Buna rağmen Bimeks Teknoloji Marketlerinin (TSS) pazar payları artmaya başlamıştır. Aynı şekilde kitle satış kanalının da hem çok katlı mağazacılıkta hem de hipermarket/süpermarketçilikte de pazar payları artmaktadır. 2010 yılından itibaren ise CE, MDA ve SDA sektörleri için Türkiye’de Satın Alma Grupları (Buying Groups) oluşmaya başlamıştır. Satın Alma Grubu, bir araya gelmek suretiyle, küçük işletme olan üyelerine etkin bir biçimde iskontolar ve daha iyi şartlarda alımlar sağlamaktadırlar. TSS ve MASS karşısında geleneksel kanalın bu oluşumla gerek fiyat gerekse pazarlama faaliyetleri anlamında avantajlı teklifler alması sinerji oluşturacaktır. Bu oluşumdan yararlananlar; yerel-küçük ölçekli TSS mağazaları ve geleneksel tüketici elektroniği mağazalarıdır. TSS mağazaları güçlü oyuncular karşısında pozisyonlarını korumak için fiyat avantajı elde etmektedirler. Geleneksel noktalar ise fiyat avantajının yanı sıra yoğun rekabete karşılık belli bir segmente/sektöre yoğunlaşarak ve teknik servisi de içeren tam hizmet paketi sunarak fırsat elde edebilmektedirler. Ancak, Satın Alma Grubu üyesi olan mağazaların farklı isimler kullanması tüketici nezdinde karışıklığa neden olmaktadır. Tüketici elektroniği ve bilişim teknolojileri ürünleri perakendecilik sektörü Elektronik ve Telekom Ürünleri Perakendeciliği Sektörü’nün bir alt kümesidir. Elektronik ve Telekom Ürünleri Perakendeciliği sektörü aşağıdaki alt gruplardan oluşmaktadır: Electronics and Telecom Products Retailing Sector Channels MASS MERCHANDISERS/DIYSs TELECOM RETAILERS TECSUPERSTORES+EL CHAINS Number of sales points Share % 2,064 4.66% 15,483 34.97% 472 1.07% 18,508 41.80% FURNITURE/KITCHEN SPECIALISTS 1,934 4.37% COMPUTER SHOPS/SYSTEM HOUSES 5,820 13.14% EL.TRAD.INDEP/BUYGR Total 44,281 100.00% Sektör genelinde, adetsel olarak TELECOM, MASS, CES, CSS ve TSS kanallarıyla satılan ürün sayısı 2009 yılında 50,50 milyon iken, 2010 yılında 57,18 milyona çıkmış ve pazar genelinde %14,40 artış sağlanmıştır. Bimeks’in de içerisinde bulunduğu TSS kanalı bir önceki yıla göre 2010’da adetsel olarak %27,95’lik artış kaydetmiştir. Bimeks’in büyümesi de aynı dönemde %32,15 olarak yüksek düzeyde gerçekleşmiştir. 2009 ve 2010 yıllarında satılan ürünlerin adetsel olarak kanal bazındaki dağılımı da aşağıdaki grafikte gösterilmiş olup, %30,48’lik oranla en yüksek payı hala Telecom kanalı almış, Bimeks’in içerisinde bulunduğu TSS – Technical Super Stores kanalının payı ise artış gösrererek %21,89 oranına ulaşmıştır. 5 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Product Units by Channel MASS Merchandısers/DIYSs 16,53% 16,42% 7,98% 6,87% 25,43% 24,33% CES-Consumer Electronic Specialists 19,57% 21,89% TSS-Technical Super Stores 2009 2010 CSS-Computer Shops & Systemhouses Market Share of Sales 90,00% 15,73% 80,00% 11,93% 5,34% 19,04% 11,27% 4,94% TELECOM MASS Merchandısers/DIYSs 60,00% 50,00% 48,86% 45,22% CSS-Computer Shops & Systemhouses CES-Consumer Electronic Specialists 30,00% 20,00% 10,00% 18,14% 19,53% 2009 2010 0,00% TSS-Technical Super Stores Elektronik Mağazaları (Consumer Electronics SpecialistsCES): Bu segment içerisinde; Bimeks TeknoSA, Media Markt, Vatan, Bimeks, Gold, Darty, Teknolojix, Electroworld, Best Buy ve benzeri firmaların TSS-Technical Super Stores kanalı ile 30,48% 100,00% 40,00% İhlas, Esse, Enplus vb. MDA-Major Domestic Appliances (Temel Ev Aletleri) ve SDA-Small Domestic Appliances (Küçük Ev Aletleri) satıcılarının Karma El.Trad.Indep/Buygr kanalı TELECOM 30,49% Yine sektör genelinde, satış cirosu olarak TELECOM, MASS, CES, CSS ve TSS kanallarıyla satılan ürün tutarı 2009 yılında 8,86 milyar USD iken 2010 yılında 10,83 milyar USD’ye çıkmış ve piyasa genelinde %22,19 artış sağlanmıştır. Bimeks’in de içerisinde bulunduğu TSS kanalı bir önceki yıla göre 2010’da ciro olarak %31,53’lük artış kaydetmiştir. Bimeks’in büyümesi de aynı dönemde %31,35 olarak gerçekleşmiştir. 2009 ve 2010 yıllarında satılan ürünlerin tutarının kanal bazındaki dağılımı da aşağıdaki grafikte gösterilmiş olup, düşüş göstermekle birlikte % 45,22’lik oranla en yüksek payı hala CES-Consumer Electronic Specialists kanalı almış, Bimeks’in içerisinde bulunduğu TSS – Technical Super Stores kanalının payı ise artış göstererek pazar payı %19,53 oranına ulaşmıştır. 70,00% Arçelik, Beko, Bosch, Vestel, Sony vb. firmaların üretici firmalar ve münhasır bayilerinin Münhasır El.Trad.Indep/Buygr kanalı faaliyet göstermektedir. Bu segment içerisindeki firmalar toplamda 18.980 noktadan satış yapmaktadır. El.Trad.Indep/Buygr kanalının satış noktası 18.508, TSSTechnical super stores satış noktası ise 472’dir. Münhasır ve bağımsız bayilerin MDA ve SDA ürün grupları hariç pazar payı kaybetmesi beklenmektedir. Zira bunların toplam satış kanalları içerisindeki payı 2007 yılında %29, 2008 yılında %25, 2009 yılında %17, 2010 yılında ise %14,8 olup, 2013 yılına kadar bu oranların % 8 civarına düşebileceği beklenmektedir. Ancak, Bimeks, Teknosa, Mediamarkt, Vatan, Darty, Teknolojix, Electroworld, Best Buy gibi elektronik perakende zincirlerinin pazara yeni giren oyuncularla birlikte ağırlığı artacaktır. Zira elektronik zincir mağazalarının toplam satış kanalları içerisindeki payı 2007 yılında %12,27, 2008 yılında %17,82, 2009 yılında %21,69 ve 2010 yılında ise %24,55 olup, 2013 yılına kadar bu oranların %45 civarına yükseleceği beklenmektedir. Cep Telefonu Bayileri (Telecom Specialists); Bu segment içerisinde; KVK, Genpa ve Netcell gibi zincirler ile bağımsızlar bayiler 15.483 noktadan faaliyet göstermektedir. Cep telefonu bayilerinin pazardan aldıkları payın değişmeyeceği tahmin edilmektedir. Zira, toplam satış kanalları içerisindeki payı 2007 yılında %31, 2008 yılında %29, 2009 yılında %29 ve 2010 yılında ise %34 olup, 2013 yılına kadar bu oranların aynı seviyesini koruyacağı beklenmektedir. Bilgisayar Mağazaları - Computer Shops & System Houses-CSS; Bu segment içerisinde; Escort, Casper, Apple, Key Smart vb. firmalar üretici bayi ağları statüsüyle, PC Gold gibi firmalar bağımsız bayiler ve sistem evleri zincirleri statüsüyle faaliyet göstermektedir. Bu segment içerisindeki firmalar toplamda 5.820 noktadan satış yapmaktadır. Bilgisayar mağazalarının toplam satış kanalları içerisindeki payının azalacağı öngörülmektedir. Zira toplam satış kanalları içerisindeki payı 2007 yılında % 12, 2008 yılında % 9, 2009 6 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı yılında %10 ve 2010 yılında %9 olup 2013 yılına kadar bu oranların %6 civarına düşebileceği beklenmektedir. karşılaştırmalı olarak sonuçlara ulaşılmıştır: Mass Merchant Kanalı (Mass Merchandısers/DIYSs); Bu segment içerisinde; Türkiye pazarında Technical Super Stores (TSS) sayısı toplam olarak 472’dir. Bimeks’in satış noktaları içerisindeki payı %7,44 olup Teknosa ve Gold firmalarından sonra üçüncü sırayı işgal etmektedir. CarrefourSA, Carrefour Express, Migros, Real, Kipa Tesco, Kipa Tesco Express, Tansaş, Şok, Beğendik vb, firmalar, Hipermarket & Süpermarketler şeklindeki kanal grubu olarak, Metro ve benzeri firmalar Cash & Carry statüsündeki kanal grubu olarak, HepsiBurada Online-Pure Player kanal grubu olarak, Boyner, YKM ve diğer yerel mağazalar Katlı Mağazalar kanal grubu olarak, Koçtaş, Pratikler gibi firmalar Yapı Marketler grubu (DIY) olarak faaliyet göstermektedir. Bu segment içerisindeki firmalar toplamda 2.064 noktadan satış yapmaktadır. Mass merchant’ların artan sayısının ve ürünlerin alt segmentlere de yayılmasının bu kanalı gittikçe güçlü kılması beklenmektedir. Zira toplam satış kanalları içerisindeki payı yukarı yönlü bir eğilim taşımakta olup 2007 yılında %8, 2008 yılında %10, 2009 yılında %14 ve 2010 yılında ise %11 olup 2013 yılına kadar bu oranların %20 civarına yükseleceği beklenmektedir. Best Buy Darty Bimeks 500 Number of Technical Super Stores (TSS) değerlendirildiğinde Saturn Vatan Teknolojiks Electroworld Mavi Bilgi Gold Media Markt Tekmar Teknosa 400 200 100 15 21 31 101 22 42 43 153 36 22 31 40 29 26 67 77 211 237 241 257 2007 2008 2009 2010 26 46 300 aşağıdaki 59 79 2005 2006 - Bu 9 adet firmanın cirosu 2010 yılsonu itibariyle Türkiye’deki toplam elektronik pazarının %24,55’ini temsil etmektedir. Mobilya/Mutfak Mağazaları; Bu segment içerisinde; - 9 adet firma içerisinde Bimeks’in ciro yönünden pazar payı Ahşapsan, Alno, Arçelik, Berloni, Bianco, Bulthaup, Çiçekler, Demsaş, Domsan, Eurodecor, Intema (Vitra), İstikbal-Regina, Kelebek, K&M, Lineadekor, Mopa, Scavolini, Sistem Mobilya, Snaidero, Tepe, Uzay, Vanucci, Venetta Cucine vb. firmalar Furniture/Kitchen Mağazaları kanalı ile , faaliyet göstermektedir. Bu segment 1.934 noktadan satış gerçekleştirmektedir. Görüldüğü üzere ana sektör olan Elektronik ve Telekom Ürünleri Perakendeciliği Sektörü çok parçalı ve 44.281 satış noktasından faaliyet yürütmektedir. İlerleyen dönemlerde parçalı görünümün konsolidasyona uğrayacağı ve azalacağı beklenmektedir. Elektronik Mağazaları (Consumer Electronic Specialists-CES) ana segmenti içerisinde “Karma Bayiler” alt segmenti olarak yer alan “Tüketici Elektroniği Mağaza Zincirleri” statüsüyle faaliyet gösteren TeknoSA, Mediamarkt (Saturn dahil), Vatan, Bimeks, Darty, Gold, Teknolojix, Electroworld ve Best Buy isimli 9 adet firmanın son üç yıllık faaliyet performansları Bimeks 2010 yılı öncesinde düşmekteydi ve 2007 ‘de %13,50, 2008’de %10,98 ve 2009’da % 7,94 olarak gerçekleşmişti. Bununla beraber, 2010 yılında pazar payı kaybı durmuş ve %7,72 olarak gerçekleşmiştir. 9 adet firma içerisinde pazar payı sıralamasında Bimeks, 2007 ve 2008 yıllarında 3.sırada, 2009 ve 2010 yıllarında 4. sırada yer almaktadır. Piyasaya giren yeni oyuncular ve rakiplerin agresif kampanyalarının Bimeks’in sahip olduğu pazar payının devamlılığı üzerinde oluşturduğu tehdit unsurunun şiddeti azalmaktadır. -9 adet firma toplam olarak bir önceki yıla ait sermayelerinin 2008 yılında %110,75’i, 2009 yılında %85,40’ı, 2010 yılında ise %35,40’ı kadar zarar üretmiştir. Son 3 yıllık periyotta üretilen bu zararların genel aritmetik ortalaması %77,18 iken Bimeks’in aynı yıllarda ürettiği zararların aritmetik ortalaması ise %27,39 olarak sektörün altında gerçekleşmiştir. - 9 firmanın satışların maliyeti/net satışlar rasyosunun 20072010 arasındaki ortalama değeri %79,58 olup oldukça yüksektir. Yüksek olmasının ana sebebi satış fiyatlarının 7 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı düşük ve aynı zamanda ithalat fiyatlarının pahalı olmasıdır. Bu sebeple sektörde, Bimeks dahil Teknosa haricindeki diğer 8 firmanın sektörel kar marjları oldukça düşüktür. Bununla beraber, 2010 yılında Bimeks, brüt kar marjı dikkate alındığında, sektör ortalamasının üzerinde performans gösteren 2.firma olmuştur. Fonlama yapısının önemli bir bölümünü oluşturan yabancı kaynaklar içerisinde ise en büyük kalemi mali kesimden temin edilen kredilerden ziyade daha çok ticari borçlar oluşturmaktadır. Other Liabilities % Trade Payables % Financial Liabilities % 8. Finansal Göstergeler Hacimsel Endeksler Bimeks aktif büyüklüğü bakımından 2006 yılı ile 2010 yılı arasındaki dönemde kümülatif olarak %200 oranında hızlı bir büyüme dönemi geçirmiştir. Ancak, 2008 yılında pazar koşullarına bağlı olarak büyüme hızı yavaşlamıştır. Asset Growth Rate % 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 - Cumulative % 7,31 20,35 27,30 2008 2009 2010 Equity+Minority Interest/Total Resources % Total Liabilities/ Total Resources % Bimeks 4,49 2,99 62,08 62,21 60,02 33,80 33,30 36,99 2008 2009 2010 93,83 6,96 3,80 2006 2007 Bimeks, 29-30 Temmuz 2010 tarihlerinde 30,5 milyon TL tutarında 2 yıl vadeli yılda 2 kez kupon ödemeli bir tahvil ihracı gerçekleştirmiştir. İlk kupon ödemesinin faiz oranı %6,15 olarak belirlenmiş olup 1.875.750 TL tutarındaki kupon ödemesi 28 Ocak 2011 tarihinde gerçekleştirilmiştir. Şirketin büyüme stratejileri özellikle yabancı kaynaklara ve bu kaldıraç etkisinden beklenen karlara dayandırılmaktadır. Fakat bu strateji, 2011 yılı ilk yarısı içerisinde gerçekleştirilmesi planlanan Halka Arz kararı ile bu yıl terkedilme durumundadır. 1,22 18,46 25,79 15,50 14,66 Toplam bilanço varlıklarının önemli bir kısmını duran varlıklar oluşturmakta ve toplam kaynakların %57,60’lık kısmı dönen varlıkların, %42,40’lık kısmı ise duran varlıkların finansmanı için kullanılmaktadır. Current Assets/Total Sources Noncurrent Assets/Total Sources 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 80,78% 81,54 2007 74,21 2008 84,50 2009 86,76% 50,09% 19,22% 2006 98,78 2006 4,12 95,78 Yıllık olarak ise, Şirket varlıkları sırasıyla 2007 yılında %82,45, 2008 yılında %7,31, 2009 yılında %20,35 ve 2010 yılında da %27,30 oranlarında büyümüştür. 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 - 90,73 2,36 Fonlama yapısı içerisinde ticari borçların önemli oranda yer alması ise Şirketin likidite yönetiminin zorlaşmasına sebebiyet vermektedir. 135,62 2007 2,31 199,93 Annual % 82,45 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 - 49,91% 13,24% 2007 2008 53,42% 46,58% 2009 57,60% 42,40% 2010 85,34 2010 2010 yılsonu itibariyle, dönen varlıkların önemli bir kısmını (%73,62) stoklar kalemi, duran varlıkların önemli kısmını da maddi olmayan duran varlıklar (%66) oluşturmaktadır. Sağlanan fonların önemli bir bölümü “nakdi gelir” üretmeyen varlıkların finansmanında kullanılmaktadır. 8 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı Karlılık Endeksleri Bimeks 2007 yılı hariç 2006 ve 2009 yılları arasındaki dönemde her yıl faaliyetlerinden zarar etmişti. Fakat zarar yönündeki bu eğilim 2010 yılında kar rakamına dönüşmüştür. Satış gelirlerinin normal seyrine ve yeterliliğine rağmen zarar edilmesinin temel nedeni finansman giderlerinin yüksekliğiydi. Financing Expenses/ Net Sales Revenues Net Financing Expenses/ Net Sales Revenues 16,00% 13,12% 14,00% 12,00% 4,00% Gross Profit from Principal Activities/ Sales Revenues 9,40% 7,15% 8,00% 6,00% 13,58% 9,57% 10,00% 6,48% 5,72% 6,54% 5,34% 6,25% 2008 2009 15% 19,13% 21,15% 19,83% 16,88% 17,30% 2008 2009 10% 0,00% 2007 25% 20% 2,00% 2006 Net kar marjı, ROAA, ROAE gibi karlılık göstergelerinin tümü 2008 ve 2009 yıllarında önemli ölçüde düşüş göstermiş ve hatta önemli bir bölümü negatif değerlere dönüşmüştür. Brüt kar marjı rasyosunun düşme trendinde olmasına rağmen negatif değerlere dönüşmemesi genel anlamda sektörel daralmadan dolayı Bimeks’in ana faaliyetlerinden elde ettiği gelirlerinde önemli bir negatif etkilenmenin olmadığını göstermektedir. Bununla beraber, 2010 yılında, tüm bu rasyolar önemli iyileşmeler kaydederek pozitif değerlere dönüşmüştür. 2010 5% 0% 2006 Net satış gelirlerinin finansman giderlerine ayrılan kısmı; 2006 yılında %9,57, 2007 yılında %7,15, 2008 yılında %13,12, 2009 yılında %13,58 ve 2010 yılında ise %9,40 olarak gerçekleşmiştir. Ayrıca, net satış gelirlerinin net finansman giderlerine ayrılan kısmı; 2006 yılında %6,48, 2007 yılında %5,72, 2008 yılında %6,54, 2009 yılında %5,34 ve 2010 yılında ise %6,25 olarak gerçekleşmiştir. Bu oranların tamamı uluslararası referans değerlerin üzerinde olup, Şirket kar üretimi üzerinde önemli bir engel haline gelmiştir. Finansman giderlerinin bu denli yüksek olmasının nedeni ise üstlenilen açık pozisyon nedeniyle oluşan kur farkı giderleri ve kredi kartına dayalı vadeli satış bedelleri üzerindeki iskonto tutarlarıdır. 2007 2010 Her ne kadar brüt kar marjı 2008 yılında düşmüş olsa da, son 5 yıl içinde yukarı yönlü bir eğilime sahip olmuştur. a) Risk Yönetimi Bimeks’in en temel finansal enstrümanları; ürün pazarlamalarından elde edilen satış gelirleri, sağladığı banka kredileri, tedarikçilere olan borçlanmalar ve kredi kartlarıyla yapılan taksitli satış bedellerinin iskonto edilmiş tutarlarıdır. Kredi temini ve operasyonel işlemlerin sürdürülmesi süreçlerinde faiz, likidite, kur, kredi gibi ana finansal riskler oluşmaktadır. Bu finansal risklerin oluşumuna, telafisine, kısıtlanmasına ve yönetilmesine yönelik sektörel anlamda yasal ve zorunlu bir düzenleme bulunmamaktadır. Ayrıca, sektör için “asgari sermaye yeterlilik rasyosu standartı” da bulunmamaktadır. Bu alandaki yasal boşluk nedeniyle sektördeki talebin imkan vermesine bağlı olarak, pazar payının büyütülmesi ve faaliyetlerinin sürdürülmesi, öz kaynakların nakdi olarak artırılması yerine, sürekli olarak kaldıraç oranlarının artırılmasıyla sağlanmaya çalışılmaktadır. Bu doğrultuda, Bimeks’in 2010 yılında kaldıraç oranı %85,34 seviyesine ulaşmıştır. Finansal bir kuruluş olmayan Bimeks gibi firmalar için bu oran oldukça yüksek ve riskli bir seviyedir. Bilançoda gözüken yüksek tutarlı açık pozisyonun yarattığı kur ve parite riskinin yönetiminde türev ürünleriyle hedge işlemleri de yapılmamaktadır. Bimeks 9 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı Bilançosunda yüksek tutarlarda açık pozisyon riski taşıyan Bimeks’in ‘toplam yabancı para pozisyonu / öz kaynak rasyosu’ 2006 yılında %-4,869,78, 2007 yılında %-244,38, 2008 yılında %-151,56, 2009 yılında %-208,04 ve 2010 yılında da %-233,11 oranında gerçekleşmiştir. Hedge işlemlerinin olmaması nedeniyle oluşan bu yüksek açık pozisyon riski aktif kalitesini azaltmakta, yerel paranın devalüe olması halinde bilançonun taşıdığı yabancı para borç yapısından kaynaklanan negatif duyarlılığını artırmaktadır. Total Foreign Currency Position/Total Assets Total Foreign Currency Position/Equity 2007 2008 2009 2010 -45,12% -39,08% -32,26% -34,17% 0% -50% yoluyla kendi mağaza sayısının 44’e ve franchise şube sayısının 54’e artırılması planlanmıştır. Bu durumda, 2013 yılı sonunda 66 şehirde toplam 61.178 m2’lik 98 mağaza sayısına ulaşılacaktır. Diğer taraftan mevcut 471 olan personel sayısının da 2013 yılında 729 kişiye ulaşacağı planlanmıştır. Stores in operation 2010 2011 2012 36 55 74 98 22,594 36,328 47,678 61,178 471 565 645 729 Number of Stores Sales Area m2 Number of Staff 2013 Bimeks tarafından ele alınan varsayımlar ve planlamalar esas alınarak oluşturulan ve JCR Eurasia Rating tarafından gözden geçirilen 2011, 2012 ve 2013 yıllarının bilanço ve gelir-gider projeksiyonları aşağıdadır: -100% -150% -200% -208,04% -250% -300% TL (million) BALANCE SHEET -151,56% -244,38% FYE2010 Actual FYE2011 Budgeted FYE2012 Budgeted 191,35 253 307 410 6,86 58 38 42 Receivables 18,42 12 20 31 Inventory 81,52 92 142 207 3,41 14 20 29 Net Fixed Assets 26,28 30 41 54 Intangibles 54,85 46 44 43 - 1 2 4 150 179 262 ASSETS -233,11% b) Projeksiyonlar, Bütçe, Tahvil İhracı ve Planlanan Halka Arz Projelendirme ve bütçeleme faaliyetleri kapsamında 2015 yılına kadar belirlenen finansal varsayımlar ve öngörüler, 2010 yılında yeniden gözden geçirilmiş ve hazırlanan temel senaryoya göre; Bilançolarının 2011 yılında %32,22, 2012 yılında %21,34 ve 2013 yılında %33,55, kümülatif olarak ise 3 yılda (20112013) %114,27 oranında büyüyeceği, Cash and Banks Other Assets Other long term receivables LIABILITIES 163,30 Bank Loans 21,67 - - - Payables 98,02 108 158 230 4,23 3 5 7 - 6 13 22 38,74 31 1 1 0,65 2 2 2 EQUITY 28,05 103 128 148 Paid up Capital & Others 27,14 93 106 111 0,91 10 22 37 FY2010 Actual FY2011 Budgeted FY2012 Budgeted 60,09 90 139 194 303,11 505 813 1.150 Other payables Financial Leasing - Long Term Bank Loans and bond ob.- Long Term Other Long term payables Cirolarının net olarak 2011 yılında %66,60, 2012 yılında %60,99, 2013 yılında ise %41,45 oranlarında artış göstereceği, Büyümenin finansal kaynakları arasında; 2011 yılı ilk yarısında ağırlıklı olarak yeni hisse senetleri ihracı yoluyla halka arz gerçekleştirileceği, Planlanan halka arz yoluyla sağlanacak fonların, henüz netlik kazanmamakla beraber mevcut kısa vadeli banka kredilerinin geri ödemeleri ve likidite imkanları için kullanılacağı hedeflenmektedir. Bu rakamlar planlanan halka arzın gerçekleşmesi esnasında piyasa koşullarına ve Şirket’in değerleme sonucuna göre belirlenecektir. Ayrıca, 19 şehirde toplam 22.594 m2’lik alanı olan 36 mağazasıyla faaliyetlerin sürdürülmesiyle beraber, 2013 yılsonuna kadar ilave 47 şehirde yeni mağazalar açılması Bimeks FYE2013 Budgeted AFTER TAX PROFIT & LOSS (*) TL (million) Income Statement I. Principal Activity Revenues A. Sales Revenues (net) B. Cost Of Sales (-) - GROSS P&L FROM PRIN. ACTIVITIES Activities Expenses (-) 243,02 - 60,09 - NET P&L FROM PRINCIPAL ACTIVITIES 40,10 - 90 - 19,99 Exp. & Losses From Other Activities (-) 415 50 674 FY2013 Budgeted - 139 - 40 73 956 194 - 66 98 96 - 11 - 14 - 16 Financing Income - 18,94 - 17 - 25 - 34 OPERATING PROFIT & LOSS - 18,94 - 28 - 39 - PRETAX PROFIT & LOSS Taxes (-/+) NET PROFIT FOR THE PERIOD 1,05 - 0,14 0,91 12 - 2 27 - 10 5 22 50 46 - 9 37 Planlanan nakit akımlarının oluşturacağı finansal tablolara göre, 10 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı 2010 yıl sonunda %17,17 olan Özkaynaklar/Pasifler rasyosunun 2013 yılı sonunda %56,46 oranına yükseleceği, 2010 yıl sonunda %3,24 olan Net Kar/Öz kaynak rasyosunun 2013 yıl sonunda %24,90 oranına yükseleceği, Bimeks, 29-30 Temmuz 2010 tarihlerinde 30,5 milyon TL tutarında 2 yıl vadeli yılda 2 kez kupon ödemeli bir tahvil ihracı gerçekleştirmiştir. İlk kupon ödemesinin faiz oranı %6,15 olarak belirlenmiş olup 1.875.750 TL tutarındaki kupon ödemesi 28 Ocak 2011 tarihinde gerçekleştirilmiştir. Belirlenen bu varsayımlar ve planların gerçekleşme olasılığı, tahvil ihracı yoluyla sağlanan borçlanmaların anapara ve faiz geri ödemelerini sağlayacak nakit akışlarını üretecektir. Toplam Bilanço varlıklarının 2011-2013 yılları arasında kümülatif olarak %114,27 oranında, yıllık olarak ise 2011’de %32,22, 2012’de %21,34 ve 2013’de ise %33,55 oranlarında büyüme göstereceği, Satış Gelirlerinin ise yıllık net olarak 2011 yılında %66,60, 2012 yılında %60,99 ve 2013 yılında ise %41,45 oranında büyüyeceği öngörülmüştür. JCR Eurasia Rating; bu varsayım, öngörü ve ön kabullerin kendi içerisinde birbirleriyle tutarlılık içerisinde olduğu, ancak, özellikle satış gelirlerinde esas alınan yıllık artış öngörülerinin oldukça yüksek ve agresif bir hedef olduğu kanaatindedir. Yüksek oranlı artış gösterecek şekilde saptanan satış hedeflerinin realizasyonu ve beklenen nakit akımlarını beklenen düzeyde yaratması Bimeks’in çabalarının yanında esasen piyasa talebi tarafından belirlenecektir. 2011, 2012 ve 2013 yılları için belirlenen satış hedefleri 2008 ve 2009 yıllarının özel koşulları ile kıyaslandığında belirlenen satış hedeflerinin oldukça yüksek olduğu, ancak 2007 ve önceki yıllardaki satış hedefi artışlarıyla ise uyum içerisinde olduğu gözükmektedir. Bununla beraber, yenilikçi ve etkin bir perspektif ve rekabet avantajı sağlayacak biçimde özellikle franchising ve online satış kanalları alanlarında önümüzdeki aylarda geliştirilecek olan yeni alternatif kanalların ve planlanan halka arzın, tahmin edilen büyümeyi desteklemesi beklenmektedir. Ayrıca, Şirket, aynı oranlarda genel yönetim giderlerinde artışları üstlenmeksizin satışlarının seviyesini yükseltebilecek bir ölçek seviyesinde bulunmaktadır. c) Aktif Kalitesi 2010 yılı bütçe rakamları gerçekleşen sonuçlarla karşılaştırıldığında, faaliyet giderleri hedefinin tam olarak tutturulduğu ve ana faaliyet gelirleri hedefinin gerçekleşme oranının %93,6 olduğu görülmektedir. Diğer taraftan, gerek net finansman gelirleri gerekse de vergi öncesi kar hedefleri gerçekleşen rakamlardan önemli ölçüde sapmalar göstermiştir. Bimeks 2010 yılsonu itibariyle aktiflerin içerisinde en büyük varlık kalemi olarak %42,60 payla stoklar, ikinci en büyük varlık kalemi olarak %28,67’lik payla maddi olmayan duran varlıklar yer almaktadır. Stoklar kalemi, stok maliyeti dışında fiyat hareketlerine karşı risk içermektedir. Marka değeri ise fiziki bir varlık olmaması nedeniyle ekonominin devrevi hareketlerine bağlı olarak volatilitesi oldukça yüksek bir varlık türüdür. 11 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı Diğer taraftan, varlıklar içerisinde üçüncü sırada en büyük kalem olarak %13,74’lük payla duran varlıklar, dördüncü sırada ise %6,25’lik payla ticari alacaklar kalemi bulunmaktadır. Ticari alacaklar içerisinde tahsili şüpheli hale gelen alacakların oranının oldukça düşük olması ve tamamı için karşılık ayrılmış olması alacaklar kaleminin kalitesini artırmaktadır. Ancak varlıklar içerisinde likit varlıklar kaleminin oranı ise %3,59 olup oldukça düşüktür. miktar olarak negatif değerlere düşmesi süreci hala devam etmektedir. 20.000.000 Net working capital-TL 10.000.000 (10.000.000) (20.000.000) (30.000.000) (40.000.000) (50.000.000) (60.000.000) 2006 d) Likidite Mağazalarından doğrudan veya internet üzerinden müşterilerine yapılan satış gelirleri, tahvil ihracı yoluyla sağlanan fonlar, finansal kuruluşlardan sağlanan yeni krediler ve ticari olarak işlemlerden oluşan borçlanmalar Şirket likidite girişlerinin ana kalemleridir. Uzun vadeli ve kısa vadeli yükümlülüklerle ilgili çalışma sermayesi yeterliliği rasyoları optimum seviyelerinin altındadır. Nitekim net işletme sermayesi/kısa vadeli yükümlülükler rasyosu 2007 yılında %9,66 iken 2008’de %28,58, 2009 yılında %-42,80 ve 2010 yılında da %-9,09 seviyesinde gerçekleşmiş ve negatif değerlere dönüşmüştür. Bilanço yapısı içerisinde kısa vadeli kaynakların payı mevcut seviyesini koruduğu müddetçe çalışma sermayesi rasyoları bozulmaya devam edecek ve ilave çalışma sermayesi ihtiyacı oluşacaktır. Finansal borçlar ve ticari borçlar tutarlarının toplam yükümlülükler içerisindeki payının 2007 yılında %77,77, 2008’de %69,06, 2009’da %80,31 ve 2010’da %62,55 oranına ulaşması, her ne kadar aşağı yönlü bir eğilim izlese de, sağlanan likiditenin yüksek oranda kredi yoluyla temin edilme stratejisinin devam ettiğini göstermektedir. Bu durum 2008 yılında olduğu gibi 2009 yılında da çalışma sermayesinin yeterliliğinin sağlayacağı etkinliği azaltmaktadır. Nitekim, bilançodaki likit varlıklar ile nakit oranları oldukça düşüktür. Çalışma sermayesinin 2007 yılında küçük miktarlı da olsa pozitif değerli olmasına rağmen 2008 ve devamında mutlak Bimeks 2007 2008 2009 2010 Uluslararası referans değerlerin oldukça altında olan faiz karşılama rasyosu 2007 yılında %107,41 iken 2008 ve 2009 yıllarında oldukça düşerek sırasıyla %76,81 ve %67,18 oranlarına gerilemiştir. Fakat 2010 yılında gelişme göstererek %103,19’a yükselmiştir. JCR-ER olarak, şirket bilançolarının ve ana faaliyetlerinden sağladığı gelirlerin, tahvil ihracı öncesi yapıda uygulanan finansman yöntemleri içerisinde kalındığı takdirde ihtiyaç duyulacak yeterlilikte bir likiditeyi yaratma kapasitesinin giderek daha da azalacağı düşünülmektedir. 120 100 80 60 40 20 0 Interest Coverage Ratio 1 107,413 103,187 76,813 2007 2008 67,178 2009 2010 Ayrıca, likidite ihtiyacı için yeni fonlama alanları yaratmanın yanında planlanan halka arz yoluyla öz kaynakların artırılması, oluşan riskli sürecin devamını önleyebilecektir. Nitekim Bimeks’in 2011 ve devamındaki bütçe öngörüleri de bu riski önleyecek şekilde tasarlanmıştır. e) Fonlama ve Öz Kaynak Yeterliliği 2008 yılına kadar Bimeks’in öz kaynaklar/toplam varlıklar rasyoları artarken kaldıraç rasyoları kademeli olarak düşmüştür. Ancak, 2009 yılındaki zarar nedeniyle her iki rasyo arasındaki marj tekrar açılmaya başlamıştır. 2010 yılında gerçekleştirilen tahvil ihracı yoluyla sağlanan uzun vadeli kaynaklar toplam kaldıraç seviyesine katkısı olmasa da en azından kısa vadeli borçluluk oranlarını iyileştirmiştir. 12 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı 2011 yılı Ocak ayında sermaye tutarının 21,18 milyon TL’den 46 milyon TL’ye artırılmasının kaldıraç seviyesi üzerinde bir etkisi olmayacaktır zira bu tutar diğer bir öz kaynak kaleminden sermaye kalemine transfer yoluyla gerçekleşmektedir. Fakat planlanan halka arz yoluyla sağlanacak sermaye enjeksiyonu, kaldıraç oranlarını kritik değerlerin altında sınırlayarak operasyonel verimliliği şekillendirecektir. Short Term Liabilities/Total Assets % Long Term Liabilities/Total Assets % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 - 79,12 81,43 70,13 63,36 18,46 25,79 15,50 4,01 1,22 2,42 2007 4,08 2008 3,07 2009 21,99 14,66 2010 Leverage Ratio (%) Equity/Liabilities (%) 81,54 84,50 85,34 74,21 Diğer taraftan, Bimeks, kendi şirket ihtiyaçları doğrultusunda uyarlanmış olan arz-talep yönetimi yazılımı yoluyla, tedarikçilere verilecek siparişleri proaktif bir biçimde yönetmekte ve mağaza yönetimlerinin talepleri öncesi ürünleri satış noktalarına göndermektedir. Şirket'in iştiraki olan Serbim, Bimeks müşterilerinin satış sonrası hizmetlerini gerçekleştirmek amacıyla kurulmuştur. Ayrıca şirket bünyesinde bir Çağrı Merkezi de kurulmuştur. Müşteri talepleri Çağrı Merkezi tarafından ortalama 4 gün içinde sonuçlandırılmaktadır. Mağazaların ve personelin gelişimine yönelik gizli müşteri ziyaretleri yoluyla elde edilen geri beslemeler sistematik olarak aylık bazda raporlanmaktadır. 10. Kurumsal Yönetişim 34,75 22,65 2007 2008 18,35 17,17 2009 2010 Yukarıdaki grafiklerden de görüleceği üzere 2008 yılında kaldıraç rasyosu %74,21 iken 2009 yılında %84,50 ve 2010 yılında %85,34 seviyesine ulaşmış ve aynı dönem içerisinde öz kaynakların bilanço içerisindeki payı %34,75’den %18,35 ve %17,17 seviyelerine gerilemiştir. Bimeks’in öz kaynaklarının toplam kaynaklar içerisindeki payı, üretilen kar zarar tutarından da etkilenmekle beraber, daha çok maddi olmayan duran varlıklardaki değişikliklere bağımlı durumdadır. 9. Bilişim Teknolojileri Şirket’in web sitesi www.bimeks.com.tr 2009 yılının başından bu yana satış kanalı olarak kullanılmaktadır. Bununla beraber, elektronik ticaret alanında yazılım geliştirme faaliyetleri için 2015 yıl sonuna kadar 15 milyon TL tutarına ulaşacak devam eden ve gelecekteki yatırımlar yoluyla, e-mağazanın ara yüz ve içeriğinde zenginleştirme ve Bimeks Şirket kendi online yazılım sisteminden takip eden alanlarda yararlanmaktadır; personel bilgilerinin tutulması, iç kullanım için donanım ve yazılım talepleri, yapılan işlemlerin takibi, ürün fiyat etiketleri, web sitesi üyelik işlemleri, demirbaş takibi, telefon görüşmelerinin takibi, ağ trafiğinin takibi, günlük finansal veri girişi ve takibi, lojistik, personel performans ölçümü, satışlar, stoklar, performans ve personel raporları, mağaza sayımları, online yönetim, satış promosyonları, ürün yönetimi ve konsinye ürünler. 94,77 2006 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 - toplam satışlar içerisinde online satış payının artırılması hedeflenmektedir. Halka açık olmayan Şirket’in bütün hisse senetleri nama yazılıdır. Yönetim kurulu kararını takiben Pay Sahipleri ile İlişkileri yürüten ayrı bir bölüm kurulmuş olup tüm pay sahiplerini tam ve zamanında bilgilendirmek ve onlardan gelen bilgi taleplerini zamanında cevaplamak için bir yönetici tahsis edilmiştir. Şu ana kadar yapılan genel kurul toplantılarına tüm pay sahipleri katılarak, sahip oldukları hakları kolaylıkla kullanmışlardır. Hisse senetlerinin devredilebilmesi için B Grubu hissedarların onayı gereklidir. JCR-ER olarak, pay sahipleri arasında ayrımcılık yapıldığına dair herhangi bir bulguya rastlanmamıştır. Türkiye’de yoğun rekabetin yaşandığı tüketici elektroniği sektöründe iyi eğitimli, tecrübeli ve yüksek nitelikli personel ile avantaj yaratmak için, kapsamlı bir insan kaynakları politikası oluşturulmuştur. Tedarikçilerle ilişkiler 14 adet ürün müdürünü de içeren geniş bir kadrodan oluşan Satın Alma Bölümü tarafından yürütülmektedir. Müşterilerin şikâyet ve sorunlarını en kısa sürede çözen satış sonrası hizmetler, yine geniş bir kadro ve çağrı merkezi ile yerine getirilmektedir. Her iki menfaat grubu ile iyi ilişkilerin 13 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı kurulması için gerekli alt yapının oluşturulduğu görülmüştür. Beş üyeden oluşan Yönetim Kurulunun, yılda en az 10 toplantı yaparak liderlik etme ve gözetim işlevlerini iyi seviyede yerine getirdiği kanaatine ulaşılmıştır. Azınlık konumunda bulunan R.P.Explorer Netherlands B.V. Yönetim Kurulunda bir üye ile temsil edilmekteydi. Esas sözleşmesinde belirtilmiş önemli kararlar bu üyenin olumlu oyu ile alınabilmekteydi. Fakat 20 Ocak 2011 tarihinde kamuya açıklanmış bulunan, R.P.Explorer’ın Şirket’in sermayesinin ilave bir %24’lük kısmını temsil eden hisseleri edinme, yönetim kurulunda temsil edilme ve Şirket yönetimine katılım hususlarındaki haklarından feragat etmiş olması hususu, JCR-ER tarafından, R.P.Explorer’ın nihai gerçek kişi ortaklarının girişim sermayesinin ortaklık yapısının değişken tabiatı nedeniyle bilinememesi anlamında, şeffaflık yönünden olumlu bir uygulama olarak değerlendirilmemektedir. Diğer taraftan, Şirket’in Kurumsal Yönetim İlkelerine uyum sağlama konusundaki eksikliklerini; Şirket’in kapsamlı bir “Bilgilendirme Politikası” bulunmaması, bu kapsamda resmi internet sitesinin, şeffaflık açısından oldukça yetersiz kalması, kamuya açıklanmış herhangi bir kar payı politikası bulunmaması, menfaat sahiplerini yönetsel kararlara dâhil etme sistemlerinin henüz geliştirilmemiş olması, risk grubunda bulunan gerçek ve tüzel kişilerle olan ticari ve mali ilişkilerin ve Sosyal Sorumluluk kapsamında yapılan bağışlar, destekler ve faaliyetlerin kamuoyu ile paylaşılmaması, Yönetim Kurulu bünyesinde komitelerin bulunmaması ve üst seviye yöneticilere sağlanan maddi imkânların açıklanmaması şeklinde sıralamak mümkündür. Şirket, Mart 2011 ayında esas sözleşmede yapılacak tadilatları takiben, Yönetim Kurulu bünyesinde her biri 2 üyeden oluşacak Kurumsal Yönetim ve Denetim Komiteleri kurulmasını planlamaktadır. Bimeks 14 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı BIMEKS BILGI IŞLEM VE DIŞ TICARET A.Ş. FY2010 FY2010 FY2010 FY2009 FY2009 FY2008 FY2008 BALANCE SHEET USD TL TL TL TL TL TL TL ASSETS (Converted) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) 81.771.298 6.857.011 0 0 0 0 0 2.983.644 3.010.898 0 81.263 -81.263 -27.254 117.257 4.914.304 4.914.304 0 0 0 0 63.037.237 0 362.129 3.499.717 3.499.717 0 38.879.368 27.745 27.745 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 16.403.178 22.448.446 120.650.666 100.983.968 11.064.601 0 I. CURRENT ASSETS A. Liquid Assets B. Marketable Securities 1.Bond 2.Share Certificates 3.Other 4.Provision for Decrease in Value of Marketable Securities (-) C. Trade Receivables & Leasing 1.Customers & Notes Receivables 2.Other Receivables 3.Doubtful Trade Receivables 4.Provision for Doubtful Trade Receivables (-) 5. Rediscount on Notes Receivables (-) D. Due From Related Parties (Net) E. Other Receivables 1.Other Receivables 2.Other Doubtful Receivables 3.Rediscount on Other Notes Receivable (-) 4.Provision for Other Doubtful Receivables (-) F. Live Assets (net) G. Inventories (Net) H. Contract Progress Income (net) I. Deferred Tax Assets J. Other Current Assets 1.Other Current Assets 2.Provision for Other Current Assets (-) II. NONCURRENT (FIXED) ASSETS A. Trade Receivables & Leasing 1.Customers & Notes Receivables & Leasing 2.Other Receivables 3. Doubtful Trade Receivables 4. Provision for Doubtful Trade Receivables (-) 5. Rediscount on Notes Receivables (-) B. Due From Related Parties (Net) C. Other Receivables 1.Other Receivables 2.Other Doubtful Receivables 3.Rediscount on Other Notes Receivable (-) 4.Provision for Other Doubtful Receivables (-) D. Financial Fixed Assets (net) 1. Long Term Securities (net) 2. Affiliates (Net) 3. Subsidiaries (Net) 4.Other Financial Fixed Assets (Net) E. Tangible Assets F. Other Fixed Assets TOTAL ASSETS Bimeks 71.676.849 4.462.154 0 0 0 0 0 7.783.783 7.783.783 0 110.738 -110.738 0 4.193.100 0 0 0 0 0 0 53.019.121 0 0 2.218.692 2.218.692 0 52.769.612 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 17.094.594 35.675.018 124.446.461 110.210.323 6.861.008 0 11.968.344 11.968.344 170.270 170.270 6.447.310 0 81.522.200 3.411.461 3.411.461 81.138.555 0 0 0 26.284.648 54.853.907 191.348.878 90.110.967 5.254.032 0 11.592.231 11.592.231 387.197 387.1973.236.719 12.314 12.314 67.864.122 2.151.551 2.151.551 80.723.033 0 0 0 26.363.388 54.359.645 170.834.000 70.011.611 3.647.056 0 11.216.117 11.216.117 604.124 604.124 26.127 24.627 24.627 54.206.044 891.640 891.640 80.307.511 0 0 0 26.442.128 53.865.383 150.319.122 66.285.119 3.148.238 0 7.250.165 7.264.448 345.361 345.36114.283 13.226 12.314 12.314 54.943.594 199.646 717.937 717.937 71.326.900 7.804 7.804 0 0 22.002.822 49.316.274 137.612.019 62.558.627 2.649.420 0 3.284.213 3.312.778 86.597 86.59728.565 325 0 55.681.144 399.292 544.233 544.233 62.346.288 15.607 15.607 0 0 17.563.516 44.767.165 124.904.915 FY2007 15 As % of Assets FY2010 2.683.075 2.709.017 75.929 75.929234.188 25.942 9.828.607 9.828.607 70.393.330 324.966 6.455.201 6.455.201 15.412.448 39.883 39.883 0 0 15.242.839 129.726 116.396.416 57,60 3,59 n.a n.a n.a n.a n.a 6,25 6,25 n.a 0,09 0,09 n.a 3,37 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 42,60 n.a n.a 1,78 1,78 n.a 42,40 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 13,74 28,67 100,00 Growth % FY2009 FY2008 FY2010 FY2009 FY2008 46,58 2,43 n.a n.a n.a n.a n.a 7,46 7,46 n.a 0,40 0,40 n.a 0,02 0,02 0,02 n.a n.a n.a n.a 36,06 n.a n.a 0,59 0,59 n.a 53,42 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 17,59 35,83 100,00 50,09 2,12 n.a n.a n.a n.a n.a 2,63 2,65 n.a 0,07 0,070,02 0,00 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 44,58 n.a 0,32 0,44 0,44 n.a 49,91 0,01 0,01 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 14,06 35,84 100,00 57,42 88,12 n.a n.a n.a n.a n.a 6,71 6,71 n.a 71,8271,82 n.a 24.576,81 100,00100,00 n.a n.a n.a n.a 50,39 n.a n.a 282,61 282,61 n.a 1,03 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 0,60 1,84 27,30 11,91 37,65 n.a n.a n.a n.a n.a 241,52 238,57 n.a 597,63 597,63 7.939,08 100,00 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 2,65 n.a 100,00 63,83 63,83 n.a 28,81 100,00100,00 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 50,55 20,32 20,35 38,0576,05 n.a n.a n.a n.a n.a 22,40 22,29 n.a 14,05 14,05 10,11 99,86100,00100,00 n.a n.a n.a n.a 20,90 n.a 22,87 91,5791,57 n.a 304,52 60,8760,87 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 15,22 34.409,02 7,31 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı BIMEKS BILGI IŞLEM VE DIŞ TICARET A.Ş. FY2010 FY2010 FY2010 FY2009 FY2009 FY2008 FY2008 BALANCE SHEET USD TL TL TL TL TL TL TL LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY (Converted) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) FY2007 As % of Assets FY2010 FY2009 Growth % FY2008 FY2010 0,95 48,05 FY2009 FY2008 39,73 4,88 45,27 1.849,79 I. SHORT TERM LIABILITIES 78.843.911 121.230.398 121.814.591 122.398.784 104.998.500 87.598.216 89.845.135 92.092.053 63,36 81,43 70,13 A. Financial Liabilities 14.092.912 21.669.261 31.689.883 41.710.504 35.211.858 28.713.211 15.092.921 1.472.631 11,32 27,75 22,99 B. Trade Payables 63.745.530 98.015.127 88.515.496 79.015.865 68.278.893 57.541.921 73.295.309 89.048.697 51,22 52,57 46,07 24,04 37,32 - 0 n.a n.a n.a n.a n.a 35,38 n.a 0 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 0 n.a n.a n.a n.a n.a n.a C. Due to Related Parties 0 - - D. Other Financial Liabilities 0 - - E. Advances Received 0 - - F. Contract Progress Ongoing Construction Contracts (net) 0 - - 0 n.a n.a n.a n.a n.a n.a G. Deferred Tax Liabilities 0 - - 0 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 0,04 0,02 n.a 82,61 n.a n.a 21,73 14,49 H. Provisions for Liabilities - 44.490 68.408 52.935 37.462 18.731 - 0 960.979 1.477.602 1.556.278 1.634.953 1.489.019 1.343.084 1.456.905 1.570.725 0,77 1,09 1,08 9,62 II. LONG TERM LIABILITIES 27.362.130 42.072.011 23.343.306 4.614.601 4.853.254 5.091.906 3.952.466 2.813.026 21,99 3,07 4,08 811,72 A. Financial Liabilities 25.192.707 38.736.306 19.661.781 587.256 1.603.257 2.619.258 2.378.863 2.138.467 20,24 0,39 2,10 6.496,15 - 1.425 2.850 n.a n.a n.a n.a 197.708 0 n.a 0,26 n.a I Other Liabilities n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a 41,05 13,99 58,20 - C. Due to Related Parties 0 197.708 D. Other Financial Liabilities 0 - - 0 n.a n.a n.a 100,00 n.a E. Advances Received 0 - - 0 n.a n.a n.a F. Contract Progress Ongoing Construction Contracts (net) 0 - - 0 n.a n.a H. Provisions for Liabilities I Other Liabilities (net) TOTAL LIABLITIES MINORITY INTEREST F- EQUITY a) Prior year's equity b) Equity (Added from internal & external resources at this year) c) Profit & Loss TOTAL LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY Bimeks 22,48 100,00 0 G. Deferred Tax Liabilities 81,01 n.a B. Trade Payables 395.415 9,37 77,58 1.086.405 1.670.457 1.218.828 767.199 655.565 543.930 443.878 343.825 0,87 0,51 0,44 117,73 657.614 1.011.148 798.447 585.746 633.373 680.999 504.442 327.884 0,53 0,39 0,55 72,63 82,65 n.a 37,03 2,33 425.403 654.100 1.466.543 2.278.985 1.763.352 1.247.719 623.860 106.206.041 163.302.409 145.157.897 127.013.385 109.851.754 92.690.122 93.797.601 0 18.240.419 28.046.469 25.676.103 23.305.737 2.215 4.430 2.215 27.758.050 32.210.363 26.850.850 15.157.217 23.305.737 27.758.050 32.210.363 26.850.850 21.491.337 20.844.626 2.492.507 3.832.478 2.650.094 1.467.710 10.000.387 18.533.063 9.266.532 590.696 908.254 124.446.461 191.348.878 4.732.041 170.834.000 -10.372.336 150.319.122 9.093.187 137.612.019 94.905.079 21.491.337 20.197.914 0,34 1,52 1,00 71,30 85,34 84,50 74,21 28,57 n.a n.a 0,00 n.a 14,66 15,50 25,79 20,34 49,88 6,40 92,08 n.a 12,18 21,43 17,21 27,65 2,00 0,98 14,84 161,12 6,90 100,00 6,26 100,00 108,76 27,30 -7.814.037 -3.260.307 1.293.423 0,47 124.904.915 120.650.666 116.396.416 100,00 16 100,00 27,65 107,70 32,74 20,35 n.a 49,88 704,14 7,31 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı BIMEKS BILGI IŞLEM VE DIŞ TICARET A.Ş. INCOME STATEMENT (TL) I. Principal Activity Revenues FY2010 FY2009 FY2008 FY2007 FY2006 60.093.975,00 40.276.256,00 43.602.206,00 51.622.357,00 29.056.301,00 A. Sales Revenues (Net) 298.920.384,00 227.005.923,00 241.919.444,00 235.693.994,00 142.826.629,00 1.Domestic Sales 314.100.440,00 233.931.034,00 247.265.496,00 241.688.982,00 145.805.350,00 2.Export Sales 3.Sales Deductions (-) B. Cost Of Sales (-) C. Service Revenues (net) D. Other Revenues From Principal Activities 14.636,00 20.456,00 62.635,00 34.404,00 164.586,00 -15.194.692,00 - 6.945.567,00 - 5.408.687,00 - 6.029.392,00 - 3.143.307,00 -243.019.404,00 - 192.510.418,00 - 214.768.567,00 - 192.463.715,00 - 122.829.714,00 4.192.995,00 5.780.751,00 16.451.329,00 8.392.078,00 9.059.386,00 - - - - - 1.Interest 2.Dividend 3.Rent 4.Other GROSS PROFIT & LOSS FROM PRINCIPAL ACTIVITIES Activities Expenses (-) NET PROFIT & LOSS FROM PRINCIPAL ACTIVITIES Income & Profit From Other Activities Expenses & Losses From Other Activities (-) Financing Income Financing Expenses (-) OPERATING PROFIT & LOSS 60.093.975,00 40.276.256,00 43.602.206,00 51.622.357,00 29.056.301,00 -43.779.851,00 - 38.205.118,00 - 34.595.748,00 - 36.293.439,00 - 20.467.566,00 16.314.124,00 2.071.138,00 9.006.458,00 15.328.918,00 8.588.735,00 3.712.500,00 232.146,00 212.944,00 269.636,00 54.196,00 -34.188,00 - 92.908,00 9.559.779,00 19.163.459,00 16.791.733,00 3.488.669,00 4.693.206,00 -28.499.773,00 - 31.601.425,00 - 33.699.393,00 - 17.447.283,00 - 14.536.195,00 1.052.442,00 - 10.227.590,00 - 7.688.258,00 1.639.940,00 - 1.200.058,00 1.052.442,00 - 10.227.590,00 - 7.688.258,00 1.639.940,00 - 1.200.058,00 -144.188,00 - 144.746,00 - 125.779,00 - 346.517,00 318.708,00 908.254,00 - 10.372.336,00 - 7.814.037,00 1.293.423,00 - 881.350,00 Net Monetary Position Profit & Loss (+/-) MINORITY PROFIT (LOSS) PRETAX PROFIT & LOSS Taxes (-/+) NET PROFIT FOR THE PERIOD Bimeks 17 IT & Tüketici Elektronigi Perakendeciligi – TSS Kanalı BIMEKS BILGI IŞLEM VE DIŞ TICARET A.Ş. FINANCIAL RATIOS % Profitability Relationship Between Capital and Profit ROAE- Pre-tax Profit/Equity (av.) ROAA - Pre-tax Profit/Total Assets (av.) Total Income/Equity Total Income/Total Assets Economic Profitability (( Financing Expenses+Pre-tax Profit)/ (Total Liabilities) (av.) Total Income/Total Expenses Operating Profit/Total Assets (av.) Financial Expenses/Inventories Ratio Return on Long Term Sources Relationship Between Sales and Profit Profit Margin of Operating= Ordinary Activities Income/Net Sales Income Gross Major Operating Income/Net Sales Income Net Profit Margin= Net Profit/Net Sales Income Cost of Sales/ Net Sales Income Activities Expenses/Net Sales Income Financing Expenses/Net Sales Income EBIT= (Gross Profit + Financing Expenses)/Net Sales Income Relationship Between Financing Liabilities and Profit Interest Coverage Ratio 2=Net Profit+Financing Expenses/Financing Expenses Interest Coverage Ratio 1 =Pretax Profit+Financing Expenses/Financing Expenses Structure of Income and Expenditure Account Financing Expenses/T.Liabilities Financial Liabilities/T.Assets Liquidity (Liquid Assets+Marketable Securities)/ T.Assets (Liquid Assets+Marketable Securities)/ T.Liabilities Net Working Capital/T.Assets Liquid Assets/Equity Current Ratio Acid Test Ratio Cash Ratio Inventories/Current Asset Inventories/Total Assets Inventories Dependency Ratio Short Term Receivables/Total Current Assets Short Term Receivables/Total Assets Capital and Funding Equity/T.Assets Equity/T.Liabilities Net Working Capital/T.Liabilities Equity Generation/Prior Year’s Equity Internal Equity Generation/Prior Year’s Equity Tangible Assets/Total Assets Fixed Assets/(Equity+Long Term Liabilities) Minority Interest/Equity Efficiency Net Profit Margin Growth Net Sales Growth Equity Growth Asset Growth Inventories Turnover Days Inventories Utilization Receivables Turnover Days' Accounts Receivables Efficiency Period Payables Turnover Days'Payments In Accounts Payables Cash Turnover Cycle Current Assets Turnover Net Working Capital Turnover Tangible Assets Turnover Fixed Assets Turnover Equity Turnover Assets Turnover Export sales/Total sales Asset Quality Impairment of Receivables /T.Receivables Non-Performing Assets/T.Assets Financial Fixed Assets/Non-Current Assets Sensitivity of Foreign Currency Total Foreign Currency Position/Asset Total Foreign Currency Position/Equity Indebtedness Leverage Ratio Short Term Liabilities/Total Assets Long Term Liabilities/Total Assets Long Term Liabilities/(Equity+Long term Liabilities) Fixed Assets/T.Liabilities Fixed Assets/(Long Term Liabilities+Equity) Short Term Liabilities/ T.Liabilities Short Term Liabilities/Short Term Financial Liabilities Tangible Assets/Long Term Liabilities Financial Liabilities/Total Liabilities Off Balance Liabilities/(Assets+Off Balance Liabilities) Off Balance Liabilities/(Equity+Off Balance Liabilities) Bimeks FY2010 3,54 0,62 1.291,40 4,10 17,30 0,53 35,18 42,00 2,00 20,10 5,46 0,30 81,30 14,65 9,53 9,89 - - - - FY2009 - - 17,74 0,91 4,57 84,80 16,83 13,92 9,42 - - 29,10 6,37 1.045,72 28,63 21,56 6,48 36,14 53,46 26,73 18,02 3,72 3,23 88,78 14,30 13,93 10,75 103,69 103,19 67,64 67,18 77,19 76,81 16,68 31,57 22,96 28,14 27,93 25,09 3,59 4,20 5,76 24,46 90,91 20,85 5,66 73,97 42,60 140,29 16,71 9,62 2,43 2,87 34,85 15,65 57,20 12,18 2,98 77,42 36,06 219,07 16,09 7,50 2,12 2,86 20,05 8,23 71,42 7,23 3,02 89,01 44,58 152,56 5,25 2,63 14,66 17,17 6,75 13,74 121,50 39,36 106,65 31,68 20,34 27,30 358,10 101,93 2.578,63 14,15 116,08 274,55 132,94 16,86 331,72 942,86 1.133,85 370,30 1.164,20 174,98 0,00 - - - - 1,40 56,34 - 37,37 7,43 933,52 36,85 15,53 7,54 29,27 57,52 35,33 FY2008 34,17 233,11 85,34 63,36 21,99 63,00 49,69 54,35 74,24 559,46 62,48 36,99 28,02 191,20 15,50 18,35 41,25 17,59 336,11 110,67 41,46 6,16 27,65 20,35 350,38 104,17 3.121,54 11,69 115,87 281,95 129,46 13,59 342,47 586,38 1.031,71 318,26 817,80 164,96 0,01 - - - - 5,10 53,65 - 32,26 208,04 84,50 81,43 3,07 19,31 63,23 55,12 96,37 293,45 573,01 33,30 28,49 183,73 25,79 34,75 27,01 14,06 179,00 50,43 0,01 688,59 2,64 49,88 7,31 340,70 107,13 7.961,43 4,58 111,72 293,01 124,57 12,85 295,85 2.996,34 1.474,83 622,23 900,97 200,51 0,03 2,54 58,64 - - 39,08 151,56 74,21 70,13 4,08 14,62 67,26 52,04 94,51 305,08 344,93 33,80 26,28 101,89 18