Aylık Strateji ve Portföy Önerileri
Transkript
Aylık Strateji ve Portföy Önerileri
Aylık Strateji ve Portföy Önerileri Ekim 2011 İMKB’DE GEÇEN AY ÖZET: Kapanış Eylül ayında AB Bölgesi’ndeki borç sorunu ve ABD’deki toparlanmaya ilişkin endişelerin etkisiyle satıcılı bir seyir gösteren dış piyasalara karşın bir miktar olumlu ayrışan İMKB’de, özellikle S&P'nin Türkiye’nin TL cinsinden kredi notunu artırması olumlu etki yaptı. Ekim ayında da AB Bölgesi’ndeki gelişmeler piyasalarda etkili olmaya devam edecektir. Euro Bölgesinde tatminkar önlem ve açıklamalar, yılbaşından bu yana önemli, gerileme kaydetmiş olan global hisse senedi piyasalarında kısa vadeli ralliler yaratma olasılığını da göz önünde bulundurmak gerektiğini düşünüyoruz. Eylül ayında dış piyasalardan olumlu ayrışma gösteren İMKB 2011 tahmini karları ile 10,3x, 2012 tahmini karları ile ise 9,0x F/K oranı ile gelişmekte olan ülkelere göre hafif de olsa primli hale gelmiş bulunmaktadır. 59693 %10,7 İMKB 100 (USD) 32349 %4,7 Günlük Ortalama İşlem Hacmi (milyon TL) 2.148 Kazandıranlar NETAS 32,8% METRO 30,0% KIPA 26,0% HALKB 24,7% ARCLK 22,0% Kaybettirenler Öte yandan Global ekonomilerde yavaşlamanın ön plana çıkacağı önümüzdeki bir yıllık dönemde Türkiye şirketlerinin de hem yurtiçi hem de yurtdışı ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak esas faaliyet karlarında yavaşlama, kur farklarının etkisiyle de net karlarda azalma bekliyoruz. Gelinen seviyelerde hisse senetleri gelişmekte olan piyasa ortalamalarına göre bir miktar primli hale gelmiştir. Bunda son zamanlardaki düşüşte IMKB’nin olumlu ayrışması rol oynamıştır. Mevcut seviyelerde hisse senedi pozisyonlarında artırıma gidilmesini önermiyoruz. Ancak, her zaman olduğu gibi endeksteki gerilemelerin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi ve borsada “Biriktir” şeklindeki tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Endekste bant hareketinin devam edeceğini, kalıcı bir toparlanmanın ise ancak Türkiye’nin döviz cinsi kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye, görünümün ise pozitif olarak teyid edilmesi sonrasında mümkün olduğunu düşünüyoruz. Endeks hedefimizi 66.500 olarak aşağı yönde revize ediyoruz. Getiri İMKB 100 (TL) AKENR -18,7% CLEBI -13,3% TRCAS -8,5% KOZAA -7,0% BIMAS -6,4% Işlem Hacmi En Yüksek (milyon TL) GARAN 10.416 ISCTR 5.154 HALKB 1.743 AKBNK 1.724 EKGYO 1.563 Gelişmekte Olan Ülke Borsaları Rusya Misir 03.10.2011 F/K (2011T) F/K (2012T) 1.334 4,9 5,0 0,9 426 6,6 6,6 1,2 PD/DD Macaristan 15.775 7,4 6,7 0,8 Romanya 4.327 7,9 7,0 0,8 Polonya 2.189 7,9 8,1 1,2 Arjantin 2.464 8,8 5,3 -1,4 Brezilya 52.324 9,0 8,0 1,2 G.Kore 1.770 9,1 8,0 1,1 G.Afrika Cumh. 29.674 9,2 8,4 1,9 934 10,2 8,8 1,1 Çek Cumh. Türkiye 59.693 10,3 9,0 1,6 Cin 2.359 10,9 9,1 2,0 Tayvan 7.000 12,7 10,7 1,6 Hindistan 16.156 13,6 11,8 2,7 Meksika 33.503 13,7 12,3 2,4 880 9,5 8,5 1,5 MSCI_EM Gelişmiş Ülke Borsaları Ay içersinde, 8 Eylül’de Bağfaş’ı, 28 Eylül’de ise Turkcell’i portföy önerilerimizden çıkarmıştık. İMKB30 endeksine dahil olan hisse önerilerimiz ECILC, ISCTR, KOZAA, MGROS, SNGYO, TKFEN, TUPRS, THYAO, İMKB30 dışındaki önerirlimiz ise AKSEN, ANELT, ANSGR, CIMSA, GSDHO, ISFIN, NTHOL VE TRKCM’dır. 03.10.2011 F/K (2011T) F/K (2012T) PD/DD Fransa 2.982 8,2 7,6 1,0 Almanya 5.502 8,6 7,9 1,2 İngiltere 5.128 9,1 8,2 1,5 ABD-DJ 10.913 11,1 10,0 2,3 ABD-SP500 1.131 11,4 10,2 1,8 ABD-NASDAQ 2.415 15,0 12,4 2,4 PORTFÖY ÖNERİLERİ—EKİM 2011 PORTFÖYDE YAPILAN DEĞİŞİKLİKLER Bu ay portföy önerilerimizde bir değişiklik yapmıyoruz. Geçtiğimiz ay İMKB 100 endeksi aylık bazda yüzde 10,7 yükselerek 59693,43 puandan, İMKB 30 endeksi ise yüzde 12 yükselerek 73498,05 puandan kapattı. Buna karşılık portföyümüzdeki İMKB-30 hisselerinin ortalama aylık getirisi yüzde 9,4 ile İMKB-30'a göre daha kötü, portföyümüzdeki İMKB-30 dışındaki hisselerin aylık getirisi yüzde 10,5 ile İMKB ortalamasından daha kötü gerçekleşmiştir. . HİSSE PORTFÖYÜ 03.10.2011 Hedef Kapanış fiyat Potansiyel Özet Yatırım Gerekçesi 2010 sonunda satışı başlayan İstanbul/Sarıyer'deki lüks konut projesinin yanı sıra orijinal ilaç pazarında sadece reçetesiz ürünlere yönelen Şirket, nükleer tıp sektörüne yatırım yapıyor. Ayrıca Şirket yaklaşık 670 mn TL net nakit pozisyonuyla dikkat çekiyor. Sektörde büyük ölçekli bankalar arasında 2011 tahmini rakamları ile hesaplanan cazip çarpanları ile dikkat çekmektedir. Şirket'in altın rezervinin artması ve altın fiyatlarının yükselmesi ile karlılığa olumlu etkinin devam etmesi. Şok mağazalarının satışından elde edilen 600 mn TL nakit ile finansal borcunun ve faiz maliyetinin azaltılması, ana işkolu olan süpermarket operasyonlarına daha fazla odaklanması ile kar marjlarında iyileşme. ECILC 2,13 2,98 40% ISCTR 4,75 5,55 17% KOZAA 4,08 6,73 65% MGROS 15,05 23,86 59% İMKB 30 SNGYO 1,45 2,00 38% Şirket şu anda 5 adet devam eden projesinin yanı sıra, 2011 ve 2014 yılları arasında 11 projeyi hayata geçecek, bazı projelerin tamamlanmasının 2010-2011 gelir tablosuna olumlu etkisi. TKFEN 5,72 8,13 42% Devam eden işler içerisinde Libya'nın payı %12'dir. Libya gerginliğinin azalması ile aşırı satılan hissede prim potansiyeli oluştu. Libya'yı değerlemeden çıkardığımızda hedef fiyat 7,21 TL'dir. Tüm K.Afrika ve Orta Doğu projelerini çıkarırsak fiyatı 6.52 TL olarak hesaplıyoruz. THYAO 2,74 4,00 46% TUPRS 39,30 48,00 22% AKSEN 2,95 5,00 69% ANELT 1,02 1,70 67% ANSGR 0,88 1,30 48% CIMSA 7,48 10,80 44% GSDHO 0,71 1,77 149% ISFIN 1,04 1,91 84% İMKB TÜM NTHOL 1,56 2,20 41% TRKCM 2,99 4,13 38% Euro/dolar paritesinin Şirkete olumsuz etkisine rağmen operasyonel performansında artış bekliyoruz. Ayrıca hissede baskı oluşmasına neden olan ikinci halka arz 2012'ye kalabilir. Düşük kükürt dizel’e geçiş ve son zamanlarda açıklanan yatırım teşvikleri hisse için önemli gelişmeler. 2012 ve 2013’deki büyük yatırımlara rağmen, önümüzdeki yıllarda Türpaş temettü verimliliğinde ilk sıralarda yer almaya devam etmesini bekliyoruz. 1.531 MW kurulu kapasiteye sahip olan Şirket devam eden yatırımlarla 2011'de 1,926 MW kapasiteye ulaşacak. 2011’de net karını %75 FVAÖK’ünü ise %91 artırmasını bekliyoruz. Ciroyu artıracak gelişmeler ve enerji alanındaki yatırımları Sigorta sektörüne göre iskontolu. Sektörde satış/birleşmelerden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. 2010 yılında kar marjlarını koruyan şirket Çimento sektöründe iskontolu işlem görüyor. Holding sektörüne göre iskontolu olması ve Tekstilbank'daki payının cazip değerlemesi. Sektörde en cazip piyasa çarpanlarına sahip olmasının yanı sıra 2011 yılında sektör için olumlu bazı yeni düzenlemeler uygulamaya geçerse olumlu etkilenebilecek şirketlerden. Kıbrıs'taki yatırımları, gayrımenkul satışları ve Antalya duty-free gibi önemli beklenti ve senaryoları bulunan şirketin karlılığında önemli iyileşme olup, net aktif değerine göre oldukça iskontolu olduğu görülmektedir. Yurtiçi pazardaki büyümeden en fazla yararlanan Şirket yurt dışında da kapsitsini artırması olumlu. Cazip piyasa çarpanlarının yanı sıra Şirket'in 164 mn TL uzun döviz pozisyonu ile 2011 yılında Şirket’in net karın olumlu etkilenmesini bekliyoruz. 2 HİSSE İZLEME LİSTESİ 30/09/11 Hisse Kapanış Fiyatı Hedef Fiyat % mn$ mn$ Yükseliş Pot. Piyasa Değeri Hedef Piyasa Değeri XU100 59693 66497 11 XU030 73498 81875 11 4,07 5,76 42 ADANA 194 ÖNERİ 273 EÜG Hisse Kapanış Fiyatı Hedef Fiyat % mn$ mn$ Yükseliş Pot. Piyasa Değeri Hedef Piyasa Değeri ÖNERİ ISGYO 1,17 1,75 50 379 564 EÜG ISFIN 1,06 1,91 80 194 348 EÜG EÜG ADNAC 0,66 0,59 -11 59 52 EAG IZMDC 3,75 5,25 40 608 645 AEFES 21,50 24,23 13 5.226 5.862 EP KCHOL 6,92 8,03 16 9.028 10.426 AKBNK 7,34 7,24 -1 15.860 15.569 EAG KLGYO 3,14 6,50 107 148 306 EP EÜG AKCNS 6,90 8,60 25 714 885 EÜG KOZAA 3,99 6,73 69 418 702 EÜG AKENR 2,91 4,27 47 591 863 EÜG KOZAL 22,20 31,25 41 1.829 2.562 EÜG EÜG AKFGY 1,50 2,70 80 149 267 EÜG KRDMD 0,84 1,11 32 273 359 AKGRT 1,34 2,10 57 221 345 EÜG MGROS 15,10 23,86 58 1.452 2.284 EÜG AKSEN 2,98 5,00 68 930 1.552 EÜG MNDRS 0,71 1,46 106 86 177 EÜG ALARK 3,18 4,33 36 384 520 EÜG MRDIN 6,22 7,69 24 368 453 EÜG ALBRK 1,88 2,30 22 547 666 EÜG NTHOL 1,57 2,20 40 310 433 EÜG EÜG ALGYO 18,50 16,80 -9 106 96 EAG NTTUR 0,87 1,79 106 94 192 ANACM 3,20 4,15 30 599 773 EÜG OTKAR 36,10 37,74 5 468 487 EAG ANELT 1,03 1,70 65 28 46 EÜG PETKM 2,40 2,96 23 1.296 1.591 EÜG EÜG ANHYT 2,98 4,50 51 483 726 EÜG PETUN 5,80 8,00 38 136 186 ANSGR 0,89 1,30 46 240 349 EÜG PNSUT 14,60 19,26 32 355 465 EÜG ARCLK 7,32 8,74 19 2.672 3.175 EÜG PRKME 2,90 4,65 60 233 372 EÜG ARENA 2,43 3,50 44 42 60 EÜG RYSAS 1,08 1,62 50 64 96 EÜG ASELS 7,34 10,00 36 933 1.265 EÜG SAHOL 6,50 8,34 28 7.164 9.148 EÜG EÜG ASYAB 1,94 2,36 22 943 1.142 EÜG SELEC 1,73 2,28 32 580 761 AYEN 1,73 2,07 20 160 190 EÜG SISE 3,56 3,70 4 2.500 2.586 EAG AYGAZ 9,62 10,90 13 1.559 1.758 SKBNK 0,94 1,14 21 508 613 EÜG EP BAGFS 169,50 181,30 7 275 292 EP SNGYO 1,45 2,00 38 470 645 EÜG BIMAS 51,50 55,75 8 4.223 4.550 EP SODA 3,20 4,27 33 439 583 EÜG BIZIM 21,85 35,60 63 472 766 EÜG TATKS 2,86 3,70 29 210 271 EÜG BOLUC 1,36 1,45 7 105 112 EP TAVHL 7,36 10,10 37 1.444 1.973 EÜG BOYNR 3,01 4,40 46 150 218 EÜG TCELL 8,56 9,32 9 10.173 11.023 EP BRYAT 9,54 12,84 35 145 194 EÜG THYAO 2,72 4,00 47 1.763 2.581 EÜG CCOLA 25,30 22,70 -10 3.476 3.104 EAG TKFEN 5,70 8,13 43 1.139 1.617 EÜG CIMSA 7,52 10,80 44 549 784 EÜG TOASO 6,64 9,65 45 1.793 2.594 EÜG CLEBI 18,95 30,91 63 249 404 EÜG TRCAS 2,58 4,20 63 314 508 EÜG DOAS 4,24 6,30 49 504 745 EÜG TRKCM 3,06 4,13 35 997 1.339 EÜG ECILC 2,15 2,98 39 637 878 EÜG TRGYO 5,08 7,40 46 615 891 EÜG ECZYT 4,73 7,23 53 179 272 EÜG TSGYO 0,64 1,17 83 52 94 EÜG EDIP 1,29 2,20 71 35 59 EÜG TSKB 2,00 2,89 45 864 1.243 EÜG 91,00 122,79 35 99 133 EÜG TTKOM 7,98 7,95 0 15.088 14.959 EAG 4,50 6,02 34 6.077 8.091 EÜG TUPRS 38,50 48,00 25 5.208 6.462 EÜG EGGUB ENKAI EREGL 3,25 4,34 34 3.775 5.016 EÜG ULKER 5,52 6,35 15 801 917 EP EKGYO 2,40 3,15 31 3.241 4.234 EÜG UNYEC 4,22 4,73 12 282 314 EP FROTO 13,05 16,43 26 2.474 3.100 EÜG VAKBN 3,73 3,96 6 5.037 5.322 EAG GARAN 7,24 8,14 12 16.426 18.380 EP VESBE 2,11 3,25 54 217 332 EÜG GLYHO 1,17 1,52 30 142 184 EÜG VESTL 2,15 2,80 30 390 505 EÜG GSDHO 0,71 1,24 75 96 167 EÜG YAZIC 9,42 15,00 59 814 1.290 EÜG EÜG YKBNK 4,13 4,60 11 9.698 10.750 EP YKGYO 1,70 2,00 18 37 43 GUBRF 12,20 16,30 34 550 732 HALKB 13,40 14,66 9 9.048 9.852 INDES 2,64 3,63 38 80 109 EÜG YKSGR 12,95 15,16 17 560 652 EÜG IPEKE 3,51 5,18 48 246 362 EÜG YUNSA 2,45 3,89 59 39 61 EÜG ISCTR 4,81 5,55 15 11.692 EP ZOREN 1,80 2,10 17 274 318 EÜG EÜG: Endeks üzeri getiri EAG: Endeks altı getiri 13.427 EP EÜG EP: Endekse paralel 3 AYLIK PİYASA TAKVİMİ Tarih 3 Eki. 3 Eki. 3 Eki. 3 Eki. 3 Eki. 3 Eki. 4 Eki. 5 Eki. 5 Eki. 5 Eki. 5 Eki. 5 Eki. 6 Eki. 6 Eki. 6 Eki. 7 Eki. 7 Eki. 7 Eki. 7 Eki. 10 Eki. 11 Eki. 11 Eki. 13 Eki. 14 Eki. 14 Eki. 14 Eki. 17 Eki. 17 Eki. 17 Eki. 17 Eki. 17 Eki. 18 Eki. 18 Eki. 19 Eki. 19 Eki. 19 Eki. 20 Eki. 20 Eki. 20 Eki. 20 Eki. 21 Eki. 24 Eki. 24 Eki. 25 Eki. 25 Eki. 25 Eki. 25 Eki. 26 Eki. 26 Eki. 27 Eki. 27 Eki. 27 Eki. 27 Eki. 28 Eki. 28 Eki. 31 Eki. 31 Eki. Saat 10:00 10:00 10:00 11:00 17:00 17:00 12:00 11:00 11:30 11:30 15:15 17:00 14:00 14:45 15:30 13:00 15:30 15:30 10:00 10:00 21:00 15:30 12:00 15:30 16:55 10:00 10:00 15:30 16:15 16:15 12:00 15:30 07:00 15:30 15:30 14:00 15:30 17:00 17:00 11:00 14:30 15:30 11:30 16:00 17:00 17:00 15:30 17:00 10:00 15:30 15:30 17:00 15:30 16:55 15:45 16:30 EKİM Veri Sanayi Üretimi TÜFE ÜFE PMI Sanayi İnşaat Harcamaları ISM Sanayi Endeksi ÜFE PMI Hizmet PMI Hizmet GSYH-Son Veri ADP İstihdam raporu ISM Hizmet sektörü Endeksi İngiltere MB Faiz kararı Avrupa MB Faiz kararı Haftalık İşsizlik Başvuruları Sanayi Üretimi Tarım dışı istihdam İşsizlik oranı BOJ Faiz Kararı Sanayi Üretimi Cari Denge Fed Toplantı Tutanakları Haftalık İşsizlik Başvuruları TÜFE Perakende Satışlar Michigan Tüketici Güven Endeksi, I Tüketici Güven Endeksi İşsizlik oranı FED Sanayi Endeksi Sanayi Üretimi Kapasite Kullanımı Zew Tüketici Güven Endeksi ÜFE Fed Bej Kitap TÜFE İnşaat İzinleri Faiz Kararı Haftalık İşsizlik Başvuruları Philadelphia Fed İmalat Endeksi 2. El Konut Satışları IFO İş Ortamı Endeksi Kapasite Kullanımı Chicago Ulusal Aktivite Endeksi GSYH-İlk Tahmin S&P/CaseShiller Ev Fiyatları Endeksi Tüketici Güven Endeksi Richmond Fed Sanayi Endeksi Dayanıklı Tük.Mal Siparişleri Yeni Konut Satışları Dış Ticaret Dengesi GSYH-İlk Tahmin Haftalık İşsizlik Başvuruları Bekleyen Konut Satışları Çekirdek Kişisel Tük. Harc. Michigan Tüketici Güven Endeksi, II Chicago Satınalma Yöneticileri Endeksi Dallas Fed İmalat Aktivite End. Ülke Türkiye Türkiye Türkiye AB ABD ABD AB AB İngiltere İngiltere ABD ABD İngiltere AB ABD Almanya ABD ABD Japonya Türkiye Türkiye ABD ABD AB ABD ABD Türkiye Türkiye ABD ABD ABD AB ABD ABD ABD ABD Türkiye ABD ABD ABD Almanya Türkiye ABD İngiltere ABD ABD ABD ABD ABD Türkiye ABD ABD ABD ABD ABD ABD ABD Dönem Beklenti Önceki Eyl. Eyl. Eyl. Ağu. Eyl. Ağu. Eyl. Eyl. 2Ç Eyl. Eyl. 0,60% 0,73% 1,76% 48,4 -1,30% 50,6 0,50% 49,1 51,1 0,20% 91 Bin 53,3 0,50% 1,50% Ağu. Eyl. Eyl. Ağu. Ağu. Eyl. Eyl. Eki. Eyl. Tem. Eki. Eyl. Eyl. Eki. Eyl. 48,4 -0,20% 50,5 -0,30% 49,1 50,5 0,20% 75 Bin 53 0,50% 1,50% 5,60% 50K 9,10% 10,10% 0K 9,10% 0,10% 9,80% -5.3 Mlr $ 0,20% 91,7 9,20% -8,82 0,20% 77,40% -44,6 Eyl. Eyl. 0,40% 3,20% 5,75% Eki. Eyl. Eki. Eki. Eyl. 3Ç Ağu. Eki. Eki. Eyl. Eyl. Eyl. 3Ç -17,5 7,70% 107,5 76,20% -0,43 Eyl. Eyl. Eki. Eki. Eki. -1,20% 142,77 45,4 -6 -0,10% -2,30% 1,30% -14,4 GEDİK Araştırma Tel: +90 216 453 0000 Fax: +90 216 453 0101 Onur MUTLU Araştırma Müdürü omutlu@gedik.com Tuğba SAYGIN Araştırma Uzmanı tsaygin@gedik.com Serap KAYA Araştırma Uzman Yrd. skaya@gedik.com arge@gedik.com Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. 4 Gedik Yatırım Menkul değerler A.Ş. Genel Müdürlük : Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık-Kartal/İSTANBUL