Detaylı Bilgi için tıklayınız.
Transkript
Detaylı Bilgi için tıklayınız.
Saðlýkta Performans ve Kalite Dergisi OCAK - 2010 / SAYI: 1 BÝLÝMSEL HAKEMLÝ DERGÝ TEDAVÝ HÝZMETLERÝ GENEL MÜDÜRLÜÐÜ PERFORMANS YÖNETÝMÝ VE KALÝTE GELÝÞTÝRME DAÝRE BAÞKANLIÐI 6$ö/,.7$ 3(5)250$169(.$/ø7( '(5*ø6ø %ø/ø06(/+$.(0/ø'(5*ø 6$<, 2&$. <D\ÕQ6DKLEL 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ7HGDYL+L]PHWOHUL*HQHO0GUO÷$GÕQD *HQHO0GU<DUGÕPFÕVÕ'U+DVDQ*OHU <|QHWLP<HUL 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ7HGDYL+L]PHWOHUL*HQHO0GUO÷ 3HUIRUPDQV<|QHWLPL9H.DOLWH*HOLúWLUPH'DLUH%DúNDQOÕ÷Õ <D\ÕQ7U 6UHOL<D\ÕQ <D\ÕQ3HUL\RGX 'HUJL2FDNYH7HPPX]VD\ÕODUÕROPDN]HUH \ÕOGDNH]\D\ÕPODQÕU 'HUJLPL]KDNHPOLGHUJLROXS\D\ÕQODQDQPDNDOHOHUHQD]KDNHP WDUDIÕQGDQRNXQPDNWDGÕU %DNDQOÕN 0DNDPÕQÕQ WDULKOL YH VD\ÕOÕ RQD\Õ LOH \UUO÷H JLUHQ 6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ<D\ÕQ<|QHUJHVL¶QHYHGHUJLQLQ<D\ÕQøONHOHULYH<D]ÕP.XUDOODUÕ¶QDX\JXQ\D]ÕODU NDEXO HGLOLOLU <D]ÕODUÕQÕQ \D\ÕPODQPÕú ROPDVÕ \D]DUODUD DLW NLúLVHO J|UúOHULQ %DNDQOÕN WDUDIÕQGDQSD\ODúÕOGÕ÷ÕDQODPÕQDJHOPH]<D]ÕODUDQFDNND\QDNJ|VWHULOPHNVXUHWL\OHLNWLEDV HGLOHELOLU øOHWLúLP$GUHVL 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ7HGDYL+L]PHWOHUL*HQHO0GUO÷ 3HUIRUPDQV<|QHWLPLYH.DOLWH*HOLúWLUPH'DLUH%DúNDQOÕ÷Õ 0DKPXW(VDW%R]NXUW&DGGHVL8PXW6RNDN1R.DW.ROHM$1.$5$ ZHEZZZSHUIRUPDQVVDJOLNJRYWU HPDLOVSNGHUJLVL#VDJOLNJRYWU 7HO)D[ ,661 6$ö/,.7$3(5)250$169(.$/ø7('(5*ø6ø %ø/ø06(/+$.(0/ø'(5*ø *HQHO<D\ÕQ<|QHWPHQL 'U0HKPHW'(0ø5 *HQHO<D\ÕQ<|QHWPHQ<DUGÕPFÕVÕ 8]Pg]OHP$ö$5,g1'(5 øPWL\D]6DKLEL 'U+DVDQ*h/(5 6RUXPOX<D]ÕøúOHUL0GU 8]P'U'LOHN7$5+$1 (GLW|UOHU 3URI'U1LKDW72681 3URI'U6DEDKDWWLQ$<',1 3URI'U$GQDQdø1$/ 'Ro'UøUIDQù(1&$1 'U<DVLQ(5.2d (GLW|U<DUGÕPFÕODUÕ 8]P'U6HGD868%h7h1 'WøVPDLO6(5'$52ö/8 8]P+DUXQ.,5,/0$= 8]P6HUDS6h=h. 6OH\PDQ+DIÕ].$3$1 'ÕúøOLúNLOHU6RUXPOXVX 8]P*QQXU(5721* *|UVHO'DQÕúPDQ (URO<$/d,1 .DSDN)RWR÷UDI <DVLQ.(6(0(1 +XNXN'DQÕúPDQÕ '$1,ù0$.858/8 3URI'Uø6DID.$3,&,2ö/8 3URI'U0XVWDID%(5.7$ù 'Ro'U0XVWDID(57(. <UG'Ro'UøVPDLO'(0ø57$ù 'Ro'U7XUDQ%8=*$1 <UG'Ro'U+DNNÕ<(ùø/<857 'U$EGXOODKg=7h5. 8]P(UGR÷DQ<,/0$= 0HODKDW(/0$6*$=ø 8]P+DUXQ.,5,/0$= 8]'U(UJQ.$5$+$//, 'U0HQGHUHV7$5&$1 8]P$EGXUUDKPDQ$7/ø 8]P8PXW%(</ø. 8]P6HUNDQ<25*$1&,/$5 8]P'U)HU]DQH0(5&$1 *OVHPLQ78<*$5 +$.(0.858/8 3URI'U.DPLO8IXN%ø/*ø1 7UNL\HYH2UWD'R÷X$PPHøGDUHVL(QVWLWV 3URI'U-RKQ)217$1(6ø &DOLIRUQLD8QLYHUVLW\ 3URI'U0XVD(.(1 6DNDU\DhQLYHUVLWHVL 3URI'U%LOkO(5<,/0$= 6DNDU\DhQLYHUVLWHVL 3URI'U5DPD]DQù(.(52ö/8 9DQ<ÕOhQLYHUVLWHVL 3URI'U0XVWDID%(5.7$ù 9DQ<ÕOhQLYHUVLWHVL 3URI'U+D\GDU685 0DUPDUDhQLYHUVLWHVL 3URI'U&RúNXQ$.7$1 'RNX](\OOhQLYHUVLWHVL 3URI'U1LOD\d$%8..$<$ $QNDUDhQLYHUVLWHVL 3URI'U<DVLQ$.7$< 6HOoXNhQLYHUVLWHVL 3URI'U1D]PL=(1*ø1 6HOoXNhQLYHUVLWHVL 3URI'U+DNDQ+$.(5ø 2QGRNX]0D\ÕVhQLYHUVLWHVL 3URI'U$U]X723(/ø +DFHWWHSHhQLYHUVLWHVL 3URI'U$\WO.$6$32ö/8 $QNDUDhQLYHUVLWHVL 3URI'U7HY¿Ng=/h .DUDGHQL]7HNQLNhQLYHUVLWHVL 3URI'U5HFHSg=7h5. øVWDQEXOhQLYHUVLWHVL 3URI'U$OL3HNFDQ'(0ø5g= $QNDUD(÷LWLPYH$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 3URI'U7DQVX$5$6,/ $QNDUDhQLYHUVLWHVL 3URI'U0XVWDID3$d $QNDUD<NVHNøKWLVDV(÷LWLP YH$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 3URI'U<NVHO$/7817$ù ùLúOL(WIDO(÷LWLPYH$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 3URI'U%LOoLQ7$. 8OXGD÷hQLYHUVLWHVL 3URI'U6XDW785*87 ùLúOL(WIDO(÷LWLPYH$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 3URI'U)DKUL29$/, =H\QHS.DPLO.DGÕQYHdRFXN+DVWDQHVL (÷LWLP9H$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 3URI'U0HKPHW0LWKDWh1(5 *D]LhQLYHUVLWHVL 3URI'U7HQJL]hd2. *D]LhQLYHUVLWHVL 'Ro'U0XVWDID(57(. 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ 'Ro'UgQHU2'$%$ù 'ÕúNDSÕ(÷LWLPYH$UDúWÕUPD+DVWDQHVL 'Ro'U$IVXQ(]HO(6$72ö/8 $QNDUDhQLYHUVLWHVL 'Ro'U2÷X]781&(5 9DQ<ÕOhQLYHUVLWHVL 'Ro'U+DP]D$7(ù .RFDHOLhQLYHUVLWHVL 'Ro'U$VÕP%$/&, 6HOoXNhQLYHUVLWHVL 'Ro'UøVPDLO%$.$1 .DKUDPDQPDUDú6WoøPDPhQLYHUVLWHVL 'Ro'U7XQFHU$681$.87/80X÷ODhQLYHUVLWHVL 'Ro'U<ÕOGÕ]$<$12ö/8 *D]LhQLYHUVLWHVL 'Ro'U0XVWDID$/7,1'øù $I\RQ.RFDWHSHhQLYHUVLWHVL 'Ro'U+DVDQ+VH\LQd(9ø. 3ROLV$NDGHPLVL 'Ro'U%D\UDPù$+ø1 +DFHWWHSHhQLYHUVLWHVL 'Ro'UøVPHWù$+ø1 +DFHWWHSHhQLYHUVLWHVL 'Ro'U*|QO'ø1d &HODO%D\DUhQLYHUVLWHVL 'Ro'UøVPDLO$ö,5%$ù $QNDUDhQLYHUVLWHVL 'Ro'U$UVODQ723$..$<$ (UFL\HVhQLYHUVLWHVL <UG'Ro+DQH¿g=%(. øODo(F]DFÕOÕN*HQHO0GUO÷ 'U0HKPHW'(0ø5 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ 6$ö/,.7$3(5)250$169(.$/ø7('(5*ø6ø 6$<,2&$. ødø1'(.ø/(5 +DELO*g.0(16LEHO*h/(d 7ÕEEL0DOSUDNWLV5LVNLQLQ<|QHWLPLQGH%LU $UDo2ODUDN+HNLP0HVOHNL6RUXPOXOXN 6LJRUWDODUÕ 3K\VLFLDQ3URIHVVLRQDO5HVSRQVLELOLW\ ,QVXUDQFHVDVDWRROIRU0HGLFDO0DOSUDFWLFH 5LVN0DQDJHPHQW 'U'Lú+HNLPL6HOPD$OWÕQGLú 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPDYH +DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL (YHQW5HSRUWÕQJ,Q+HDOWK6HUYÕFHV$QG (IIHFW7R3DWÕHQW6DIHW\ 3URI'U)DKUL29$/, +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕ 3DWÕHQW6DIHW\$WWÕWXGHV 3URI'U1D]PL=(1*ø1 ³6D÷OÕN+DNNÕ´9H6D÷OÕN+L]PHWOHULQLQ 6XQXPX 5ÕJKW7R+HDOWK$QG+HDOWK&DUH6HUYÕFHV 3URI'U+DNDQ+$.(5ø 6D÷OÕNdDOÕúDQÕ*YHQOL÷LYH+XNXNVDO 6RUXPOXOXN +HDOWK:RUNHUV6DIHW\DQG/HJDO 5HVSRQVLELOLWLHV 'W+DNDQd2/$.'WøVPDLO6(5'$52ö/8 'Ro'UdRUXK7UNVHO'h/*(5*ø/ ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´ 5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL 6RQXoODUÕ 5HVWRUDWLYHWUHDWPHQWLQ%$6,&RUDOKHDOWK VHUYLFHLWVLPSRUWDQFHDQGFRQVHTXHQFHV 3URI'U%LOoLQ7$. 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX 2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ 2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO +DULWDVÕgQHULVL %XÕOGÕQJ$3DWÕHQW6DIHW\6\VWHP$V$0DÕQ &RPSRQHQW2I4XDOÕW\,Q+HDOWKFDUH$5RDG 0DS)RU+RVSÕWDOV <DUG'Ro+DOXN7$15,9(5'ø8]P'UdL÷GHP7(.(5 (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ .OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQV gOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ $&RPSDUÕVRQ2I3HUIRUPDQFH0HDVXUHV ,Q(GXFDWÕRQ+RVSÕWDOV,Q3RÕQW2I&OÕQÕFDO :RUN/RDGVøQ$VVLVWDQW'RFWRUV 7&6$ö/,.%$.$1/,ö, 'H÷HUOLRNXUODU *HOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ SHN oRN ONHGH ROGX÷X JLEL ONHPL]GH GH JHUHN VD÷OÕN KL]PHWOHUL VXQXPXQGD JHUHNVH EX KL]PHWOHUH RODQ WDOHSWH DU]XODQDQ VRQXoODUÕQ HOGH HGLOPHVL oDEDODUÕ KÕ]OD LOHUOHPHNWH YH EX GLQDPLN \DSÕ VUHNOL NHQGLQL \HQLOHPHNWHGLU %DNDQOÕ÷ÕPÕ] WDUDIÕQGDQ \UWOHQ ³6D÷OÕNWD '|QúP 3URJUDPÕ´NDSVDPÕQGDGDKDYHULPOLYHQLWHOLNOLVD÷OÕNKL]PHWLQLVD÷ODPD\D\|QHOLN oDOÕúPDODU KÕ]OD LOHUOHUNHQ LOJLOL SD\GDúODUGDQ YH VDKDGDQ JHOHQ JHUL ELOGLULPOHU GLNNDWHDOÕQPDNWDELOJLYHGHQH\LPSD\ODúÕPÕQÕQVUHNOLOL÷LQLVD÷ODPDNLoLQoHúLWOL RUWDPODU\DUDWÕOPDNWDGÕU%XED÷ODPGDVD÷OÕNVLVWHPLQGHNL\HQL¿NLUOHULVRUXQODUÕ YH o|]POHULQL ELOLPVHO ELU SODWIRUPGD WDUWÕúPDN DPDFÕ LOH RUWD\D NR\GX÷XPX] ³6D÷OÕNWD 3HUIRUPDQV YH .DOLWH 'HUJLVL´ ELOLPVHO \D\ÕQ GQ\DVÕQD LON DGÕPÕQÕ DWPDNWDGÕU 6D÷OÕ÷Õ IDUNOÕ \|QOHUL LOH ELU EWQ RODUDN GH÷HUOHQGLUPHN WP ER\XWODUÕ LOHWDUWÕúDELOPHNYHUHVPHGDKD\XNDUÕGDQEDNPDN³6D÷OÕNWD3HUIRUPDQVYH.DOLWH 'HUJLVL´QLQ DPDoODUÕQÕQ HQ EDúÕQGD JHOPHNWHGLU hONHPL]GH VRQ \ÕOODUGD VD÷OÕNOD LOJLOLNRQXODUD\DNODúÕPGDEXEDNÕúDoÕVÕQÕQJLGHUHNGDKDHWNLQELUUROR\QDGÕ÷ÕQÕ J|UPHNPPNQGU%XEDNÕúDoÕVÕVRUXQODUÕGDKDL\LDQDOL]HWPH\HQLELUoDOÕúPD RUWD\DNR\PDYH\DVLVWHPGHELUGH÷LúLNOLN\DSPDoDOÕúPDODUÕQGDJHUoHNoLYHHWNLOL ELU|QJ|UPHLPNkQÕVXQPDNWDGÕU 6D÷OÕN¿NLUYHX\JXODPDGDSHNoRNELOLPGDOÕLOHGR÷UXGDQLOLúNLOLROGX÷X JLEL VRV\DO YH WHNQLN ELUoRN NRQX\D GD GR÷UXGDQ GkKLO ROPDNWD \D GD LOKDP YHUPHNWHGLU 7ÕS ELOLPOHUL GÕúÕQGD HNRQRPL VRV\RORML KXNXN LVWDWLVWLN LOHWLúLP VL\DVHWELOLPLLQVDQKDNODUÕJLELNRQXODUVD÷OÕNX\JXODPDODUÕQÕYH\|QHWLPLQLIDUNOÕ ER\XWODUGD GHVWHNOHPHNWH YH HWNLOHPHNWHGLU $\QÕ ]DPDQGD WHNQRORML GH IDUNOÕ úHNLOOHULLOHNRQXQXQYD]JHoLOPH]ELUSD\GDúÕRODUDNNDUúÕPÕ]DoÕNPDNWDGÕU øON VD\ÕVÕ\OD \D\ÕQ KD\DWÕQD EDúOD\DQ GHUJLPL] ELU oRN SD\GDúÕ ELU DUD\D JHWLUHFHNELOLPVHOELURUWDPÕROXúWXUPDKHGH¿QLJWPHNWHGLU 'HUJLEXVD\ÕGDROGX÷XJLELEXQGDQVRQUDNLVD\ÕODUÕQGDGDVD÷OÕNDODQÕQGDNL ELOLPVHOoDOÕúPDODUDÕúÕNWXWDFDNYHGHVWHNOHPH\HGHYDPHGHFHNWLU hONHPL]GH VD÷OÕNWD ELOLPVHO oDOÕúPDODUÕQ JHOLúWLULOPHVL YH GHVWHNOHQPHVL DPDFÕ\ODKD]ÕUODQDQEXGHUJLGHHPH÷LJHoHQYHNDWNÕVXQDQKHUNHVHWHúHNNUOHULPL VXQDUVD÷OÕNOÕJQOHUGLOHULP 3URI'U$GQDQdø1$/ ('ø7g5 7,%%ø0$/35$.7ø65ø6.ø1ø1<g1(7ø0ø1'(%ø5 $5$d2/$5$.+(.ø00(6/(.ø62580/8/8. 6ø*257$/$5, +DELO*g.0(16LEHO*h/(d g=(7 +HNLPOHUKDVWDODUDWDQÕNR\DUWHGDYLHGHUYH\DFHUUDKLJLULúLPOHUGHEXOX QXUODU%XVUHoOHUKÕ]OÕKDUHNHWHWPH\LYH\NVHNULVNLoHUHQX\JXODPDODUÕGDLoH UHELOLUYHED]HQLVWHQPH\HQ]FVRQXoODUROXúDELOLU'Q\D7DELSOHU%LUOL÷LPDOS UDNWLVL³+HNLPLQWHGDYLVÕUDVÕQGDVWDQGDUWJQFHOX\JXODPD\Õ\DSPDPDVÕEHFHUL HNVLNOL÷LYH\DKDVWD\DWHGDYLYHUPHPHVLLOHROXúDQ]DUDU¶¶úHNOLQGHWDQÕPODPDNWDGÕU 6D÷OÕN KL]PHW HQGVWULVLQGHQ KL]PHW DODQ KDVWDODUÕQ EHNOHQWLOHULQLQ DUWPDVÕ KDVWD JYHQOL÷LYHKDVWDKDNODUÕNRQXVXQGD\DSÕODQoDOÕúPDODUÕQVRQXoODUÕYHPHG\DQÕQ HWNLVLLOHKHNLPKDWDODUÕ\ODLOJLOLRODUDNFH]DYHWD]PLQDWGDYDODUÕDUWPÕúEXNRQXGD NLKDEHUOHUGHVÕNVÕNPHG\DGD\HUDOÕUROPXúWXU 5LVN\|QHWLPLKDVWDJYHQOL÷LNOWUQQ\HUOHúWLULOPHVLLOHEDúOD\DQYH D\QÕ]DPDQGDELULúOHWPHRODQKDVWDQHOHUGHKDVWDODUD]L\DUHWoLOHUHYHoDOÕúDQODUD ]DUDUYHUHELOHFHNoHYUHQLQJYHQOLNYHHPQL\HWLQLWHKOLNH\HDWDELOHFHNYHKXNXNVDO DoÕGDQLúOHWPH\H¿QDQVDO]DUDUYHUHELOHFHNRODVÕGXUXPODUGDNLULVNOHULWDQÕPOD\ÕS |QOHPDOPD\ÕLoHUHQELU\|QHWLPELoLPLGLU 6RUXPOXOXNVLJRUWDODUÕoQFNLúLOHUHYHULOHELOHFHN]DUDUGDQ|WUVLJRU WDOÕQÕQNDUúÕODúDELOHFH÷LWD]PLQDWWDOHSOHULQLQNDUúÕODQPDVÕDPDFÕLOH\DSÕOÕU+HNLP PHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDODUÕQÕQDPDFÕLVHKHNLPOHULQPHVOHNOHULQL\DSDUNHQJ| UHYYH\NPOONOHULQL\HULQHJHWLUPHGHLKPDOKDWD\DQOÕúX\JXODPDJLELROD\OD UÕQVRQXFXQGDKDVWDODUÕQDYHUHELOHFHNOHUL]DUDUODUÕQWD]PLQLLOHLOJLOLPDGGL]DUDUODUÕ NRUXPDDOWÕQDDOPDNWÕU+HNLPOHUYHVD÷OÕNNXUXPODUÕLoLQPHVOHNLVRUXPOXOXNVL JRUWDVÕLOHPDOSUDNWLVX\JXODPDODUÕWHPLQDWDOWÕQDDOÕQPDNWDGÕU %XGHUOHPHQLQDPDFÕWÕEELPDOSUDNWLVLOHELUULVN\|QHWLPDUDFÕRODUDNKH NLPPHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDVÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\LLQFHOHPHNWLU $QDKWDU.HOLPHOHU7ÕEEL0DOSUDNWLV5LVN<|QHWLPL+HNLP0HVOHNL6RUXPOXOXN 6LJRUWDVÕ &QMW\'[N×N¯PKXGTUKVGUKćĩNGVOG(CM×NVGUK/WJCUGDG(KPCPUOCP#&6ÆPC\VGRGć\OKT JCDKNIQMOGP"FGWGFWVT &QMW\'[N×N¯PKXGTUKVGUK5CþNÆM$KNKONGTK'PUVKV×U×5CþNÆMVC-CNKVG)GNKĩVKTOGXG#MTGFKVCU[QP #&ćPEKTCNVÆć\OKTUKDGNIWNGE"FGWGFWVT Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK $%675$&7 3K\VLFLDQVGLDJQRVHFXUHDQGGRRSHUDWLRQV7KHVHSURFHVVHVPD\LQFOXGH TXLFNDFWLRQVDQGWKH\PD\KDYHULVNVHQGLQJZLWKXQGHVLUDEOHUHVXOWV$FFRUGLQJWR :RUOG0HGLFDO$VVRFLDWLRQ³0HGLFDOPDOSUDFWLFHRFFXUVZKHUHDPHGLFDOSUDFWLWL RQHUSURFHHGVLQDQHJOLJHQWFRQGXFWZKHQWUHDWLQJDSDWLHQW0DOSUDFWLFHFDQWDNH SODFHIURPDQDFWLRQWDNHQE\WKHPHGLFDOSUDFWLWLRQHURUE\WKHIDLOXUHWRWDNHD PHGLFDOO\DSSURSULDWHDFWLRQ([DPSOHVPD\LQFOXGHIDLOXUHWRGLDJQRVHRUPLVGL DJQRVLVRIDGLVHDVHRUPHGLFDOFRQGLWLRQIDLOXUHWRSURYLGHDSSURSULDWHWUHDWPHQW IRUDPHGLFDOFRQGLWLRQXQUHDVRQDEOHGHOD\LQWUHDWLQJDGLDJQRVHGPHGLFDOFRQGL WLRQ´5HFHQWO\WKHUHKDVEHHQDQLQFUHDVHLQWKHPHGLFDOPDOSUDFWLFHFDVHVGXHWR WKHLQFUHDVLQJH[SHFWDWLRQVRIWKHSDWLHQWVLQFUHDVLQJLPSRUWDQFHRQSDWLHQWVDIHW\ DQGSDWLHQWV¶ULJKWVDQGPHGLD 5LVNPDQDJHPHQWPD\EHGH¿QHGDV³SROLFLHVSURFHGXUHVDQGSUDFWLFHV LQYROYHGLQLGHQWL¿FDWLRQDQDO\VLVDVVHVVPHQWFRQWURODQGDYRLGDQFHPLQLPL]DWL RQRUHOLPLQDWLRQRIXQDFFHSWDEOHULVNV´$¿UPPD\XVHULVNDVVXPSWLRQULVNDYR LGDQFHULVNUHWHQWLRQULVNWUDQVIHURUDQ\RWKHUVWUDWHJ\RUFRPELQDWLRQRIVWUDWHJL HVLQSURSHUPDQDJHPHQWRIIXWXUHHYHQWV,QVXUDQFHLVDIRUPDOFRQWUDFWGRFXPHQW LVVXHGE\DQLQVXUDQFHFRPSDQ\WRDQLQVXUHGZKLFKVWDWHVDVVRFLDWHGLQIRUPDWLRQ VXFKDVWKHVSHFL¿FULVNVDQGSHULOVFRYHUHG2FFXSDWLRQDOOLDELOLW\LQVXUDQFHSR OLFLHV IRU SK\VLFLDQV DLP WR SURWHFW WKH SK\VLFLDQV ¿QDQFLDOO\ ZKR JLYHV KDUP WR SDWLHQWVE\QHJOLJHQFHPHGLFDOHUURUVRUPLVGLDJQRVLVDQGWDNHPXQGHUDVVXUDQFH IURPPHGLFDOPDOSUDFWLFHSUDFWLFHV 7KH DLP RI WKLV UHYLHZ LV WR H[DPLQH WKH UHODWLRQVKLS EHWZHHQ PHGLFDO PDOSUDFWLFHDQGSK\VLFLDQV¶RFFXSDWLRQDOOLDELOLW\LQVXUDQFHZKLFKLVDULVNPDQD JHPHQWWRRO .H\:RUGV0HGLFDO0DOSUDFWLFH5LVN0DQDJHPHQW3K\VLFLDQV2FFXSDWLRQDO/L DELOLW\,QVXUDQFH *ø5øù 6RQ\ÕOODUGDWÕEELKDWDYHPDOSUDNWLVNDYUDPODUÕQÕKHPVD÷OÕNVHNW|UQGH KHPGHPHG\DGDVÕNOÕNODGX\PDNWD\Õ]%XNDYUDPODUGDQ³WÕEELKDWD´KDVWD\DVXQX ODQVD÷OÕNKL]PHWLVÕUDVÕQGDNDVÕWVÕ]ELUDNVDPDQÕQQHGHQROGX÷XEHNOHQLOPH\HQVR QXo1DWLRQDO3DWLHQW6DIHW\2UJDQL]DWLRQZZZQSVIRUJRODUDNWDQÕPODQDELOLUNHQ ³PDOSUDNWLV´/DWLQFH¶GH³N|WKDWDOÕX\JXODPD´DQODPÕQDJHOLU³7ÕEELPDOSUDNWLV´ LVHWÕSPHQVXSODUÕQÕQKDWDOÕX\JXODPDODUÕLoLQNXOODQÕOÕU0DOSUDNWLV'Q\D7DELSOHU %LUOL÷LWDUDIÕQGDQ³+HNLPLQWHGDYLVÕUDVÕQGDVWDQGDUWX\JXODPD\DSPDPDVÕEHFHUL HNVLNOL÷LYH\DWHGDYLX\JXODPDPDVRQXFXKDVWD\D]DUDUYHUPHVL´RODUDNWDQÕPODQÕU %LUGL÷HUWDQÕPDJ|UHLVHPDOSUDNWLV³+HNLPLQWDQÕYHWHGDYLGHVWDQGDUWYHEHOLUOHQ PLúGDYUDQÕúELoLPOHULQGHQIDUNOÕGDYUDQPDVÕKDWDOÕGDYUDQÕúYH\DJ|UHYLKPDOL VRQXFXKDVWDGDJHoLFLVD÷OÕNER]XOPDVÕQGDQ|OPHNDGDUJLGHQELUGH÷LúNHQOLNWH 7ÕEEL0DOSUDNWLV5LVNLQLQ<|QHWLPLQGH%LU$UDo2ODUDN+HNLP0HVOHNL6RUXPOXOXN6LJRUWDODUÕ ]DUDUDQHGHQROPDVÕGÕU´ZZZ'RNWRUGHUJLVLFRPKDEHUGHWD\DVS7UN7DELS OHUL%LUOL÷L(WLNøONHOHUL0DGGH¶HJ|UHLVHPDOSUDNWLV³ELOJLVL]OLNGHQH\LPVL]OLN \D GD LOJLVL]OLN QHGHQL LOH ELU KDVWDQÕQ ]DUDU J|UPHVL´ DQODPÕQD JHOLU 0Õ]UDN YH &HOELú %XGHUOHPHGHWÕEELPDOSUDNWLVULVN\|QHWLPLYHKHNLPPHVOHNLVRUXPOX OXN VLJRUWDVÕ LQFHOHQPLú YH DUDODUÕQGDNL LOLúNL\H \HU YHULOPLúWLU dDOÕúPDQÕQ EDNÕú DoÕVÕYHRGDNODQGÕ÷ÕQRNWDLVHKHNLPLQNRUXQPDVÕYHPHVOHNLIDDOL\HWOHULQLGDKDL\L ELUúHNLOGH\HULQHJHWLUPHVLGLU +(.ø0/(5ø162580/8/8./$5, +HNLPOHULQ X\PDVÕ JHUHNHQ PHVOHNL YH HWLN NXUDOODU YDUGÕU YH \DVDO G ]HQOHPHOHUOH WDQÕPODQPÕúWÕU $QFDN JHUHN FH]D JHUHNVH PHGHQL NDQXQXPX]GD KHNLPOHULQ³FH]DL´YH³KXNXNL´VRUXPOXOX÷XQXG]HQOH\HQ|]HOELUPDGGHEXOXQ PDPDNWDGÕU<DVDOG]HQOHPHOHUGH\HUDODQPHVOHNLHWLNNXUDOODUJHUH÷LQFHKHNLP LOJLOL\DVDODUGDNLJHQHOWDQÕPODUoHUoHYHVLQGHFH]DLYHKXNXNLDoÕGDQVRUXPOXKDOH JHOPHNWHGLU7X÷FXYHDUNVD\ÕOÕ7UN&H]D<DVDVÕQGDoDOÕúDQODUÕQ PHVXOL\HWLQH LOLúNLQ KNPOHU \HU DOÕU 0DGGH ¶H J|UH VXoXQ ROXúPDVÕ NDVWÕQ YDUOÕ÷ÕQDED÷OÕGÕU.DVWVXoXQNDQXQLWDQÕPÕQGDNLXQVXUODUÕQELOHUHNYHLVWHQHUHN JHUoHNOHúWLULOPHVLGLU.LúLQLQVXoXQNDQXQLWDQÕPÕQGDNLXQVXUODUÕQJHUoHNOHúHELOH FH÷LQL |QJ|UPHVLQH UD÷PHQ ¿LOL LúOHPHVL KDOLQGH RODVÕ NDVW YDUGÕU 0DGGH ¶\H J|UHLVHWDNVLUGLNNDWYH|]HQ\NPOO÷QHD\NÕUÕOÕNGROD\ÕVÕ\ODELUGDYUDQÕúÕQ VXoXQ NDQXQL WDQÕPÕQGD EHOLUWLOHQ QHWLFHVL |QJ|UOPH\HUHN JHUoHNOHúWLULOPHVLGLU .LúLQLQ |QJ|UG÷ QHWLFH\L LVWHPHPHVLQH NDUúÕQ QHWLFHQLQ PH\GDQD JHOPHVL KD OLQGHLVHELOLQoOLWDNVLUYDUGÕU%LUGHQID]ODNLúLQLQWDNVLUOHLúOHGL÷LVXoODUGDKHUNHV NHQGLNXVXUXQGDQGROD\ÕVRUXPOXROXU%DúNDQ 0$/35$.7ø6'$9$/$5,1'$.ø$57,ù,11('(1/(5ø 7ÕEELPDOSUDNWLVOHLOJLOLRODUDNKHPLGDULPDNDPODUDKHPGHWDELSRGDODUÕ QD\DSÕODQEDúYXUXODUGDDUWÕúJ|]OHQPHNWHGLU%XEDúYXUXODUGD\DúDQDQDUWÕúQHGHQ OHULDúD÷ÕGDNLWDEORGDDoÕNODQPÕúWÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7DEOR0DOSUDNWLV'DYDODUÕQGD$UWÕú1HGHQOHUL 0$/35$.7ø6'$9$/$5,1'$$57,ù1('(1/(5ø 7ÕSH÷LWLPLQGHNL HNVLNOLNOHU (÷LWLPGHNLHNVLNOLNOHULQX\JXODPDODUD\DQVÕPDVÕ 7ÕSYHWHNQRORMLGHNL KÕ]OÕJHOLúPHOHU 7ÕSWDNLJHOLúPHOHULWDNLSHGHPHPHYH\DWHNQRORMLN JHOLúPHOHULVXLVWLPDOHWPH 6D÷OÕNVLVWHPLQGHNL VRUXQODU 6LVWHPGHNLVRUXQODUÕQKHNLPOHULVRUXPOXGXUXPGD EÕUDNPDVÕ 0HG\D 0HG\DQÕQNDPXR\XQXHWNLOHPHVL <NVHNWD]PLQDWODU 0D÷GXUODUDYHDYXNDWODUDFD]LSJHOHQWD]PLQDW PLNWDUODUÕ 6LYLOWRSOXP |UJWOHULQLQoR÷DOPDVÕ YHHWNLOHULQLQDUWPDVÕ 7RSOXPXQPDOSUDNWLVYHKDVWDKDNODUÕNRQXODUÕQGD ELOJLOHQGLULOPHVLYHELOLQoOHQGLULOPHVL +DVWDEHNOHQWLOHULQLQ DUWPDVÕ +DVWDODUÕQDUWDQUHNDEHWLOHDOGÕNODUÕKL]PHWL VRUJXODPDODUÕYHVHoLFLROPDODUÕ +$67$1(/(5'(5ø6.<g1(7ø0ø +HULúOHWPHULVNOHUOHNDUúÕNDUúÕ\DGÕU6D÷OÕNNXUXOXúODUÕGDELUHULúOHWPH GLUYH\|QHWLOPHVLJHUHNHQULVNOHULYDUGÕU5LVN\|QHWLPLULVNOHULQWDQÕPODQPDVÕ\OD EDúOD\DQYHDQDOL]LLOHGHYDPHGHUHNRODVÕULVNOHULoLQWHGELUDOPDYHKD]ÕUOÕN\DSPD VUHFLGLU5LVN\|QHWLPLQLQDGÕPODUÕDúD÷ÕGDNLJLELGLU 5LVNOHULQEHOLUOHQLSOLVWHOHQPHVL 5LVNOHULQDQDOL]LYH\DGH÷HUOHQGLULOPHOHUL 5LVNNRQWUROYHULVN¿QDQVPDQÕoDOÕúPDODUÕQÕQ\DSÕOPDVÕ 6HoLOHQULVN\|QHWLPLWHNQLNOHULQLQX\JXODQPDVÕ .RQWUROYHGHQHWLPOHULQ\DSÕOPDVÕ *HULEHVOHPHYHL\LOHúWLUPH +DVWDQHOHUGHNLULVNOHUGL÷HULúOHWPHOHUHJ|UHGDKDID]ODGÕU%X\]GHQKDV WDQHOHUGHNL ULVNOHU NOLQLN YH NOLQLN ROPD\DQ ULVNOHU RODUDN LNL\H D\UÕODELOLU 7ÕEEL ULVNOHUNOLQLNULVNJUXEXQXROXúWXUXUNHQKDVWDQHOHULQELULúOHWPHRODUDNNDUúÕODúWÕN ODUÕULVNOHUGHNOLQLNROPD\DQULVNOHULROXúWXUXU+DVWDQHOHUGHULVNDOWÕQGDEXOXQDQ XQVXUODUúXQODUGÕU*OHoYH*|NPHQ xøQVDQODUKDVWDODUVD÷OÕNSHUVRQHOLYH\DoDOÕúDQODU]L\DUHWoLOHUYHNDPX x)L]LNLYHPDOLYDUOÕNODUELQDFLKD]HNLSPDQYHKHUWUOPDOLYDUOÕNODU x+XNXNLNRQXODU\DSÕODQKDWDODUVRQXFXDoÕODQKXNXNLGDYDODU x.XUXPLOHLOJLOLNRQXODUNXUXPVDOLWLEDU 7ÕEEL0DOSUDNWLV5LVNLQLQ<|QHWLPLQGH%LU$UDo2ODUDN+HNLP0HVOHNL6RUXPOXOXN6LJRUWDODUÕ +DVWDQHOHUGHNLULVNOHUL\|QHWPHNLoLQELUULVN\|QHWLPLSURJUDPÕROXúWXU PDNYHULVN\|QHWLPLQLQEDVDPDNODUÕQÕWDNLSHWPHNJHUHNPHNWHGLU5LVN\|QHWLPL NRúXOODUDJ|UHVUHNOL\HQLOHQPH\LYHGH÷LúLNOL÷LJHUHNWLUHQoRNGLQDPLNELUVUHoWLU 'RUIPDQ06 7,%%ø0$/35$.7ø69(5ø6.<g1(7ø0ø +HNLPKDVWD\DWDQÕNR\DUWHGDYLHGHUYH\DFHUUDKLJLULúLPOHUGHEXOXQXU 7ÕEELJLULúLPOHUEHOOLELUULVNWDúÕUODU+HUWÕEELJLULúLPLQWÕEEÕQNDEXOHWWL÷LQRUPDO ULVNYHVDSPDODUÕoHUoHYHVLQGHGR÷DELOHFHNN|WVRQXoODUÕKHNLPLVRUXPOXNÕOPD] *QP]KXNXNDQOD\ÕúÕQGDKHNLPOHUYHGL÷HUVD÷OÕNSHUVRQHOLoDOÕúPDODUÕQÕ³L]LQ YHULOHQULVN´NDYUDPÕoHUoHYHVLQGH\HULQHJHWLULUOHUø]LQYHULOHQ³ULVN´LQWÕEELNDU úÕOÕ÷Õ³NRPSOLNDV\RQ´GXUYHWHNEDúÕQDNXVXUVD\ÕOPD]'Q\D7DELSOHU%LUOL÷L¶QLQ \ÕOÕQGD \DSÕODQ *HQHO .XUXOX¶QGD NDEXO HGLOHQ ELOGLUJHVLQH J|UH WÕEEL PDOSUDNWLVWÕEELX\JXODPDKDWDODUÕ³KHNLPLQWHGDYLVÕUDVÕQGDVWDQGDUWX\JXODPD\Õ \DSPDPDVÕEHFHULHNVLNOL÷LYH\DKDVWD\DWHGDYLYHUPHPHVLLOHROXúDQ]DUDU´úHNOLQ GHWDQÕPODQPÕúWÕEELEDNÕPYHWHGDYLVÕUDVÕQGDJ|UOHQYHKHNLPLQKDWDVÕROPD\DQ GXUXPODUGDQNRPSOLNDV\RQD\ÕUWHGLOPHVLJHUHNWL÷LYXUJXODQPÕúWÕU7X÷FXYHDUN 7ÕEELPDOSUDNWLVHLNL\|QGHQEDNÕODELOLU%LULVLPDOSUDNWLVLROXúWXUDQNR úXOODUGL÷HULLVHPDOSUDNWLVVRQXFXROXúDQ]DUDUÕQWD]PLQHGLOPHVLYHKHPKDVWDQÕQ KHPGHKHNLPLQPD÷GXUL\HWLQLQELUGHUHFH\HNDGDUJLGHULOPHVLGLU+DVWDQHOHUGHULVN \|QHWLPLNRQX\DEXLNLDoÕGDQGD\DNODúÕU5LVN\|QHWLPLQLQELUSDUoDVÕULVNNRQW URO]HULQHRGDNODQÕUNHQGL÷HULGHULVN¿QDQVPDQÕ\DGDWD]PLQL]HULQGHGXUXU 5HMGD (* 5LVN \|QHWLPL SUHQVLSOHUL GLNNDWOLFH X\JXODQGÕ÷Õ WDNGLUGH PDOSUDNWLVYDNDODUÕQÕQN|NVHEHSOHULD]DODFD÷ÕLoLQGDKDD]YDNDLOHNDUúÕODúÕODFDN WÕU%HQ]HUúHNLOGHULVN\|QHWLPLX\JXODQGÕ÷ÕQGDPDOSUDNWLVROXúPDVÕGXUXPXQGD KDVWDQHYHKHNLP]DUDUÕQJLGHULOPHVLLoLQKD]ÕUOÕNOÕRODFDNODUGÕU%|\OHFHKDVWDQÕQ PD÷GXUL\HWLJLGHULOLUNHQKHNLPGH¿QDQVDODoÕGDQ]RUOX÷DGúPH\HFHNWLU +(.ø00(6/(.ø62580/8/8.6ø*257$6, 0HVOHNL6RUXPOXOXN6LJRUWDVÕ*HQHOùDUWODUÕ0DUWWDULKLQGH+H NLP0HVOHNL6RUXPOXOXN6LJRUWDVÕ.OR]XLVH(\OOWDULKLQGH\D\ÕPODQDUDN \UUO÷H NRQXOPXúWXU 5HVPL *D]HWH 6D\Õ +HNLP 0HVOHNL 6RUXPOXOXN 6LJRUWDVÕWÕSPHQVXSODUÕQÕQPHVOHNLJ|UHYOHULQL\HULQHJHWLULUNHQKDWDLKPDOYH\D NXVXUQHGHQL\OHoQFúDKÕVODUDYHUHELOHFHNOHULPDGGLYHEHGHQL]DUDUODUÕWD]PLQ HGHQELUVRUXPOXOXNVLJRUWDVÕGÕU%XVLJRUWDKXNXNLVRUXPOXOXNQHGHQL\OH|GHQHFHN WD]PLQDW PLNWDUÕQÕ SROLoHGH \D]ÕOÕ WHPLQDW OLPLWOHUL GDKLOLQGH JYHQFH DOWÕQD DOÕU $\QÕ]DPDQGDVLJRUWDOÕQÕQ|GHPHVLJHUHNHELOHQPDQHYLWD]PLQDWPLNWDUÕ\DUJÕOD PDJLGHUOHULYHDYXNDWOÕNPDVUDÀDUÕGDELUGHUHFH\HNDGDUJYHQFHDOWÕQDDOÕQÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7UN7DELSOHU%LUOL÷LKHNLPPHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDODUÕKDNNÕQGDNLJ| UúOHULQL YH |QHULOHULQL DoÕNODPÕúWÕU KWWSZZZWWERUJWULQGH[SKSKXNXNKXNXN KDEHUOHULPDOSUDNWLV 77% EX NRQXGDNL HOHúWLULOHULQL LNL E|OPH D\ÕUPÕúWÕU %LULQFLE|OPGHNRUXPDVUHVLKHNLPHJHWLULOHQ|]HO\NPOONOHUYH|]HOúDUWODU EDNÕPÕQGDQDQDVRUXQODUÕHOHDODUDNSROLoHGH\HUDODQKNPOHULQROXPVX]\|QOHULQL JHUHNoHOHUL\OHEHUDEHURUWD\DNR\PXúWXU%LU|UQHNYHUPHNJHUHNLUVHPHVOHNLVR UXPOXOXNVLJRUWDVÕúDUWODUÕQGDX]ODúPDDUDEXOXFXOXNJLELGDYDGÕúÕ\ROODU|QHPVHQ PHPLúV|]OHúPHGH\HUDOGÕ÷ÕQGDLVHWPLúOHPOHUL\DSPDNODVLJRUWDúLUNHWLNHQGLQL \HWNLOHQGLUPLúKHNLPLQLUDGHVLYHLVWHPOHUL\RNVD\ÕOPÕúWÕU3ROLoH\HGDLUROXPVX] \|QOHULQVÕUDODQGÕ÷ÕLNLQFLE|OPGHWHPLQDWGÕúÕEÕUDNÕODQYHHOHúWLUL\HDoÕNKNP OHUNRQXVXQGDJ|UúELOGLULOPLúWLUgUQH÷LQJHQHOúDUWODUDD\NÕUÕRODUDNDFLOGXUXP LVWLVQDVÕQD\HUYHULOPHGHQX]PDQOÕNYHIDDOL\HWDODQÕGÕúÕQGDKL]PHWVD÷OD\DQKHNLP JYHQFHNDSVDPÕQÕQGÕúÕQGDWXWXOPXúWXUJ|UúQH\HUYHULOPLúWLU 7UN7DELSOHU%LUOL÷LKHNLPPHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDODUÕQDLOLúNLQHOHúWL ULOHULQLQ\DQÕVÕUD|QHULOHULQLGHRUWD\DNR\PXúWXUKWWSZZZWWERUJWU6|]NRQX VX|QHULOHUG|UWE|OPHD\UÕOPDNWDGÕU x 6|]OHúPHQLQWUYHNRUXPD x 0DQHYLWD]PLQDWRUDQÕQDLOLúNLQ x 7D]PLQDWÕQNDSVDPÕQDLOLúNLQ x 6LJRUWDOÕKHNLPLQ\NPOONOHULYHKXNXNLVUHoOHUOHLOJLOLKNPOHUHLOLú NLQ %XQODUÕQ GÕúÕQGD7UN7DELSOHU %LUOL÷L PHVOHNL VRUXPOXOXN VLJRUWDODUÕQÕQ JHQHOúDUWODUÕQDLOLúNLQPXKDOHIHWúHUKLQLNR\PXúWXU%XQDJ|UHPHVOHNLVRUXPOXOXN VLJRUWDVÕQÕQ RUWD\D oÕNDQ PHVOHNL X\JXODPD KDWDODUÕQÕ D]DOWÕFÕ VD÷OÕN KL]PHWLQLQ QLWHOL÷LQL DUWWÕUÕFÕ ELU HWNLVLQLQ ROPDGÕ÷Õ VD÷OÕN KL]PHW VXQXPX VRQUDVÕQGD DoÕODQ GDYDODUÕVD\ÕVDORODUDNDUWWÕUGÕ÷ÕSULPOHULQ\NVHNOL÷LVHEHEL\OHKHNLPOHULQJHOLU OHULQLD]DOWÕFÕHWNLVLQLQ\DQÕVÕUDKHNLPOHULULVNOLKL]PHWOHULVXQPDNWDQNDoÕQPD\D VHYNHWWL÷LRODVÕULVNLQD]DOWÕOPDVÕDPDFÕ\ODoRNVD\ÕGDWHWNLNHEDúYXUXOPDVÕH÷LOL PLQLQDUWPDVÕVHEHEL\OHKL]PHWLQSDKDOÕODúPDVÕQDVHEHSROGX÷XEXQHGHQOHWRSOXP VDO\DUDUDoÕVÕQGDQX\JXQROPDGÕ÷ÕJ|UúGLOHJHWLULOPLúWLUKWWSZZZWWERUJWU LQGH[ SKSKXNXNPHVVRUVLJRUWDODULQPHQXPVRUVLJRUWDODUJHQHOUWODULOL PXKDOHIHWLPL] 2FDNWDULKLQGH5HVPL*D]HWH6D\Õ¶GH\D\ÕQODQDQ³hQL YHUVLWHYH6D÷OÕN3HUVRQHOLQLQ7DP*QdDOÕúPDVÕQDYH%D]Õ.DQXQODUGD'H÷LúLNOLN <DSÕOPDVÕQD'DLU.DQXQ´XQPDGGHVLGHEXNRQXLOHLOJLOLKNPOHUJHWLUPHN WHGLU%XPDGGH\HJ|UHNDPXVD÷OÕNNXUXPYHNXUXOXúODUÕQGDoDOÕúDQWDELSOHUGLú WDELSOHUL YH WÕSWD X]PDQOÕN PHY]XDWÕQD J|UH X]PDQ RODQODU WÕEEL N|W X\JXODPD QHGHQL\OHNHQGLOHULQGHQWDOHSHGLOHELOHFHN]DUDUODULOHNXUXPODUÕQFDNHQGLOHULQH\D SÕODFDNUFXODUDNDUúÕVLJRUWD\DSWÕUPDN]RUXQGDGÕU 7ÕEEL0DOSUDNWLV5LVNLQLQ<|QHWLPLQGH%LU$UDo2ODUDN+HNLP0HVOHNL6RUXPOXOXN6LJRUWDODUÕ +(.ø00(6/(.ø62580/8/8.6ø*257$6,9(5ø6. <g1(7ø0ø 6LJRUWDELUULVN\|QHWLPWHNQL÷LGLUYHWHPHOGH]DUDUÕQYH\DND\EÕQWD]PLQ HGLOPHVL\OHLOJLOLGLU%LUEDúNDGH\LúOHDPDoVLJRUWDOÕ\Õ]DUDUDX÷UDPDGDQ|QFHNL GXUXPXQD JHWLUHELOPHNWLU 6RUXPOXOXN VLJRUWDVÕ oQF NLúLOHUH YHULOHQ ]DUDUODUÕQ WD]PLQLQHLOLúNLQGLU5LVN\|QHWLPL\|QQGHQEDNÕOGÕ÷ÕQGDVLJRUWDELUWUULVN¿QDQV PDQÕDUDFÕGÕU.D\ÕSJHUoHNOHúWL÷LQGHEXQXQ\RODoWÕ÷Õ]DUDUÕJLGHUPH\H\|QHOLNWLU %XEDNÕPGDQVLJRUWDULVN\|QHWLPLQLQELUSDUoDVÕQÕROXúWXUXU5LVN\|QHWLPLQLQGL÷HU SDUoDVÕND\ÕSODUÕ|QOHPHYHHWNLOHULQLQD]DOWÕOPDVÕ\ODLOLúNLOLGLU%XQDULVNNRQWURO DGÕYHULOLU5LVNNRQWURODúDPDVÕQGDND\EÕYH\D]DUDUÕ|QOHPHNYHHWNLVLQLD]DOW PDNLoLQJHUHNOLWPWHGELUOHUDOÕQÕU%HQ]HWPHNJHUHNLUVHULVNNRQWURONRUX\XFX KHNLPOLNULVN¿QDQVPDQÕLVHWHGDYLHGLFLKHNLPOLNJLELGLU7DNGLUHWPHNJHUHNLUNL KHULNLVLGHULVN\|QHWLPLDoÕVÕQGDQ|QHPOLGLUYHELULROPDGDQGL÷HULHNVLNNDODFDN WÕU1HNDGDU|QOHPDOÕQÕUVDDOÕQVÕQED]ÕULVNOHULQJHUoHNOHúPHVLNDoÕQÕOPD]GÕU%X JLELGXUXPODUGDV|]NRQXVX]DUDUÕQHQL\LúHNLOGHWD]PLQHGLOPHVLJHUHNLU+HNLP PHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDVÕEXQRNWDGDGHYUH\HJLUHUHN¿QDQVPDQDQODPÕQGDKH NLPHGHVWHNROPDNWDGÕU+HNLPOHU]DPDQ]DPDQoHúLWOLVHEHSOHUOH\DQOÕúX\JXODPD ODU\DSDELOLU+DWDLKPDOYH\DNXVXUGDQND\QDNODQDQEXWLSGXUXPODUÕQPDOSUDNWLV RODUDNDGODQGÕUÕOGÕ÷ÕGDKD|QFHLIDGHHGLOPLúWL+HNLPPHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDVÕ PDOSUDNWLVLQ|QOHQPHVLQHLOLúNLQROPD\ÕSVRQXFX\ODED÷ODQWÕOÕGÕU0DOSUDNWLVVRQX FXQGD RUWD\D oÕNDQ WD]PLQDW YH GL÷HU PDVUDÀDUÕQ NDUúÕODQPDVÕQGD KHNLP PHVOHNL VRUXPOXOXNVLJRUWDVÕQGDQ\DUDUODQÕOÕUg]ERODWgWH\DQGDQULVN\|QHWL PLSUHQVLSOHULQLQGR÷UXELUúHNLOGHX\JXODQPDVÕGXUXPXQGDPDOSUDNWLVYDNDODUÕQGD FLGGLELUD]DOÕúÕQRUWD\DoÕNPDVÕEHNOHQPHOLGLU 6218d 7ÕEELPDOSUDNWLVKHNLPOHULoLQVRQGHUHFHFLGGLELUVRUXQGXU+HUKHNLP VDGHFH PHVOH÷LQL \DSPDN YH PHVOHNL NRQXODU ]HULQH RGDNODQPDN LVWHU $QFDN PDOSUDNWLVVRQXFXROXúDQROD\ODUKHNLPOHULKXNXNVDOYH¿QDQVDODoÕGDQJoGXUXPD VRNDELOLU%XQHGHQOHKHNLPOHULQEXNRQXGDJHUHNOLWHGELUOHULDOPDVÕ|QHPWDúÕPDN WDGÕU 0DOSUDNWLVYDNDODUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕYHVRQXoODUÕQÕQWD]PLQHGLOHELOPHVLWH PHOGH L\L ELU ULVN \|QHWLPLQH ED÷OÕGÕU 5LVN \|QHWLPLQLQ ELULQFL SDUoDVÕ RODQ ULVN NRQWUROND\ÕSODUÕQ|QOHQPHVLYHHWNLOHULQLQD]DOWÕOPDVÕ\ODLOJLOLGLU5LVN\|QHWLPL QLQGL÷HUSDUoDVÕRODQULVN¿QDQVPDQÕLVH|QOHQHPH\HQND\ÕSODUÕQ\RODoWÕ÷Õ]DUDUÕQ WD]PLQ HGLOPHVL\OH LOJLOLGLU +HNLP PHVOHNL VRUXPOXOXN VLJRUWDODUÕ EX ND\ÕSODUÕQ WD]PLQLQLVD÷OD\DUDNKHNLPLQ¿QDQVDODoÕGDQ]RUGXUXPDGúPHVLQLHQJHOOHU hONHPL]GHKHNLPPHVOHNLVRUXPOXOXNVLJRUWDVÕROGXNoD\HQLELUX\JXOD PDGÕUYH7UN7DELSOHU%LUOL÷LWDUDIÕQGDQFLGGLHOHúWLUL\HPDUX]NDOPÕúWÕU%XQXQOD EHUDEHU77%EXVLJRUWD\ÕWPGHQUHGGHWPHPLúYHNHQGL|QHULOHULQLJHWLUHUHNG]HO Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WLOPHVLYHL\LOHúWLULOPHVL\|QQGHNLJ|UúOHULQLEH\DQHWPLúWLU +DVWDQHOHUGHULVN\|QHWLPLX\JXODPDODUÕQÕQWDPDQODPÕ\ODKD\DWDJHoLULO PHVL\OHPDOSUDNWLVYDNDODUÕQÕQQHGHQOHULQLQYHVRQXoODUÕQÕQD]DOGÕ÷ÕJ|UOHFHNWLU %|\OHOLNOHKHNLPOHUDVÕOLúOHULQHRGDNODQDUDNGDKDUDKDWELUúHNLOGHoDOÕúDELOHFHN OHUGLU .$<1$./$5 %DúNDQ7+HNLPOHULQ&H]D+XNXNX.DUúÕVÕQGDNL'XUXPODUÕøh&HU UDKSDúD7ÕS)DNOWHVL6UHNOL7ÕS(÷LWLPL(WNLQOLNOHUL<HQL<DVDODUdHUoHYHVLQGH +HNLPOHULQ+XNXNLYH&H]DL6RUXPOXOX÷X7ÕEEL0DOSUDNWLVYH$GOL5DSRUODUÕQ ']HQOHQPHVL6HPSR]\XP'L]LVL1RV 'RUIPDQ06,QWURGXFWLRQWR5LVN0DQDJHPHQWDQG,QVXUDQFH6HYHQWK (GLWLRQ3UHQWLFH+DOO1HZ-HUVH\ *OHo6*|NPHQ+%LUøúOHWPH2ODUDN+DVWDQHOHUGH5LVN<|QHWLPLYH +DVWD *YHQOL÷L 8OXVODUDUDVÕ 6D÷OÕNWD 3HUIRUPDQV YH .DOLWH .RQJUHVL %LOGLULOHUL 0DUW$QWDO\D 0Õ]UDN % &HOELú 2 3DWRORML YH 0DOSUDNWLV øQ|Q hQLYHUVLWHVL 7ÕS )DNOWHVL'HUJLVL&LOWV g]ERODW07HPHO6LJRUWDFÕOÕN6HoNLQ<D\ÕQFÕOÕN$QNDUD 5HMGD(*3ULQFLSOHVRI5LVN0DQDJHPHQWDQG,QVXUDQFH1LQWKHGLWLRQ $GGLVRQ:HVOH\%RVWRQ 5HVPL*D]HWH6D\Õ 5HVPL*D]HWH6D\Õ 7X÷FX YH DUN +HNLP 6RUXPOXOX÷X YH7ÕEEL 0DOSUDNWLV ZZZLVWDELS RUJWUPHGLDXSORDGNOLQLNBBSGI(ULúLPWDULKL0DUW ZZZ'RNWRUGHUJLVLFRPKDEHUGHWD\DVS(ULúLP7DULKL0DUW ZZZQSVIRUJ(ULúLPWDULKL0DUW ZZZWWERUJWULQGH[SKSKXNXNPHVVRUVLJRUWDODULQPHQXPVRU (ULúLP 7DULKL0DUW ZZZWWERUJWULQGH[SKSKXNXNKXNXNKDEHUOHULPDOSUDNWLV (ULúLP WDULKL ùXEDW 6$ö/,.+ø=0(7/(5ø1'(2/$<5$325/$0$9( +$67$*h9(1/øöø1((7.ø/(5ø (9(175(3257,1*,1+($/7+6(59,&(6$1'())(&7 723$7,(176$)(7< 'U'Lú+HNLPL6HOPD$/7,1'øù g=(7 %XoDOÕúPDQÕQDPDFÕVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQÕQROD\UDSRUODPD\DNDUúÕWXWXP ODUÕYHKDVWDQHOHUGHNLROD\UDSRUODPDQÕQKDVWDJYHQOL÷LQHHWNLVLQLLQFHOHPHNWLU%X DPDoGR÷UXOWXVXQGDVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQÕQROD\UDSRUODPDNRQXVXQGDNLDOJÕODUÕYH ROD\UDSRUODPDIDDOL\HWLQLQKDVWDJYHQOL÷LQHHWNLOHULDUDúWÕUÕOPÕúWÕUg]HOOLNOHKDV WDQHOHUGHNLROD\UDSRUODPDX\JXODPDODUÕJYHQOLVD÷OÕNEDNÕPVRQXoODUÕQDHULúPH DoÕVÕQGDQ|QHPOLGLU%XD\QÕ]DPDQGDKDVWDEDNÕPÕQÕL\LOHúWLUPHYHKDWDODUÕD]DOW PDJLELHNDPDFDVDKLSRODQVD÷OÕNNXUXOXúODUÕLoLQ]RUXQOXOXNWXU'ROD\ÕVÕ\ODROD\ UDSRUODPD VD÷OÕN KL]PHWOHULQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVL KDWDOÕ VUHo YH X\JXODPDODUÕQ EHOLUOHQPHVLYHJYHQOLEDNÕPYHULOPHVLQGHWHPHODQDKWDURODUDNGLNNDWHDOÕQPD VÕJHUHNHQ|QHPOLELUNRQXGXU$QDOL]VRQXoODUÕROD\UDSRUODPDIDDOL\HWLQLQKDVWD JYHQOL÷L ]HULQGH EHOLUOH\LFL HWNL\H VDKLS ROGX÷X YH oDOÕúDQODUÕQ ROD\ UDSRUODPD NRQXVXQGDNLDOJÕVÕQÕQQHROXPOXQHGHROXPVX]\DQLRUWDG]H\GHROGX÷XQXJ|VWHU PHNWHGLU $QDKWDU.HOLPHOHU2OD\5DSRUODPD+DVWD*YHQOL÷L6D÷OÕN+L]PHWOHUL $%675$&7 7KLVVWXG\DLPLVWRDQDO\]HKHDOWKZRUNHUVDWWLWXGHVWRZDUGVHYHQWUHSRUW LQJDQGWRLQYHVWLJDWHHIIHFWVRIHYHQWUHSRUWLQJWRSDWLHQWVDIHW\LQKRVSLWDO:LWK WKLVDLPLQPLQGWKHOHYHORIHPSOR\HHVSHUFHSWLRQRIRQHYHQWUHSRUWLQJDQGHYHQW UHSRUWLQJLQKRVSLWDOVHIIHFWVWRSDWLHQWVDIHW\KDYHEHHQVXUYH\HG(VSHFLDOO\HYHQW UHSRUWLQJDSSOLFDWLRQVLQKRVSLWDODUHLPSRUWDQWIRUWKHSXUSRVHRIDFKLHYLQJVDIHW\ #-¯6ÆR(CM×NVGUK#057[IWNCOCXG#TCĩVÆTOC*CUVCPGUK&Kĩ*GMKONKþK¯PK VGUK#H[QPMCTCJKUCT Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK KHDOWKFDUHRXWFRPHV7KLVLVDOVRREOLJDWLRQIRUKHDOWKFDUHRUJDQL]DWLRQVWKDWKDYH WKH DGGLWLRQDO JRDOV RI LPSURYLQJ SDWLHQW FDUH DQG GHFUHDVLQJ PHGLFDO HUURUV 6R HYHQWUHSRUWLQJLVLPSRUWDQWLVVXHKDYHWREHWDNHQLQFRQVLGHUDWLRQIRUSDWLHQWVDIHW\ DVLWLVWKHPDLQNH\IRUKHDOWKFDUHLQDVVHVVPHQWLGHQWLI\LQJHUURURILPSOHPHQWD WLRQV DQG SURFHVVLQJ DQG GHOLYHU\ RI VDIHW\ FDUH7KH UHVXOWV RI DQDO\VHV VKRZHG WKDWWKHUHLVVLJQL¿FDQWHIIHFWRIHYHQWUHSRUWLQJDFWLYLW\RQWKHSDWLHQWVDIHW\DQG WKHOHYHORIHPSOR\HHVSHUFHSWLRQRIRQHYHQWUHSRUWLQJLVQHLWKHUDSRVLWLYHQRUWKH QHJDWLYHOHYHOWKDWLVWKHPLGGOHOHYHO .H\:RUGV(YHQW5HSRUWLQJ3DWLHQW6DIHW\+HDOWK6HUYLFHV *ø5øù +DVWD JYHQOL÷LQGH ROD\ UDSRUODPD VLVWHPOHUL RUJDQL]DV\RQODUÕQ NHQGL EQ\HOHULLoHULVLQGHKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQVRUXQODUÕQÕQWDQÕPODQPDVÕQD\DUGÕP FÕRODFDNELUX\JXODPDGÕU%XX\JXODPDLOHRUJDQL]DV\RQODUÕQRUWD\DoÕNDQROD\ODU GDQHOGHHGLOHFHNELOJLOHUOHKHPNXUXPVDOKHPGHVLVWHPDWLNELU|÷UHQPHVUHFLQL JHUoHNOHúWLUPHVLPPNQRODELOHFHNWLUdR÷XQOXNODVD÷OÕNKL]PHWLRUJDQL]DV\RQ ODUÕNHQGLKDWDODUÕQGDQ|÷UHQPHNRQXVXQGDEDúDUÕVÕ]ROPDNWDGÕUODU0LNNHOVHQYG 6D÷OÕN KL]PHWL VXQDQ RUJDQL]DV\RQODU KDWDODU PH\GDQD JHOGL÷LQGH |QFH NLGHQH\LPOHULQGHQGH\DUDUODQDUDN|QOH\LFLIDDOL\HWOHULEHOLUOHPHYHX\JXODPD\D NR\PDLoLQJHUHNOLGDYUDQÕúODULoLQHJLUHPHPHNWHGLUOHU'ROD\ÕVÕ\ODGDVUHNOLROD UDND\QÕKDWDODUWHNUDUHGLOPHNWHYHKDVWDODUEX|QOHQHELOLUKDWDODUQHGHQL\OH]DUDU J|UPHNWHGLUOHU$QFDNKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQRUWD\DoÕNDQVRUXQODUÕQND\QDNODUÕQÕ YHQHGHQOHULQLWDPYHDoÕNRODUDNWDQÕPODPDULVNOLVUHoYHX\JXODPDODUÕEHOLUOHPH KDVWDJYHQOL÷LQLQJHOLúPHVLLoLQJHUHNOLGLU*LOHVYG/DZUHQFHYH *LOO :DOVK YH -LMX E :+2 $\UÕFD NXUXP LoLQGHNLPHYFXWVXoODPDYHFH]DODQGÕUPDDQOD\ÕúÕQÕQROD\UDSRUODPDODUÕQYHJH UHNOL L\LOHúWLULOPHOHULQ \DSÕOPDVÕQÕ HQJHOOH\HFH÷L GH XQXWXOPDPDOÕGÕU +LQGOH YG %HDVOH\YG1HXVSLHO 6D÷OÕNKL]PHWOHULVXQXPXQGDKDVWDODUGR÷DORODUDNELUWDNÕPWÕEELKDWDODUD PDUX] NDOÕUODU 2UWD\D oÕNDQ EX KDWDODUÕQ VD÷OÕN SURIHV\RQHOOHULQFH UDSRUODQPDVÕ KDVWDJYHQOL÷LSUREOHPOHULQLQWHVSLWHGLOPHVLQGHWHPHODUDoWÕU2OD\UDSRUODPDVLV WHPLKDWDODUÕWDQÕPODPDDQDOL]HWPHGH÷HUOHQGLUPHND]DODUÕQYH\DUDODQPDODUÕQ VÕNOÕ÷ÕQÕYHFLGGL\HWLQLD]DOWPDNLoLQJHUHNOLELOJLND\QDNODUÕQÕROXúWXUPD\DLPNkQ YHULU 2OD\ UDSRUODPD RUJDQL]DV\RQ LoLQGH JYHQOL X\JXODPDODUÕQ GD N|úH WDúÕGÕU ø\LOHúWLUPH\DSÕODFDNULVNOLYHWHKOLNHOLDODQODUÕEHOLUOHPH\HYHVLVWHPLQQHUHVLQGH KDWDQÕQ RUWD\D oÕNWÕ÷ÕQD \|QHOLN ELOJLOHUL UHWPH IÕUVDWÕ YHULU *HUHNOL DQDOL]OHU YH GH÷HUOHQGLUPHOHUVRQUDVÕQGDRUWDoÕNDQELOJLOHULQSD\ODúÕPDVXQXPXLOHJHULELOGLULP VD÷ODQPDVÕ \DSÕODFDN GH÷LúLPOHULQ EHQLPVHQPHVLQL VD÷OD\DFDNWÕU .LOEULGJH DQG &ODVVHQ:+2%HDVOH\YG 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL +DWD UDSRUODPDQÕQ HQ WHPHO DPDoODUÕ HSLGHPL\HORMLN YHULOHULQ WRSODQPDVÕQÕQ \D QÕQGD|÷UHQPHQLQJHOLúPHVLLoLQNXOODQÕODELOHQQLWHOLNVHOELOJL\LWRSODPDNWÕUdQN EXUDGDNL WHPHO DPDo NLúLOHULQ \DúDGÕ÷Õ KDWD YH LVWHQPH\HQ ROD\ODU NRQXVXQGDNL WHFUEHOHULQGHQ RUJDQL]DV\RQXQ WPQQ |÷UHQHELOPHVLQLQ VD÷ODQPDVÕGÕU *LOHV YG :+2 2OD\ UDSRUODPD D\UÕFD KDVWD\D ]DUDU YHUHFHN PXKWHPHO KDWDODUÕ D]DOWPDN LoLQ VLVWHPGH GH÷LúLNOLN \DSPD JLULúLPOHULQH ND\QDN VD÷ODUdQNUDSRUODUGDQHOGHHGLOHQ\DUDUOÕELOJLOHUYDVÕWDVÕ\ODVD÷OÕNKL]PHWLYHUHQ VLVWHPOHUYHVUHoOHULoLQELUWDNÕP|QHULOHUJHOLúWLULOHELOLU*HOLúWLULOHQEX|QHULOHU GR÷UXOWXVXQGD GH÷LúLPOHU JHUoHNOHúHELOLU 7P EXQODUÕQ VRQXFX RODUDN KDWDODUGDQ |÷UHQPHLPNkQÕWDQÕ\DFDNRODQROD\UDSRUODPDo|]POHULQJHOLúWLULOPHVLGH÷LúLN OLNOHULoLQ|QHULOHUGHEXOXQPDHOGHHGLOHQELOJLOHULQRUJDQL]DV\RQER\XQFD\D\ÕO PDVÕQÕVD÷OD\DFDNQLWHOLNWHROPDVÕJHUHNOLGLU:+2%HDVOH\YG %XQXQ LoLQ UDSRUODPD\Õ GHVWHNOH\HQ ELU RUJDQL]DV\RQHO LNOLPLQ OLGHUOL÷LQ H÷LWLPIDDOL\HWOHULQLQL\LLúOH\HQELUJYHQOLNNRPLWHVLQLQJoOELULOHWLúLPLQEXQ ODUÕJHUoHNOHúWLUHELOHFHNHQIRUPDV\RQVLVWHPOHULQLQEXOXQPDVÕJHUHNOLGLU-RVVLYG .XUDPVDO oHUoHYH\H GD\DQDUDN EX oDOÕúPDGD VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGD X\ JXODQDQROD\UDSRUODPDQÕQKDVWDJYHQOL÷LQLDUWÕUDFD÷ÕYDUVD\ÕOPDNWDGÕU'L÷HUELU LIDGH\OH ROD\ UDSRUODPD LOH HOGH HGLOHQ ELOJLOHULQ KDWDOÕ VUHo YH X\JXODPDODUÕQ EHOLUOHQPHVLYHJHUHNOLL\LOHúWLUPHOHULQ\DSÕOPDVÕQDLPNDQYHUHFH÷LLoLQKDVWDJ YHQOL÷LQLQ DUWPDVÕQÕ VD÷OD\DFDNWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD ROD\ UDSRUODPDQÕQ KDVWD JYHQOL÷L ]HULQGHROXPOXELUHWNL\HVDKLSRODFD÷ÕGúQOPHNWHGLU 0$7(5<$/0(72' $UDúWÕUPDQÕQ7LSL %XDUDúWÕUPDLNLGH÷LúNHQDUDVÕQGDNLLOLúNL\LEHOLUOHPH\H\|QHOLNDoÕNOD\ÕFÕ ELU oDOÕúPDGÕU dDOÕúPD EX GR÷UXOWXGD ELU ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQ ELOJL \|QHWLPL LOH ED÷ÕPOÕGH÷LúNHQKDVWDJYHQOL÷LSHUIRUPDQVÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\LRUWD\DNR\PD\Õ KHGHÀHPHNWHGLU $UDúWÕUPDQÕQ.DSVDPÕ $UDúWÕUPD$I\RQNDUDKLVDUµGDNDOLWHEHOJHVLDOPÕú\DWDNYHVWKDVWD QHOHUGHX\JXODQDFDNWÕU.DOLWHEHOJHVL\DGD,62EHOJHVLDODQKDVWDQHOHULQDUDúWÕUPD NDSVDPÕQDDOÕQPDVÕQÕQQHGHQLEXKDVWDQHOHUGHNDOLWH\|QHWLPVUHFLLoLQGHoDOÕúPD RUWDPÕQGDKDVWDJYHQOL÷LQH\|QHOLNYHULOHULQEXOXQDFD÷ÕGúQFHVLGLU $UDúWÕUPDQÕQ.ÕVÕWODUÕ %XoDOÕúPDQÕQRUWD\DoÕNDUÕOPDVÕQGDED]ÕNÕVÕWODUÕQYDUOÕ÷ÕQGDQV|]HGLOH ELOLU7UNL\H¶GHVD÷OÕNNXUXPODUÕQGDROD\UDSRUODPDYHKDVWDJYHQOL÷LSURJUDP ODUÕQÕQX\JXODQPDVÕQD\|QHOLN\DVDOELU]RUXQOXOXN\RNWXU6WDQGDUWX\JXODPDODUD Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK XODúÕODPDPDVÕKHUVD÷OÕNNXUXPXQGDIDUNOÕROD\UDSRUODPDYHKDVWDJYHQOL÷LSR OLWLNDODUÕYHX\JXODPDODUÕQDUDVWODQPDVÕQDVHEHSROPDNWDGÕU%XGXUXPLVH\|QHOWL OHQVRUXODUÕQLIDGHOHULQDQNHWHNDWÕODQODUÕQ]LKQLQGHD\QÕDQODPNDUúÕOÕNODUÕQDVHEHS ROXSROPD\DFD÷ÕVRUXVXQXDNODJHWLUPHNWHGLU'L÷HUELUVÕQÕUOÕOÕNLVHX\JXODPDVDI KDVÕQGDRUWD\DoÕNDELOHFHNVHNW|UoDOÕúDQODUÕQÕQ\R÷XQoDOÕúPDODUÕVHEHEL\OHNDWÕOÕ PÕQEHOLUOLELUG]H\GHNDOPÕúROPDVÕRODELOLU $UDúWÕUPDQÕQ(YUHQLYHgUQHNOHPL $UDúWÕUPDQÕQ HYUHQL$I\RQNDUDKLVDU LO PHUNH]LQGHNL NDOLWH EHOJHVL DODQ \DWDN YH ]HUL |]HO KDVWDQHOHU GHYOHW KDVWDQHOHUL YH QLYHUVLWH KDVWDQHOHULQGH oDOÕúDQSHUVRQHORODUDNWDQÕPODQPÕúWÕU 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕKDVWDQHOHULQGHQ,62EHOJHVLDODQ\DWDNVD\ÕVÕHQID]ODRODQ LNL6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕKDVWDQHVL,62EHOJHVLDODQELU|]HOKDVWDQHYHELUGHQLYHUVLWH KDVWDQHVL |UQHNOHPH DOÕQPÕúWÕU gUQHNOHP KDFPLQLQ KHVDSODQPDVÕQGD oDOÕúPDGD \HUDODQED÷ÕPOÕGH÷LúNHQVD\ÕVÕQÕQ|OoHNPDGGHVD\ÕVÕNDWÕE\NO÷[ GLNNDWHDOÕQDUDNKHVDSODQPÕúWÕU øOJLOL KDVWDQHOHUGH oDOÕúPD\D NDWÕOPD\Õ NDEXO HGHQ WP oDOÕúDQODU |UQHN OHPNDSVDPÕQDDOÕQPÕúWÕUgUQHNOHPLROXúWXUDQKDVWDQHVD\ÕVÕG|UWDQNHWHNDWÕODQ oDOÕúDQVD\ÕVÕWRSODPROXSDQDNWOHQLQ\DNODúÕN¶LQLROXúWXUPDNWDGÕU $QNHWHNDWÕODQKDVWDQHOHUoDOÕúDQVD\ÕVÕ\DWDNNDSDLWHOHULGD÷ÕWÕODQDQNHWVD\ÕVÕYH NDWÕOÕPVHYL\HVLQHJ|UHGD÷ÕOÕPDúD÷ÕGDNL7DEORVXQXOPXúWXU ŶŬĞƚĞ <ĂƨůĂŶ ^ĂLJŦƐŦ dŽƉůĂŵ ĂŒŦƨůĂŶ ŶŬĞƚ PnjĞůWĂƌŬ,ĂƐƚĂŶĞƐŝ ĨLJŽŶ<ŽĐĂƚĞƉĞmŶŝǀĞƌƐŝƚĞƐŝE^hLJŐƵůĂŵĂ sĞƌĂƔƨƌŵĂ,ĂƐƚĂŶĞƐŝ ^ƺďĞLJĚĞ,ĂŶŦŵŽŒƵŵĞǀŝ ^ĨLJŽŶŬĂƌĂŚŝƐĂƌ<ŽĐĂƚĞƉĞĞǀůĞƚ,ĂƐƚĂŶĞƐŝ ĂůŦƔĂŶ ^ĂLJŦƐŦ ,ĂƐƚĂŶĞĚŦ zĂƚĂŬ ^ĂLJŦƐŦ 7DEORgUQHNOHPLQ'D÷ÕOÕPÕ ϱϬ ϰϮϱ ϮϬϬ ϰϰϲ ϳϱ ϮϮϬ ϲϰ ϭϴϬ ϮϴϬ ϰϬϬ ϮϱϬ ϭϰϬϱ ϯϭϬ ϵϳϬ ϳϬ ϭϱϬ ϰϭ ϳϲ ϭϵϮϲ ϱϭϱ ϯϲϮ $UDúWÕUPDQÕQ'H÷LúNHQOHUL $UDúWÕUPDQÕQ ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQL KDVWD JYHQOL÷LGLU %D÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQL LVH ROD\ UDSRUODPDGÕU$\UÕFD ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQLPL] KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ DOW JUXSODUYHLIDGHVD\ÕODUÕDúD÷ÕGDYHULOPHNWHGLU x7HNQRORMLYHoHYUHXQVXUODUÕQD\|QHOLNLIDGH x*YHQOLNNOWUQH\|QHOLNLIDGH 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL x/LGHUOLNNRQXVXQD\|QHOLNLIDGH x*YHQOLNH÷LWLPLQH\|QHOLNLIDGHEXOXQPDNWDGÕU dDOÕúDQODUÕQH÷LWLPGXUXPXoDOÕúWÕ÷ÕNXUXPoDOÕúWÕ÷ÕELULPKDVWDQHúHNOL GL÷HUNRQWUROGH÷LúNHQOHULGLU 9HUL7RSODPD$UDoODUÕ 9HUL WRSODPD DUDFÕ RODUDN DUDúWÕUPDFÕ WDUDIÕQGDQ JHOLúWLULOHQ ROD\ UDSRU ODPDGH÷HUOHQGLUPHIRUPXNXOODQÕOPÕúWÕU%XIRUP$FLO%DNÕP$UDúWÕUPD(QVWLW V (PHUJHQF\ &DUH 5HVHDUFK ,QVWLWXWH (&5, WDUDIÕQGDQ JHOLúWLULOPLú RODQ 6HOI $VVHVVPHQW4XHVWLRQQDLUHDQNHWLQGHQX\DUODQPÕúWÕU2OD\UDSRUODPDGXUXPXYH KDVWD JYHQOL÷LQH HWNLVLQL |OoPHN DPDFÕ\OD NXOODQÕODQ VRUX IRUPX LNL E|OPGHQ ROXúPDNWDGÕU%LULQFLE|OPGHPRJUD¿NELOJLOHUROXSNDWÕOÕPFÕODUÕQ\DúFLQVL\HW PHGHQLGXUXPoDOÕúWÕNODUÕNXUXPoDOÕúPDVUHVLoDOÕúPDELULPLYHDODQÕQD\|QH OLNVRUXODUÕLoHUPHNWHGLU$\UÕFDVRUXIRUPODUÕQGDNXUXPXQ\DWDNVD\ÕVÕYHVDKLEL ROGX÷XNDOLWHEHOJHVLJLELNXUXPXWDQÕPOD\DQELOJLOHUHXODúÕOPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕUøNLQ FLE|OPGHLVHoDOÕúDQODUÕQROD\UDSRUODPD\DNDUúÕWXWXPODUÕQÕEHOLUOHPH\H\|QHOLN VRUXODUEXOXQPDNWDGÕU6RUXIRUPXQGDGH÷LúNHQOHUHLOLúNLQLIDGHOHUGH¶OL/LNHUW|O oH÷L NXOODQÕOPÕúWÕU 2OD\ UDSRUODPD\D \|QHOLN LIDGHOHUGH VHoHQHNOHU ³NHVLQOLNOH NDWÕOPÕ\RUXP NDWÕOÕ\RUXP NDUDUVÕ]ÕP NDWÕOÕ\RUXP YH NHVLQOLNOH NDWÕOÕ \RUXP´ELoLPLQGHVÕUDODQPÕúWÕU<NVHNGH÷HUOHUROXPOXROPDGXUXPXQXLIDGHHW PHNWHGLUdRN2OXPOX2OXPOX2UWD 2OXPVX]dRN2OXPVX] $QDOL]\|QWHPL $UDúWÕUPDGDNXOODQÕODQLVWDWLVWLNOHU 7DQÕPOD\ÕFÕLVWDWLVWLNOHULONRODUDNDUDúWÕUPD\DNDWÕODQNXUXOXúODUÕQYHoD OÕúDQODUÕQGHPRJUD¿N|]HOOLNOHULQHLOLúNLQYHULOHULQ|]HWOHQHUHNJHQHOELUGH÷HUOHQ GLUPH\DSÕOPDVÕQDRODQDNVD÷ODPDNDPDFÕ\ODWDQÕPOD\ÕFÕLVWDWLVWLNRODUDNIUHNDQV GD÷ÕOÕPODUÕQGDQ\DUDUODQÕOPÕúWÕUdDOÕúPDGDNXOODQÕODFDNELUGH÷HUWDQÕPOD\ÕFÕLVWD WLVWLNLVHDUDúWÕUPDQÕQGH÷LúNHQOHULLoLQRUWDODPDYHVWDQGDUWVDSPDODUGÕU <RUXPOD\ÕFÕLVWDWLVWLNOHU%XDUDúWÕUPDGDLVWDWLVWLNVHODQDOL]RODUDN.RUH ODV\RQDQDOL]L5HJUHV\RQDQDOL]LYH77HVWLDQDOL]OHULNXOODQÕOPÕúWÕU$UDúWÕUPDQÕQ GH÷LúNHQOHULDUDVÕQGDNLLOLúNLOHULRUWD\DNR\PDNLoLQNRUHODV\RQDQDOL]LQGHQ\DUDUOD QÕOÕUNHQROD\UDSRUODPDQÕQKDVWDJYHQOL÷LQLQH|OoGHDoÕNOD\DELOGL÷LQLEHOLUOHPHN DPDFÕ\ODUHJUHV\RQDQDOL]LNXOODQÕOPÕúWÕU5HJUHV\RQDQDOL]LELUED÷ÕPOÕGH÷LúNHQ YH EXQX DoÕNODPD\D oDOÕúDQ ELU \D GD GDKD ID]OD ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQGHQ PH\GDQD JHOHQELULOLúNLLQFHOHPHPHWRGXGXU%XDQDOL]ED÷ÕPVÕ]GH÷LúNHQYH\DGH÷LúNHQOHU $FLO %DNÕP $UDúWÕUPD (QVWLWV (PHUJHQF\ &DUH 5HVHDUFK ,QVWLWXWH (&5, KWWSVZZZHFULRUJ'RFXPHQWV3DWLHQWB6DIHW\B&HQWHU+5&B6$4 SGI Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WDUDIÕQGDQ ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQGH DoÕNODQDQ WRSODP YDU\DQVÕQ \RUXPODQPDVÕQD LVWD WLVWLNVHODQODPOÕOÕ÷ÕQDYHLOLúNLQLQ\|QQHLOLúNLQ\RUXP\DSPDLPNDQÕYHUPHNWHGLU $OWXQÕúÕNYG 2OD\ UDSRUODPD VLVWHPLQLQ YDUOÕ÷Õ YH \RNOX÷XQD LOLúNLQ KDVWD JYHQOL÷L DOJÕVÕQÕQ IDUNOÕOÕN J|VWHULS J|VWHUPHGL÷LQL EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD WWHVWL \DSÕOPÕúWÕU $UDúWÕUPDVRQXFXHOGHHGLOHQYHULOHULQDQDOL]LELOJLVD\DUGDLVWDWLVWLNSDNHWSURJUDPÕ NXOODQÕODUDN\DSÕOPÕúWÕU7PDQDOL]OHUGHJYHQDUDOÕ÷ÕYHDQODPOÕOÕNS G]H\LQGHGH÷HUOHQGLULOPLúWLU %8/*8/$5 $QNHWoDOÕúPDVÕVRQXFXQGDWRSODPJHoHUOLDQNHWIRUPXHOGHHGLOPLúWLU %XDQNHWOHULQNRQWUROGH÷LúNHQOHUL\DGDGHPRJUD¿NYHULOHULDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU $QNHWHFHYDSYHUHQOHULQ¶HUNHN¶VÕED\DQGÕU1HUHGH\VHG|UW oDOÕúDQGDQoQQED\DQROPDVÕJHQHORODUDNVD÷OÕNKL]PHWOHULQGHED\DQODUÕQLV WLKGDPÕQÕQ\NVHNROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLUdDOÕúDQODUÕQ|QHPOLELUoR÷XQOX÷X \DúJUXEXQGD\HUDOPDNWDGÕU\DúDUDVÕQGDEXOXQDQODUÕQRUDQÕLVH ¶GLUdDOÕúDQODUÕQ¶VL|QOLVDQVYH¶OLVDQVXGDOLVDQVV WH÷LWLPDOPÕúWÕU$QNHWHFHYDSYHUHQOHULQ¶XFHUUDKLWÕSELOLPOHULQGH ¶LGDKLOLWÕSELOLPOHULQGH¶L\R÷XQEDNÕPODUGDµLODERUDWXYDUELULP OHULQGH¶LVHGL÷HUELULPOHUGHoDOÕúPDNWDGÕU$UDúWÕUPDJUXEXQXQGHPRJUD¿N ELOJLOHUL7DEOR¶GHYHULOPHNWHGLU 7DEOR$UDúWÕUPD*UXEXQXQ'HPRJUD¿N%LOJLOHUL <ŽŶƚƌŽůĞŒŝƔŬĞŶůĞƌŝ ŝŶƐŝLJĞƚ ĂLJĂŶ ƌŬĞŬ ŒŝƟŵ 7ůŬƂŒƌĞƟŵͲ>ŝƐĞ PŶůŝƐĂŶƐ >ŝƐĂŶƐ >ŝƐĂŶƐƺƐƚƺ ,ĂƐƚĂŶĞ ĞǀůĞƚ mŶŝǀĞƌƐŝƚĞ PnjĞů ĂůŦƔŵĂ ϭLJŦůĚĂŶĂnj ^ƺƌĞƐŝ ϭͲϱLJŦů ϲͲϭϬLJŦů ϭϭͲϭϱLJŦů ϭϲн ĂůŦƔŵĂŝƌŝŵŝ ĞƌƌĂŚŝ ĂŚŝůŝ zŽŒƵŶĂŬŦŵ dĞŵĞůdŦƉ >ĂďŽƌĂƚƵǀĂƌ ŝŒĞƌ ^ĂLJŦ Ϯϳϱ ϴϳ ϴϳ ϭϮϮ ϭϭϬ ϰϯ ϭϭϴ ϭϴϬ ϲϰ ϳϴ ϭϱϮ ϴϬ ϯϴ ϭϰ ϭϭϮ ϴϬ ϯϴ ϭϮ ϯϯ ϴϳ й ϳϲ Ϯϰ Ϯϰ ϯϯ͕ϳ ϰϯ ϭϭ͕ϵ ϯϮ͕ϲ ϰϵ͕ϳ ϭϳ͕ϳ Ϯϭ͘ϱ ϰϮ ϮϮ͕ϭ ϭϬ͕ϱ ϯ͕ϵ ϯϬ͕ϵ ϮϮ͕ϭ ϭϬ͕ϱ ϯ͕ϯ ϵ͕ϭ Ϯϰ 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL <ŽŶƚƌŽůĞŒŝƔŬĞŶůĞƌŝ ϭϴͲϮϱ ϮϲͲϯϱ ϯϲͲϰϱ ϰϲͲϱϱ zĂƚĂŬ ϱϬͲϵϵ ϭϬϬͲϭϵϵ <ĂƉĂƐŝƚĞƐŝ ϮϬϬн ϮϬĚĞŶĂnj ϮϬͲϯϵ ,ĂŌĂůŦŬĂůŦƔŵĂ ϰϬͲϱϵ ^ĂĂƟ ϲϬͲϳϵ ϴϬн 'ƂƌĞǀ ,ĞŵƔŝƌĞ hnjŵĂŶ,ĞŬŝŵ WƌĂƟƐLJĞŶ,ĞŬŝŵ dĞŬŶŝƐLJĞŶ ^ŽƌƵŵůƵ,ĞŵƔŝƌĞ ^ĞŬƌĞƚĞƌ 7ĚĂƌŝ ,ĂƐƚĂĂŬŦĐŦ ŝŒĞƌ zĂƔ ^ĂLJŦ ϭϮϬ ϭϳϵ ϱϮ ϭϭ ϲϰ Ͳ Ϯϵϴ ϭϱ ϭϳ Ϯϴϯ ϰϭ ϲ ϭϵϲ Ϯϯ ϳ ϯϯ ϭϬ ϱϭ ϱ ϱ ϯϮ й ϯϯ͕ϭ ϰϵ͕ϰ ϭϰ͕ϰ ϯ ϭϳ͕ϳ Ͳ ϴϮ͕ϯ ϰ͕ϭ ϰ͕ϳ ϳϴ͕Ϯ ϭϭ͕ϯ ϭ͕ϳ ϱϰ͕ϭ ϲ͕ϰ ϭ͕ϵ ϵ͕ϭ Ϯ͕ϴ ϭϰ͕ϭ ϭ͕ϰ ϭ͕ϰ ϴ͕ϵ +DVWDQHLoLQGHROD\UDSRUODPDVLVWHPLYDUROXSROPDGÕ÷ÕVRUJXODQPÕúYH NLúLROD\UDSRUODPDVLWHPLQLQYDUROGX÷XQXNLúL¶LVHROD\UDSRUOD PDVLVWHPLQLQ\RNROGX÷XQXELOGLUPLúOHUGLU7DEOR%XVRQXFXQQHGHQLKDVWDQHGH oDOÕúDQED]ÕSHUVRQHOLQVHNUHWHUKDVWDEDNÕFÕYHGL÷HUJ|UHYOHUGHoDOÕúDQODUROD\ UDSRUODPDNRQXVXQGDELOJLOHULROPDPDVÕQGDQND\QDNODQDELOHFH÷LGúQOPHNWHGLU 7DEOR2OD\5DSRUODPD6LVWHPL K>zZWKZ>D^7^dD7 &ƌĞŬĂŶƐ й sĂƌ Ϯϲϲ йϳϲ zŽŬ ϵϲ йϮϰ 6RQ D\ LoLQGH NDo WDQH ROD\ UDSRUODPD ROGX÷X YH KDVWDQHOHUHJ|UH GD÷ÕOÕPÕQD LOLúNLQVRQXoODULVH7DEOR¶GHYHULOPLúWLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7DEOR2OD\5DSRUODPDVD\ÕVÕYH+DVWDQHOHUH*|UH'D÷ÕOÕPÕ ,ĂƐƚĂŶĞ dŽƉůĂŵ KůĂLJ 'ĞĕĞŶϭϮĂLJ ĞǀůĞƚ,Ɛƚ mŶŝǀĞƌƐŝƚĞ PnjĞů,Ɛƚ ƌĂƉŽƌůĂŵĂ ŝĕŝŶĚĞ Ŷ;йͿ ,ƐƚŶ;йͿ Ŷ;йͿ KŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ ϭͲϮŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ ϯͲϱŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ ϲͲϭϬŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ ϭϭͲϮϬŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ ϮϭнŽůĂLJƌĂƉŽƌƵ dŽƉůĂŵ ϴϲ;йϮϴ͕ϵͿ ϮϬ;йϱϳ͕ϭͿ ϵ;йϰϱ͕ϬͿ Ϯ;йϱϬ͕ϬͿ Ϭ;й͕ϬͿ ϭ;йϯϯ͕ϯͿ ϭϭϴ;йϯϮ͕ϳͿ ϭϲϰ;йϱϱ͕ϬͿ ϴ;йϮϮ͕ϵͿ ϱ;йϮϱ͕ϬͿ ϭ;йϮϱ͕ϬͿ ϭ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϭ;йϯϯ͕ϯͿ ϭϴϬ;йϰϵ͕ϵͿ ϰϴ;йϭϲ͕ϭͿ ϳ;йϮϬ͕ϬͿ ϲ;йϯϬ͕ϬͿ ϭ;йϮϱ͕ϬͿ Ϭ;й͕ϬͿ ϭ;йϯϯ͕ϯͿ ϲϯ;йϭϳ͕ϱͿ Ϯϵϴ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϯϱ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϮϬ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϰ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϭ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϯ;йϭϬϬ͕ϬͿ ϯϲϭ;йϭϬϬ͕ϬͿ $QNHW)RUPXQXQ*YHQLOLUOL÷L $QNHW IRUPXPX] LoLQGH \HU DODQ ROD\ UDSRUODPD\OD LOJLOL LIDGHOHUH &URQEDFK¶V$OSKDWHVWLD\UÕD\UÕ63669HUVL\RQXNXOODQÕODUDNX\JXODQPÕúWÕU %HQ]HU ELU oRN oDOÕúPDGD ROGX÷X JLEL EX oDOÕúPDGD GD &URQEDFK¶V$OSKD JYH QLOLUOLN WHVWL NXOODQÕOPÕúWÕU<XUGDJO¶Q DOÕQWÕ \DSWÕ÷Õ 0XUSK\ 'DYLGVKRSHU YH 1XQQDOO\¶\HJ|UHJYHQLUOLOLNNDWVD\ÕVÕQÕQYH]HULGH÷HUGHROPDVÕ|OoH÷LQJ YHQLOLUOL÷LLoLQJHUHNPHNWHGLU*YHQLOLUOLNDQDOL]VRQXoODUÕWDEOR¶GH\HUDOPDN WDGÕU 7DEOR2OD\5DSRUODPD\D<|QHOLN6RUXODUÕQ*YHQLOLUOLN$QDOL]6RQXoODUÕ KůĂLJZĂƉŽƌůĂŵĂLJĂzƂŶĞůŝŬ^ŽƌƵůĂƌŦŶ'ƺǀĞŶŝůŝƌůŝŬŶĂůŝnj^ŽŶƵĕůĂƌŦ 7ĨĂĚĞϭ 7ĨĂĚĞϮ 7ĨĂĚĞϯ 7ĨĂĚĞϰ 7ĨĂĚĞϱ 7ĨĂĚĞϲ 7ĨĂĚĞϳ ɲсϬ͕ϴϲϰ Ȱ Ϭ͕ϴϲϲ Ϭ͕ϴϱϴ Ϭ͕ϴϰϬ Ϭ͕ϴϯϱ Ϭ͕ϴϯϲ Ϭ͕ϴϯϳ Ϭ͕ϴϯϵ ɍ ϯ͕ϭϭϴϴ Ϯ͕ϳϲϱϮ ϯ͕ϭϰϬϵ ϯ͕ϮϲϱϮ ϯ͕ϭϵϯϰ ϯ͕Ϯϵϱϲ ϯ͕ϯϰϮϱ 2OD\ UDSRUODPD\D DLW |OoH÷LQ DOID NDWVD\ÕVÕ RODUDN EXOXQPXúWXU %X RUDQ \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ GH÷HULQLQ ]HULQGH ROGX÷XQGDQ DQNHWWH \HU DODQ ROD\ UD SRUODPD|OoH÷LQLQJYHQLOLUROGX÷XNDEXOHGLOPHNWHGLU$\UÕFDKHUELULIDGHQLQDOID NDWVD\ÕODUÕ GD GH÷HULQLQ ]HULQGH ROGX÷X LoLQ KLoELU VRUX GH÷HUOHQGLUPH GÕúÕ EÕUDNÕOPDPÕúWÕU'ROD\ÕVÕ\ODDQNHWLQJYHQLOLUOL÷L\NVHNWLU <XUGDJO+EWKWWS\XQXVKDFHWWHSHHGXWUa\XUGXJXOLQGLU *XYHQLUOLNSGI 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL /LGHUOL÷H DLW DOID NDWVD\ÕVÕ JYHQOLN NOWUQH DLW DOID NDWVD\ÕVÕ KDVWDJYHQOL÷LH÷LWLPLQHDLWDOIDNDWVD\ÕVÕWHNQRORMLYHoHYUH\HDLW DOIDNDWVD\ÕVÕRODUDNEXOXQPXúWXU+DVWDJYHQOL÷LQH\|QHOLNVRUXODUÕQKHUELU EDúOÕ÷ÕQDDLWJYHQLOLUOLNDQDOL]VRQXoODUÕ7DEOR¶GDYHULOPHNWHGLU 7DEOR+DVWD*YHQOL÷LQH<|QHOLN6RUXODUÕQ*YHQLOLUOLN$QDOL]6RQXoODUÕ ,ĂƐƚĂ'ƺǀĞŶůŝŒŝ >ŝĚĞƌůŝŬ 'ƺǀĞŶůŝŬ<ƺůƚƺƌƺ ,ĂƐƚĂ'ƺǀĞŶůŝŒŝ dĞŬŶŽůŽũŝsĞĞǀƌĞ ŒŝƟŵŝ ɲсϬ͕ϴϴϭ ɲсϬ͕ϴϰϮ ɲсϬ͕ϴϴϱ ɲсϬ͕ϴϲϬ 2OD\5DSRUODPDøOHøOJLOL7DQÕPOD\ÕFÕøVWDWLVWLNOHU 7DEOR¶GHKDVWDJYHQOL÷LQGHROD\UDSRUODPDLOHLOJLOLWDQÕPOD\ÕFÕLVWDWLV WLNOHU\HUDOPDNWDGÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7DEOR2OD\5DSRUODPDøOHøOJLOL7DQÕPOD\ÕFÕøVWDWLVWLNOHU ϭ Ϯ 7&>Z ʖ ^^ й й ϭ͘,ĂƐƚĂŶĞĚĞŚĂƐƚĂŐƺǀĞŶůŝŒŝ͕ ϯ͕ϭϭϴ ϭ͕ϭϮϲ ϵ͕ϳ ϭϵ͕ϵ ƨďďŝŚĂƚĂůĂƌŦŶƌĂƉŽƌůĂŶŵĂƐŦŶĚĂ ƐŽƌƵŵůƵůƵŒƵŶŽůĚƵŒƵĨĂŬĂƚ ĐĞnjĂůĂŶĚŦƌŦĐŦŽůŵĂLJĂŶďŝƌLJĂŬůĂƔŦŵ ǀĂƌĚŦƌ͘ Ϯ͘dŦďďŝŚĂƚĂůĂƌŦŶ͕njĂŵĂŶŦŶĚĂ Ϯ͕ϳϲϱ ϭ͕ϮϬϭ ϭϳ͕ϳ Ϯϰ͕ϵ ƌĂƉŽƌůĂŶŵĂƐŦŝĕŝŶƂĚƺůůĞŶĚŝƌŵĞ ƉƌŽŐƌĂŵŦƵLJŐƵůĂŶŦƌ ϯ͘KůĂLJƌĂƉŽƌůĂŵĂƐŝƐƚĞŵŝƚƺŵ ϯ͕ϭϰϬ ϭ͕ϭϭϭ ϴ͕ϲ ϭϵ͕ϯ ŽƌŐĂŶŝnjĂƐLJŽŶŝĕŝŶĚĞŬŽůĂLJ ƌĂƉŽƌůĂŵĂLJĂŝŵŬĂŶǀĞƌŝƌ͘ ϯ͕Ϯϲϱ ϭ͕Ϭϯϰ ϲ͕ϭ ϭϲ͕Ϭ ϰ͘,ĂƚĂLJĂŶĞĚĞŶŽůĂŶĞŒŝůŝŵůĞƌŝ ĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŵĞŬǀĞďĞůŝƌůĞŵĞŬ ŝĕŝŶĂŶĂůŝnjĞĚŝůĞŶƚƺŵƌĂƉŽƌůĂƌ͕ ďŝƌůĞƔƟƌŝůŝƌ ϯ͕ϭϵϯ ϭ͕Ϭϲϴ ϳ͕ϳ ϭϴ͕Ϯ ϱ͘ZĂƉŽƌůĂŶŵŦƔŚĂƐƚĂŐƺǀĞŶůŝŒŝ ƐŽƌƵŶůĂƌŦŶŦƐƵŶŵĂŬŝĕŝŶƐƚƌĂƚĞũŝ ĚƺnjĞLJŝŶĚĞƉĞƌƐŽŶĞůĞƉĞƌŝLJŽĚŝŬ ŽůĂƌĂŬŐĞƌŝďŝůĚŝƌŝŵLJĂƉŦůŦƌ͘ ϲ͘,ĂƐƚĂŶĞĚĞ͕LJƺŬƐĞŬĚƺnjĞLJĚĞƌŝƐŬ ϯ͕Ϯϵϱ ϭ͕Ϭϱϵ ϲ͕ϲ ϭϰ͕ϲ ŝĕĞƌĞŶƐƺƌĞĕůĞƌLJŦůĚĂĞŶĂnjďŝƌŬĞƌĞ ĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŝƌ͘ ϳ͘ƵĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŵĞƐŽŶƌĂƐŦƌŝƐŬůŝ ϯ͕ϯϰϮ ϭ͕Ϭϲϱ ϱ͕ϴ ϭϱ͕ϳ ƐƺƌĞĕůĞƌĚĞďĂƔĂƌŦƐŦnjůŦŬƐĂƉƚĂŶŦƌƐĂ͖ ƐƺƌĞĕLJĞŶŝĚĞŶĚƺnjĞŶůĞŶŝƌ͘ ,ĂƐƚĂ'ƺǀĞŶůŝŒŝŶĚĞKůĂLJ ϯ͕ϭϲϬ ZĂƉŽƌůĂŵĂ .HVLQOLNOHNDWÕOPÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DUDUVÕ]ÕP .DWÕOÕ\RUXP .HVLQOLNOHNDWÕOÕ\RUXP dRN2OXPOX 2OXPOX 2UWD 2OXPVX] dRN2OXPVX] ϯ ϰ ϱ й й й Ϯϴ͕ϱ ϯϮ͕ϵ ϵ͕ϭ Ϯϵ͕ϯ ϭϵ͕ϲ ϴ͕ϲ ϯϮ͕Ϭ Ϯϵ͕ϲ ϭϬ͕ϱ ϯϮ͕ϲ ϯϱ͕ϵ ϵ͕ϰ Ϯϴ͕ϳ ϯϳ͕ϲ ϳ͕ϳ ϯϮ͕ϯ ϯϱ͕ϰ ϭϭ͕Ϭ Ϯϵ͕Ϭ ϯϳ͕ϯ ϭϮ͕Ϯ 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL 7ÕEELKDWDODUÕQ]DPDQÕQGDUDSRUODQPDVÕLoLQ|GOOHQGLUPHSURJUDPÕX\ JXODQÕULIDGHVLHQGúNRUWDODPD\DVDKLSWLU7DEOR%XGXUXPGDROD\UD SRUODPD\ÕGHVWHNOH\HFHNHWNLOLELU|GOOHQGLUPHSURJUDPÕQÕQROPDGÕ÷ÕV|\OHQHELOLU $QFDN DQNHWH FHYDS YHUHQOHULQ ¶GH KDVWDQHGH \NVHN G]H\GH ULVN LoHUHQ VUHoOHULQ\ÕOGDHQD]ELUNHUHGH÷HUOHQGLULOGL÷LGúQFHVLQHVDKLSWLU$\QÕ]DPDQGD ³EX GH÷HUOHQGLUPH VRQUDVÕ ULVNOL VUHoOHUGH EDúDUÕVÕ]OÕN VDSWDQÕUVD VUHo \HQLGHQ G]HQOHQLU´ LIDGHVL GH HQ \NVHN RUWDODPD\D VDKLSWLU *HQHO RODUDN KDVWD JYHQOL÷LQGHROD\UDSRUODPDLOHLOJLOLGúQFHOHULQQHROXPOXQHGHROXPVX]RUWD G]H\GHROGX÷XJ|UOPHNWHGLU 2OD\ UDSRUODPD\D \|QHOLN oDOÕúDQODUÕQ DOJÕ G]H\OHULQLQ QH ROXPOX QHGH ROXPVX]ROGXNODUÕJ|UOPHVLEXNRQXGDGDED]ÕHNVLNOLNOHULQROGX÷XQXGúQGU PHNWHGLU%XNRQXGDROXPVX]GúQFHOHUHEDNWÕ÷ÕPÕ]GDROD\UDSRUODPD\D\|QHOLN HQGúNSXDQÕDODQLIDGHOHU³7ÕEELKDWDODUÕQ]DPDQÕQGDUDSRUODQPDVÕ LoLQ|GOOHQGLUPHSURJUDPÕX\JXODQÕU´YH³+DVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LWÕEELKDWDOD UÕQUDSRUODQPDVÕQGDVRUXPOXOX÷XQROGX÷XIDNDWFH]DODQGÕUÕFÕROPD\DQELU\DNODúÕP YDUGÕU´ LIDGHOHULGLU %XUDGD oDOÕúDQODUÕQ KHUKDQJL ELU JYHQOLN ROD\ÕQÕ ELOGLUGLNOH ULQGHFH]DODQGÕUÕODFD÷ÕNRUNXVXQDVDKLSROGXNODUÕV|\OHQHELOLU+kOEXNLROD\UDSRU ODPD\ÕWHúYLNHGHQHQ|QHPOLXQVXUXQFH]DODQGÕUÕFÕROPD\DQELU\DNODúÕPROGX÷X ELOLQPHOLGLU%XDQODPGDKDVWDJYHQOL÷LLoLQKDVWDQHOHUGHUDSRUODPD\ÕWHúYLNHGHQ NRQXODU]HULQGHGXUXOPDVÕYHX\JXODQPDVÕ|QHULOHELOLU 6D÷OÕNNXUXPODUÕQGDROD\UDSRUODPDLOHKDVWDJYHQOL÷LDUDVÕQGDNLLOLúNLQLQ EHOLUOHQPHVLQGH3HDUVRQNRUHODV\RQDQDOL]LNXOODQÕOPÕúWÕU.RUHODV\RQNDWVD\ÕVÕQÕQ ROPDVÕPNHPPHOSR]LWLIELULOLúNL\LROPDVÕPNHPPHOELUQHJDWLILOLú NL\LROPDVÕLOLúNLQLQROPDGÕ÷ÕQÕJ|VWHULU.RUHODV\RQDQDOL]LLOHKHVDSODQDQNR UHODV\RQNDWVD\ÕVÕUPXWODNGH÷HURODUDN±¶XQDUDVÕQGDLVH³\NVHN´ DUDVÕQGDLVH³RUWD´YH¶XQDOWÕQGDLVHLNLGH÷LúNHQDUDVÕQGDNLLOLúNLQLQG úNG]H\GHROGX÷XNDEXOHGLOPHNWHGLU%\N|]WUN+DVWDJYHQOL÷L JYHQOLNNOWUOLGHUOLNH÷LWLPSURJUDPODUÕWHNQRORMLYHoHYUHSDUDPHWUHOHULQLQ WRSODPÕHVDVDOÕQDUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU 7DEOR2OD\5DSRUODPD)DDOL\HWL9H+DVWD*YHQOL÷L$UDVÕQGDNLøOLúNL ,ĂƐƚĂ'ƺǀĞŶůŝŒŝ KůĂLJZĂƉŽƌůĂŵĂ Ϭ͕ϴϱϬΎΎ NRUHODV\RQG]H\LQGHDQODPOÕNX\UXNOX 7DEORGD¶GHJ|UOG÷JLELROD\UDSRUODPDIDDOL\HWOHULLOHKDVWDJYHQOL÷L LOLúNLVL GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD JYHQ DUDOÕ÷ÕQGD ROD\ UDSRUODPD IDDOL\HWOHUL LOH KDVWDJYHQOL÷LDUDVÕQGDSR]LWLI\NVHNG]H\GHLOLúNLYDUGÕUUGH÷HUL 6D÷OÕN KL]PHWOHULQGH X\JXODQDQ ROD\ UDSRUODPD IDDOL\HWOHULQLQ KDVWD J YHQOL÷L]HULQGHDQODPOÕKHUKDQJLELUHWNLVLQLQROXSROPDGÕ÷ÕQÕEHOLUOHPHNLoLQUHJ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK UHV\RQDQDOL]LX\JXODQPÕúWÕU.RUHODV\RQDQDOL]LLOHGH÷LúNHQOHUDUDVÕQGDNLLOLúNLQLQ YDUOÕ÷ÕYHGHUHFHVLRUWD\DNR\XOGXNWDQVRQUDJHOLúWLULOHQKLSRWH]OHULWHVWHWPHNLoLQ UHJUHV\RQDQDOL]LX\JXODQPÕúWÕU 7DEOR2OD\5DSRUODPDQÕQ+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLVL ĂŒŦŵƐŦnj ^ƚĂŶĚĂƌƚ ɴ dĞŒĞƌůĞƌŝ WĞŒĞƌůĞƌŝ ĞŒŝƔŬĞŶ ĞŒĞƌůĞƌŝ ,ĂƚĂ ĞŒĞƌůĞƌŝ ^Ăďŝƚ Ϭ͕ϴϵϬ Ϭ͕ϬϴϬ Ͳ ϭϭ͕ϭϮϰ Ϭ͘ϬϬϬ KůĂLJ ϯϬ͕ϲϬϰ Ϭ͕ϬϬϬ Ϭ͕ϳϱϬ Ϭ͕ϬϮϱ ƌĂƉŽƌůĂŵĂ Ϭ͕ϴϱϬ &ĂĂůŝLJĞƟ ZсϬ͕ϳϱϲZϮсϬ͕ϳϮϮ&сϵϱϬ͕ϱϵϬƉсϬ͕ϬϬϬ $QDOL]VRQXoODUÕLQFHOHQGL÷LQGHROD\UDSRUODPDQÕQKDVWDJYHQOL÷LQLQDQ ODPOÕELUDoÕNOD\ÕFÕVÕROGX÷XJ|UOPHNWHGLU5 5 ) S +DVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQWRSODPYDU\DQVÕQ¶VLQLQROD\UDSRUODPDLOHDoÕN ODQGÕ÷ÕLIDGHHGLOHELOLU$QDOL]GHROD\UDSRUODPDED÷ÕPVÕ]GH÷LúNHQKDVWDJYHQOL÷L ED÷ÕPOÕGH÷LúNHQRODUDNHOHDOÕQPÕúWÕU%HWDGH÷HUOHULLQFHOHQGL÷LQGHELOJL\|QHWLPL QLQKDVWDJYHQOL÷L]HULQGHNLHWNLVLQLQ\DNODúÕNROGX÷XJ|UOPHNWHGLU5HJ UHV\RQNDWVD\ÕODUÕQÕQDQODPOÕOÕ÷ÕQDLOLúNLQWWHVWLVRQXoODUÕLQFHOHQGL÷LQGHLVHELOJL \|QHWLPLQLQKDVWDJYHQOL÷L]HULQGHDQODPOÕELUEHOLUOH\LFLROGX÷XJ|UOPHNWHGLU S 5HJUHV\RQ DQDOL]L VRQXoODUÕQD J|UH KDVWD JYHQOL÷LQLQ DoÕNODQPDVÕQD LOLúNLQUHJUHV\RQHúLWOL÷LDúD÷ÕGDYHULOPLúWLU ,^d'msE>7)7сϬ͕ϴϵϬнϬ͕ϳϱϬK>zZWKZ>D %XGXUXPGDROD\UDSRUODPDQÕQKDVWDJYHQOL÷L]HULQGHEHOLUOH\LFLELU HWNL\HVDKLSROGX÷XDQODúÕOPDNWDGÕU 2OD\UDSRUODPDVLVWHPLQLQYDUOÕ÷ÕYH\RNOX÷XEDNÕPÕQGDQKDVWDJYHQOL÷L QHLOLúNLQDOJÕODPDGXUXPXQXQIDUNOÕOÕNJ|VWHULSJ|VWHUPHGL÷LQLEHOLUOHPHNDPDFÕ\ ODWWHVWL\DSÕOPÕúWÕU7WHVWLVRQXoODUÕDúD÷ÕGDNL7DEOR¶GDJ|VWHULOPLúWLU 7DEOR'H÷LúNHQOHULQ2OD\5DSRUODPD6LVWHPLQH%D÷OÕ2ODUDN'H÷LúPHVL K>zZWKZ>D^7^dD7 dʹd^d7 ^KEh>Z/ sĂƌ zŽŬ )7b<E>Z Ϯϲϲ ϵϲ KƌƚĂůĂŵĂ ^^ KƌƚĂůĂŵĂ ^^ ƚͲĚĞŒĞƌŝ WĚĞŒĞƌŝ ,^d ϯ͕ϯϲϬϵ Ϭ͕ϳϭϰϳϲ Ϯ͕ϵϲϵϮ Ϭ͕ϲϰϬϭϬ ϰ͕ϳϮϱ Ϭ͕ϬϬϬ 'msE>7)7 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL 7DEOR¶GDROD\UDSRUODPDVLVWHPLQLQYDUOÕ÷ÕYH\RNOX÷XQDED÷OÕRODUDN KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ DOJÕODPD GXUXPXQXQ GH÷LúWL÷L J|UOPHNWHGLU S 2OD\UDSRUODPDVLVWHPLYDUGL\HQOHULQ\RNGL\HQOHUHJ|UHKDVWDJYHQOL÷L\|QQGHQ JHQHOKDVWDJYHQOL÷LDOJÕODPDȤ Ȥ GXUXPODUÕQÕQGDKDROXPOX ROGX÷XJ|UOPHNWHGLU 2OD\UDSRUODPDVLVWHPLYDUGL\HQOHULQ\RNGL\HQOHUHJHQHOKDVWDJYHQOL ÷LDOJÕODPDGXUXPODUÕQÕQGDKDROXPOXROGX÷XJ|UOPHNWHGLU(÷HUKDVWDQHOHUGHELU ROD\UDSRUODPDVLVWHPLYDUYHL\LELUúHNLOGHLúOL\RUVDEXKDVWDQHGHROD\UDSRUODPD NRQXVXQGDHNLQELUOLGHUOL÷LQUDSRUODPDLoLQX\JXQELULúRUWDPÕQÕQROGX÷X\DGD JYHQOLNNOWUQQROGX÷XV|\OHQHELOLU$\UÕFDUDSRUODPDQÕQ|QHPLQLQNDYUDQGÕ ÷ÕEXQXQLoLQJHUHNOLH÷LWLPOHULQYHULOGL÷LELURUJDQL]DV\RQROGX÷XGúQOHELOLU dQNROD\UDSRUODPDWPSHUVRQHOLQNDWÕOÕPÕQÕQVD÷ODQPDVÕLoLQHWNLQELUOLGHUOL÷L SHUVRQHOLQEXNRQXGDH÷LWLOPHVLQLL\LELUJYHQOLNLNOLPLQLQNXUXPLoLQGHROPDVÕQÕ JHUHNWLULU 7$57,ù0$ 2UJDQL]DV\RQLoLQGHPHYFXWRODQKDVWDJYHQOL÷LVRUXQODUÕQÕQEHOLUOHQPH VLRUWD\DoÕNDQVRUXQODUÕQQHGHQOHULQLQWDPYHDoÕNRODUDNWDQÕPODPDWDQÕPODQDQ ROD\ODUÕQ RUJDQL]DV\RQ ER\XQFD SD\ODúÕOPDVÕQÕ VD÷OD\DUDN KDWDODUGDQ |÷UHQPH\L JHUoHNOHúWLUPH ROD\ UDSRUODPDODUÕQÕ ]RUXQOX NÕODU$\UÕFD RUJDQL]DV\RQODUGD ULVNOL VUHo YH X\JXODPDODUÕQ EHOLUOHQPHVLQGH YH KDVWD JYHQOL÷LQLQ JHOLúPHVLQGH ROD\ UDSRUODPDVLVWHPOHULQLQNXUXOPDVÕROGXNoD|QHPOLGLU dDOÕúPDPÕ]ÕQVRQXoODUÕ6RUUDYHDUNDGDúODUÕQÕQVRQXoODUÕ\ODNÕV PHQEHQ]HUOLNJ|VWHUPHNWHGLU6RUUDYHDUNDGDúODUÕQÕQ¶GH\DSWÕNODUÕELUoDOÕú PDGDSHUVRQHOLQJHQHORODUDNROD\UDSRUODPDNRQXVXQGDNLWXWXPYHDOJÕVÕQÕQoRN ROXPOX ROGX÷X ELOGLULOPLúWLU %L]LP oDOÕúPDPÕ]GD LVH SHUVRQHOLQ ROD\ UDSRUODPD NRQXVXQGDNLDOJÕVÕQÕQQHROXPOXQHGHROXPVX]RUWDG]H\GHROGX÷XJ|UOPúWU $\UÕFD6RUUDYHDUNDGDúODUÕWDUDIÕQGDQ\DSÕODQEXoDOÕúPDGDSHUVRQHOLoLQ GHNLND\GDGH÷HUELUJUXSROD\UDSRUODPDQÕQFH]DLVRQXoODUÕQGDQNRUNWXNODUÕQÕEH OLUWPLúOHUGLU0LNNHOVDQYHDUNDGDúODUÕQÕQKHNLPOHUOH\DSWÕ÷ÕELUEDúNDoDOÕú PDGDGDROD\UDSRUODPDNRQXVXQGDKHNLPOHULQSR]LWLIELUGDYUDQÕúYHDOJÕLoLQGH ROGXNODUÕEHOLUWLOPHNWHGLU :LOVRQ YH DUNDGDúODUÕ KHPúLUH YH GRNWRU ]HULQGH \DSWÕNODUÕ EDúNDELUoDOÕúPDGDKHPúLUHOHULQKHNLPOHUHJ|UHGDKDSR]LWLIELUWXWXPYHDOJÕLoLQ GHROGXNODUÕQÕELOGLUPHNWHGLU5RJHUVYHDUNDGDúODUÕQÕQPDLO\ROX\OD\DSWÕN ODUÕoDOÕúPD\D\DNODúÕNKHNLPNDWÕOPÕúUDSRUODPDROD\ÕQÕQ]DKPHWOLROGX÷XQX EHOLUWPLúOHUGLU&R\OHYHDUNDGDúODUÕLVHROD\UDSRUODPDNRQXVXQGDNLWHPHO HQJHOOHULQ]DPDQ\HWHUVL]OL÷LLODYHNk÷ÕWLúLNLúLVHOLWLEDUYHNDUL\HUHQGLúHVLROGX ÷XQX YXUJXODPDNWDGÕU $\UÕFD &R\OH YH DUNDGDúODUÕ H÷LWLP SURJUDPODUÕQD NDWÕOÕP LOHROD\UDSRUODPDNRQXVXQGDNLWXWXPYHDOJÕODUDUDVÕQGDSR]LWLIELULOLúNLROGX÷XQX YXUJXODPDNWDGÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 6218d9(g1(5ø/(5 6D÷OÕNKL]PHWOHULROGXNoDNDUPDúÕNELUoRNVD÷OÕNSURIHV\RQHOLQLIDUNOÕLú OHULYHX\JXODPDODUÕLoLQGHEDUÕQGÕUDQELUKL]PHWVHNW|UGU'ROD\ÕVÕ\ODEXDODQGD KDWDODUÕQJ|UOPHVLoRNGR÷DOGÕU$QFDNKDWDODUÕQPLQLPDOL]DV\RQXKHPHNRQRPLN KHPGHHWLN]RUXQOXOXNWXU+DWDODUÕQD]DOWÕOPDVÕLoLQKDWDODUÕQEHOLUOHQPHVLWDQÕP ODQPDVÕJHUHNPHNWHGLU%XQXQLoLQGHELUWDNÕPELOJLOHUHJHUHNVLQLPGX\XOXU+DWDOÕ DODQODUÕX\JXODPDODUÕVUHoOHULYHQHGHQOHULQLJ|VWHUHQEXELOJLOHUKDWDOÕROD\ODUÕQ UDSRUODQPDVÕ\ODHOGHHGLOLU%XoDOÕúPDGDGDJ|UOG÷JLELROD\UDSRUODPDKDVWD JYHQOL÷L]HULQGHEHOLUOH\LFLELUHWNL\HVDKLSWLU'ROD\ÕVÕ\ODHNVLNOLNOHUHYHKDWD ODUD\|QHOLNELUWDNÕPL\LOHúWLUPHOHULQ\DSÕODUDNKDVWDJYHQOL÷LQLQDUWÕUÕOPDVÕLoLQ ROD\UDSRUODPDX\JXODPDODUÕJHUHNOLGLU%XQXQVRQXFXRODUDNDúD÷ÕGDNL|QHULOHUGH EXOXQPDNPPNQGU +DVWDJYHQOL÷LQLQROXúWXUXOPDVÕYHJHOLúPHVLQLLVWH\HQKDVWDQHOHUHIRU PDOROD\UDSRUODPDVLVWHPLQLNXUXSLúOHUOLNND]DQPDVÕQÕVD÷ODPDVÕ|QHULOHQ|QHPOL ELUNRQXGXUdQNROD\UDSRUODPDVLWHPLQLQVD÷ODGÕ÷ÕYHULOHUKDWDOÕVUHoYHX\JX ODPDODUÕQEHOLUOHQPHVLQGHEHOLUOHQHQKDWDODUÕQD]DOWÕOPDVÕLoLQJHUHNOLIDDOL\HWOHULQ SODQODPDVÕYHX\JXODQPDVÕLoLQVRQGHUHFH|QHPOLELUELOJLND\QD÷ÕGÕU 6D÷OÕNKL]PHWOHULQGHROD\UDSRUODPDIDDOL\HWLQLQX\JXODQPDVÕ\ODRUJDQL ]DV\RQ LoLQGHNL SHUVRQHOLQ JoOHQGLULOPHVL\HWNLOHQGLULOPHVL \DUDWÕFÕOÕ÷ÕQÕQ JHOLú WLULOPHVL X\JXODPDODUÕQ YHULPOLOL÷LQL YH HWNLQOLOL÷LQL DUWÕUDELOLU %|\OHFH GDKD L\L RUJDQL]DV\RQHOSHUIRUPDQVYHKDVWDLoLQGDKDJYHQOLVD÷OÕNKL]PHWLQHXODúÕODELOLU +DVWDQHOHUGHX\JXODQDQROD\UDSRUODPDIDDOL\HWLQLQKDVWDJYHQOL÷L]H ULQGHSR]LWLIELUHWNL\HVDKLSROGX÷XJ|UOPúWU5DSRUODPDNRQXVXQGDSR]LWLIELU WXWXPYHDOJÕQÕQJHUoHNOHúPHVLLoLQX\JXODPDODUÕQGH÷HUOHQGLULOHUHNEDúDUÕOÕELULP OHULQ |GOOHQGLULOPHVL \DUDUOÕ RODELOLU %X úHNLOGH ROD\ UDSRUODPD NRQXVXQD WHúYLN HGLOPHVL PPNQ RODELOLU %DúND ELU GH\LúOH PRWLYDV\RQ DUDoODUÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕ |QHULOHELOLU $\UÕFD ROD\ UDSRUODPDGD DPDo FH]DODQGÕUPD ROPDPDOÕ ER]XN RODQ VLV WHPOHULQWDPLULROPDOÕGÕU6RQXoWDELUH\OHULVWH\HUHNKDWD\DSPD]9HKDWDQÕQNLúL GHQ]L\DGHVLVWHPGHQND\QDNODQGÕ÷ÕELOLQPHOLGLU6LVWHPH\|QHOLNL\LOHúWLUPHOHULQ EHOLUOHQPHVLDoÕVÕQGDQROD\UDSRUODPDVRQGHUHFH|QHPOLGLU 6RQXoRODUDNWRSOXPXQ\DUÕVÕQGDQID]ODVÕQÕHWNLOH\HQKDVWDJYHQOL÷LHN VLNOL÷LSUREOHPLQLQo|]PLoLQVLVWHPDWLNELOJL\DNODúÕPÕLoLQGHJHUHNOL\DWÕUÕPODU ]DPDQND\EHWPHGHQSODQODQDUDNX\JXODQPDOÕGÕU3UREOHPOHULQ|QOHQPHVL\|QHWLO PHVLYHGDKDL\LVWUDWHMLOHULQX\JXODQPDVÕYHG]HOWLOPHVLELOJLOHULQWRSODQDUDNDQD OL]L\DQOÕúJLGHQúH\OHULQEXOXQPDVÕQGDROD\UDSRUODPDX\JXODPDODUÕQÕQ]RUXQOXOXN ROGX÷XELOLQPHOLGLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH2OD\5DSRUODPD9H+DVWD*YHQOL÷LQH(WNLOHUL .$<1$./$5 $OWXQÕúÕN 5 &RúNXQ 5 %D\UDNWDUR÷OX 6 <ÕOGÕUÕP ( 6RV\DO %LOLPOHUGH$UDúWÕUPD<|QWHPOHUL6DNDU\D6DNDU\D.LWDEHYL %HDVOH\-:(VFDWR.0.DUVK%7'HVLJQ(OHPHQWVIRUD3ULPDU\ &DUH 0HGLFDO (UURU 5HSRUWLQJ 6\VWHP :LVFRQVLQ 0HGLFDO -RXUQDO 9 1R 3S %\N|]WUNù9HUL$QDOL]L(O.LWDEÕ$QNDUD3HJHP$<D\ÕQODUÕ &R\OH<0640HUFHU640XUSK\&XOOHQ&/6FKQHLGHU*:+\QDQ /6(IIHFWLYHQHVVRID*UDGXDWH0HGLFDO(GXFDWLRQ3URJUDPIRU,PSURYLQJ 0HGLFDO (YHQW 5HSRUWLQJ $WWLWXGH DQG %HKDYLRU 4XDO 6DI +HDOWK &DUH *LOHV6)OHWFKHU0%DNHU07KRPVRQ5,QFLGHQW5HSRUWLQJDQG $QDO\VLV,Q.:DOVKH5%RDGHQ(G3DWLHQW6DIHW\5HVHDUFKLQWR3UDFWLFH %HUNVKLUH2SHQ8QLYHUVLW\3UHV +LQGOH+%UDLWKZDLW-,HGHP53DWLHQW6DIHW\5HVHDUFK$5HYLHZ RIWKH7HFKQLFDO/LWHUDWXUH6\GQH\8QLYHUVLW\RI1HZ6RXWK:DOH KWWSZZZPHGXQVZHGXDXPHGZHEQVIUHVRXUFHV3URMHFWV¿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¶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Ŗ5CþNÆ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a\XUGXJXOLQGLU *XYHQLUOLNSGI +$67$*h9(1/øöø<$./$ù,0/$5, 3URI'U)DKUL29$/, g=(7 +DVWDJYHQOL÷LVD÷OÕNKL]PHWLQHED÷OÕKDWDODUÕQ|QOHQPHVLYHVD÷OÕNKL] PHWLQHED÷OÕKDWDODUÕQQHGHQROGX÷XKDVWDKDVDUODUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕYH\DHOLPLQDV\R QXRODUDNWDQÕPODQÕU+DVWDJYHQOL÷LLONoD÷ODUGDQEHULWRSOXPODUÕQ|QHPYHUGL÷L NRQXODUÕQEDúÕQGDJHOPHNWHYHKHUG|QHPGHoHúLWOLX\JXODPDODU\DSÕOPDNWDYH|Q OHPOHU DOÕQPDNWDGÕU +DVWD JYHQOL÷L WÕEEL ELU VRUXQ ROGX÷X NDGDU HNRQRPLN ELU VRUXQRODUDNGDRUWD\DoÕNPDNWDGÕU7ÕEELKDWDODUWDQÕYHWHGDYLKDWDODUÕROPDN]HUH LNLDQDEDúOÕNDOWÕQGDLQFHOHQHELOLU+DVWDQHGH\DSÕODQKDWDODULQFHOHQGL÷LQGHHQVÕN \DSÕODQKDWDODUÕQDOOHUMLELOJLOHULQLQ\HWHUVL]ROPDVÕX\JXQROPD\DQGR]DWODQDQGR] X\JXQROPD\DQYHULOLú\ROXGXSOLNDV\RQLODoHWNLOHúLPL\DQOÕúLODoVHoLPL\DQOÕú WHGDYLVUHVL\DQOÕúHNVLNER\NLOR\DQOÕúIRUPODV\RQX\JXQROPD\DQDUDOÕNWDLODo YHULOPHVLLODoYHULOPHVLQLQWDPDPHQXQXWXOPDVÕLODoEHVLQHWNLOHúLPLNÕVÕWODQPÕú LODoNXOODQÕPÕRNXQPD\DQLODoRUGHUÕROGX÷XJ|]OHQPLúWLU7ÕEELKDWDODURUWD\DoÕ NÕúúHNOLYHVRQXoODUÕDoÕVÕQGDQIDUNOÕúHNLOOHUGHVÕQÕÀDQGÕUÕODELOLU7ÕEELKDWDODUGDNL N|NQHGHQOHUDUDVÕQGDNDOLWHQLQ|QQGHEWoHOHPHYH\DSROLWLNGúQFHOHULQROPD VÕELOJLDUDúWÕUPDYHH÷LWLPLQ|QHPLQLDQODPDPDYHNLELU\HUDOPDNWDGÕUøODoODUOD LOJLOLRODUDN\D]ÕPKDWDODUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕNDGDUGD÷ÕWÕPLOHLOJLOLNÕVDYHX]XQYD GHGHDOÕQDELOHFHN|QOHPOHUEXOXQPDNWDGÕU%XQXQGÕúÕQGDPH\GDQDJHOHQKDWDODUGD VLVWHPDWLNELU\DNODúÕPX\JXODQPDVÕoDOÕúDQODUDUDVÕQGDKDVWDJYHQOL÷LNOWUQQ YHPHGLNDOKDWDODUD\DNODúÕPELoLPLQLQYHGDYUDQÕúNDOÕSODUÕQÕQGH÷LúWLULOPHVLoLIW NRQWUROVLVWHPLQLQWLWL]OLNOHX\JXODQPDVÕKDVWDGHYLUOHULQLQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ\HULQ GHRODFDNWÕU $QDKWDU.HOLPHOHU+DVWD*YHQOL÷L7ÕEEL+DWDODU+DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕ $%675$&7 3DWLHQWVDIHW\LVGH¿QHGDVWKHSUHYHQWLRQDQGHOLPLQDWLRQRIKHDOWKFDUH DVVRFLDWHGHUURUVDQGSDWLHQWLQMXULHV3DWLHQWVDIHW\KDVEHHQDPDMRULVVXHLQVRFLDO OLIHVLQFHDQFLHQWWLPHVDQGYDULRXVSUDFWLFHVKDYHEHHQSHUIRUPHG3DWLHQWVDIHW\LV QRWVROHO\DPHGLFDOLVVXHEXWLVDQHFRQRPLFDOLVVXHDVZHOO0HGLFDOHUURUVFDQEH =H\QHS.DPLO.DGÕQYHdRFXN+DVW(÷WYH$Uú+DVW Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK FODVVL¿HGDVGLDJQRVWLFHUURUVDQGWKHUDSHXWLFHUURUV0RVWFRPPRQHUURUVLQKRV SLWDOVLQFOXGHLQDGHTXDWHLQIRUPDWLRQRQDOOHUJLFVWDWXVRISDWLHQWVLQDGHTXDWHGUXJ GRVDJHV ZURQJ URXWH RI DSSOLFDWLRQ RI GUXJV IRUJHWWLQJ RU GXSOLFDWLRQ RI GUXJV GUXJLQWHUDFWLRQVZURQJGUXJVRUZURQJGXUDWLRQVZURQJFDOFXODWLRQRIWKHZHLJKW RUKHLJKWRIWKHSDWLHQWZURQJIRUPXODWLRQVGUXJDQGIRRGLQWHUDFWLRQVDQGXQUH DGDEOHGUXJRUGHUV0HGLFDOHUURUVFDQEHFODVVL¿HGLQGLIIHUHQWZD\VDFFRUGLQJWR WKHWLPLQJDQGFRQVHTXHQFHVRIWKHDFWLRQV7KHURRWVRIPHGLFDOHUURUVPD\EHWKH ¿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h9(1/øöø<$./$ù,0/$5, \]\ÕOGDNL VD÷OÕN VLVWHPOHULQGH DPDoODQDQ WHPHO NRQXODU KDVWD J YHQOL÷LHWNLOLELUVD÷OÕNVLVWHPLKDVWDRGDNOÕVD÷OÕNKL]PHWL]DPDQÕQGDYHULOHQYH YHULPOLELUVD÷OÕNKL]PHWLLOHVD÷OÕNKL]PHWLQLQWPKL]PHWDODQODUDHúLWRODUDNGD÷Õ WÕOPDVÕRODUDN|]HWOHQHELOLU+DVWDJYHQOL÷LVD÷OÕNKL]PHWLQHED÷OÕKDWDODUÕQ|QOHQ PHVLYHVD÷OÕNKL]PHWLQHED÷OÕKDWDODUÕQQHGHQROGX÷XKDVWDKDVDUODUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕ YH\DHOLPLQDV\RQXRODUDNWDQÕPODQÕU+DVWDJYHQOL÷LEDNÕPÕQNDOLWHVLLOHLOLúNLOLGLU DQFDNKHULNLVLD\QÕúH\GH÷LOGLU*YHQOLNNDOLWHQLQ|QHPOLELUDOWJUXEXGXU%LU GL÷HUWDQÕPDJ|UHLVHKDVWD*YHQOL÷LVD÷OÕNKL]PHWLQLQVXQXPDúDPDODUÕQGDJ|U OHELOHFHNµEDVLWKDWDODU¶QHGHQL\OHKDVWDODU\DNÕQODUÕYHVD÷OÕNNXUXOXúXQGDoDOÕúDQ ODULoLQ]DUDUODVRQXoODQDELOHFHNVUHoOHUL|QJ|UPHN]DUDUYHKDWDODUÕHQJHOOHPHN oDEDVÕGÕU +DVWD JYHQOL÷L VRQ \ÕOODUGD JQGHPGH GDKD ID]OD \HU DOÕ\RU ROPDVÕQD UD÷PHQ DVOÕQGD WDULKLQ HVNL oD÷ODUÕQGDQ EHUL YDU RODQ ELU NRQXGXU gUQH÷LQ 0g ¶OHUGHNL+DPXUDELNDQXQODUÕQGD³+HNLPLQKDVWDVÕQÕ|OGUPHVLYH\DWHKOLNH OL ELU úHNLOGH \DUDODPDVÕ KDOLQGH KHU LNL HOLQLQ NHVLOHFH÷L«´ 0DGGH \D]ÕO PÕúWÕU'DKDVRQUDODUÕ*DOHQEXJQDGHWDWÕEEÕQWHPHOSDUDGLJPDODUÕQGDQELULRODQ ³3ULPXPQRQQRFHUH´|QFH]DUDUOÕROPDLONHVLQLRUWD\DNR\PXúWXU\ÕOÕQGD øQJLOWHUH¶GH ³7ÕEEL LKPDO´ NDYUDPÕ NDQXQODUD JLUPLúWLU )ORUDQFD 1LJKWLQJDOH«´ %LUKDVWDQHQLQKDVWD\DLON|QFH]DUDUYHUPHPH\HoDOÕúPDVÕJHUHNL\RU«³%LUKDVWD QHQLQ\DSPDPDVÕJHUHNHQLONúH\PLNURSVDoPDNWÕU´GL\HUHNKHPKDVWDJYHQOL÷L KHPGHEXNDYUDPÕQD\UÕOPD]ELUSDUoDVÕRODQKDVWDQHHQIHNVL\RQODUÕQDGLNNDWoHN PLúWLU 2VPDQOÕODU G|QHPLQGH GH KDVWD JYHQOL÷LQLQ |QHPOL ELU \HU WXWWX÷X DUúLY +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕŖ EHOJHOHULQGHQDQODúÕOPDNWDGÕUgUQH÷LQELUEHOJHGHú|\OH\D]ÕOPÕúWÕU³$EGOPHQ QDQR÷OX0XVWDID%H\VD\JÕGH÷HUúHU¶LúHULIPHFOLVLQGHFHUUDKOÕNLOPLQGHKD]DNDWL YHDNUDQÕDUDVÕQGDVWQO÷EHOOLRODQEXEHOJHQLQKDPLOL.SHOLNÕ]Õ6DOLKD+DWXQ DGÕQGDNL.ÕSWLNDGÕQKX]XUXQGDNHQGLUÕ]DVÕ\ODúXLNUDUYHLWLUDIWDEXOXQGX³%HQIÕ WÕNDUD]ÕQDPSWHOD\ÕPWHGDYL\HúLGGHWOHLKWL\DFÕPYDUGÕUEHQLWHGDYL\HEDúODPDN ]HUHDNoHFUHWLSHúLQRODUDN6DOLKD+DWXQ¶D|GH\LSWHVOLPHWWLP0HUNXPD 6DOLKD+DWXQ¶XQWHGDYLVLGROD\ÕVÕ\ODX\DQDPD]YH\DV|]HGLOHQKDVWDOÕNWDQ$OODKX 7HDODHPUL\OH|OUVHPPLUDVFÕODUÕPYH\DGDKDEDúNDODUÕNDQYHGL\HWGDYDVÕDoPD VÕQODU$oDUODUVDGDKDNLPOHUQH]GLQGHGDYDODUÕNDEXOHGLOPHVLQ´GHGLWDULKOL %HOHGL\HøVSHQoL\DUOÕN6DQDWÕQÕQøFUDVÕQD'DLU1L]DPQDPH¶QLQ0DGGHVLQGHLVH ³5HoHWHLOHHF]DFÕGNNDQÕQGDQ\DSÕOÕSYHULOHQLODoODUÕQD÷]ÕPKUOROXS]HULQGH ¿ODQNLPVHLoLQú|\OHLVWLPDOROXQDFDNWÕUGL\HWDKULUROXQPXú\DIWDVÕLOHYHULOHFHNWLU YHGDKLOHQLVWLPDOROXQDQLODoODUÕQ\DIWDVÕWXUXQFXRODFDNWÕU´GHQHUHNEXJQNDQOD PÕ\ODLODoJYHQOL÷LQHDWÕIWDEXOXQXOPXúWXU\ÕOÕQGD\UUO÷HJLUHQ\HQL 7&.¶GD LVH VD÷OÕN SHUVRQHOLQGHQ ND\QDNODQDQ KDWDODUOD LOJLOL RODUDN ROGXNoD D÷ÕU \DSWÕUÕPODUJHWLULOPLúWLU 7ÕEELKDWDODUWDKPLQHGLOHQGHQoRNGDKDVÕNWÕUgUQH÷LQXoD÷DELQHQNL úLQLQXoDNND]DVÕQGD|OPHULVNLLNHQVD÷OÕNNXUXOXúXLoLQHJLUHQELU NLúLQLQWÕEELELUKDWDQHGHQL\OH]DUDUJ|UPHULVNL¶GUøQJLOWHUH¶GHKDVWDQHHQ IHNVL\RQODUÕQÕQ\ÕOOÕNPDOL\HWLQLQPLO\DUVWHUOLQGROD\ÕQGDROGX÷XKHVDSODQPÕúWÕU .Õ\DVODPDNJHUHNLUVHEXQJHHMXPSLQJ\DSDQELUNLúLQLQ|OPHULVNLGD÷FÕOÕN \DSDQÕQ DUDED NXOODQPDQÕQ ¶GLU$YUXSD WUHQ \ROODUÕQGD VH\DKDW HGHQELUNLúLQLQ|OPHULVNLLVH¶GLU $PHULNDQ&'&YHULOHULQHJ|UH\ÕOÕQGDNL|OPQHGHQOHULúXúHNLOGH VÕUDODQPDNWDGÕU .DOSKDVWDOÕNODUÕ .DQVHU 6HUHEURYDVNOHUKDVW .2$+ 7ÕEELKDWDODU .D]DODU 3Q|PRQL 'L\DEHW øQWLKDU %|EUHNKDVWDOÕNODUÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7ÕEELKDWDODULNLDQDEDúOÕNDOWÕQGDLQFHOHQHELOLU $ 7DQÕKDWDODUÕ +DVWDQÕQPXD\HQHVLQLHNVLN\DSPD <DQOÕúWDQÕNR\PD 8\JXQYHJHUHNOLWHWNLNOHUL\DSPDPD 7HWNLNOHULQVRQXoODUÕQDJ|UHGDYUDQPDPDWHWNLNOHUL\DQOÕú\RUXPODPD % 7HGDYLKDWDODUÕ 7HGDYLQLQX\JXODQPDVÕQGDJHFLNPH 8\JXQYHJHUHNOLWHGDYL\L\DSPDPD 8\JXQVX]WHGDYL\DSPD 7HGDYLVÕUDVÕQGDKDWD\DSPD øODFÕQGR]YHYHULOPH\|QWHPLQGH\DQOÕúOÕN\DSPD <HWHUVL]YHKDWDOÕWÕEELHNLSPDQNXOODQPD <HWHUVL]WDNLSYHEDNÕP øODoUHDNVL\RQODUÕ 3UR¿ODNVLYH'L÷HUKDWDODU *HUHNHQSUR¿ODNVLQLQ\DSÕOPDPDVÕHNVLNYH\D\DQOÕú\DSÕOPDVÕ <DQOÕúWDUDIFHUUDKLOHUL 7UDQVI]\RQKDWDODUÕ 'úPHOHU &HUUDKL\DUDODQPDODU +DVWDQHHQIHNVL\RQODUÕ øOHWLúLPKDWDODUÕ 6RQ \ÕOODUGD WÕEEL KDWDODUÕQ DUWWÕ÷ÕQD GDLU ED]Õ YHULOHU YDUGÕU $QFDN EX DUWÕúÕQ QHGHQL VD÷OÕN SHUVRQHOLQLQ \HWHUVL]OL÷L YH\D LKPDONkUOÕ÷Õ ROPD\ÕS GH÷LúLN IDNW|UOHUEXUDGDUROR\QDPDNWDGÕUgUQH÷LQWHNQRORMLQLQJHOLúPHVLKHNLPOHULJHo PLúWH\DSPDGÕNODUÕED]ÕLúOHPOHUL\DSPD\DLWPHNWHYHEXLúOHPOHU\NVHNULVNWD úÕPDNWDGÕU+HNLPOHU]HULQGHWÕEELKL]PHWOHULQDUWDQPDOL\HWOHULLOHLOJLOLEDVNÕODU YDUGÕU'L÷HU\DQGDQHOGHHGLOHELOLUYDURODQVD÷OÕNKL]PHWLQHXODúPDKDNNÕJDUDQWL HGLOHPH\HQVD÷OÕNOÕROPDYHNDOPDKDNNÕ\ODNDUÕúWÕUÕOPDNWDGÕU%XQODUDLODYHRODUDN PHG\DKHNLPOHUHNDUúÕROXPVX]ELUWXWXPLoLQGHGLUYH\DSÕODQHQNoNELUKDWD ELOH³VD÷OÕNVNDQGDOÕ´RODUDNJQOHUFHPHG\DGD\HUEXODELOPHNWHGLU7PEXQHGHQ OHUGHQGROD\ÕDUWDQGDYDODUNDUúÕVÕQGDGHIDQVLIWÕSX\JXODPDODUÕQÕQGROD\OÕROPD\DQ VRQXoODUÕGDGDYDNRQXVXROPDNWDGÕU $%'¶GHWÕEELKDWDODUDED÷OÕPDOL\HWLQ±PLO\DUGRODUDUDVÕQGDRO GX÷XKHVDSODQPÕúWÕU7ÕEELKDWDODUDNDUúÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQGHQWRSODQDQSULPOHUYH |GHQHQWD]PLQDWODUNÕ\DVODQGÕ÷Õ]DPDQLVHRUWD\DoRNFLGGLELUWDEORoÕNPDNWDGÕU \ÕOÕQGDWRSODQDQPLO\DUGRODUSULPHNDUúÕOÕN|GHQHQWD]PLQDWPLNWDUÕ PLO\DULNHQEXRUDQ\ÕOÕQGDPLO\DUGRODUSULPHNDUúÕOÕNPLO\DUGRODU +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕŖ WD]PLQDWD \NVHOPLúWLU øQJLOWHUH¶GH LVH DoÕODQ GDYD VD\ÕVÕ \ÕOÕQGD LNHQ \ÕOÕQGD ¶H |GHQHQ WD]PLQDW PLNWDUÕ GD \ÕOÕQGD PLO\RQ SRXQG LNHQ\ÕOÕQGDPLO\RQSRXQGD\NVHOPLúWLU$%'¶GHGRNWRUODUÕQ|GHGL÷LVL JRUWDSULPOHULLoKDVWDOÕNODUÕX]PDQODUÕLoLQ±FHUUDKLX]PDQODUÕ LoLQ±NDGÕQKDVWDOÕNODUÕYHGR÷XPX]PDQODUÕLoLQLVH ±FLYDUÕQGDGÕU)'$¶QÕQ\DSWÕ÷ÕELUDUDúWÕUPDGDELOGLULOHQLODoKDWD VÕQÕQ¶LQLQFLGGLKDVDUYH\D|OPOHVRQXoODQGÕ÷ÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU <DSÕODQ WÕEEL KDWDODUOD LOJLOL RODUDN KDVWDODUÕQ ¶LQLQ KDNODUÕQÕ ELOPH GL÷L RUWD\D NRQPXúWXU %XQXQOD EHUDEHU GRNWRUODU LQFHOHQGL÷LQGH GH GRNWRUODUÕQ ¶QQ 7UN &H]D .DQXQX¶QXQ \DQOÕú WHGDYL\OH LOJLOL PDGGHOHULQL ELOPHGL÷L ¶VLQLQ +DVWD +DNODUÕ <|QHWPHOL÷L¶QGHQ KDEHUGDU ROPDGÕ÷Õ ¶VLQLQ WHGDYL VÕUDVÕQGDKDVWDGDQ\D]ÕOÕRQD\DOPDGÕ÷ÕYH¶VLQLQLODoODUÕQQDVÕONXOODQÕODFD÷ÕQÕ KDVWDODUÕQDDQODWPDGÕ÷ÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU +DVWDQHGH \DSÕODQ KDWDODU LQFHOHQGL÷LQGH HQ VÕN \DSÕODQ KDWDODUÕQ DOOHUML ELOJLOHULQLQ\HWHUVL]ROPDVÕX\JXQROPD\DQGR]DWODQDQGR]X\JXQROPD\DQYHULOLú \ROX GXSOLNDV\RQ LODo HWNLOHúLPL \DQOÕú LODo VHoLPL \DQOÕú WHGDYL VUHVL \DQOÕú HNVLNER\NLOR\DQOÕúIRUPODV\RQX\JXQROPD\DQDUDOÕNWDLODoYHULOPHVLLODoYH ULOPHVLQLQ WDPDPHQ XQXWXOPDVÕ LODoEHVLQ HWNLOHúLPL NÕVÕWODQPÕú LODo NXOODQÕPÕ RNXQPD\DQLODoRUGHUÕROGX÷XJ|]OHQPLúWLU<HQLGR÷DQ\R÷XQEDNÕPQLWHOHULQGH \DSÕODQWÕEELKDWDODU±FLYDUÕQGDROXSEXKDWDODUÕQ¶XQXQFLGGLYH HQ D] ¶QQ |QOHQHELOLU ROGX÷X J|VWHULOPLúWLU 1R]RNRPLDO HQIHNVL\RQODU YH VROXQXPVRUXQODUÕ\DSÕODQKDWDODUÕQEDúÕQGDJHOPHNWHGLU 7ÕEEL\DQOÕúX\JXODPDODUWÕEELEDNÕPYHWHGDYLVÕUDVÕQGDJ|UOHQYHKH NLPLQKDWDVÕROPD\DQGXUXPODUGDQD\ÕUWHGLOPHOLGLU0DOSUDNWLVGRNWRUXQWHGDYLVL VÕUDVÕQGDVWDQGDUWX\JXODPD\Õ\DSPDPDVÕEHFHULHNVLNOL÷LYH\DKDVWD\DWHGDYLYHU PHPHVLLOHROXúDQ]DUDUGÕUøVWHQPH\HQVRQXoWÕEELX\JXODPDVÕUDVÕQGD|QJ|UOH PH\HQ ELOJL \D GD EHFHUL QRNVDQOÕ÷Õ VRQXFX ROXúXU KHNLPLQ VRUXPOXOX÷X \RNWXU 7ÕEELKDWDODURUWD\DoÕNÕúúHNOLYHVRQXoODUÕDoÕVÕQGDQVÕQÕÀDQGÕUÕODELOLU7DEOR Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7DEOR7ÕEELKDWDODUÕQVÕQÕÀDQGÕUÕOPDVÕ +DWDGHUHFHVL .DWHJRUL 7DQÕP +DWD\RN]DUDU $ \RN +DWD\D\RODoPDNDSDVLWHVLEXOXQDQROD\ODUYH\D GXUXPODU +DWDYDU]DUDU \RN % +DWDROXúPXúDQFDNKDVWD\DXODúPDPÕú & +DWDROXúPXúYHKDVWD\DXODúPÕúDQFDN]DUDU YHUPHPLú +DWDROXúPXúYHKDVWD\DXODúPÕúKDVWDQÕQWDNLEL YH\D]DUDUÕQ|QOHQPHVLLoLQJLULúLPJHUHNPLú +DWDROXúPXúYHKDVWDGDJHoLFLELU]DUDUROXúPXú YH\DJLULúLPJHUHNPLú +DWDROXúPXúYHKDVWDGDJHoLFLELU]DUDU ROXúWXUPXúYHKDVWDQÕQKRVSLWDOL]DV\RQX JHUHNPLú ' +DWDYDU]DUDU YDU ( ) +DWDYDU|OP YDU * +DVWDGDNDOÕFÕ]DUDUD\RODoDQELUKDWDPHYFXW + +DVWDQÕQ\DúDPÕQÕQGHYDPÕLoLQJLULúLP JHUHNWLUHQKDWDPHYFXW , 2OXúDQKDWDKDVWDQÕQ|OPQH\RODoPÕúYH\D NDWNÕGDEXOXQPXú 7DEORøODo\D]ÕPÕQGDGLNNDWHGLOPHVLJHUHNHQ|]HOOLNOHU .XOODQÕOPDPDVÕ $QODPÕ 2OXúDELOHFHNKDWDODU JHUHNHQNÕVDOWPD .&/ 3RWDV\XPNORUU +&/LOHNDUÕúDELOLU 06062 0RU¿QVOIDW 0DJQH]\XPVOIDWLOHNDUÕúDELOLU VJ 6XGDJOLNR] .RQVDQWUDV\RQNDUÕúÕNOÕ÷Õ\DSDELOLU 8YH\D,8 hQLWHYH\D ,9\DGDLOHNDUÕúDELOLU LQWHUQDV\RQHOQLWH PFJYH\DJ 0LNURJUDP PJLOHNDUÕúDELOLU ' GHNVWUR] .RQVDQWUDV\RQNDUÕúÕNOÕ÷Õ\DSDELOLU PJ PJ PJJLELDOJÕODQDELOLU PJ PJ 1RNWDJ|UOPHGL÷L]DPDQPJJLEL DOJÕODQDELOLU FF PO 6ÕIÕUUDNDPÕLOHNDUÕúDELOLU 6& 6ENWDQFLOWDOWÕ 6/VXEOLQJXDOLOHNDUÕúDELOLU [ *QGHNH] 9HULOLúDUDOÕ÷ÕDQODúÕOPD\DELOLU +&7 +LGURNRUWL]RQ +HPDWRNULWLOHNDUÕúDELOLU +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕŖ 7ÕEEL KDWDODUGDNL N|N QHGHQOHU LUGHOHQGL÷L ]DPDQ LVH NDOLWHQLQ |QQGH EWoHOHPHGúQFHOHULQLQROPDVÕLGDUHQLQN|WNDOLWHQLQPDOL\HWLQLDQODPDPDVÕ NDOLWHQLQ|QQGHSURJUDPGúQFHVLQLQ'R÷UX\DSPD\D]DPDQÕQROPDPDVÕYH\D SROLWLNGúQFHOHULQ\HUDOPDVÕELOJLDUDúWÕUPDYHH÷LWLPLQ|QHPLQLDQODPDPDYH NLELUJLEL|]HOOLNOHU|QHoÕNPDNWDGÕU 7ÕEELKDWD|]HOOLNOHULQHEDNÕOGÕ÷Õ]DPDQHQVÕN\DSÕODQWÕEELKDWDQÕQ\DQOÕú LODoGR]úHPDWHGDYLoL]HOJHVLGHIWHULYHLQI]\RQKÕ]ÕEHVOH\LFLDMDQODUYHNDQ UQOHULROGX÷XJ|UOPHNWHGLU%XQODUÕNXOODQÕODQWHGDYL\|QWHPOHULKDWD ODUÕWDQÕPODPDKDWDODUÕ$QQHVWQQ\DQOÕúKDVWD\DYHULOPHVLJLEL GL÷HUVLVWHPKDWDODUÕWDQÕGDKDWD\DGDJHFLNPHLOHLúOHPYHSURVHGUKD WDODUÕWDNLSHWPHNWHGLU%XKDWDODUÕQQHGHQLELUoRNNH]KDVWDODUÕNRUXPD\D \|QHOLNVLVWHPOHULQ\HWHULNDGDUX\JXODQPDPDVÕYHX\XOPDPDVÕGÕUøODoODUÕQ\D]ÕO PDVÕVÕUDVÕQGDVÕN\DSÕODQ\DQOÕúOÕNODUYHG]HOWLOPHVLJHUHNHQKXVXVODU7DEOR¶GH |]HWOHQPLúWLUøODoODUÕQVXODQGÕUÕOPDVÕVÕUDVÕQGD\DSÕODQVXODQGÕUPDKDWDODUÕoR÷XNH] LODoGR]ODUÕQYH\DNDWKDWDOÕROPDVÕQD\RODoDELOPHNWHGLU<HQLGR÷DQ\R÷XQ EDNÕPQLWHOHULJLEL|]HOOL÷LRODQQLWHOHUGHKDVWDWDQÕPODPDSURVHVLQHNDWÕOPDGÕ÷Õ LoLQEXQLWHOHUGHGDKDIDUNOÕJYHQOLN|QOHPOHULQLQDOÕQPDVÕJHUHNLU+DWDODUÕQHVDV QHGHQOHULDUDúWÕUÕOGÕ÷Õ]DPDQoQHGHQRUWD\DoÕNPDNWDGÕU <DOQÕ]FDLQVDQROPDGDQND\QDNODQDQYHPNHPPHORODPDPDNWDQND\QDN ODQDQKDWDODU +DVWDJYHQOL÷LQLQXPXUVDQPDPDVÕQDED÷OÕKDWDODU *YHQOLKL]PHWVXQPDNLVWH\HQEXKL]PHWLQ|]HOOLNOHULQELOHQDQFDNEX NRQXGDNL|QOHPOHUH\HWHULNDGDUX\PD\DQNLúLOHULQ\DSWÕNODUÕKDWDODU g]HOOLNOHLODoODULOH\DSÕODQKDWDODUÕQ|QOHQHELOPHVLLoLQELUGL]L|QOHPOHU DOÕQDELOLU%X|QOHPOHUNÕVDYHX]XQG|QHP|QOHPOHULRODELOLU D øODoGD÷ÕWÕPÕLOHLOJLOLNÕVDYDGHGH\DSÕODELOHFHNOHU $FLOROPD\DQWPLODoODULoLQGR]GD÷ÕOÕPVLVWHPLX\JXODQPDOÕGÕU 7PLQWUDYHQ|]LODoODUÕQNDUÕúÕPODUHF]DQHGHKD]ÕUODQPDOÕGÕU .RQVDQWUHVROV\RQODUVHUYLVOHUGHQNDOGÕUÕOPDOÕGÕU <NVHNULVNOLLODoODUÕQNXOODQÕPÕYHGHSRODQPDVÕLOHLOJLOL|]HOSURWRNROOHU KD]ÕUODQPDOÕGÕU <HQLLODoODUQDGLUNXOODQÕODQLODoODUIRUPOHUGHROPD\DQLODoODUKDNNÕQGD ELOJLOHQGLUPH\DSÕOPDOÕGÕU (÷LWLPVUHNOLROPDOÕGÕU E øODoGD÷ÕWÕPÕLOHLOJLOLX]XQYDGHGH\DSÕODELOHFHNOHU %LOJLVD\DUDGD\DOÕLODoRUGHUVLVWHPL (OHNWURQLNLODoNXOODQÕPVLVWHPL øODoEDUNRGEDUFRGLQJVLVWHPLNXUXOPDOÕ 6HUYLVWHPHOOLNOLQLNHF]DFÕODULOHoDOÕúÕOPDOÕGÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 6HUYLVWHELUWÕEELKDWDLOHNDUúÕODúÕOGÕ÷Õ]DPDQVRUXOPDVÕJHUHNHQVRUXODUúXQODUGÕU D 1HROGX"ROD\]DPDQÕHWNLOHQHQOHU E 1LoLQROGX"VUHoQDVÕOLúOHGLKDQJLDGÕPODUNDWNÕGDEXOXQGX F øQVDQLIDNW|UOHUQHOHU" G (NLSPDQIDNW|UOHULQHOHU" H .RQWUROHGLOHELOLUoHYUHIDNW|UOHULQHOHU" I .RQWUROHGLOHPH\HQoHYUHIDNW|UOHULQHOHU" J +HUKDQJLEDúNDELUIDNW|UYDUPÕ" K 'L÷HUE|OJHYHKL]PHWOHUHWNLOHQGLPL" +DVWDJYHQOL÷LNOWUKDWDODUÕQ|QOHQPHVLYHG]HOWLOPHVLLoLQHQ|QHPOL IDNW|UOHUGHQELULGLU.ODVLN\DNODúÕPGDNLúLOHU\DSWÕNODUÕKDWDODUGDQGROD\ÕVRUJX\D oHNLOHFHNOHULYHFH]D\DoDUSWÕUÕODFDNODUÕNRUNXVXGX\DUODUYHEXQHGHQOHGHKDWDODUÕQ ]HUL|UWOPH\H\RNVD\ÕOPD\DoDOÕúÕOÕU$QFDNEXGXUXPXQHQ|QHPOL]DUDUÕLQVDQ ODUÕQ\DSÕODQKDWDODUGDQGHUVDOPDPDODUÕYHD\QÕKDWDODUÕVUHNOLWHNUDUODPDODUÕGÕU %X\DNODúÕPGDLQVDQODUKDWD\DSWÕNODUÕLoLQHWLNHWOHQLUOHU\DSWÕNODUÕKDWDODU\]OH ULQHYXUXOXUXWDQGÕUÕOÕUYHVUHNOLRODUDNVXoODQGÕNODUÕLoLQVXoOXOXNGX\JXVXLoLQ GH\DúDUODU'ROD\ÕVÕ\ODNLúLOHUKDWDODUOD\]OHúPHNWHQNDoÕQÕUIDNDWKDWD\DSPD\D GHYDPHGHUOHU+DOEXNLKDWDODUDoÕNRODUDNNRQXúXOPDOÕWDUWÕúÕOPDOÕHVDVQHGHQOHU RUWD\D oÕNDUÕOPDOÕ YH \LQH KDWDODU |QOHQPHOLGLU %|\OH ELU \DNODúÕPGD KDWDODUGDQ KHUNHVELUúH\OHU|÷UHQLU+DWDQÕQVLVWHPGHQPL\RNVDNLúLOHUGHQPLND\QDNODQGÕ÷Õ RUWD\D NRQDUDN LOJLOL ELULP G]HOWLOLU (÷HU KDWD VLVWHPGH LVH VLVWHPGH \DSÕODFDN G]HQOHPHOHURUWD\DNRQXU.LúLOHUGHLVHNLúLND\QDNOÕKDWDODUÕPLQLPDOL]HHGHFHN \DNODúÕPODUGD EXOXQXOXU .LúLOHU GH÷LúWLNoH KDWDODUÕQ ROXúPD ULVNL RODFD÷ÕQGDQ \HQLNLúLOHULQH÷LWLPOHULQH|QHPYHULOLU<]\ÕOGDVD÷OÕNEDNÕPÕLOHLOJLOLNODVLN PHYFXW\DNODúÕPODUYH\HQL\DNODúÕPODU7DEOR¶GH|]HWOHQPLúWLU 7DEOR6D÷OÕNEDNÕPÕ\DNODúÕPODUÕ 0HYFXW\DNODúÕP <HQL\DNODúÕP %LUH\LQVRUXPOXOX÷X 6LVWHPVRUXPOXOX÷X %LOJL %LOJLELULNLPL *L]OLOLN ùHIIDÀÕN 6LVWHPJHUHNOLOL÷L *HUHNOLOLNOHULQWDKPLQL 3URIHV\RQHO\DNODúÕP .DQÕWDGD\DOÕNDUDU %LUH\VHOVRUXPOXOXNYHVLVWHPVRUXPOXOX÷XQGDNL|]HOOLNOHULVH7DEOR¶GHJ|UOG ÷úHNLOGHVÕUDODQDELOLU +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕŖ 7DEOR+DWDODUD\DNODúÕPúHNLOOHUL *HOHQHNVHONLúL\DNODúÕPÕ 6LVWHP\DNODúÕPÕ 2OXúDELOHFHNKDWDODUÕ|QOHPHGHEDúDUÕOÕ (÷HUIDUNOÕVRQXoODULVWHQL\RUVD GH÷LOGLU WPVLVWHPOHULQVRUJXODQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %X\|QWHPNXOODQÕOGÕ÷ÕQGDVDGHFH 'R÷UXVRQXoODUVLVWHPGH\DSÕODFDN NLúL]HULQGHGXUXOXSVLVWHP GH÷LúLNOLNOHUOHPPNQGU VRUJXODQPDGÕ÷ÕQGDQKDWDWHNUDUHGHELOLU 1DPLQJVKDPLQJEODPLQJIHOVHIHVL \DQOÕúELU\DNODúÕPGÕU 'DYUDQÕú NDOÕSODUÕ 6D÷OÕN EDNÕP SURIHV\RQHOOHULQLQ KDWD\D GR÷UX RODQ \DNODúÕPODUÕRQODUÕQKDWD\Õ|QOH\HELOPHNDELOL\HWOHULQLHWNLOHU+DWDPH\GDQDJHOGL ÷LQGHLQFHOHPHQLQKHPHQEDúODWÕOPDVÕWDYUÕ|QHPOLGLU'DNLNDODULoLQGHROD\ÕQQL\H PH\GDQDJHOGL÷LEHOLUOHQPHOLGLU+DWDODUÕD]DOWPDNLoLQKDVWDJYHQOL÷LQLPDGGLYH PDQHYLRODUDNEHQLPVHPLúNXUXP\|QHWLFLOHULROXúWXUPDNKDVWDODUÕQH÷LWLPLQLVD÷ ODPDNKDVWDQHSHUVRQHOLQLQWPQPRWLYHHGLFLKL]PHWLoLH÷LWLPYHUPHNVLVWHP GHQND\QDNODQDQKDWDODUÕD]DOWPDN\DSÕODQKDWDODUGDQGHUVoÕNDUPDNYH|÷UHQPHN DNVDNOÕ÷ÕQHVDVQHGHQOHULQLQRUWD\DNRQPDVÕKDWDD÷DFÕQÕQoÕNDUÕOPDVÕYH\HWHUOLYH GR÷UXELOJL\HVDKLSROPD|QHPND]DQÕU øOHWLúLPKDWDODUÕWÕEELKDWDODULoLQGHHQVÕNUDVWODQDQDQFDNHQD]GLNNDWHGL OHQKDWDODUGÕUøOHWLúLPKDWDODUÕ\|QHOWPHYHH÷LWLPKDWDODUÕROGX÷XNDGDUNOWUHO HWQLN |]HOOLNOHU LOH VRV\RHNRQRPLN IDNW|UOHUGHQ GH HWNLOHQLU<DSÕODQ oHúLWOL DUDú WÕUPDODUGDGRNWRU³%HQLP]DPDQÕPGH÷HUOL´YH³+DVWDQÕQELOJL\LNDYUDPDG]H\L GúNWU´PDQWÕ÷ÕLOHKDVWDVÕQD\HWHUOL]DPDQD\ÕUPDGÕ÷ÕLOHWLúLPL|QHPVHPHGL÷L RUWD\DoÕNPÕúWÕU+DVWDODULVH³&DKLOJ|UQPHPHNLoLQ´VRUXVRUPDGÕNODUÕLoLQWDQÕ YHWHGDYLNRQXVXQGDELOJLVL]NDOPDNWDDQFDNEXNRQXGDGD\HWHUOLELOJL\LYHUPH GLNOHUL LoLQ GRNWRUODUÕ VXoODPDNWDGÕUODU$%'¶GH VLJRUWD úLUNHWOHUL HUNHN GRNWRUODU LoLQGDKDID]OD|GHPH\DSWÕNODUÕGL÷HUELUGH\LúOHNDGÕQODUÕQLOHWLúLPLQLQGDKDL\L ROGX÷XYHKDNODUÕQGDGDKDD]GDYDDoÕOGÕ÷ÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU2NXU\D]DUOÕNYHH÷LWLP G]H\LQHROXUVDROVXQKLoNLPVHQLQ³&DKLO´GL\HKDVWD\ÕUHGGHWPHKDNNÕ\RNWXU (QID]ODKDWD\DSÕODQDODQODUGDQELULVLKDVWDGHYLUOHULGLU+DVWDGHYLUOHUL EDNÕPG]H\LGH÷LúLNOLNOHUL\DSÕOGÕ÷Õ]DPDQJHoLFLQDNLOOHUVÕUDVÕQGDWDEXUFXOXNWD KL]PHWVXQXFXGH÷LúLNOL÷LQ|EHWURWDV\RQYEROGX÷X]DPDQJQGHPHJHOPHNWHGLU %X GHYLUOHU VÕUDVÕQGD KDWDODUÕ HQ D]D LQGLUJHPHN LoLQ VWDQGDUW ELOJLOHU YHULOPHOL GLU %X ELOJLOHU DUDVÕQGD KDVWDQÕQ NLPOLN SURWRNRO QR GR÷XP WDULKL 'RNWRU$GÕ KDVWDQÕQWDQÕVÕYHVRQGXUXPX\DSÕODQVRQLúOHPOHUGXUXPYHWHGDYLGH÷LúLNOLNOHUL LOHGXUXPGDYHWHGDYLGHEHNOHQHQGH÷LúLNOLNOHUL]OHQPHVLJHUHNHQOHUEHOLUWLOPHOLGLU 1|EHWGÕúÕQGDNLGHYLUOHUND\GDJHoLULOPHOLGLU'HYLUQRWODUÕ\D]ÕOÕUNHQLIDGHOHUQHW ROPDOÕ IDUNOÕ DQODúÕODELOHFHN NÕVDOWPDODU NXOODQÕOPDPDOÕ HWNLOL LOHWLúLP WHNQLNOHUL NXOODQÕOPDOÕVRUXVRUXOPDOÕYHELULPOHUDUDVÕUDSRUODPDVWDQGDUGL]HHGLOPHOLGLU7D Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK EXUFXHGLOHQKDVWD\DELOJLYHULOPHOLYHWHOHIRQODWDNLSHGLOPHOLGLU g]HOOLNOH LODo X\JXODPD KDWDODUÕ D]DOWPDQÕQ \ROODUÕQGDQ ELUL oLIW NRQWURO VLVWHPLGLU%LUoRN\R÷XQEDNÕPQLWHVLQGH|]HOOLNOHLODoX\JXODPDODUÕYH,9SRPSD KDWDODUÕQÕ|QOHPHNLoLQoLIWNRQWURO\DGDLNLKHPúLUHNRQWUROVLVWHPLGHQHQPHNWH GLU$QFDNED]ÕGXUXPODUGDoLIWNRQWUROVLVWHPLQLX\JXODPDN]RURODELOLU.LúLOHULQ EXLúLQJHUHNOLOL÷LQHGDLU|Q\DUJÕODUÕQÕQROPDVÕKHPúLUHKDVWDRUDQÕQÕQ\HWHUVL]RO PDVÕ\DQLELUKHPúLUHQLQoRNID]ODKDVWDGDQVRUXPOXROPDVÕ]DPDQDOÕFÕROPDVÕ HNLSoDOÕúPDVÕYHHNLSNOWUJHUHNWLUPHVLNLúLOHULQELUELUL\OHX\XPOXROPDVÕJH UHNPHVLEX\|QWHPLQNXOODQÕOPDVÕQÕ]RUODúWÕUDELOPHNWHGLUdLIWNRQWUROVLVWHPLQLQ X\JXODQGÕ÷Õ\HUOHUGHoDOÕúDQODUÕQELUELULQHNDUúÕGUVWDoÕNROPDVÕHWNLOLLOHWLúLP NXUDELOPHVL KDVWDQÕQ |]HOOL÷LQH J|UH KÕ]OÕ GH÷LúLNOLNOHUH D\DN X\GXUDELOPHVL NR RUGLQHOLoDOÕúDELOPHVLDNÕFÕYHHVQHN\DSÕ\DVDKLSROPDVÕJHUHNLU(NLSWHNLKHUNHV ³YD]JHoLOPH]GLU´ 6D÷OÕNOÕELUKDVWDJYHQOL÷LNOWUROXúWXUDELOPHNLoLQJ|]|QQHDOÕQPD VÕJHUHNHQWHPHOLONHOHUúXúHNLOGHVÕUDODQDELOLU <NVHNULVNOLYHKDWD\DSÕODELOHFHNGXUXPODUÕVDSWDPDN 7ÕEELKDWDODUÕDUDúWÕUDQYHEHOLUOH\HQELURUWDP\DUDWPDN =DPDQÕQGDYHLVUDIÕ|QOH\HUHNYHULPOLVD÷OÕNKL]PHWLVXQPDN %LOJLVD\DUSURJUDPODUÕSURWRNROOHUNRQWUROOLVWHOHULQL\D\JÕQRODUDNNXOOD QDUDNVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEHOOHNOHULQHJYHQHUHNNDUDUYHUPHOHULQLQ|QQH JHoPHN +HNLPLQJHUHNOLELOJL\HoDEXNYHNROD\XODúPDVÕQÕVD÷ODPDN 7HGDYLOHULELOJLVD\DUGHVWHNOLSURJUDPODUDUDFÕOÕ÷ÕLOHG]HQOHPHN %LOJLVD\DUGHVWHNOLLODoEDUNRGVLVWHPOHULROXúWXUPDN øQWUDYHQ|]LODoNDUÕúÕPODUÕQÕKDVWDEDúÕQGDGH÷LOKDVWDQHHF]DQHVLQGHKD ]ÕUODPDN <NVHNULVNOLYHQDGLUNXOODQÕODQLODoODULOHLOJLOL|]HOSURWRNROOHUKD]ÕUOD PDN +DVWDQHHF]DQHVLQGHVDDWQ|EHWoLHF]DFÕEXOXQGXUPDN 7HGDYLLúOHPOHULQLPPNQROGX÷XQFDVWDQGDUWKDOHJHWLUPHN &H]DQÕQ|QSODQGDROPDGÕ÷ÕELUNOWUROXúWXUPDN <NVHNULVNOLGXUXPODUGDLúELUOL÷LLOHRUWDNo|]PROXúWXUPDN <HQLWHNQRORMLOHULQLoHUGL÷LULVNOHUNRQXVXQGDKDONÕD\GÕQODWPDNEXWU WHGDYLYHFHUUDKLOHUGHKDVWDQÕQELOJLOHQGLULOPLúRQDPÕQÕDOPDN]HUHKH NLPOHUHH÷LWLPYHUPHN 7ÕSDODQÕQGDNLVRUXQODUÕRUWD\DoÕNDUPDNYHVD÷OÕNKL]PHWOHULQGHNLND\QDN \HWHUVL]OL÷LNRQXVXQGDNDPXR\XROXúWXUPDN 2NXOODUGDYHVRV\DORUWDPODUGDJHQHOVD÷OÕNH÷LWLPLSURJUDPODUÕ\DSPDN 7ÕSH÷LWLPLQLQG]H\LQL\NVHOWPHN +HNLPOHULoLQWÕEELKL]PHWOHULQQLWHOL÷LQLDUWÕUDFDNSURJUDPODU\DSPDN +DVWD*YHQOL÷L<DNODúÕPODUÕŖ %LOJLYHEHFHULVL\HWHUVL]RODQKHNLPOHULoLQX\JXQSROLWLNDODUJHOLúWLUPHN +DONÕYHKNPHWOHULGHIDQVLIWÕSX\JXODPDVÕQÕQoHúLWOL\|QOHULNRQXVXQGD X\DUPDN +DONÕWÕEELX\JXODPDODUVÕUDVÕQGD|QFHGHQWHVSLWHGLOHPH\HQGXUXPODU RODELOHFH÷LYHEXQODUÕQN|WX\JXODPDROPDGÕ÷ÕNRQXVXQGDX\DUPDN 8OXVDO\DVDODUGDWÕEEL]DUDUJ|UPúKDVWDODUÕQ]DUDUÕQÕQNDUúÕODQDELOPHVL LoLQKHUKDQJLELUHQJHOROPDPDVÕ <DVDODUÕQWÕEELKDWDODUÕQ]DUDUODUÕQÕQ|GHQPHVLLoLQ\|QWHPOHULYH]DUDU NDQÕWODQGÕ÷ÕQGD|GHQPHVLJHUHNHQPLNWDUODUÕEHOLUOHPHVL hONHPL]GH KHQ] WDP RODUDN \DSÕODQGÕUÕOPÕú ELU KDVWD JYHQOL÷L VLVWHPL \RNWXU$QFDNXOXVODUDUDVÕDNUHGLWDV\RQNXUXPODUÕWDUDIÕQGDQDNUHGLWHHGLOHQKDV WDQHOHUGHKDVWDYHoDOÕúDQJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODUL]OHQPHNWHND\ÕWDOWÕQD DOÕQPDNWDDQDOL]HGLOPHNWHYHL\LOHúWLULOPHNWHGLU+DVWDJYHQOL÷LELOLQFLQL\D\PDN YHNOWUQJHOLúWLUPHNLoLQ\R÷XQoDOÕúPDODU\DSÕOPDNWDNRQJUHYHWRSODQWÕODUG ]HQOHQPHNWHGLU+DVWDJYHQOL÷LQLQDVOÕQGDKDVWDQÕQ\DUDUÕQDJLELJ|]NVHGHKHP KDVWDQÕQKHPGHVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQ\DUDUÕQDROGX÷XXQXWXOPDPDOÕGÕ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ÕOPD]&<ÕOPD]12VPDQOÕODUGD6D÷OÕNøVWDQEXO ³6$ö/,.+$..,´YH6$ö/,.+ø=0(7/(5ø1ø1681808 3URI'U1D]PL=(1*ø1 g=(7 0PNQRODQHQ\NVHNEHGHQVHOYHUXKVDOVD÷OÕNVWDQGDUGÕQDVDKLSROPD KDNNÕNÕVDFD³VD÷OÕNKDNNÕXOXVODUDUDVÕKXNXNODNRUXQDQWHPHOELULQVDQKDNNÕGÕU ³6D÷OÕNKDNNÕ´VD÷OÕNOÕELUH\OHUYHWRSOXPKHGH¿QHXODúDELOPHNLoLQJHUHNOLWHVLV OHUHYHúDUWODUDXODúPDEXQODUÕNXOODQPDKDNNÕGÕU³6D÷OÕNKDNNÕ´GL÷HULQVDQKDN ODUÕQGDV|]NRQXVXROGX÷XJLELKNPHWOHUHoG]H\GHVRUXPOXOXN\NOHUVD\JÕ GX\PDNRUXPDYH\HULQHJHWLUPH³6D÷OÕNKDNNÕ´|QFHOLNOHGHYOHWHGDKDVRQUDGD VD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDYHWRSOXPXQGL÷HUNHVLPOHULQHKDWWDXOXVODUDUDVÕWRSOXPDVR UXPOXOXNODU\NOHU%XKDNONHOHUGHVD÷OÕNVLVWHPLQLQYHVD÷OÕNKL]PHWOHULQLQVX QXPXQXQL\LOHúWLULOPHVLLoLQoRNHWNLOLELUDUDoRODELOLU6D÷OÕNNXUXOXúODUÕLoLQNDOLWH VWDQGDUWODUÕJHOLúWLUPHNNDOLWH\LDUWWÕUPDNLoLQoDOÕúPDODU\DSPDNVDGHFHLQVDQODUD GDKDL\LWÕEELKL]PHWVXQPDVRUXQXGH÷LOXOXVODUDUDVÕKXNXNWD\DSWÕUÕPODUÕRODQELU LQVDQKDNODUÕVRUXQXGXUhONHPL]GHLQVDQKDNODUÕDODQÕQGDIDDOL\HWJ|VWHUHQNXUX OXúODUJHQHOOLNOHVL\DVDOKDNODU]HULQGHRGDNODQPÕúODUGÕUEXNXUXOXúODUÕQLQVDQKD \DWÕ\OD YH WRSOXPXQ NDONÕQPDVÕ\OD GR÷UXGDQ LOLúNLOL RODQ ³VD÷OÕN KDNNÕ´QÕ GD HúLW RUDQGDGLOHJHWLUPHOHULVD÷OÕNKL]PHWOHULPL]LQNDOLWHVLQLYHVD÷OÕNNXUXOXúODUÕPÕ]ÕQ SHUIRUPDQVÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOH\HFHNWLU $QDKWDU.HOLPHOHU6D÷OÕN+DNNÕ6D÷OÕN+L]PHWOHUL.DOLWH $%675$&7 7KHULJKWWRWKHKLJKHVWDWWDLQDEOHVWDQGDUGRISK\VLFDODQGPHQWDOKHDOWK LQVKRUW³ULJKWWRKHDOWK´LVDIXQGDPHQWDOKXPDQULJKWSURWHFWHGE\LQWHUQDWLRQDO ODZ³5LJKWWRKHDOWK´LVULJKWWRDFFHVVDQGXVHIDFLOLWLHVDQGFRQGLWLRQVWRDFKLHYH WKHJRDORIKHDOWK\LQGLYLGXDOVDQGKHDOWK\FRPPXQLW\$VLVWKHFDVHIRURWKHUKX PDQULJKWV³ULJKWWRKHDOWK´LPSRVHVWKUHHREOLJDWLRQVRQJRYHUQPHQWVWRUHVSHFW WRSURWHFWDQGWRIXO¿OO³5LJKWWRKHDOWK´LPSRVHVREOLJDWLRQVSULPDULO\WRWKHVWDWH EXWDOVRWRKHDOWKSURIHVVLRQDOVDQGWRDOOWKHRWKHUJURXSVRIWKHFRPPXQLW\HYHQWR LQWHUQDWLRQDOFRPPXQLW\³5LJKWWRKHDOWK´FDQEHDYHU\XVHIXOLQVWUXPHQWIRULPS 5GNÁWM¯PKX/GTCO6ÆR(CM*|]+DVWDOÕNODUÕ$'.RQ\D ³6D÷OÕN+DNNÕ´YH6D÷OÕN+L]PHWOHULQLQ6XQXPXŖ URYLQJKHDOWKV\VWHPVDQGKHDOWKFDUHVHUYLFHV)RUKHDOWKFDUHIDFLOLWLHVGHYHORSLQJ TXDOLW\VWDQGDUGVDQGZRUNLQJWRLQFUHDVHTXDOLW\LVQRWRQO\DPDWWHURIGHOLYHULQJ JRRJPHGLFDOFDUHEXWDOVRDPDWWHURIDKXPDQULJKWV+XPDQULJKWVRUJDQL]DWLRQV LQRXUFRXQWU\JHQHUDOO\IRFXVHVRQSROLWLFDOULJKWVLIWKHVHRUJDQL]DWLRQVJLYHHTX DOLPSRUWDQFHWRWKH³ULJKWWRKHDOWK´ZKLFKLVGLUHFWO\UHODWHGWRKXPDQOLIHDQG FRPPXQLW\GHYHORSPHQWWKLVZLOOLPSRVHDSRVLWLYHHIIHFWRQWKHTXDOLW\RIKHDOWK VHUYLFHVDQGRQWKHSHUIRUPDQFHRIKHDOWKFDUHIDFLOLWLHV .H\:RUGV5LJKW7R+HDOWK+HDOWK6HUYLFHV4XDOLW\ ³6$ö/,.+$..,´.$95$0, 'Q\DGDYHE|OJHPL]GHVUHQELUoRNVLODKOÕoDWÕúPD\DEDVNÕFÕUHMLPOHUH YHX\JXODPDODUDUD÷PHQoD÷ÕPÕ]ÕQELUKDNYH|]JUONOHUoD÷ÕROGX÷XQXV|\OHPHN KDWDOÕROPD\DFDNWÕU%XQXQQHGHQLDUWÕNLQVDQÕQELUH\VHOYHWRSOXPVDOKD\DWÕQDLOLú NLQELUoRNNRQXQXQKDNWHPHOOLELU\DNODúÕPODGLOHJHWLULOPHVLGLU x x x x x +DNWHPHOOL\DNODúÕPÕNÕVDFDúXúHNLOGH|]HWOHPHNPPNQGU 3ROLWLNDROXúWXUPDYHSODQODPDQÕQNDOELQHLQVDQKDNODUÕLONHYHVWDQGDUWOD UÕQÕNR\PDN 7RSOXPXKDNWHPHOOL\DNODúÕPNRQXVXQGDH÷LWPHN 7PSD\GDúODUÕQQLWHOLNOLNDWÕOÕPÕQÕVD÷ODPDN +HVDSYHUHELOLUOL÷LJDUDQWLOHPHNYH 'H]DYDQWDMOÕJUXSODUDD\UÕPFÕOÕN\DSPDPDN 6RQ\ÕOODUGDVD÷OÕ÷ÕQGDJLGHUHNDUWDQELUELoLPGHLQVDQKDNODUÕED÷ODPÕQ GDHOHDOÕQPDVÕVRQXFX³VD÷OÕNKDNNÕ´NDYUDPÕGR÷PXúWXU1\JUHQ.UXJ ³6D÷OÕN KDNNÕ´ VD÷OÕNOÕ ELUH\OHU YH WRSOXP KHGH¿QH XODúDELOPHN LoLQ JHUHNOL WHVLVOHUH YH úDUWODUD XODúPD EXQODUÕ NXOODQPD KDNNÕGÕU ³6D÷OÕN KDNNÕ´QÕQ ELOHúHQOHULLNLDQDNÕVPDD\UÕODELOLU x VD÷OÕNKL]PHWOHULLOHLOJLOLRODQODU x JYHQOLVXJÕGDVDQLWDV\RQYHEDUÕQPDJLELVD÷OÕ÷ÕHWNLOH\HQJHQHO\DúDP úDUWODUÕLOHLOJLOLRODQODU %LUEDúNDGH\LúOH³VD÷OÕNKDNNÕ´VD÷OÕNKL]PHWOHULQLYHVD÷OÕ÷ÕQEHOLUOH \LFLOHULQLNXúDWDQHWNLOLYHHQWHJUHELU³VD÷OÕNVLVWHPL´KDNNÕGÕU$VKHU+DPPYH 6KHDWKHU ³6$ö/,.+$..,´.$95$0,1,1*(/øùø0ø ³6D÷OÕNKDNNÕ´\DGDGDKDDoÕNKDOL\OHPPNQRODQHQ\NVHNVD÷OÕNVWDQ GDUGÕQD VDKLS ROPD KDNNÕ LON RODUDN ¶GD \D\ÕQODQDQ '6g$QD\DVDVÕ¶QGD \HU DOPÕúWÕU ³0PNQRODQHQ\NVHNVD÷OÕNVWDQGDUGÕQDVDKLSROPDNÕUNÕGLQLSROLWLN Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK LQDQFÕHNRQRPLNYHVRV\DOGXUXPXJ|]HWLOPHNVL]LQKHULQVDQÕQWHPHOKDNODUÕQGDQ ELULGLU´ %XQX L]OH\HUHN (\OO WDULKOHULQGH \DSÕODQ 8OXVODUDUDVÕ 7HPHO 6D÷OÕN +L]PHWOHUL .RQIHUDQVÕ¶QÕQ VRQXQGD \D\ÕQODQDQ $OPD $WD %LOGLUJHVL¶QGH ³VD÷OÕNKDNNÕ´ú|\OHGLOHJHWLULOPLúWLU ³.RQIHUDQVVDGHFHKDVWDOÕ÷ÕQYHVDNDWOÕ÷ÕQROPDPDVÕGH÷LOWDPELUEH GHQVHOUXKVDOYHVRV\DOL\LOLNKDOLRODQVD÷OÕ÷ÕQWHPHOLQVDQKDNODUÕQGDQELULROGX ÷XQXYHVD÷OÕ÷ÕQPPNQRODQHQ\NVHNG]H\GHWXWXOPDVÕQÕQGQ\DoDSÕQGDHQ |QHPOL VRV\DO DPDo ROGX÷XQX YH EX DPDFÕQ JHUoHNOHúWLULOHELOPHVL LoLQ GH VD÷OÕN VHNW|UQHHNRODUDNGL÷HUVRV\DOYHHNRQRPLNVHNW|UOHULQoDEDODUÕQÕQJHUHNWL÷LJHU oH÷LQL|QHPOHYXUJXODU´ +DOL KD]ÕUGD ³VD÷OÕN KDNNÕ´QÕQ oRN VD\ÕGD XOXVODUDUDVÕ YH E|OJHVHO LQVDQ KDNODUÕEHOJHVLQGHYHXOXVDODQD\DVDYH\DVDODUGDRQD\ODQGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLUgUQH ÷LQ7UNL\H&XPKXUL\HWL$QD\DVDVÕ¶QÕQPDGGHVLúXKNPOHULLoHULU +HUNHVVD÷OÕNOÕYHGHQJHOLELUoHYUHGH\DúDPDKDNNÕQDVDKLSWLUdHYUH\L JHOLúWLUPHNoHYUHVD÷OÕ÷ÕQÕNRUXPDNYHoHYUHNLUOHQPHVLQL|QOHPHN'HYOHWLQYHYD WDQGDúODUÕQ|GHYLGLU'HYOHWKHUNHVLQKD\DWÕQÕEHGHQYHUXKVD÷OÕ÷ÕLoLQGHVUGU PHVLQLVD÷ODPDNLQVDQYHPDGGHJFQGHWDVDUUXIYHYHULPLDUWÕUDUDNLúELUOL÷LQL JHUoHNOHúWLUPHNDPDFÕ\ODVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQÕWHNHOGHQSODQOD\ÕSKL]PHWYHUPHVLQL G]HQOHU'HYOHWEXJ|UHYLQLNDPXYH|]HONHVLPOHUGHNLVD÷OÕNYHVRV\DONXUXPOD UÕQGDQ\DUDUODQDUDNRQODUÕGHQHWOH\HUHN\HULQHJHWLULU6D÷OÕNKL]PHWOHULQLQ\D\JÕQ ELUúHNLOGH\HULQHJHWLULOPHVLLoLQNDQXQODJHQHOVD÷OÕNVLJRUWDVÕNXUXODELOLU 8OXVODUDUDVÕLQVDQKDNODUÕKXNXNXQGDPPNQRODQHQ\NVHNVD÷OÕNVWDQ GDUGÕQDXODúPDKDNNÕEXKDNNÕQHQL\LELoLPGHX\JXODQPDVÕQÕJYHQFH\HDODQELU GL]L VRV\DO G]HQOHPHOHU ±QRUPODU \DVDODU YH EXQODUÕQ JHUoHNOHúPHVLQL PPNQ NÕODQELURUWDP±WDOHELELoLPLQGH\HUDOÕU³6D÷OÕNKDNNÕ´QÕQHQJHoHUOLDoÕNODPDVÕ .DVÕP LWLEDUÕ\OD ONHQLQ LP]DODGÕ÷Õ 8OXVODUDUDVÕ (NRQRPLN 6RV\DO YH .OWUHO+DNODU6|]OHúPHVL¶QLQPDGGHVLQGHEXOXQXU'HY0DGHQ6HQ %X 6|]OHúPH\H 7DUDI 'HYOHWOHU KHUNHVLQ PPNQ RODQ HQ \NVHN VHYL\HGH ¿]LNVHOYHUXKVDOVD÷OÕNVWDQGDUWODUÕQDVDKLSROPDKDNNÕQÕWDQÕU %X6|]OHúPH\H7DUDI'HYOHWOHULQEXKDNNÕWDPRODUDNJHUoHNOHúWLUPHNDPD FÕ\ODDODFDNODUÕWHGELUOHU DúD÷ÕGDNLOHU LoLQ GH DOÕQPDVÕ JHUHNOL WHGELUOHUL LoHULU D9DURODQGR÷XPRUDQÕQÕQYHEHEHN|OPOHULQLQGúUOPHVLLOHoRFXNODUÕVD÷ OÕNOÕJHOLúPHOHULQLQVD÷ODQPDVÕ EdHYUHVD÷OÕ÷ÕQÕYHVDQD\LWHPL]OL÷LQLKHU\|Q\OHLOHUL\HJ|WUPH F6DOJÕQKDVWDOÕNODUÕQ\|UHVHOKDVWDOÕNODUÕQPHVOHNLKDVWDOÕNODUÕQYHGL÷HUKDV WDOÕNODUÕQ|QOHQPHVLWHGDYLVLYHNRQWURO G +DVWDOÕN KDOLQGH KHU WUO VD÷OÕN KL]PHWLQLQ YH EDNÕPÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ LoLQ ³6D÷OÕN+DNNÕ´YH6D÷OÕN+L]PHWOHULQLQ6XQXPXŖ JHUHNOLúDUWODUÕQ\DUDWÕOPDVÕ %LUOHúPLú 0LOOHWOHU VLVWHPLQGH ³JHQHO \RUXP´ODU ELUH\VHO KDNODUÕQ YH LP]DNR\DQGHYOHWOHULQ\NPOONOHULQLQWDELDWÕQÕYHNDSVDPÕQÕDoÕNODUODU0D\ÕV ¶GH8OXVODUDUDVÕ(NRQRPLN6RV\DOYH.OWUHO+DNODU6|]OHúPHVL¶QLL]OHPHN WHJ|UHYOL(NRQRPLN6RV\DOYH.OWUHO+DNODU.RPLWHVL³VD÷OÕNKDNNÕ´QDLOLúNLQ QROX*HQHO<RUXP¶XNDEXOHWPLúWLUQR¶OX*HQHO<RUXP¶GD³VD÷OÕNKDNNÕ´QÕQ JÕGDEDUÕQPDoDOÕúPDH÷LWLPNDWÕOÕPELOLPVHOLOHUOHPHOHULQYHEXQODUÕQX\JXOD PDODUÕQÕQID\GDODUÕQGDQ\DUDUODQPD\DúDPD\UÕPFÕOÕ÷DX÷UDPDPDLúNHQFHJ|UPH PHPDKUHPL\HWELOJL\HHULúLPYH|UJWOHQPHWRSODQPDYHGRODúÕPKDNNÕJLELGL ÷HULQVDQKDNODUÕQÕQKD\DWDJHoLULOPHVLLOH\DNÕQGDQLOLúNLOLYHRQODUDED÷ÕPOÕROGX÷X NDEXOHGLOPLúWLUg]GHQ (NRQRPLN6RV\DOYH.OWUHO+DNODU.RPLWHVLHNRODUDN³VD÷OÕNKDNNÕ´QÕ VDGHFH]DPDQÕQGDYHX\JXQVD÷OÕNKL]PHWLDOPDKDNNÕRODUDNGH÷LOJYHQOLVX\DYH \HWHUOLVDQLWDV\RQDXODúPD\HWHUOLJÕGDEHVOHQPHYHEDUÕQDNVD÷ODQPDVÕVD÷OÕNOÕ oDOÕúPD RUWDPODUÕ YH oHYUH úDUWODUÕ FLQVHO YH UHPH VD÷OÕ÷Õ GD GDKLO ROPDN ]HUH VD÷OÕNH÷LWLPLQHYHVD÷OÕNODLOJLOLELOJL\HHULúLPJLELVD÷OÕ÷ÕQVRV\DOEHOLUOH\LFLOHULQL GHLoHUHQNDSVDPOÕELUKDNRODUDN\RUXPODPÕúWÕU5XEHQVRQ ³6$ö/,.+$..,´.$95$0,</$ø/*ø/ø<$1/,ù$1/$0$/$5 6D÷OÕN KDNNÕ NDYUDPÕQÕQ ]DPDQ ]DPDQ |]HOOLNOH VL\DVDO V|\OHPOHU HúOL ÷LQGH\DQOÕúNXOODQÕOGÕ÷ÕQDGDWDQÕNROXQPDNWDGÕU%D]HQVD÷OÕNKDNNÕVD÷OÕNOÕROPD KDNNÕ]DQQHGLOPHNWHGLU.XúNXVX]³VD÷OÕNKDNNÕ´GHYOHWHVD÷OÕNODLOJLOLoRN|QHPOL J|UHYOHU\NOHPHNWHGLUDQFDNGHYOHWLQYDWDQGDúODUÕQÕ|UQH÷LQJHQHWLNKDVWDOÕNODUÕQ ROXPVX]HWNLOHULQGHQELUH\VHO\DWNÕQOÕNODUGDQ\DGDX\DUÕODUDUD÷PHQVD÷OÕNVÕ]\D úDPELoLPOHULQLEHQLPVHPHJLELVD÷OÕ÷ÕER]DQWPPXKWHPHOQHGHQOHUGHQNRUX\D PD\DFD÷ÕDoÕNWÕU6ÕNoDNDUúÕODúÕODQELUEDúND\DQOÕúDQODPDGDVD÷OÕNKDNNÕQÕQKHU KDVWDOÕN\DGDHQJHOOLOLNLoLQVÕQÕUVÕ]WÕEELEDNÕPDOPDKDNNÕRODUDNDQODúÕOPDVÕGÕU &ODSKDPYH5RELQVRQ ³6$ö/,.+$..,´.218681'$'(9/(7ø1 62580/8/8./$5, ³6D÷OÕNKDNNÕ´GL÷HULQVDQKDNODUÕQGDV|]NRQXVXROGX÷XJLELKNPHWOH UHoG]H\GHVRUXPOXOXN\NOHU1\JUHQ.UXJ 6D\JÕGX\PDGHYOHWLQNHQGLX\JXODPDODUÕ\ODYDWDQGDúODUÕQÕQVD÷OÕNKDN NÕQÕLKODOHWPHPHVLGHPHNWLU%XVRUXPOXOXNGHYOHWLQPDKNXPODUD]ÕQOÕNODUPO WHFLOHUGHGDKLOROPDN]HUHKHUNHVLQHúLWVD÷OÕNKL]PHWLDOPDVÕQÕHQJHOOHPHPHVLQL FLQVHOVD÷OÕNH÷LWLPLYHELOJLVLGHGDKLOROPDN]HUHVD÷OÕNODLOLúNLOLGR÷UXELOJLOHUL VDQVUOHPHNWHQHOLQGHWXWPDNWDQ\DGD\DQOÕú\RUXPODPDNWDQNDoÕQPDVÕQÕJHUHNWL ULU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK .RUXPDGHYOHWLQYDWDQGDúODUÕQÕQVD÷OÕNKDNNÕQÕQEDúNDODUÕQFDLKODOHGLO PHVLQHL]LQYHUPHPHVLJ|UHYLQLEHOLUWLU%XED÷ODPGDGHYOHWoQFúDKÕVODUFDWÕEEL JHUHoYHLODoODUÕQSD]DUODQPDVÕQÕNRQWUROHGHFHNVLVWHPOHUJHWLUPHOLYHX\JXODPDOÕ VD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQÕQX\JXQH÷LWLPDOPDODUÕQÕEHFHULJHOLúWLUPHOHULQLYHHWLNLONHOHUH X\PDODUÕQÕJDUDQWLOHPHOLGLU <HULQH JHWLUPH GHYOHWLQ YDWDQGDúODUÕQÕQ VD÷OÕN KDNNÕQGDQ \DUDUODQPD\Õ JDUDQWLOHPHVLDQODPÕQDJHOLU%X\NPOONGR÷UXOWXVXQGDGHYOHWVD÷OÕNNXUXOXúOD UÕPDO]HPHOHULYHKL]PHWOHULEDNÕPÕQGDQONHLoLQGHYHYDWDQGDúODUÕDUDVÕQGDPHY FXWRODQGHQJHVL]OLNOHULG]HOWPH\LKHGHÀHPHOLGLU%X\NPOOND\UÕFDGHYOHWLQ VD÷OÕ÷D\DUDUOÕGDYUDQÕúODUÕWHúYLNHWPHVLQLYHVD÷OÕNODLOJLOLGR÷UXELOJLOHULQ\D\ÕO PDVÕQÕWHPLQDWDOWÕQDDOPDVÕQÕGDJHUHNWLULU ³6D÷OÕNKDNNÕ´QÕQWDPRODUDNJHUoHNOHúWLULOHELOPHVLLoLQJHUHNHQ]DPDQYH X\JXODQPDVÕJHUHNHQ\|QWHPOHUONHGHQONH\HIDUNOÕOÕNODUJ|VWHUHELOLU8OXVODUD UDVÕKXNXNGHYOHWHVD÷OÕNKDNNÕNRQXVXQGD\NPOONOHUJHWLUPHNOHELUOLNWHKHU GHYOHW \NPOONOHULQL \HULQH JHWLUPHN LoLQ X\JXODPD WDNYLPLQL YH \|QWHPOHULQ ROGX÷XQXNHQGLVLEHOLUOHPHOLGLU$QFDNEXDVODGHYOHWLQJ|UHYOHULQLVDYVDNOD\DELOH FH÷LDQODPÕQDGDJHOPH]oQND\QÕDVJDULVWDQGDUWODUKHUONHGHJHoHUOLGLU%XQODU KHPHQ\HULQHJHWLULOPHVLJHUHNHQWHPHO\NPOONOHUGLU 'HYOHWLQVD÷OÕNKL]PHWOHULNRQXVXQGDWHPHO\NPOONOHUL x %HOOLEDúOÕHQIHNVL\RQKDVWDOÕNODUÕQDNDUúÕED÷ÕúÕNODPD x (SLGHPLNYHHQGHPLNKDVWDOÕNODUÕ|QOHPHNWHGDYLHWPHNYHNRQWURODOWÕQGD WXWPDNLoLQ|QOHPDOPD x '6g7HPHOøODoODU(\OHP3ODQÕ¶QGDEHOLUWLOHQLODoODUÕVD÷ODPD x hUHPHDQDYHoRFXNVD÷OÕ÷ÕKL]PHWOHUL x $OPD$WD%LOGLUJHVL¶QGHWDQÕPODQDQWHPHOVD÷OÕNKL]PHWOHUL x 6D÷OÕNNXUXOXúODUÕQDD\UÕPFÕOÕ÷DPDUX]NDOPDGDQ x 7PVD÷OÕNWHVLVOHULQLQPDO]HPHOHULQLQYHKL]PHWOHULQLQKDNNDQL\HWOLGD÷Õ OÕPÕ 'HYOHWLQVD÷OÕ÷ÕQDOWWD\DWDQEHOLUOH\LFLOHULNRQXVXQGDWHPHO\NPOONOHUL x $oOÕ÷DYHN|WEHVOHQPH\HPDUX]NDOPDPDODUÕQÕJDUDQWLOHPHNLoLQX\JXQ EHVLQVHODoÕGDQ\HWHUOLYHJYHQOLPLQLPXPPLNWDUGDJÕGD\DHULúLP x <HWHUOLJYHQOLYHLoLOHELOLUVX\ODELUOLNWHWHPHOEDUÕQPD\DNRQXWYHVDQL WDV\RQDHULúLP 'HYOHWLQVD÷OÕNH÷LWLPLYHELOJLOHQPHNRQXVXQGDWHPHO\NPOONOHUL x 7RSOXPDEHOOLEDúOÕVD÷OÕNVRUXQODUÕKDNNÕQGD|QOHPHYHNRQWURO\|QWHPOH ULGDKLOH÷LWLPYHELOJLVD÷ODPDYH x 7ÕSPHQVXSODUÕQDYHGL÷HUVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDVD÷OÕNYHLQVDQKDNODUÕH÷L ³6D÷OÕN+DNNÕ´YH6D÷OÕN+L]PHWOHULQLQ6XQXPXŖ WLPLGDKLOX\JXQH÷LWLPYHUPH $\UÕFDGHYOHWLQ³VD÷OÕNKDNNÕ´QÕWHGULFHQLOHUL\HJ|WUHFHNSROLWLNDODUÕ\ UUO÷HNR\PD]RUXQOXOX÷XGDYDUGÕU'DKDID]ODND\QDNVD÷ODQGÕNoDKNPHWVR UXPOXOXNODUÕQÕQGDKDID]ODVÕQÕ\HULQHJHWLUPHOLGLU%XDPDoODKHUGHYOHWELUXOXVDO KDONVD÷OÕ÷ÕVWUDWHMLVLYHH\OHPSODQÕKD]ÕUODPDOÕYHX\JXODPDOÕGÕU1\JUHQ.UXJ ³6D÷OÕN+DNNÕ´.RQXVXQGD6D÷OÕNdDOÕúDQODUÕQÕQ6RUXPOXOXNODUÕ ³6D÷OÕN KDNNÕ´ NDYUDPÕ\OD RUWD\D oÕNDQ VRUXPOXOXNODU VDGHFH GHYOHWOHUH \NOHQPHPLúWLU .DPX VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGD oDOÕúDQ VD÷OÕN oDOÕúDQODUÕ GD ³VD÷OÕN KDNNÕ´QÕQJHUoHNOHúWLULOPHVLNRQXVXQGDGR÷UXGDQVRUXPOXOXNVDKLELGLU6D÷OÕNoD OÕúDQODUÕQÕQoR÷XLoLQ³VD÷OÕNKDNNÕ´NRQXVXQGDNL\NPOONOHULQL\HULQHJHWLUPH QLQHQHWNLOL\ROXKDVWDODUÕQÕQKD\VL\HWOHULQHVD\JÕGX\DFDNELoLPGHPPNQRODQ HQ\NVHNEDNÕPYHWHGDYLVWDQGDUWODUÕQÕVD÷ODPDNWÕU%XQXQLoLQVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕ QÕQ x +DVWDODUDD\UÕP\DSPDGDQGUVWQD]LNYHVD\JÕOÕROPDODUÕ x 0HVOHNLEHFHULOHULPPNQRODQHQ\NVHNG]H\GHWXWPDODUÕ x +DVWDODUÕQRWRQRPLYHKD\VL\HWOHULQHYHNHQGLOHUL\OHLOJLOLNDUDUYHUPHKDN ODUÕQDVD\JÕGX\PDODUÕ x +DVWDODUÕQNDUDUYHUPHOHULQH\DUGÕPFÕROPDNLoLQD\UÕPFÕOÕN\DSPDGDQHQ JQFHOYHJHoHUOLELOJLOHULVD÷ODPDODUÕ x +DVWDPDKUHPL\HWLQHVD\JÕGX\PDODUÕ x +DVWDODUDHQ\NVHNHWLNVWDQGDUWODUDX\JXQGDYUDQPDODUÕJHUHNLU 6D÷OÕNoDOÕúDQODUÕJQGHOLNX\JXODPDODUÕVÕUDVÕQGDVLVWHPOL\DGDUDVJHOH ELoLPGH ³VD÷OÕN KDNNÕ´ LKODOOHULQH úDKLW RODELOLUOHU %X WU LKODOOHULQ EHOJHOHQPHVL YH X\JXQ RWRULWHOHUH ELOGLULOPHVL GH VD÷OÕN oDOÕúDQODUÕQÕQ ³VD÷OÕN KDNNÕ´QD LOLúNLQ VRUXPOXOXNODUÕDUDVÕQGD\HUDOÕU %D]Õ VD÷OÕN oDOÕúDQODUÕ VD÷OÕN KL]PHWOHULQLQ SODQODQPDVÕQGD RUJDQL]DV \RQXQGD \D GD VXQXPXQGD NDUDU YHULFL \|QHWLFL YH\D GDQÕúPDQ RODUDN oDOÕúÕUODU 6D÷OÕN oDOÕúDQODUÕQÕQ EX KL]PHWOHULQ LQVDQ KDNODUÕQD VD\JÕOÕ ELoLPGH YHULOPHVLQL VD÷ODPDN]HUHGHYOHW\HWNLOLOHUL\OHELUOLNWHoDOÕúPDODUÕ³VD÷OÕNKDNNÕ´QÕQ\DúDPD JHoLULOPHVLQHoRN|QHPOLNDWNÕGDEXOXQDELOLU$VKHU+DPPYH6KHDWKHU ³6$ö/,.+$..,´9(6$ö/,.+ø=0(7/(5ø1ø1681808 <XNDUÕGD V|]Q HWWL÷LPL] QR¶OX *HQHO <RUXP VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGD VD÷OÕNKDNNÕQÕQGH÷HUOHQGLULOHELOPHVLLoLQG|UWNULWHURUWD\DNR\PDNWDGÕU1\JUHQ .UXJ D0HYFXGL\HWhONHQLQNDONÕQPDG]H\LYHHNRQRPLNGXUXPXKHVDEDND Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WÕOGÕ÷ÕQGDWDUDIGHYOHWLQVÕQÕUODUÕLoHULVLQGHNLVD÷OÕNNXUXOXúODUÕVD÷OÕNODLOJLOLPDO ]HPHOHUKL]PHWOHUYHSURJUDPODU\HWHUOLVD\ÕGDYHLúOHUKDOGHROPDOÕGÕU%XWHVLVOHU PDO]HPHOHUYHKL]PHWOHULQNHVLQQLWHOL÷LGHYOHWLQNDONÕQPDG]H\LGHGDKLOROPDN ]HUHSHNoRNIDNW|UHED÷OÕRODUDNIDUNOÕOÕNODUJ|VWHUHELOLU0HYFXGL\HWúDUWÕJYHQ OLYHLoLOHELOLUVXND\QDNODUÕQDHULúLPLYH\HWHUOLVD÷OÕNNRUXPDúDUWODUÕQÕKDVWDQH NOLQLNYHEHQ]HULVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQÕONHúDUWODUÕQDJ|UHX\JXQPDDúDODQX]PDQ VD÷OÕN SHUVRQHOOHULQL YH '6g 7HPHO øODoODU (\OHP 3URJUDPÕ¶QGD EHOLUWLOHQ WHPHO LODoODUÕGDNDSVDU E (ULúLOHELOLUOLN 6D÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQ PDO]HPHOHULQLQ YH VHUYLVOHULQLQ D\UÕPFÕOÕN\DSÕOPDGDQKHUNHVLQHULúLPLQHDoÕNROPDVÕGHYOHWLQJ|UHYOHULLoLQGHGLU (ULúLOHELOLUOL÷LQELUELUL\OHNHVLúHQG|UWER\XWXYDUGÕU x $\UÕPFÕOÕN\DSPDPD6D÷OÕNNXUXOXúODUÕPDO]HPHOHULYHKL]PHWOHULKHU NHVLQ|]HOOLNOHGHJHQHOQIXVXQHQNRUXQPDVÕ]\DGDGÕúÕQDLWLOPLúNHVLP OHULQLQKHPKXNXNHQKHPGH¿LOHQDoÕNROPDOÕGÕU x )L]LNVHOHULúLOHELOLUOLN6D÷OÕNNXUXOXúODUÕPDO]HPHOHULYHKL]PHWOHULWRS OXPXQEWQNHVLPOHULQLQ|]HOOLNOHGHHWQLND]ÕQOÕNODUNDGÕQODUoRFXNODU HUJHQOHU\DúOÕODUHQJHOOLOHUYH+,9$,'6¶OLNLúLOHUJLELJHQHOQIXVXQHQ VDYXQPDVÕ]\DGDGÕúÕQDLWLOPLúNHVLPOHULQLQJYHQOLELoLPGH¿]LNVHOHULúL PLQHDoÕNROPDOÕGÕU x (NRQRPLN HULúLOHELOLUOLN EWoH\H X\JXQOXN |GHQHELOLUOLN NDUúÕODQD ELOLUOLN6D÷OÕN NXUXOXúODUÕQGDQ PDO]HPHOHULQGHQ YH KL]PHWOHULQGHQ \D UDUODQPDQÕQ FUHWL KHUNHVLQ HNRQRPLN RODUDN NDUúÕOD\DELOHFH÷L G]H\GH ROPDOÕGÕU+HPVD÷OÕNKL]PHWOHULQLQKHPGHVD÷OÕ÷ÕEHOLUOH\LFLIDNW|UOHULQ FUHWOHQGLULOPHVLKDNNDQL\HWLONHVLQHGD\DQPDOÕGÕU%|\OHFHLVWHUNDPXLV WHU|]HOVHNW|UWDUDIÕQGDQVXQXOVXQEXKL]PHWOHULQEHGHOLQLQVRV\DORODUDN GH]DYDQWDMOÕJUXSODUGD GDKLOKHUNHVoHNDUúÕODQDELOLUROPDVÕJDUDQWLDOWÕQD DOÕQPDOÕGÕU +DNNDQL\HW LONHVL GDKD IDNLU KDQH KDONODUÕQÕQ GDKD ]HQJLQ KDQHKDONODUÕ\ODNÕ\DVODQGÕ÷ÕQGDRUDQWÕVÕ]ELUELoLPGHVD÷OÕNKDUFDPDODUÕ QÕQ\NDOWÕQDVRNXOPDPDODUÕQÕJHUHNOLNÕODU x %LOJL\HHULúHELOLUOLN6D÷OÕNODLOJLOLNRQXODUGDELOJLYH¿NLULVWHPHDOPD DoÕNODPDKDNODUÕQÕLoHULUgUQH÷LQKNPHWOHUJHQoOHULQWDUDIVÕ]RODUDNVX QXODQFLQVHOYHUHPHVD÷OÕ÷ÕH÷LWLPLQHYHELOJLOHULQHXODúPDODUÕQÕJDUDQWL OHPHOLGLU%LOJL\HHULúLPPDKUHPL\HWLQV|]NRQXVXROGX÷XNLúLVHOVD÷OÕN ELOJLOHULQLQJL]OLOL÷LKDNNÕQÕLKODOHWPHPHOLGLU ³6D÷OÕN+DNNÕ´YH6D÷OÕN+L]PHWOHULQLQ6XQXPXŖ x x x x x F.DEXOHGLOHELOLUOLN7PVD÷OÕNNXUXOXúODUÕPDO]HPHOHULYHKL]PHWOHUL 7ÕSHWL÷LQHVD\JÕOÕ %LUH\OHULQD]ÕQOÕNODUÕQKDONYHWRSOXOXNODUÕQNOWUOHULQHX\JXQ 7RSOXPVDOFLQVL\HWHYH\DúDPG|QJVQQJHUHNOLOLNOHULQHGX\DUOÕ 0DKUHPL\HWLJ|]HWHFHNYH øOJLOLNLúLOHULQVD÷OÕNGXUXPXQXL\LOHúWLUHFHNELoLPGHWDVDUODQPÕúROPDOÕGÕU G.DOLWH6D÷OÕNNXUXOXúODUÕYHKL]PHWOHULPDO]HPHOHULYHVHUYLVOHULEL OLPVHOYHWÕEELJHUHNOHUHX\JXQYHL\LNDOLWHGHROPDOÕGÕU%X x 1LWHOLNOLVD÷OÕNSHUVRQHOLQL x %LOLPVHORODUDNRQD\ODQDQYHWDULKLJHoPHPLúLODoYHKDVWDQHHNLSPDQÕQÕ x *YHQOLYHLoLOHELOLULoPHVX\XQXYH x <HWHUOLVD÷OÕNNRUXPDúDUWODUÕQÕ JHUHNOLNÕODU %XUDGDQDQODúÕODFD÷Õ]HUHVD÷OÕNNXUXOXúODUÕLoLQNDOLWHVWDQGDUWODUÕJHOLú WLUPHN NDOLWH\L DUWWÕUPDN LoLQ oDOÕúPDODU \DSPDN VDGHFH LQVDQODUD GDKD L\L WÕEEL KL]PHWVXQPDVRUXQXGH÷LOXOXVODUDUDVÕKXNXNWD\DSWÕUÕPODUÕRODQELULQVDQKDNODUÕ VRUXQXGXUøQVDQKDNODUÕQÕQ|]HOOLNOHGH]DYDQWDMOÕELUH\OHUOHYHJUXSODUODLOJLOHQGL ÷LQLKDWÕUOD\DFDNROXUVDNPDKNXPODUHQJHOOLOHUDNÕOYHUXKKDVWDODUÕJLELJUXSODUD KL]PHWYHUHQVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDNLNDOLWHQLQGL÷HUJUXSODUGDQKLoGHJHULNDOPD PDVÕQÕQJHUHNOLOL÷LRUWD\DoÕNDU 6218d ³6D÷OÕNKDNNÕ´|QFHOLNOHGHYOHWHGDKDVRQUDGDVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDYHWRS OXPXQGL÷HUNHVLPOHULQHKDWWDXOXVODUDUDVÕWRSOXPDVRUXPOXOXNODU\NOH\HQWHPHO ELULQVDQKDNNÕGÕU%XKDNONHOHUGHVD÷OÕNVLVWHPLQLQYHVD÷OÕNKL]PHWOHULQLQVX QXPXQXQ L\LOHúWLULOPHVL LoLQ oRN HWNLOL ELU DUDo RODELOLU hONHPL]GH LQVDQ KDNODUÕ DODQÕQGDIDDOL\HWJ|VWHUHQNXUXOXúODUJHQHOOLNOHVL\DVDOKDNODU]HULQGHRGDNODQPÕú ODUGÕUEXNXUXOXúODUÕQLQVDQKD\DWÕ\ODYHWRSOXPXQNDONÕQPDVÕ\ODGR÷UXGDQLOLúNLOL RODQ³VD÷OÕNKDNNÕ´QÕGDHúLWRUDQGDGLOHJHWLUPHOHULVD÷OÕNKL]PHWOHULPL]LQNDOLWHVL QLYHVD÷OÕNNXUXOXúODUÕPÕ]ÕQSHUIRUPDQVÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOH\HFHNWLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK .$<1$./$5 $VKHU-+DPP'6KHDWKHU-7KHULJKWWRKHDOWKDWRRONLWIRUKHDOWK SURIHVVLRQDOV/RQGRQ%ULWLVK0HGLFDO$VVRFLDWLRQ &ODSKDP$5RELQVRQ05HDOL]LQJWKHULJKWWRKHDOWK=XULFK5UIIHU 5XE 'HY0DGHQ6HQ8OXVODUDUDVÕEHOJHOHUGHHNRQRPLNVRV\DOYHNOWUHOKDN ODU$QNDUD'HY0DGHQ6HQ<D\ÕQODUÕ 1\JUHQ.UXJ+4XHVWLRQVDQGDQVZHUVRQKHDOWKDQGKXPDQULJKWV +HDOWK+XPDQ5LJKWV3XEOLFDWLRQ6HULHV,VVXH1R*HQHYH:RUOG+HDOWK2U JDQL]DWLRQ g]GHQ07KHULJKWWRKHDOWK*HQHYH&HQWUH(XURSH7LHUV0RQGH 5XEHQVRQ%+HDOWKDQGKXPDQULJKWV6WRFNKROP6ZHGLVK,QWHUQDWLRQDO 'HYRORSPHQW$JHQF\ 6$ö/,.d$/,ù$1,*h9(1/øöø9(+8.8.6$/ 62580/8/8. 3URI'U+DNDQ+$.(5ø g=(7 7ÕSKXNXNXDODQÕQGDJHUHNNXUXPVDOYHJHUHNVHELUH\VHOKXNXNVDOVRUXP OXOXN EDNÕPÕQGDQ ]HULQGH |QHPOH GXUXOPDVÕ JHUHNHQ NRQXODUGDQ ELULVL JYHQOLN NRQXVXGXU%XED÷ODPGDVDGHFHKDVWDJYHQOL÷LGH÷LOVD÷OÕNoDOÕúDQÕJYHQOL÷LGH HOHDOÕQPDOÕGÕU6D÷OÕNoDOÕúDQÕJYHQOL÷LoHUoHYHVLQGHDOÕQPDVÕJHUHNHQWHGELUOHUYH EXWHGELUOHULQDOÕQPDPDVÕKDOLQGHQHWUELUKXNXNVDOVRUXPOXOX÷XQGR÷DFD÷ÕYHEX VRUXPOXOX÷XQNLPOHUHDLWRODFD÷ÕEXoDOÕúPDGDHOHDOÕQPDNWDGÕU%XVRUXPOXOXNHVDV LWLEDUÕ\OD NDVWHQWDNVLUOH |OGUPH YH NDVWHQWDNVLUOH \DUDODPD H\OHPOHUL QHGHQL\OH V|]NRQXVXRODFDNWÕU $QDKWDU.HOLPHOHU7ÕS+XNXNXdDOÕúDQ*YHQOL÷LdDOÕúDQ6RUXPOXOX÷X $%675$&7 7KH¿HOGRIPHGLFDOODZWKHFRUSRUDWHDQGLQGLYLGXDOOHJDOUHVSRQVLELOLW\ VKRXOGEHHPSKDVL]HGLQWHUPVRIVHFXULW\,QWKLVFRQWH[WQRWRQO\SDWLHQWVDIHW\ KHDOWKFDUHZRUNHUVDIHW\VKRXOGDOVREHDGGUHVVHG,QWKLVVWXG\LVEHLQJGLVFXVVHG VDIHW\ RI KHDOWKFDUH VWDII DQG WKH PHDVXUHV WR EH WDNHQ$OVR OHJDO UHVSRQVLELOW\ UHJDUGLQJODFNRIWKLVPHDVXUHVDUHEHLQJGLVFXVVHG7KLVOHJDOUHVSRQVLELOLW\LVUHV SRQVLELOLW\EHFDXVHRILQWHQWLRQDOO\XQLQWHQWLRQDOO\NLOOLQJRULQMXU\ .H\:RUGV0HGLFDO/DZ(PSOR\HH6DIHW\(PSOR\HH5HVSRQVLELOLW\ *ø5øù +DVWD+DNODUÕ<|QHWPHOL÷L¶QLQPDGGHVLQHJ|UH³KHUNHVLQVD÷OÕNNX UXP YH NXUXOXúODUÕQGD JYHQOLN LoLQGH ROPD\Õ EHNOHPH YH EXQX LVWHPHN KDNODUÕ YDUGÕU´%XKDNVDGHFHKDVWDODUEDNÕPÕQGDQJHoHUOLROPD\ÕSD\QÕ]DPDQGDVD÷OÕN oDOÕúDQODUÕEDNÕPÕQGDQGDJHoHUOLGLU%XNÕVDoDOÕúPDGDEXoHUoHYHGHQHOHUHGLNNDW HGLOPHVLJHUHNWL÷LYHEXKXVXVWDNLNXUDOODUDD\NÕUÕOÕ÷ÕQQHWUKXNXNVDO\DSWÕUÕPODUD QHGHQRODELOHFH÷LQLHOHDOPDNLVWL\RUXP 2QGRNX]0D\ÕVhQLYHUVLWHVL+XNXN)DNOWHVL'HNDQÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK *(1(/%ø/*ø/(5 6D÷OÕN.XUXPYH.XUXOXúODUÕQGD+DVWDYHdDOÕúDQ*YHQOL÷LQLQ6D÷ ODQPDVÕYH.RUXQPDVÕQDøOLúNLQ8VXOYH(VDVODU+DNNÕQGD7HEOL÷¶LQoDOÕúDQ JYHQOL÷LEDúOÕNOÕPDGGHVLú|\OHGLU dDOÕúDQJYHQOL÷LLoLQDOÕQPDVÕJHUHNHQWHGELUOHUúXQODUGÕU D dDOÕúDQODUÕ RODVÕ ULVN YH WHKOLNHOHUH NDUúÕ NRUXPDN DPDFÕ\OD ULVNOL DODQ YH JUXSODUEHOLUOHQLU%XoHUoHYHGHdDOÕúDQ*YHQOL÷L3URJUDPÕROXúWXUXOXUYH X\JXODPD\DNRQXOXU E5LVNOLE|OPOHUGHoDOÕúDQSHUVRQHOLoLQLOJLOLPHY]XDWGR÷UXOWXVXQGDG]HQOL RODUDNVD÷OÕNWDUDPDODUÕ\DSÕOÕU Fø÷QHXFX\DUDODQPDODUÕWDNLSHGLOLUYHJHUHNOL|QOHPOHUDOÕQÕU o .HPRWHUDSL KD]ÕUODPD YH X\JXODPD DODQODUÕ JLEL \NVHN ULVNOL E|OPOHUGH oDOÕúDQSHUVRQHOLQJYHQOL÷LLoLQ\UUO÷HNRQXODQ$QWLQHRSODVWLNøODoODUOD *YHQOLdDOÕúPD5HKEHULGR÷UXOWXVXQGDX\JXODPD\DSÕOÕU G.DQYH\DYFXWVÕYÕVÕQÕQGDPODPDVÕoUDPDULVNLQLQROGX÷XWPKDVWDEDNÕP YHPGDKDOHE|OJHOHULQGH|QONHOGLYHQ\]PDVNHVLJ|]ONYHEHQ]HUL NLúLVHONRUX\XFXHNLSPDQODUEXOXQGXUXOXU H%XODú|]HOOL÷L\NVHNKDVWDODUYH|]HOOLNOLJUXSODUÕQWHGDYLYHEDNÕPVUHFLQ GHKDVWDYHoDOÕúDQODUÕNRUXPDNLoLQNXUXPJHUHNOLWHGELUOHULDOÕU I5DG\DV\RQDWDELoDOÕúDQNLúLOHULQGR]LPHWUHNRQWUROOHULG]HQOLRODUDN\DSÕ OÕU7UNL\H$WRP(QHUMLVL.XUXPXQFD|QHULOHQWDNLSVUHOHULQHX\XOPDVÕ ]RUXQOXGXU J/DWHNVDOOHUMLVLRODQSHUVRQHOH\|QHOLNG]HQOHPHOHU\DSÕOÕU K dDOÕúDQODUÕQ EXODú ULVNL RODQ KDVWDOÕNODUD NDUúÕ NRUXQPDVÕ LoLQ (QIHNVL\RQ .RQWURO.RPLWHVLWDUDIÕQGDQDúÕOLVWHVLROXúWXUXOXUYHULVNOLDODQODUGDoDOÕúDQ SHUVRQHOLQDúÕODQPDVÕVD÷ODQÕU $\QÕWHEOL÷LQKDVWDYHoDOÕúDQODULoLQJYHQOLNWHGELUOHULEDúOÕNOÕPDGGH VLQHJ|UH +DVWDYHoDOÕúDQODUÕQ¿]LNVHOVDOGÕUÕFLQVHOWDFL]YHúLGGHWHPDUX]NDOPD ODUÕQDNDUúÕJHUHNOLJYHQOLNWHGELUOHULQLQDOÕQPDVÕLoLQ\DSÕODFDNLúOHPOHU úXQODUGÕU D6D÷OÕNNXUXPYH\DNXUXOXúXWDUDIÕQGDQ¿]LNVHOVDOGÕUÕODUDNDUúÕJHUHNOLWHG ELUOHUDOÕQÕUYHSUHQVLSOHUEHOLUOHQLU Eg]HOOLNOHoDOÕúDQODUÕQúLGGHWHPDUX]NDOGÕ÷ÕGXUXPODUGDoDOÕúDQÕQúLNk\HWOHULQL GH÷HUOHQGLUHFHNYHVW\|QHWLPLQGHVWH÷LQLKLVVHGHFH÷LELUG]HQOHPH\D SÕOÕU F%XWUGXUXPODUDPGDKDOHHGHFHNYHVDDWHVDVÕQDGD\DOÕRODUDNJ|UHY \DSDELOHFHNQLWHOLNWHVRUXPOXELUHNLSEXOXQGXUXOXU 5*1LVDQ6D\Õ 6D÷OÕNdDOÕúDQÕ*YHQOL÷LYH+XNXNVDO6RUXPOXOXNŖ 7HEOL÷LQPDGGHVLLVHDIHWOHUYHROD÷DQGÕúÕGXUXPODUGDDOÕQDFDNWHGELU OHULG]HQOHPHNWHGLU $IHWOHUGHGHSUHP\DQJÕQVHOYHROD÷DQGÕúÕGXUXPODUGDWHGELUDOÕQPDVÕ LoLQ\DSÕODFDNLúOHPOHUúXQODUGÕU D.XUXPELUDIHWSODQÕROXúWXUXU E$IHWSODQÕQÕQWDWELNDWODUÕ\ÕOGDHQD]ELUNHUH\DSÕOÕUGHUHFHGHSUHPE|OJH VLQGHRODQNXUXPODU\ÕOGDHQD]LNLNH]GHSUHPWDWELNDWÕ\DSDU F$IHWSODQÕQGDLQVDQODUÕQWRSODQPDDODQODUÕEHOLUOHQLUYHWDWELNDWODUEXWRSODQ PDDODQODUÕ]HULQGHJHUoHNOHúWLULOLU o7RSODQPDDODQÕQGDRJQNXUXPGD\DWDQKDVWDODUÕQYHRJQNXUXPGDJ| UHY\DSDQWPSHUVRQHOLQOLVWHVLNRQWUROHGLOHUHNNLúLOHUPHNkQGDQWDKOL\H HGLOLU Gg]UOYH\DWDQKDVWDODUÕQWDKOL\HVLQLVD÷OD\DFDNDUDoODUNXUXPGDKD]ÕUEX OXQGXUXOXU H<DQJÕQV|QGUPHDUDoODUÕQÕQKHUDQNXOODQÕPDKD]ÕUROPDVÕVD÷ODQÕU I7PSHUVRQHO\DQJÕQV|QGUPHWHNQLNOHULYHV|QGUPHFLKD]ODUÕQÕQNXOODQÕ PÕNRQXVXQGDH÷LWLOLU J<DQJÕQV|QGUPHWHVLVDWÕEHúVHQHGHELUJHQHONRQWUROGHQJHoLULOLU 7HEOL÷LQ PDGGHVLQH J|UH ³VD÷OÕN NXUXP YH NXUXOXúODUÕ WUOHULQH EQ\HOHULQGHNLWÕEELKL]PHWELULPOHULYHQLWHOLNOHULQHJ|UHEX7HEOL÷LQLOJLOLKNP OHULQL\HULQHJHWLUPHNOH\NPOGU´ *|UOG÷]HUHVD÷OÕNoDOÕúDQÕJYHQOL÷LQHLOLúNLQRODUDNDOÕQPDVÕJHUH NHQWHGELUOHUEXOXQPDNWDGÕU(VDVHQoRN\HQLRODQEXWHEOL÷ROPDVDGDKLNXUXP\| QHWLFLOHULQLQKXNXNXQJHQHOSUHQVLSOHULQGHQND\QDNODQDQWHGELUDOPD\NPOO÷ YDUGÕU +DVWDQH\|QHWLPLQLQVRPXWRUJDQL]DV\RQ\NPOONOHULEXOXQPDNWDGÕU $\UÕFD V|]OHúPHGHQ ND\QDNODQDQ ELUWDNÕP \NPOONOHUL GH YDUGÕU +DVWDQHOHU VDGHFH WÕEEL WHGDYL VD÷OD\DQ NXUXPODU ROPD\ÕS KDVWD EDNÕPÕQÕQ EWQ \|QOHUL\OH LOJLOLWDPELUVHUYLVVD÷ODPDNOD\NPOROGX÷XJLELEXoHUoHYHGHNHQGLoDOÕúDQÕQD NDUúÕ \NPOONOHULQL GH \HULQH JHWLUPHOLGLU gUQH÷LQ VD÷OÕNOÕ \L\HFHN EXODúÕFÕ KDVWDOÕNODUÕQ |QOHQPHVL DFLO oÕNÕú LPNkQODUÕ\OD GRQDWÕOPÕú VD÷OÕNOÕ ELQDODUGD KL] PHWLQVD÷ODQPDVÕJLEL6RQXoLWLEDUÕ\ODKDVWDQH\|QHWLPL|]HQERUFXoHUoHYHVLQGH NHQGLQLJHOLúWLUPHNOH\NPOGU .DUúÕODúWÕUPDOÕKXNXNWDGDKDVWDQH\|QHWLPLQLQJHQHORODUDNG|UWDODQGD J|UHYOHULROGX÷XNDEXOHGLOPHNWHGLU 7KRPSVRQY1DVRQ+RVSLWDO Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7HVLVLQYHHNLSPDQÕQJYHQLOLUYHX\JXQEDNÕPÕLoLQJHUHNOL|]HQLJ|VWHU PHN 6DGHFHHKLOKHNLPOHULVHoPHNYHoDOÕúWÕUPDN 7ÕSELOLPLQLLFUDHGHQYH\DKDVWDEDNÕPÕQGDIDDOL\HWJ|VWHUHQKHUNHVLGHQHW OHPHN +DVWDODULoLQNDOLWHOLELUEDNÕPÕVD÷ODPDNLoLQX\JXQNXUDOODUÕYHVL\DVHWL EHOLUOHPHNYHX\JXODPDN %X VD\ÕODQODUD VD÷OÕN oDOÕúDQÕQÕQ JYHQOL÷LQH LOLúNLQ WHGELUOHUL DOPDN GD HNOHQHELOLU +DVWDQH\|QHWLPLQLQ³KDVWDQHEDNÕPÕ´NDYUDPÕLoLQGH\HUDODQHGLPOHUL QL \HULQH JHWLUPHPHVL |UQH÷LQ ER]XN \L\HFHN YHULOPHVL \]QGHQ ]HKLUOHQPHOH UH \RO DoÕOPDVÕ \HWHUOL ÕVÕWPD \DSÕOPDPDVÕ GROD\ÕVÕ\OD KDVWDODUÕQ YH\D SHUVRQHOLQ KDVWDODQPDVÕQDQHGHQROXQPDVÕFHUUDKLPGDKDOHGHNXOODQÕODQDUDoYHJHUHoOHULQ ER]XNROPDVÕQHGHQL\OHYH\DRUJDQL]DV\RQ\NPOONOHULQLQ\HULQHJHWLULOPHPHVL QHGHQL\OH SHUVRQHOLQ PDOSUDNWLV LGGLDODUÕQD PDUX] NDOPDVÕ \DQJÕQD NDUúÕ JHUHNOL WHGELUOHULQDOÕQPDPÕúROPDVÕJLELROD\ODUGDKDVWDQH\|QHWLPLNXVXUOXNDEXOHGLOHELO PHNWHGLU *HFHDFLOKL]PHWL\DSDQKHNLPNXUDORODUDNNHQGLVLQHEXJ|UHYLYHUHQVR UXPOXQXQNHQGLVLQLQ\HWHQHNOHULQLDúDFDNPXKWHPHOELUNRPSOLNDV\RQGXUXPXQGD JHUHNOLWHGELUOHUL|UQH÷LQGDKDWHFUEHOLELUKHNLPLQKD]ÕUEXOXQGXUXOPDVÕJLELDO GÕ÷ÕQDJYHQHELOLU%|\OHFHEXQRNWDGDELUVRUXQoÕNPDVÕKDOLQGHVRUXPOXKDVWDQH \|QHWLPLYH\DLOJLOLELULPVRUXPOXVXRODFDNWÕU +DVWDQH\|QHWLPLQLQ|]HQJ|VWHUPHERUFXQXQELUVRQXFXRODUDNKDVWDQHGH EXOXQPDVÕJHUHNHQDVJDULXQVXUODUÕEXOXQGXUPDVÕWÕSELOLPLYHX\JXODPDVÕQGDRU WD\DoÕNDQ\HQLJHOLúPHOHULWDNLSHGHUHNKDVWDQH\LEXQDX\GXUPDVÕJHUHNPHNWHGLU $\QÕúHNLOGHWÕEELWHNQLNDOHWOHUGHNL\HQLJHOLúPHOHUWDNLSHGLOPHOLHVNLPLúDOHWOHU \HQLOHUL\OHGH÷LúWLULOPHOLGLU%XQODUELU\DQGDQKDVWDJYHQOL÷LQHKL]PHWHGHUNHQ D\QÕ]DPDQGDoDOÕúDQJYHQOL÷LQLGHVD÷ODPD\D\|QHOLNHVDVODUGÕU +DVWDQH\|QHWLPLQLQLVWLKGDPHWWL÷LSHUVRQHOLOHLOJLOLRODUDNGDVRUXPOX OXNODUÕEXOXQPDNWDGÕU+DVWDQHQLQoDQDJ|UHYLQGHQEDKVHGLOHELOLU%DNÕPPXKD ID]DYHGHQHWLP%XJ|UHYOHUSHUVRQHOWDUDIÕQGDQ\HULQHJHWLULOHFHNVHGHKDVWDQHEX SHUVRQHOLQL\LELUúHNLOGHVHoLOPHVLH÷LWLOPHVLYHGHQHWOHQPHVLNRQXODUÕQGDKDVWD VÕQDNDUúÕVRUXPOXGXU'ROD\ÕVÕ\OD|QFHOLNOHKHNLPGkKLOEWQVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQ VHoLPLGHQHWOHQPHVLYHRUJDQL]DV\RQXJ|UHYOHULJHUH÷LJLEL\HULQHJHWLULOPHOLGLU gUQH÷LQ ELU J|UHYLQ X]PDQÕ ROPD\DQ ELU NLúL\H YHULOPHVL DONRO X\XúWXUXFX YE QHGHQOHUOHJ|UHYLJHUH÷LJLEL\HULQHJHWLUHPH\HFHNELUNLPVH\HPGDKDOHHGLOPH PHVL RUJDQL]DV\RQ NXVXUX RODUDN GH÷HUOHQGLULOLU %|\OHFH KDVWDQH LúOHWLFLVL JHUHN WÕEELJHUHNVHWÕEELROPD\DQSHUVRQHOLVHoHUNHQ|]HQOLKDUHNHWHWPHNYHEXQODUÕ\HQL $\UÕQWÕOÕELOJLYHDWÕÀDULoLQEN]+DNHUL+DNDQ7ÕS+XNXNX$QNDUDV YG 6D÷OÕNdDOÕúDQÕ*YHQOL÷LYH+XNXNVDO6RUXPOXOXNŖ JHOLúPHOHUHX\JXQKDOHJHWLUPHN]RUXQGDGÕU%XQODUD\QÕ]DPDQGDVD÷OÕNoDOÕúDQÕ QÕQKXNXNVDOJYHQOL÷LQHGHKL]PHWHGHQWHGELUOHUGLU=LUDHNLSoDOÕúPDVÕQGDHNLEH PHQVXSELUNLPVHGHEXOXQDQVRUXQODUHNLELQWPQHWNLOH\HFHNWLU <|QHWLP KDVWDQHGH KDWDVÕ] oDOÕúÕOPDVÕQÕ VD÷ODPDN EX DPDoOD LOJLOL E| OPOHUGHNLRUJDQL]DV\RQXVR\XWRODUDNEHOLUOHGLNWHQEDúNDVRPXWROD\GDJoONOHU oÕNWÕ÷ÕWDNGLUGHPGDKDOHGHHWPHNGXUXPXQGDGÕU%XEDNÕPGDQVDGHFHLONRUJDQL ]DV\RQXQ\DSÕOPÕúROPDVÕ\HWPH]EXQXQVUHNOLGHQHWOHQPHVLYHL\L\U\S\ UPHGL÷LQLQNRQWUROHGLOPHVLJHUHNLU+DVWDQH\|QHWLPLHOGHNLPHYFXWSHUVRQHOLOH KL]PHWLQHQL\LúHNLOGH\UWOPHVLQHLOLúNLQRUJDQL]DV\RQXL\L\DSPDOÕGÕU7HFU EHOLFHUUDKODUKD]ÕUEXOXQGXUXODUDNDPHOL\DWODUÕQL\LúHNLOGH\DSÕOPDVÕVD÷ODQPDOÕ NH]DKHNLPOHULQQ|EHWOHULGHL\LD\DUODQPDNVXUHWL\OHKHNLPOHULQ]HULQHoRN\N \NOHQPHPHOLYHE|\OHFH\RUJXQOXNYH\DNRQVDQWUDV\RQHNVLNOL÷LQHGHQL\OHWÕEEL PGDKDOHOHULQVD÷OÕNOÕ\DSÕOPDPDVÕQÕQ|QQGHNLHQJHOOHUNDOGÕUÕOPDOÕGÕU1LWHNLP ELUPDKNHPHNDUDUÕQGDELUDVLVWDQÕQDQHVWH]LVWKHNLPRODUDND\QÕDQGDoDPHOL\DW WDELUGHQJ|UHYOLROGX÷XVÕUDGDKDVWDODUGDQELULQGHD÷ÕUEH\LQ]DUDUODUÕQD\RODoDQ QHIHVDOPDSUREOHPOHULQLQPH\GDQDoÕNPDVÕGROD\ÕVÕ\ODKDVWDQHVRUXPOXWXWXOPXú WXU +DVWDQH \|QHWLPL KHNLPOHULQ EUDQúÕ LWLEDUÕ\OD KDVWD\D D\ÕUPDVÕ JHUHNHQ VUH\LJ|]|QQGHEXOXQGXUDUDNJ|UHYOHQGLUPH\DSPDVÕJHUHNLU+HNLPGHKDVWD VD\ÕVÕQÕQID]ODOÕ÷ÕQÕLOHULVUHUHNJHUHNOLVWDQGDUGÕVD÷OD\DPDGÕ÷ÕQÕLOHULVUHPH] +DVWDQH\|QHWLPLQLQ\DQOÕúJ|UHYOHQGLUPHVLYH\D]RUODPDVÕKHNLPLQJHUHNOLVWDQ GDUWWDQKDVWD DOH\KLQHWDYL]YHUPHVLQLKDNOÕ J|VWHUHPH]%|\OHELU GXUXPGD WÕEEL X\JXODPD KDWDVÕQÕQ YXNXX GXUXPXQGD KHP KHNLP KHP GH KDVWDQH \|QHWLPLQLQ NXVXUOXRODFD÷ÕQGDWHUHGGW\RNWXU$QFDNKDVWDQH\|QHWLPLQLQUHVPLELUJ|UHYOHQ GLUPHVLGXUXPXQGDEXKXVXVKHNLPLQFH]DVÕQÕQEHOLUOHQPHVLQGHJ|]|QQGHEXOXQ GXUXODELOLU +DVWDQÕQDPHOL\DWDHQL\LúHNLOGHKD]ÕUODQPDVÕDPHOL\DWHGLOPHVLKDVWD QHHQIHNVL\RQXQGDQNRUXQPDVÕKDVWDQHQLQVRUXPOXOX÷XDOWÕQGDGÕU+DVWDPúDKHGH HYUDNÕQÕQWLWL]ELUúHNLOGHGROGXUXOPDVÕHOGHHGLOHQELOJLOHULQWHGDYLHGHQKHNLPHHQ L\LúHNLOGHXODúWÕUÕOPDVÕNRQVOWDV\RQELOJLOHULQLQGR÷UXYHWHGDYL\L\DQÕOWPD\DFDN úHNLOGH EXOXQPDVÕ EX KXVXVODUÕQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH oRN |QHPOLGLU %X VXUHWOH KHNLPLQKDWDOÕWÕEELX\JXODPD\DSPDVÕGD|QOHQPLúRODFDNWÕU +DVWDQHQLQVÕKKvNDOPDVÕGDRUJDQL]DV\RQJ|UHYOHULQGHQGLU.OLQLN\|QHWL PLGH]HQIHNVL\RQPDGGHOHULQLNXOODQÕPDKD]ÕUWXWPDNGXUXPXQGDGÕU8\JXODPDGD WHPL]OLNJ|UHYLQLQELU¿UPD\DGHYUHGLOPHVL\OHKDVWDQH\|QHWLPLQLQVRUXPOXOXNWDQ NXUWXOPD\DFD÷Õ\|QHWLPLQDoÕNWDOLPDWODUYHNRQWUROOHUOHSHUVRQHOYH\DYDWDQGDú ODUWHKOLNH\HVRNXOPDNVÕ]ÕQKDVWDQHQLQWHPL]WXWXOPDVÕNRQXVXQGDoDEDJ|VWHUPHVL JHUHNWL÷LQHNDUDUYHULOPLúWLU +ÕUVÕ]OÕNODUPXKWHPHONDYJDYHoDWÕúPDODULoLQ\HWHUOLJYHQOLNSHUVRQH OLQLQEXOXQGXUXOPDPDVÕJLELKDOOHUGHGHKDVWDQH\|QHWLPLQLQRUJDQL]DV\RQNXVXUX Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK V|]NRQXVXRODFDNWÕU %X NRQX\D LOLúNLQ RODUDN |]HOOLNOH YXUJXODQPDVÕ JHUHNHQ ELU KXVXV GD X\JXODPDGDNL SUREOHPOHULQ UDSRU HGLOPHVLQH LOLúNLQ VLVWHPOHULQ JHOLúWLULOPHVL YH EXNRQXGDNDWNÕVÕRODQSHUVRQHOLQKHUKDQJLELUD\UÕPFÕPXDPHOH\HPDUX]NDOPD PDVÕQD|]HQJ|VWHULOPHVLGLU1LWHNLP+DVWD+DNODUÕQDøOLúNLQ$YUXSD6WDWV¶QQ PDGGHVLEXKXVXVDGLNNDWoHNPHNWHGLU%XQDJ|UH³VWDPLUOHULQHPHYFXWULVNOHUL UDSRUHGHQVD÷OÕNSHUVRQHOLPXKWHPHOWHUVGXUXPODUGDQNRUXQPDOÕGÕU´ +8.8.6$/62580/8/8. <XNDUÕGDVD÷OÕNoDOÕúDQÕQÕQJYHQOL÷LEDNÕPÕQGDQKDVWDQH\|QHWLPLQLQDO PDVÕ JHUHNHQ WHGELUOHULQ QHOHU ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL HOH DOGÕP %X EDúOÕN DOWÕQGD EX WHGELUOHULQDOÕQPDVÕQGDLKPDOYH\DNDVWÕRODQ\|QHWLFLOHULQKXNXNVDOVRUXPOXOX÷X QXQQDVÕOEHOLUOHQHFH÷LNRQXVX]HULQGHGXUPDNLVWL\RUXP %XWHGELUOHULQDOÕQPDPDVÕGXUXPXQGDKHQ]RUWD\D]DUDUOÕELUVRQXooÕN PDPÕúVDLOJLOL\|QHWLFLOHULQGLVLSOLQVRUXPOXOX÷XV|]NRQXVXROXU6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ EXNLPVHOHUKDNNÕQGDGLVLSOLQVRUXúWXUPDVÕ\DSDUYHLOJLOLPHY]XDWDX\XOPDPÕúRO PDVÕQHGHQL\OHGLVLSOLQPHY]XDWÕQGD|QJ|UOPúRODQGLVLSOLQFH]DODUÕQGDQELULQL X\JXODU %XQDNDUúÕOÕNEXWHGELUOHULQDOÕQPDPDVÕQHWLFHVLQGH]DUDUOÕELUVRQXoRU WD\DoÕNPÕú|UQH÷LQELUVD÷OÕNoDOÕúDQÕKDVWDODQPÕúYH\DGDKDGDN|WV|OPúLVH EXWDNGLUGHVRUXPOXOXNLNLD\UÕWURODELOLUøONLQKDVWDQH\|QHWLFLVLEXWHGELUOH UL NDVWHQ DOPDPÕúWÕU %X WDNGLUGH GH KDVWDQH \|QHWLFLVLQLQ VRUXPOXOX÷X VD÷OÕN oDOÕúDQÕQÕQVD÷OÕ÷Õ]DUDUJ|UPúVH7&.JHUH÷LQFHEHOLUOHQHFHNVD÷OÕNoDOÕúDQÕ |OPúVHLVH7&.JHUH÷LQFHRQ\ÕOLOHD÷ÕUODúWÕUÕOPÕúPHEEHWKDSLVFH]DVÕDUDVÕQ GDGH÷LúHQELUFH]DV|]NRQXVXRODELOHFHNWLU%XQDNDUúÕOÕNKDVWDQH\|QHWLFLVLEX WHGELUOHULLKPDOHGHUHNDOPDPÕúKHUKDQJLELUVD÷OÕNoDOÕúDQÕQÕQ]DUDUJ|UPHVLQL LVWHPHPLúVHVD÷OÕNoDOÕúDQÕQÕQVD÷OÕ÷ÕQÕQ]DUDUJ|UG÷KDOOHUGH7&.JHUH÷LQFH oD\GDQEDúOD\DQKDSLVFH]DVÕVD÷OÕNoDOÕúDQÕQÕQ|OG÷KDOOHUGHLVH7&.JHUH ÷LQFHLNL\ÕOGDQEDúOD\DQKDSLVFH]DVÕV|]NRQXVXRODELOHFHNWLU %XQXQ\DQÕVÕUDD\UÕFD\|QHWLFLQLQ]DUDUYHUGL÷LVD÷OÕNoDOÕúDQÕQDVD÷OÕN oDOÕúDQÕEXQHGHQOHYHIDWHWPLúVH\DNÕQODUÕQDNDUúÕPDGGLYHPDQHYLWD]PLQDWVR UXPOXOX÷XGDRODFDNWÕU %XUDGDRUWD\DoÕNDELOHFHNVRUXQEXWLSGXUXPODUGDKDVWDQHGHNLKDQJL\| QHWLFLQLQVRUXPOXNDEXOHGLOHFH÷LGLU<XNDUÕGDEDKVHWPLúROGX÷XPWHEOL÷LQPDG GHVLEXKXVXVXG]HQOHPHNWHGLU%XQDJ|UH ³%XWHEOL÷GH\HUDODQHVDVYHXVXOOHULQNHVLQWLVL]YHHWNLQELUúHNLOGHX\JX ODQPDVÕ X\JXODPD VÕUDVÕQGD WHVSLW HGLOHQ VRUXQ YH DNVDNOÕNODUÕQ JLGHULOPHVL LoLQ JHUHNOL WHGELUOHULQ DOÕQPDVÕ YH X\JXODPDQÕQ WDNLS YH GHQHWLPL LOJLOL VD÷OÕN NXUXP YH\DNXUXOXúXQXQHQVWDPLULQLQ\NPOO÷QGHGLU´%|\OHFH\XNDUÕGDEHOLUWPLú ROGX÷XPKXNXNVDOVRUXPOXOXNLONLQHQVWDPLULQ\DQLEDúKHNLPLQRODFDNWÕU%X 6D÷OÕNdDOÕúDQÕ*YHQOL÷LYH+XNXNVDO6RUXPOXOXNŖ QXQODEHUDEHUEDúKHNLPLQEXNRQXGDJ|UHYOHQGLUGL÷LGL÷HUSHUVRQHOLQGHVRUXPOX RODELOHFH÷LJ|]GHQNDoPDPDOÕGÕU .$<1$./$5 +DNHUL+DNDQ7ÕS+XNXNX$QNDUDVYG 5*1LVDQ6D\Õ6D÷OÕN.XUXPYH.XUXOXúODUÕQGD+DVWDYHdD OÕúDQ*YHQOL÷LQLQ6D÷ODQPDVÕYH.RUXQPDVÕQDøOLúNLQ8VXOYH(VDVODU+DNNÕQGD 7HEOL÷ 7KRPSVRQ91DVRQ+RVSLWDO 6GDNKþFGPGVKOMQPWUWPFCFCDKTJ×M×OUGXMGVOGMVGFKTOCFFG[GIÑTGDW VGDNKþKPUCþNÆMMWTWOXGMWTWNWĩNCTÆPFCW[IWNCPOCUÆPÆFGPGVNGOGM×\GTGKNUCþNÆM O×F×TN×MNGTKVCTCHÆPFCPKNRGTHQTOCPUXGMCNKVGMQQTFKPCVÑTN×MNGTKXGXG[CMCNKVG CMTGFKVCU[QPGþKVKOKCNOÆĩUGTVKſMCNÆRGTUQPGNCTCUÆPFCPGMKRNGTQNWĩVWTWNWT$WGMK RNGTDKTJGMKODKTJGOĩKTGXGFKþGTUCþNÆMÁCNÆĩCPÆQNOCM×\GTGGPC\×ÁMKĩKFGP QNWĩWT ³7(0(/$ö,='øù6$ö/,ö,+ø=0(7ø1'(´ 5(6725$6<218<*8/$0$/$5,1,1<(5øg1(0ø 6218d/$5, 'W+DNDQd2/$. 'WøVPDLO6(5'$52ö/8 'Ro'UdRUXK7UNVHO'h/*(5*ø/ g=(7 'HQWDOUHVWRUDV\RQODUGLúoU÷QQWPGQ\DGDNLJHQLú\D\JÕQOÕ÷ÕVH EHEL\OHNXúNXVX]GLúKHNLPOL÷LLOPLQLQHQGH÷HUOLSDUoDODUÕQGDQELULGLU$VOÕQGDEX |QHP\DOQÕ]FDIRNDOHQIHNVL\RQRGD÷ÕROXúWXUPDVÕVHEHEL\OHWHPHOKDONVD÷OÕ÷ÕDoÕ VÕQGDQGH÷LOD\QÕ]DPDQGDWHGDYLQLQ\NVHNPDOL\HWLLOHGHLOLQWLOLGLUdD÷GDúGLúKH NLPOL÷LQGHUHVWRUDV\RQG|QJVRODUDNLVLPOHQGLULOHQWHULPVRQXoWDGLúLQoHNLPLQH VHEHSRODFD÷ÕQGDQEXWHGDYLúHNOLGHQWDONOLQLNJHQHOVD÷OÕNYHPDOL\HWDoÕVÕQGDQ L\LNULWLNHGLOPHOLGLU%XPDNDOHGHEXNRQXODUWDUWÕúÕOPÕúWÕU $QDKWDU.HOLPHOHU'Lú+HNLPOL÷L5HVWRUDV\RQ7HGDYLVL7HNUDU<HUOHúWLUPH6D÷ OÕN $%675$&7 'HQWDOUHVWRUDWLRQVLVRIFRXUVHRQHRIWKHPRVWYDOXDEOHSDUWRIWKHGHQWDO VFLHQFHVGXHWRKXJHSUHYDODQFHRIGHQWDOFDULHVDOORYHUWKHZRUOG$FWXDOO\WKLV LPSRUWDQFHDUHQRWRQO\UHODWHGZLWKWKHEDVLFSXEOLFKHDOWK\LHOGLQJIRFDOLQIHFWL RQEXWDOVRZLWKKLJKFRVWRIWKHWUHDWPHQW%HFDXVHLQFRQWHPSRUDU\GHQWLVWU\WKH WHUP³UHVWRUDWLRQF\FOH´ZRXOGFRQVHTXHQWO\OHDGWRH[WUDFWLRQRIWKHWHHWKWKLVW\SH RIWUHDWPHQWVKRXOGSULPDULO\EHHQFULWL]HGZLWKUHVSHFWWRFOLQLFDOPHGLFDOGHQWDO DQGFRVW,QWKLVSDSHUWKHVHLVVXHVKDYHEHHQGLVVFXVVHG .H\:RUGV'HQWLVWU\5HVWRUDWLYH7UHDWPHQW5HSODFHPHQW+HDOWK -ÆTÆMMCNG ¯PKXGTUKVGUK &Kĩ *GMKONKþK (CM×NVGUK &Kĩ *CUVCNÆMNCTÆ XG 6GFCXKUK #PCDKNKO&CNÆ 5CþNÆM$CMCPNÆþÆ6GFCXK*K\OGVNGTK)GPGN/×F×TN×þ×2GTHQTOCPU;ÑPGVKOK8G -CNKVG)GNKĩVKTOG&CKTG$CĩMCPNÆþÆ ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ 'øùdh5höh9(5(6725$6<218 %DúWDGLúoU÷YHGLúHWLKDVWDOÕNODUÕROPDN]HUH³D÷Õ]KDVWDOÕNODUÕ´WH PHOVD÷OÕNSUREOHPOHULDUDVÕQGD\HULQLNRUXPDNWDGÕU%XKDVWDOÕNJUXEXQXQNDPXR\X WDUDIÕQGDQJHQHORODUDN³|OPFOROPD\DQ´ELUúHNLOGHDOJÕODQPÕúROPDVÕ7UNL\H JLELGH÷LúNHQVRV\RNOWUHO\DSÕ\DVDKLSONHOHUGH|QHPLQLQDOJÕODQPDVÕQÕJoOHú WLUPHNWHYHQH\D]ÕNNLKDVWDOÕ÷ÕQ\D\JÕQOÕ÷ÕQÕDUWWÕUPDNWDGÕU$VOÕQGD³D÷Õ]ERúOX ÷X´JHQHOVD÷OÕ÷ÕQEDúODQJÕoQRNWDVÕRODUDNNDEXOHGLOLUYHEXE|OJHGHNLKDVWDOÕNODU VLVWHPLNVRUXQODUD]HPLQKD]ÕUOD\DELOLU3HWHUVHQgWH\DQGDQKHSDWLW%& YH$,'6JLELYLUWLNSHNoRNKDVWDOÕ÷ÕQJHoLú\ROXRODELOHFH÷LJLELVRQJQOHUGH³GR PX]JULEL´JLELED]ÕYLUWLNKDVWDOÕNODUGD³LNLQFLOHQIHNVL\RQODUÕQ´EDúODQJÕoJHoLú \ROXQXGDROXúWXUDELOPHNWHGLU%XDoÕGDQD÷Õ]VD÷OÕ÷ÕQÕQJHQHOYFXWVD÷OÕ÷ÕQÕQEDú ODQJÕFÕROGX÷XVRQ\ÕOODUGDWPWÕSGQ\DVÕWDUDIÕQGDQGDYXUJXODQPD\DEDúODPÕúWÕU +DXPVFKLOGYH+DXPVFKLOG 'LúoUNOHULoHúLWOLONHOHUGHo|]OPHVLJHUHNHQ|QHPOLELUKDONVD÷OÕ÷Õ SUREOHPLYHGQ\DoDSÕQGD\NVHNELULQVLGDQVDYHJHQLúELUSUHYDODQVDVDKLSKDVWD OÕNRODUDNNDEXOJ|UPHNWHGLU=HURYHGL÷HUOHUL+HPJHOLúPLúKHPGH JHOLúPHNWHRODQONHOHUGHVRV\DOIDUNOÕOÕNODUÕQKDVWDOÕNVD÷OÕNVUHFLQHRODQHWNLVLQL GHLIDGHHWPHNJHUHNPHNWHGLU%XQXQVRQXFXRODUDNoU÷QIDUNOÕSRSODV\RQODU GDKRPRMHQROPD\DQELUúHNLOGHGD÷ÕOÕPÕQÕVDGHFHELUH\LQEL\RORMLNIDNW|UOHUL\OH GH÷LOD\QÕ]DPDQGDVRV\RHNRQRPLNNOWUHOIDNW|UOHGHDoÕNODPDNGDKDELOLPVHO RODFDNWÕU-RKQVHQ <D\JÕQOÕ÷ÕYHVRQXoODUÕDoÕVÕQGDQGH÷HUOHQGLULOGL÷LQGHGL÷HUSHNoRNVLV WHPLNHQIHNVL\RQKDVWDOÕNODUÕLOHNÕ\DVODQDPD\DFDNG]H\GHWRSOXPGD\D\JÕQOÕ÷Õ RODQGLúoU÷UHVWRUDV\RQX\DSÕOPDGÕ÷ÕWDNGLUGHWHGDYLVLPPNQROPD\DQGR NXQXQNHQGLVLQL\HQLGHQ\DSDELOPH|]HOOL÷LROPDPDVÕVHEHEL\OHVRQXoODUDVHEHS RODELOPHNWHGLU'RNXND\EÕQÕQLOHULG]H\GHROGX÷XGXUXPODUGDSURWHWLN\DNODúÕP ODUÕQELUo|]PRODUDNGúQOPHVLV|]NRQXVXROVDGDEXWLSSURWH]LúOHPOHULELU X]XYNRO\DGDEDFDNSURWH]LQHEHQ]HUGúQOG÷QGHDQFDN\DODQFÕELUo|]P RODUDNDOJÕODQDELOHFHNWLU%XDoÕGDQoU÷QUHVWRUDV\RQX\DGDGL÷HUELULIDGH\OH ND\EHGLOHQGRNXQXQ\HULQHNRQPDVÕGL÷HUWPKDVWDOÕNODUODNÕ\DVODQGÕ÷ÕQGDGLúo U÷LoLQGDKD|QFHOLNOLELUKDOHJHOPHNWHGLU0M|U %XWLSELU\D\JÕQOÕNSHNoRNPRGHUQONHGHELOHGLúUHVWRUDV\RQKL]PHWL QLQYHULOPHVLDoÕVÕQGDQVD÷OÕNVLVWHPLQL]RUOD\DELOPHNWHYHUHVWRUDV\RQLúOHPOHUL HNEWoHDUD\ÕúODUÕQÕNDoÕQÕOPD]NÕOPDNWDGÕU3HWHUVHQ=LUDVRUXQ\DO QÕ]FDUHVWRUDV\RQLoLQJHUHNHQ\HWLúPLúHOHPDQLKWL\DFÕGH÷LOD\QÕ]DPDQGDWHGDYL VLLoLQJHUHNOLFLGGLDOW\DSÕ\DWÕUÕPODUÕQDRODQJHUHNVLQLPGHQGHND\QDNODQPDNWDGÕU -RNVWDG YH GL÷HUOHUL $PHULND %LUOHúLN 'HYOHWOHUL¶QGH RUWDODPD \ÕOOÕN GLú WHGDYLKDUFDPDODUÕDNFL÷HUNDQVHULURPDWL]PDOKDVWDOÕNODUYHGRODúÕPKDVWDOÕNODUÕ LoLQKDUFDQDQSDUDQÕQ\DNODúÕNNDWÕFLYDUÕQGDWDKPLQHGLOPHNWHGLU+XWXEHVV\YH GL÷HUOHUL Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK .RQVHUYDWLIoUNNRQWUROWHGDYLVL 'LúYHoHYUHGRNXODUÕQGDELU³UHVWRUDV\RQLúOHPL´LOHKHGHÀHQHQDPDoODU dUNOH]\RQXQXQVHUWGRNXODUGDGDKDID]ODLOHUOHPHVLQLYHGRNXND\EÕQÕ GXUGXUPDN*HOHFHNWHNLLNLQFLOoUNOHUL|QOHPHN $UD\]OHUGHNL WHPDV DODQODUÕQÕ YH HPEUDúXUODUÕ GLúOHULQ WHPDV QRNWDODUÕ DUDVÕQGDROXúDQoJHQLPVLERúOXNODUUHVWRUHHWPHNYHNRUXPDN 1RUPDORNOX]\RQXNDSDQÕúWHPLQHWPHN (VWHWL÷LUHVWRUHHWPHNYHNRUXPDN )RQNVL\RQHONXYYHWOHUHNDUúÕGLUHQoROXúWXUDELOPHN <]H\YHIRQNVL\RQHONDUDNWHULVWLNOHULGHGLNNDWHDODUDNPHYFXWRODQSH ULRGRQWDO VD÷OÕN YH ¿]\RORMLQLQ JHUHNVLQLPOHULQH X\DFDN úHNLOGH \]H\ NRQWXUROXúWXUDELOPHNúHNOLQGH|]HWOHQHELOLU5DPIMRUGYH%UDO .RQVHUYDWLI\|QWHPOHUOH\DSÕODQoUNWHGDYLVLGDKDID]ODGLúGRNXVXQXQ NRUXQPDVÕYHGDKDD]GLúLQGLúoU÷LOHHWNLOHQPHVLQLQHQJHOOHQPHVLDoÕVÕQGDLGH DOVRQXoODUDVDKLSWLUgWH\DQGDQELUNDoUHKEHUSUHQVLELQDoÕNODQPDVÕ\HULQGHRODEL OLU dU÷QHUNHQDúDPDGDWHúKLVLNODVLNWHGDYLSURWRNROROXúPDGDQGXUGX UXOPDVÕLoLQKD\DWLGLU %LUH\LQoUNULVNLQLQEHOLUOHQPHVL|QHPOLGLUoU÷QLOHUOHPHSDWHUQLDo VÕQGDQ +DOHQPHYFXWYHJ|]GHQNDoDQEDúODQJÕoRUWDG]H\oUNOHULQGXUGXUXO PDVÕ LoLQ ÀRU WHGDYLVL YH EDNWHUL VD\ÕVÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ LoLQ DQWLEDNWHUL\HO WHGDYLSURWRNROOHUL\|QOHQGLULFLROPDOÕGÕU 'DKDoRNGLúGRNXVXQXQNRUXQPDVÕLoLQPXWODNDGDKDNoNNDYLWHúHNLO OHULQLQ WHUFLK HGLOPHVL JHUHNLU EX GXUXP X]D\DQ ELU UHVWRUDV\RQ UDQGH YXVLVWHPLQGHPPNQJ|UOHPHPHNWHGLU%XDoÕGDQGDKDXIDNGLúoUN NDYLWHVLHUNHQG|QHPGHPGDKDOHRNDGDUD]GRNX]DPDQSDUDND\EÕROD UDNVRQXoODQDFDNWÕU)HDWKHUVWRQH 5HVWRUDV\RQ X\JXODPDODUÕQÕQ VHEHSOHUL YH JHFLNPH LOH ROXúDELOHFHN GX UXPODUDoÕVÕQGDQGH÷HUOHQGLULOGL÷LQGHED]ÕVHEHSVRQXoLOLúNLOHULQLLUGHOHPHN\HULQ GHRODELOLU .RORQL]DV\RQVHYL\HVLQLD]DOWPDN%LUVWUHSWRNRNWURODQ6WUHWHNRN NXV0XWDQVoR÷XQOXNODELUJUXSRODUDNLQFHOHQGLNOHULLoLQGL÷HULVLPOHULLOH0XWDQV 6WUHSWRNRNODUÕ>06@PHPHOLOHUGHELOLQHQHQSDWRMHQoUNEDNWHULVLGLU%XEDNWH ULQLQD÷Õ]GDNLSODNWDNLWNUNWHNLDUWÕúÕoUNULVNLQLDUWWÕUÕU$÷Õ]LoLQGHWHGDYL HGLOPHGHQEÕUDNÕOPÕúoUNOH]\RQXQRUPDOGHQGDKDID]OD06LoHULUYHX]XQVUHOL PHYFXGL\HWLEDúNDE|OJHOHUGHGHNRORQL]DV\RQYHED÷OÕRODUDNoUNULVNLQLDUWWÕUD ELOLU)HDWKHUVWRQH ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ %DNWHUL RUDQÕQGDNL D]DOPD 0LNURRUJDQL]PD\OD \NO KDVWDOÕNOÕ GRNX QXQ X]DNODúWÕUÕOPDVÕQD X\JXOD\ÕFÕQÕQ GHQWLV\RQX WHGDYL HWPHGHNL \HWHQH÷LQH YH PLNURRUJDQL]PDODUÕQ \DúDPD DODQÕQÕQ GH÷LúWLULOPHVLQH YH\D EWQ EX IDNW|UOHULQ NRPELQDV\RQXQDED÷OÕRODUDNGH÷LúPHNWHGLU%XVHEHSOHX\JXQ\DSÕODQKHUUHVWR UDV\RQoUNGRNXVXQGDNLEDNWHULOHULHOLPLQHHGHELOHFH÷LJLELIÕUoDLOHNROD\WH PL]OHQHELOHQYHSODNROXúXPXQXD]DOWDQELU\]H\ROXúWXUDUDNHNEDNWHULD]DOÕPÕQD GD\RODoDFDNWÕU .RQXLOHLOJLOL|UQHNOHUGHQELUL:ULJKWYHDUNWDUDIÕQGDQUDSRU ODQPÕúWÕU $UDúWÕUPDFÕODU KDPLOH DQQHOHUGH \DSÕODQ UHVWRUDV\RQ X\JXODPDVÕQÕQ oUNOHULQUHVWRUDV\RQXYHSU]OGROJX\]H\OHULQLQSROLVDMODQPDVÕWNUNWHNL oUNEDNWHULVLVD\ÕVÕQÕ6WUHSWRNRNNNXV0XWDQVEHOLUJLQRUDQGDD]DOWDELOHFH÷LQL DQFDNEXHWNLQLQJHoLFLROGX÷XQXJ|VWHUPLúWLU(QEHOLUJLQD]DOPD\DNODúÕNRODUDN RUDQÕQGDODNWREDVLOOHUGHoU÷QLOHUOHPHVLQGHQVRUXPOXEDNWHULWUJ|] OHQPLúWLU:ULJKWYHGL÷HUOHUL%XQXQQHGHQLODNWREDVLOOHULQ|QFHOLNOLRODUDN GHULQ SLW YH ¿VVUOHUGH YH D\QÕ ]DPDQGD GHULQ oUN OH]\RQODUÕQGD \DúDPD DODQÕ EXOPDODUÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU/DNWREDVLOOHUSULPHURODUDNGHULQoUNOH]\RQ ODUÕQGDYHSLWYH¿VVXUOHUGH\DúDUODU/RHVFKHYH6WUDIIRQ %HQ]HUELUEXOJX/RHVFKHYHDUNDGDúODUÕWDUDIÕQGDQGDEXOJXODQPÕú YHUDPSDQWoUNOHUHVDKLSRODQoRFXNODUD\DSÕODQUHVWRUDV\RQODUÕQWNUNWHNL06 0XWDQV6WUHSWRNRNODUÕRUDQÕQGDGúúHVHEHSROGX÷XDQFDNEXHWNLQLQJHoLFLRO GX÷XYHVRQXQGDEDúODQJÕoVHYL\HVLQHXODúWÕ÷ÕQÕJ|UPúOHUGLU 'ROD\OÕGLúHWLVD÷OÕ÷ÕROXúWXUPDN'HQWDOUHVWRUDV\RQODUYHSHULRGRQWDO VD÷OÕNoRN\DNÕQGDQLOLúNLOLGLU3HULRGRQWDOVD÷OÕNEWQUHVWRUDV\RQODUÕQGR÷UXIRQ NLV\RQXLoLQJHUHNOL\NHQSHULRGRQWDOVD÷OÕ÷ÕQNRUXQPDVÕGDGHQWDOUHVWRUDV\RQODUÕQ IRQNVL\RQHOX\DUÕVÕVD\HVLQGHJHUoHNOHúPHNWHGLU8]XQVUHOLUHVWRUHHGLOPHPLúGLú \]H\LQHNRPúXGLúHWLGRNXVXQGDHQIHNVL\RQROXúDELOLU%XGXUXP\DOQÕ]FDEXE|O JHGHDúÕUÕELULNHQGHQWDOSODNWDQGH÷LOE|OJHQLQ¿]\RORMLNWHPL]OHQPHKDUHNHWLQGHQ PDKUXPNDOPDVÕ\DGDDúÕUÕ\L\HFHNDUWÕ÷ÕEDVNÕVÕQGDQIRRGLPSDFWLRQGDND\QDN ODQPDNWDGÕU'LúHWLX\XPXQXQER]XOPDVÕ\DQÕQGDWHPL]OHQPHVL]RUE|OJHGHDUWDQ SODNELULNLQWLROXúXPXGDEXGXUXPXWHWLNOH\HELOLU0M|UYHGL÷HUOHUL%X VHEHSOHX\XPOX\DSÕODQELUUHVWRUDV\RQ\DOQÕ]FDGLúGRNXVXQXQEWQO÷QGH÷LO GLúHWLVD÷OÕ÷ÕQÕQGHYDPOÕOÕ÷ÕQÕGDVD÷ODU 7HPDVHGHQGLú\]H\LQLQ]DUDUJ|UPHVLQL|QOHPHN8]XQVUHOLWHGD YL HGLOPH\HQ |]HOOLNOH DUD\] oUNOHULEX E|OJHQLQ NROD\OÕNOD ³oL÷QHPH DPDoOÕ´ NXOODQÕODPDPDVÕ YH EX VHEHSOH ¿]\RORMLN WHPL]OHQPHGHQ X]DN NDOPDVÕ oUN ND YLWHVLVHEHEL\OHSODNELULNLPLQLQDUWPDVÕYHIÕUoDGLúLSLLOHWHPL]OHPHLKWLPDOLQLQ D]DOPDVÕJLELVHEHSOHU\]QGHQ\DQGLúLQWHPDV\]H\LQLGHWHKOLNH\HGúUHELOLU =DWHQSHNoRNDUD\]oU÷ELUGLú\]H\LQGHLOHUOHPLúYHGL÷HUGLú\]H\LQGH \HQLEDúODPÕúELUNOLQLNUDG\RORMLNWDEORVHUJLOHU+LFNHOYH0DQKDUW 2\VDNL oDOÕúPDODU HUNHQ G|QHPGH GR÷UX PDO]HPH LOH WHGDYL HGLOPLú YH DUD \] Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WHPL]OL÷LLOHGHVWHNOHQPLúEXJLELNOLQLNYDNDODUGDEDúODQJÕooUNOHULQLQNROD\OÕNOD GXUGXUXODELOGL÷LQLYHWHGDYLPDOL\HWOHULQLQEXVHEHSOH\DUÕ\DUÕ\DD]DOWÕODELOGL÷LQL J|VWHUPLúWLU%RJDFKLYHGL÷HUOHUL .RQVHUYDWLIWHGDYLLOHUHVWRUHROPDúDQVÕQÕDUWWÕUPDN*HFLNPLúELU UHVWRUDV\RQLúOHPLD\QÕ]DPDQGDRGLúLQUHVWRUHHGLOPHúDQVÕQÕD]DOWPDNWDYH]D PDQODDUWDQGR÷DOGLúGRNXVXQGDNLND\ÕSGLúLQ\DOQÕ]FDGDKDNÕVDVUHGHGDKDEDVLW ELULúOHPOHYHGDKDNÕVDVUHGHUHVWRUHHGLOPHúDQVÕQÕGúUPHPHNOHNDOPD\ÕSEX GXUXPSURWHWLNELUX\JXODPDJLELGDKDSDKDOÕX]XQVUHOLoRNUDQGHYXOXYHGLúLQ HQVRQúDQVÕRODQELUVRQUHVWRUDV\RQODWHGDYLHGLOPHVLQLGH]RUXQOXOXNKDOLQHJH WLUPHNWHGLU)RUVVYH:LGVWU|P $OWD \DSÕOPÕú RODQ ³NDQDO WHGDYLVLQLQ´ EDúDUÕ úDQVÕQÕ DUWWÕUPDN 6YDQEHUJ YH DUNDGDúODUÕ EDúDUÕVÕ] ELU NDQDO WHGDYLVL X\JXODPDVÕQÕQ NDGDUÕQÕQEDúDUÕVÕ]ELUNRURQDOUHVWRUDV\RQODLOJLOLROGX÷XQXJ|VWHUPLúOHUGLU %XGXUXP]HULX]XQVUHX\JXQROPD\DQ\DGDJHoLFLELUUHVWRUDV\RQODNDSDWÕODQ NDQDO WHGDYLOL ELU UHVWRUDV\RQXQ EDúDUÕVÕQÕQ JLWWLNoH D]DODFD÷ÕQÕ YH ³X]XQ ]DPDQ ID]ODSDUD´KDUFDQDUDN\DSÕODQELUNDQDOX\JXODPDVÕQÕQUDQGHYXVXJHFLNHQELUVW UHVWRUDV\RQVHEHEL\OHWDPDPHQND\EHGLOHELOHFH÷LQLLIDGHHWPHNWHGLU )RNDO HQIHNVL\RQ RGDNODUÕQÕ RUWDGDQ NDOGÕUPDN D]DOWPDN g]HO OLNOH PHGLNDO VRUXQOX KDVWDODUGD GLú oU÷ E\N YH FLGGL ELU ULVN RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU 6LVWHPLN KDVWDOÕ÷D VDKLS \D GD ULVNOL KDVWD JUXSODUÕQGD IRNDO HQ IHNVL\RQ \DUDWPDODUÕ DoÕVÕQGDQ GLú oUNOHULQLQ DFLO HOLPLQDV\RQX ROGXNoD |QHP ND]DQPDNWDGÕU 3DOODVFK YH:DKO 6RQ \ÕOODUGD 06 0XWDQV 6WUHSWR NRNODUÕQÕQVLVWHPLNGRODúÕPDJHoPHVLYHNDOSNDSD÷ÕQD\HUOHúHUHNVLVWHPLNVRUXQ ODUROXúWXUPDVÕNDQÕWODQPÕúELUJHUoHNWLU0DWWLOD5HVWRUDV\RQ\DSÕPÕ D÷Õ]GDNL060XWDQV6WUHSWRNRNODUÕVHYL\HVLQLD]DOWDUDNE\NRUDQGDEXLKWLPDOL PLQLPDOL]HHWPHNWHGLU 2NXOoD÷ÕLON|÷UHWLPoD÷ÕoRFXNODUÕQGDJHQHOGXUXPDRODQROXPVX] HWNL\LRUWDGDQNDOGÕUDELOPHNhONHPL]GH\DúJUXEXoRFXNODUGDHQVÕNJ|U OHQVD÷OÕNVRUXQODUÕDUDVÕQGDLONVÕUD\Õ³GLúoUNOHUL´DOPDNWDGÕU%XGXUXPoRFXN ODUGD\NVHNRUDQGDRNXOH÷LWLPLQGHGHYDPVÕ]OÕ÷DVHEHSROPDNWDYHHUNHQoU\HQ VW GLúOHUL VHEHEL\OH ROXúDQ ³HUNHQ YH \R÷XQ NRORQL]DV\RQ VHYL\HVL´ HUNHQ oUN ULVNLQHVHEHSRODUDNoRFX÷XQJHOHFHNWHNLGLúOHQPHVLQLGHHWNLOHPHNWHGLU)HDWKHUV WRQH gWH \DQGDQ oRoXNODUÕQ \DúDP NDOLWHVLQL FLGGL ELU úHNLOGH HWNLOH\HQ YHSVLNRORMLNL]EÕUDNDQHVWHWLNSUREOHPOHUHYHNRQXúPDJoO÷QHGHVHEHSROD ELOPHNWHGLU%XQDHNRODUDNGLúoUNOHULoRFX÷XQEHVOHQPHGXUXPXQDEHOLUJLQELU úHNLOGHHWNLHWPHNWHGLU *HFLNPLúELU³VWGLúL´WHGDYLVLKHPPDOL\HWLDUWWÕUPDNWDYHKHPGHNROD\ WHGDYLHGLOHELOPHúDQVÕQÕD]DOWPDNWDGÕU-RKQVHQ ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ 'LúdU÷QH³5LVNOL´<DNODúÕP0HGLNDO7HGDYL0RGHOL9HdUN 5HVWRUDV\RQODUÕ '6g'Q\D6D÷OÕNgUJWWDUDIÕQGDQ\DSÕODQVRQGHUOHPHOHUJHQHOELU EDNÕúDoÕVÕQGDQ\DSÕODQWPGLúKHNLPOL÷LX\JXODPDODUÕQÕQ¶LQLQWRSOXPXQ ¶VLLOHLOLQWLOLROGX÷XQXYXUJXODPDNWDGÕU3HWHUVHQ%XVRQXooR÷XHU NHQ \DúODUGD \DSÕODQ SHN oRN UHVWRUDV\RQXQ VÕN DUDOÕNODUOD ³LNLQFLO oUNOHU´ VH EHEL\OH GH÷LúPHVL YH EX WLS D÷Õ]ODUGD VUHNOL ³\HQL SULPHU oUN´ ROXúXPODUÕQÕQ J|]OHQPHVL\OHROXúWXUXOPXúWXU3HWHUVHQYH/HQQRQ %XYHEHQ]HULSHNoRNNOLQLNEXOJXQXQVRQXFXQGD|]HOOLNOH¶ODUGDQ LWLEDUHQGLúoU÷QHELU³HQIHNVL\RQKDVWDOÕ÷Õ´PDQWÕ÷Õ\ODEDNPDNYHWHGDYLVLQGH ULVNED]OÕ³PHGLNDOPRGHO´NXOODQPDN|QHULOPLúWLU$QGHUVRQYHDUNDGDúODUÕ oU÷ UHVWRUH HWPHQLQ \DOQÕ]FD ³VHPSWRPODUÕ´ JLGHUPHNOH VÕQÕUOÕ ROGX÷XQX DVÕO DPDFÕQKDVWDOÕ÷ÕYHHWNHQLQLWHGDYLHWPHNROPDVÕJHUHNWL÷LQLYXUJXODPÕúODUGÕU %X \HQL WHGDYL PRGHOLQGH GLúOHUH NRQVHUYDWLI \DNODúÕP LNL DúDPDOÕ DFLO JHoLFLUHVWRUDV\RQYHGDLPLUHVWRUDV\RQROVDGDDVÕOoUNND\QD÷ÕRODUDNNDEXO HGLOHQYH\R÷XQEDNWHULLoHUHQoUNNDYLWHOHULQLQHQIHNVL\RQRGDNODUÕQÕQKÕ]OÕFD HOLPLQHHGLOPHVLWHGDYLQLQ|QHPOLELUDúDPDVÕRODUDNNDEXOHGLOPHNWHGLU0HGLNDO PRGHOKDVWDOÕ÷ÕQVHEHELQLWHGDYLHWPHN]HULQHNXUXOXGXUYHEDVDPD÷DVDKLSWLU *X]PiQ$UPVWURQJYH:DUUHQ %DNWHUL\HOHQIHNVL\RQXQNRQWURO 5LVNG]H\LQLGúUOPHVL %DúODQJÕoOH]\RQODUÕQÕQUHPLQHULOL]DV\RQX 8]XQG|QHPWDNLS %DNWHUL\HOHQIHNVL\RQXQNRQWURO060XWDQV6WUHSWRNRNODUÕNRQWURO VDIKDGDEDúDUÕOPDNWDGÕULoUNOH]\RQODUÕQÕQNRQWUROYHLLEXQX WDNLEHQNHPRWHUDSLNDQWLEDNWHUL\HOLODoODU D dUN OH]\RQODUÕQÕQ NRQWURO /H]\RQ NRQWUROQQ DPDFÕ ELUH\ WNU ÷QGHNLEDNWHUL\HO\R÷XQOX÷X06VHYL\HVLD]DOWPDNWÕU6RQ\ÕOODUGDEX DúDPDLoLQ|QHULOHQ\|QWHP|]HOOLNOHE\NYHGHULQNDYLWHOHULQHODOHWOHUL LOHHNVNDYHHGLOHUHNFDPL\RQRPHUJLELÀRUVDOPD|]HOOL÷LQHVDKLSWHUDS|WLN UHVWRUDV\RQPDGGHOHULLOHJHoLFLRODUDNGROGXUXOPDVÕúHNOLQGH|]HWOHQHEL OLU%X\DNODúÕP]HULQGH|QFHOLNOHGXUXODQ³DFLOUHVWRUDV\RQX\JXODPDVÕ´ IHOVHIHVLLOHX\XúPDNWDGÕU$VOÕQGDEXDúDPDLoLQ|QHULOHQ7UDYPD2OXúWXU PD\DQ'ROJXøúOHPL$WUDYPDWLF5HVWRUDWLYH7UHDWPHQW±$57RODUDNDG ODQGÕUÕODQ³PLQLPDOLQYD]LYoUNNRQWURO´KHPPHYFXWKHPGHJHOHFHN WHGDYLKDUFDPDODUÕQÕD]DOWPDNWDGÕU<DSÕODQEXPHNDQLN|QOHPGDKDVRQUD X\JXODQDFDNRODQNHPRWHUDSLNWHGDYL\LGDKDHWNLQNÕOPDNWDGÕU E .HPRWHUDS|WLNOHULQ DQWLEDNWHUL\HOOHULQ X\JXODQPDVÕ 2UDO EDNWHUL NRQWUROQ VD÷ODPDGD LNLQFL DúDPD DQWLEDNWHUL\HO WHUDSLGLU 06 0XWDQV Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK D E F G 6WUHSWRNRNODUÕPLNWDUÕQÕD]DOWPDNLoLQÀRUOXYHUQLNYHNORUKHNVLGLQNRP ELQDV\RQODUÕ X\JXODQPDNWDGÕU )ORUOX YHUQLN WHN EDúÕQD NXOODQÕODELOHFH÷L JLELGL÷HUDQWLPLNUREL\DODMDQODUODGDNXOODQÕODELOLU 5LVN VHYL\HVLQLQ D]DOWÕOPDVÕ 0HGLNDO PRGHOGH LNLQFL DúDPD KDVWDODUÕQ ULVNVHYL\HVLQLD]DOWPDNWÕU%XDPDoOD³ULVNH´VHEHSROPDVÕPXKWHPHOGH ÷LúNHQOHUúHNHUWNHWLPLWNUN\DSÕVÕPLNWDUÕKLM\HQDOÕúNDQOÕ÷ÕYHÀRU NXOODQÕPÕYVHOLPLQH\DGDPRGL¿\HHGLOPH\HoDOÕúÕOÕU %DúODQJÕoOH]\RQODUÕQÕQUHPLQHUDOL]DV\RQXdU÷Q|QOHQPHVLQGHPH GLNDOPRGHOLQoQFDúDPDVÕUHPLQHUDOL]DV\RQODDNWLIoUNOHULQWHUVLQH oHYULOPHVLGLU%XDúDPDGDE|OPYDUGÕU JQONSHUL\RWODUODNH]ÀRUOXYHUQLNX\JXODQÕU (YGHÀRUX\JXODQÕPÕDUWWÕUÕOÕU*QGHNH]ÀRUOXGLúPDFXQODUÕNXOODQÕOÕU 'HQWLQoUNOHULQHVDKLS\NVHNoUNOoRFXNODUGDIÕUoD\OD¶OLN1D) MHOX\JXODPDVÕJQGH\DGDKDIWDGDELUNH]IÕUoDLOHX\JXODQPDVÕWDYVL\H HGLOLU .VLOLWROOVDNÕ]ODUWDYVL\HHGLOLU 3H\QLUJLELNDOVL\XPND\QDNODUÕQÕQVÕNWNHWLPL|QHULOLU 8]XQ G|QHP WDNLSOHU 0HGLNDO PRGHOGH HQ VRQ DúDPD KDVWDQÕQ HYLQGH YHGHQWDOR¿VWHWDNLSHGLOPHVLGLU0XD\HQHKDQHNRQWUROLoLQ\NVHNULVNOL ELUH\OHULD\GDELUGúNULVNOLKDVWDODUÕLVHD\GDELUNRQWUROHoD÷ÕUPDN JHUHNPHNWHGLU 'h1<$6$ö/,.g5*h7h'6g5(6725$6<21 8<*8/$0$/$5,9(g1*g5h/(5 *HQHOELUEDNÕúDoÕVÕQGDQELUGHQWDOUHVWRUDV\RQND\ÕSGLúGRNXVXLoLQRO GXNoDEHOLUOLELUGDLPL\HULQHNR\PDLúOHPLRODUDNDOJÕODQPDNWDGÕU)RUVVYH:LQGV WU|P'6g¶QQVRQUDSRUODUÕQGDEDVLWOHúWLULOPLúYHPHYFXWVLVWHPHNR OD\OÕNODHQWHJUHRODELOHFHN³7HPHORUDOVD÷OÕNKL]PHWL´DFLORUDOWHGDYLRUDOKLM\HQ H÷LWLPLX\JXQVHYL\HGHÀRUODHWNLOHúLPYHWUDYPD\DUDWPD\DQGROJXLúOHPLRODUDN LIDGHHGLOPLúWLU:+2+HDOWK5HSRUW%XVDSWDPDGDNLHQEHOLUJLQKL]PHWND OHPOHULQGHQELULNXúNXVX]³DFLORUDOVD÷OÕNKL]PHWL´QLQVXQXOPDVÕLOHLOJLOLRODQÕGÕU 9DQ3DOHQVWHLQYHGL÷HUOHUL %XLIDGHGHNLDFLOWHULPL\DOQÕ]FDD÷UÕOÕGXUXPODUÕGH÷LOELUH\LQQRUPDONR QXúPDYHoL÷QHPHIRQNVL\RQXQXHWNLOH\HELOHFHNKHUWUOD÷Õ]GLúVD÷OÕ÷ÕVRUXQXQX GDLIDGHHWPHNWHGLU6RQXoRODUDNGúQOHELOHFHNHQEDVLWUHVWRUDV\RQLKWL\DFÕQÕ GDELUH\LoLQDFLORODUDNVÕQÕÀDPDNPPNQGU$VOÕQGDUHVWRUDV\RQ\DSÕPÕQÕQWH PHOVHEHSOHULDUDVÕQGDLoU÷WHPL]OHPHNLLHVWHWLNYHIRQNVL\RQXVD÷ODPDN LLLSODNROXúXPXQXYHWHPL]OHQPHVLQLNROD\ODúWÕUPDNYHLYD÷Õ]GLúVD÷OÕ÷ÕQÕELU EWQRODUDNGHYDPHWWLUHELOPHNVD\ÕODELOLU0MRUYHGL÷HUOHUL ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ 5(6725$6<21<(1ø/(10(6ø6218d/$5, 'Lú oU÷ HQ \D\JÕQ KDVWDOÕNWÕU YH \DSÕODQ GLú oHNLPOHULQLP \DNODúÕN RODUDN\DUÕVÕQÕQVHEHELGLU'LúoUNOHULQLQWHGDYLVLNROD\X\JXODQDELOHQGLUHNWUHV WRUDV\RQODUOD GROJX \DSÕOPDNWDGÕU YH øQJLOWHUH¶GH EX WHGDYLOHULQ KHU \ÕO LoLQ WHN EDúÕQDPDOL\HWLPLO\RQ6WHUOLQ¶GLU&KULVWHQVHQ 5HVWRUDV\RQ\DSÕOPDVÕQDNDUDUYHULUNHQoU÷QLOHUOH\LúLQHYHoRFX÷XQ \HWLúNLQELUH\LQ\DúÕGLNNDWHDOÕQÕU5HVWRUDV\RQODUWUDYPDDúÕQPDYHHUR]\RQJLEL IDUNOÕQHGHQOHUOHGH\DSÕOPDNWDGÕU$QXVDYLFH)DUNOÕPDOL\HWOHULRODQ ELUoRNUHVWRUDWLIPDWHU\DOPHYFXWWXUDPDDVÕOLKWL\DoEXUHVWRUDV\RQODUÕQ\DSÕOPD VÕQDNDUDUYHUHFHN\HULQLKD]ÕUOD\ÕSGROJX\X\HUOHúWLUHFHNYHEDúNDGLúOHULQoU PHVLQHHQJHOROPDNLoLQNDUDUYHULSX\JXODPD\DSDELOHFHNRODQX]PDQNLúL\HRODQ LKWL\DoWÕU6FRWW 'LúGROJXODUÕVRQVX]DNDGDUD÷Õ]GDNDODPD]ODU5HVWRUDV\RQODUVÕQÕUOÕELU \DúDPVUHVLQHVDKLSWLUYHUHVWRUDWLIG|QJUHVWRUDWLRQF\FOHRODUDNWDELUHGLOHQEX VUHoWHKDVWDQÕQ\DúDPVUHVLER\XQFDGROJXELUNDoNH]GH÷LúWLULOLUøQJLOWHUH¶GH \DSÕODQoDOÕúPDODUGDUHVWRUDWLIGLúKHNLPOL÷LQGH\DSÕODQX\JXODPDODUÕQE\NoR ÷XQOX÷XQXUHVWRUDV\RQODUÕQ\HQLOHQPHVLQLQROXúWXUGX÷XQXYHUHVWRUDWLIDODQGD\ UWOHQWHGDYLOHULQPDOL\HWLQLQ¶ÕQÕROXúWXUGX÷XEHOLUWLOPHNWHGLU%XUNHYHGL ÷HUOHUL%XQDEHQ]HUUDNDPODUÕ$YUXSD¶QÕQIDUNOÕONHOHULQGHYH$%'¶ GHJ|UPHNPPNQGU'DKD|QFHGHEDKVHGLOGL÷L]HUHøQJLOWHUH¶GHEDVLWYHGLUHNW RODUDN\DSÕODQUHVWRUDV\RQODUÕQPDOL\HWLKHU\ÕOPLO\RQ6WHUOLQ¶LEXOPDNWDGÕUYH EXQDLODYHWHQ\DSÕODQNURQODUÕQPDOL\HWLPLO\RQ6WHUOLQ¶GLU$\UÕFD|]HOVHNW|UGH GHGLUHNWYHHQGLUHNWUHVWRUDV\RQKL]PHWOHULYHULOGL÷LLoLQJHUoHNELUPDOL\HWYHULVL EHOLUOHQHPHPHNWHGLU&KULVWHQVHQ 'DKDL\LNDOLWHGHUHVWRUDV\RQODUJHUoHNOHúWLUPHNLoLQ\DSÕODQDUDúWÕUPD ODUUXWLQNOLQLNX\JXODPDODUGDQH\D]ÕNNLRSWLPDOROPD\DQLúOHPOHU\DSÕODELOGL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU%XDoÕGDQJHUHNND\QDNNXOODQÕPODUÕQÕGDKDNDUOÕELUúHNLOGHDUWWÕUÕ FÕNRUX\XFXEDNÕPJLELYHJHUHNVHGDKDNDOLWHOLUXWLQNOLQLNKL]PHWOHULQL|]HQGLULFL oDOÕúPDODUDLKWL\DoGX\XOPDNWDGÕU&KDGZLFNYHGL÷HUOHUL 'HOLJHRUJLYHGL÷HUOHULQHJ|UHUHVWRUDV\RQXQ|PUQQHWNLOH\HQ ED]ÕHWNHQOHUYDUGÕU%XQODU x 'LúOHQPHQLQWLSL x 5HVWRUDV\RQXQ\HUL x 5HVWRUDV\RQXQE\NO÷ x <HUOHúWLULOPHQHGHQL x dU÷QWLSL x <DúFLQVL\HWYHVRV\RHNRQRPLNNDUDNWHULVWLNOHU x $÷Õ]KLM\HQLQLQGXUXPXKDVWDQÕQoUNULVNGXUXPX x 'LúKHNLPLQLQPDQLSODV\RQ\HWHQH÷L]DPDQÕYHGLúKHNLPLGH÷LúWLUPHVÕN OÕ÷Õ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK <HQLOHQHQUHVWRUDV\RQODUJHQHOGHGDKDNRPSOHNVWLUOHUYHEDúODQJÕoWD\DSÕ ODQUHVWRUDV\RQODUDJ|UHGDKDPDOL\HWOLGLUOHU'DKDD]\DúDP|PUQHVDKLSWLUOHUYH SXOSD\D]DUDUOÕHWNLOHULYDUGÕUED]HQN|NNDQDOWHGDYLVLJHUHNWLUHELOLUOHUYHGROD\VÕ\ ODKDVWD\DGDKDID]ODPDOL\HWROXúWXUDELOLUOHU%XUNHYHGL÷HUOHUL 6RQXoRODUDNGLúoU÷QQWHGDYLVLGROJXVXKHUKDQJLELUWÕEELWHGDYL JLELDOJÕODQPDPDOÕGÕU6LVWHPDWLNVSHVL¿NELUNRUX\XFXSURJUDPÕQ\RNVXQOX÷XQGD WPGROJXX\JXODPDODUÕELUHUJHoLFLWHGDYLRODUDNGúQOHELOLU%XGXUXPKL]PHW WDOHELQLLoLQGHQ oÕNÕOPD]ELU KDOH JHWLUHELOHFH÷LJLEL RODVÕWHGDYL PDOL\HWOHULQL GH ROGXNoDDUWWÕUDELOHFHNWLU 6218d9(g1(5ø/(5 x $VOÕQGD JHoPLú G|QHPOHUOH NÕ\DVODQGÕ÷ÕQGD WRSOXPXQ DUWDQ oUN UHVWR UDV\RQXLKWL\DFÕELUH\ELOLQFLQLQDUWPDVÕLOHGHDoÕNODQDELOLU³dUNYDU GÕ DPD WHGDYL HGLOHPL\RUGX YH EX \]GHQ EDúYXUX \RNWX´ |QJ|UVQQ ³oUNKDODYDUDUWÕNWHGDYLLPNDQÕGDYDUYHEXQXQXLoLQWDOHSDUWÕ\RU´ úHNOLQGH \RUXPODQPDVÕ DUWÕN GDKD RODVÕ J|]NPHNWHGLU %XQXQOD EHUDEHU VRQ\ÕOLoHULVLQGH\DSÕODQoDOÕúPDODUGDULVNED]OÕ\DNODúÕPODUÕQUHVWRUDV \RQ X\JXODPDODUÕQGDNL |QHPL ROGXNoD |QH oÕNPDNWDGÕU =LUD oDOÕúPDODU \DSÕODQ WP UHVWRUDV\RQ X\JXODPDODUÕQÕQ LQLQ WRSOXPXQ VLQGH JHUoHNOHúWLULOGL÷LQLNDQÕWODPDNWDGÕU%XGXUXPHUNHQDúDPDGDVHoLOHFHNEX ELUH\OHUGHDOÕQDFDNNRUX\XFX|QOHPOHUOHX\JXODPDODUÕQPDOL\HWLQLQE\N RUDQGDD]DOWÕODELOHFH÷LQLJ|VWHUPHNWHGLU x 'Q\D6D÷OÕNgUJWQQVRQ\ÕOLoLQGH\DSWÕ÷ÕGH÷LúLNONHoDOÕúPDODUÕ EHOLUJLQELUJHUoH÷LRUWD\DNR\PDNWDGÕUUHVWRUDV\RQED]OÕoDOÕúDQGLúWHGDYL VLVWHPOHULQLQROGX÷XONHOHUGHHQID]ODGLúoU÷YHHUNHQGLúVL]OLNGX UXPODUÕL]OHQPHNWHGLU 7P EXQODU YH EHQ]HUL SHN oRN |UQHN HUNHQ G|QHPGH YH VLVWHPDWLN ELU DQOD\ÕúODDOÕQPDVÕJHUHNHQNRUX\XFX|QOHPOHULQ|QHPLQLQYXUJXODPDNWDGÕU .$<1$./$5 $QGHUVRQ0+%DOHV'-2PQHOO.$0RGHUQPDQDJHPHQWRIGHQWDO FDULHVWKHFXWWLQJHGJHLVQRWWKHGHQWDOEXU-RXUQDORI$PHULFDQ'HQWDO$VVRFLD WLRQ $QXVDYLFH.-3UHVHQWDQGIXWXUHDSSURDFKHVIRUWKHFRQWURORIFDULHV -RXUQDORI'HQWDO(GXFDWLRQ %RJDFKL5(+XQW5-GHO$TXDOD06PLWK:56XUYLYDODQDO\VLVRI SRVWHULRUUHVWRUDWLRQVXVLQJDQLQVXUHQFHFODLPVGDWDEDVH2SHUDWLYH'HQWLVWU\ ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ %UDO03HULRGRQWDOFRQVLGHUDWLRQVIRUSURYLVLRQDOUHVWRUDWLRQV'HQWDO &OLQLFVRI1RUWK$PHULFD %XUNH)-&KHXQJ6:0M|U,$:LOVRQ1+5HVWRUDWLRQORQJHYLW\ DQGDQDO\VLVRIUHDVRQVIRUWKHSODFHPHQWDQGUHSODFHPHQWRIUHVWRUDWLRQVSURYLGHG E\YRFDWLRQDOGHQWDOSUDFWLWLRQHUVDQGWKHLUWUDLQHUVLQWKH8QLWHG.LQJGRP4XLQ WHVVHQFH,QWHUQDWLRQDO %XUNH)-&KHXQJ6:0M|U,$:LOVRQ1+5HDVRQVIRUWKHSODFH PHQWDQGUHSODFHPHQWRIUHVWRUDWLRQVLQYRFDWLRQDOWUDLQLQJSUDFWLFHV3ULPDU\ 'HQWDO&DUH &KDGZLFN%7UHDVXUH('XPPHU3'XQVWDQ)*LOPRXU$-RQHV53KLO OLSV&6WHYHQV-5HHV-5LFKPRQG6&KDOOHQJHVZLWKVWXGLHVLQYHVWL JDWLQJORQJHYLW\RIGHQWDOUHVWRUDWLRQVDFULWLTXHRIDV\VWHPDWLFUHYLHZ-RXUQDO RI'HQWLVWU\ &KULVWHQVHQ*-/RQJHYLW\RISRVWHULRUWRRWKGHQWDOUHVWRUDWLRQV-RXU QDORIWKH$PHULFDQ'HQWDO$VVRFLDWLRQ 'HOLJHRUJL90M|U,$:LOVRQ1+$QRYHUYLHZRIUHDVRQVIRUWKHSOD FHPHQWDQGUHSODFHPHQWRIUHVWRUDWLRQV3ULPDU\'HQWDO&DUH )HDWKHUVWRQH-'7KHFDULHVEDODQFHFRQWULEXWLQJIDFWRUVDQGHDUO\GH WHFWLRQ-RXUQDORI&DOLIRUQLDQ'HQWDO$VVRFLDWLRQ )HDWKHUVWRQH-'%*DQVN\6$&DULRJHQLFEDFWHULDWUHQGVLQDUDQGR PL]HGFDULHVPDQDJHPHQWFOLQLFDOWULDO-RXUQDORI'HQWDO5HVHDUFK$ $EVWUDFW )RUVV+:LGVWU|P(5HDVRQVIRUUHVWRUDWLYHWKHUDS\DQGWKHORQJH YLW\RIUHVWRUDWLRQVLQDGXOWV$FWD2GRQWRORJLFD6FDQGLQDYLFD )RUVV+:LQGVWU|P(5HDVRQVRIUHVWRUDWLYHWKHUDSK\DQGWKHORQJDYLW\ RIUHVWRUDWLRQVLQDGXOWV$FWD2GRQWRORJLFD6FDQGLQDYLFD *X]PiQ$UPVWURQJ6:DUUHQ--0DQDJHPHQWRIKLJKFDULHVULVNDQG KLJKFDULHVDFWLYLW\SDWLHQWVUDPSDQWFDULHVFRQWUROSURJUDP5&&3-RXUQDORI 'HQWDO(GXFDWLRQ +DXPVFKLOG06+DXPVFKLOG5-7KHLPSRUWDQFHRIRUDOKHDOWKLQ ORQJWHUPFDUH -RXUQDORIWKH$PHULFDQ0HGLFDO'LUHFWRUV$VVRFLDWLRQ +LFNHO 5 0DQKDUW - /RQJHYLW\ RI UHVWRUDWLRQV LQ SRVWHULRU WHHWK DQG UHDVRQVIRU¿OXUH-RXUQDORI$GKHVLYH'HQWLVWU\ +XWXEHVV\5&%HQGLE/0(YDQV'%&ULWLFDOLVVXHVLQWKHHFRQRPLF HYDOXDWLRQRILQWHUYHQWLRQVDJDLQVWFRPPXQLFDEOHGLVHDVHV$FWD7URSLFD ± -RKQVHQ'7KHSUHVFKRRO³SDVVDJH´$QRYHUYLHZRIGHQWDOKHDOWK'HQ WDO&OLQLFVRI1RUWK$PHULFD Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK /RHVFKH:-%UDGEXU\'U:RROIRON035HGXFWLRQRIGHQWDOGHFD\LQ UDPSDQW FDULHV LQGLYLGXDOV IROORZLQJ VKRUWWHUP NDQDP\FLQ WUHDWPHQW -RXUQDO RI 'HQWDO5HVHDUFK /RHVFKH:-6WUDIIRQ/+/RQJLWXGLQDOLQYHVWLJDWLRQRIUROHRI6WUHSWR FRFFXVPXWDQVLQKXPDQ¿VVXUHGHFD\,QIHFWLRQDQGøPPXQLW\ 0DWWLOD.-'HQWDOLQIHFWLRQVDVDULVNIDFWRUIRUDFXWHP\RFDUGLDOLQIDUF WLRQ(XURSHDQ+HDUW-RXUQDO± 0MRU,$0RRUKHDG-('DKO-(6HOHFWLRQRIUHVWRUDWLYHPDWHULDOVLQ SHUPDQHQWWHHWKLQJHQHUDOGHQWDOSUDFWLFH$FWD2GRQWRORJLFD6FDQGLQDYLFD ± 0M|U , *RUGDQ 9$EX+DQQD$ *LOEHUW *+ 5HVHDUFK LQ JHQHUDO GHQWDOSUDFWLFH$FWD2GRQWRORJLFD6FDQGLQDYLFD 0M|U,$7KHEDVLVIRUHYHU\GD\UHDOOLIHRSHUDWLYHGHQWLVWU\2SHUDWLYH 'HQWLVWU\ -RNVWDG$%D\QH6%OXQFN87\DV0:LOVRQ14XDOLW\RIGHQWDO UHVWRUDWLRQV,QWHUQDWLRQDO'HQWDO-RXUQDO 3DOODVFK7-:DKO0-7KHIRFDOLQIHFWLRQWKHRU\DSSUDLVDODQGUHDSSUD LVDO-RXUQDORIWKH&DOLIRUQLD'HQWDO$VVRFLDWLRQ 3HWHUVHQ3(/HQQRQ0$(IIHFWLYHXVHRIÀXRULGHVIRUWKHSUHYHQ WLRQRIGHQWDOFDULHVLQWKHVWFHQWXU\WKH:+2DSSURDFK&RPPXQLW\'HQWLVWU\ 2UDO(SLGHPLRORJ\ 3HWHUVHQ3(7KH:RUOG2UDO+HDOWK5HSRUWFRQWLQXRXVLPSUR YHPHQWRIRUDOKHDOWKLQWKHVWFHQWXU\WKHDSSURDFKRIWKH:+2*OREDO2UDO +HDOWK3URJUDPPH&RPPXQLW\'HQWLVWU\2UDO(SLGHPLRORJ\ 3HWWL63H]]L5&DWWDUX]]D062VERUQ-)'¶$UFD$65HVWRUDWLRQ UHODWHGVDOLYDU\6WUHSWRFRFFXVPXWDQVOHYHODGHQWDOFDULHVULVNIDFWRU"-RXUQDORI 'HQWLVWU\ 5DPIMRUG633HULRGRQWDODVSHFWVRIUHVWRUDWLYHGHQWLVWU\-RXUQDORI 2UDO5HKDELOLWDWLRQ 6YDQEHUJ00M|U,$2UVWDYLN'0XWDQVVWUHSWRFRFFLLQSODTXHIURP PDUJLQVRIDPDOJDPFRPSRVLWHDQGJODVVLRQRPHUUHVWRUDWLRQV-RXUQDORI'HQWDO 5HVHDUFK 9DQ 3DOHQVWHLQ +HOGHUPDQ:0LN[ )+ROPJUHQ & )UHQFNHQ - YDQ 5HHQHQ * ,QWHJUDWLRQ RI RUDO KHDOWK SULPDU\ KHDOWK FDUH 3ULRULWLHV$QG *XLGHOLQHV )RU 'H PRQVWUDWLRQ3URMHFWV :+2:RUOG+HDOWK5HSRUW+HDOWKV\VWHPV,PSURYLQJSHUIRUPDQFH*H QHYD:RUOG+HDOWK2UJDQL]DWLRQ :ULJKW-7&XWWHU*5'DVDQD\DNH$36WLOHV+0&DX¿HOG3:(I IHFWRIFRQYHQWLRQDOGHQWDOUHVWRUDWLYHWUHDWPHQWRQEDFWHULDLQVDOLYD&RPPXQLW\ 'HQWLVWU\2UDO(SLGHPLRORJ\ ³7HPHO$÷Õ]'Lú6D÷OÕ÷Õ+L]PHWLQGH´5HVWRUDV\RQ8\JXODPDODUÕQÕQ<HULgQHPL6RQXoODUÕ <RXQJ'$1HZFDULHVGHWHFWLRQWHFKQRORJLHVDQGPRGHUQFDULHVPDQDJH PHQWPHUJLQJWKHVWUDWHJLHV*HQHUDO'HQWLVWU\ =HUR')RQWDQD0/HPPRQ$0&OLQLFDODSSOLFDWLRQDQGRXWFRPHV RIXVLQJLQGLFDWRUVRIULVNLQFDULHVPDQDJHPHQW-RXUQDORI'HQWDO(GXFDWLRQ 6$ö/,.+ø=0(7/(5ø1'(.$/ø7(1ø1$1$816858 2/$5$.+$67$*h9(1/øöø6ø67(0/(5ø1ø1 2/8ù7858/0$6,+$67$1(/(5ødø1%ø5<2/ +$5ø7$6,g1(5ø6ø 3URI'U%LOoLQ7$. g=(7 %XoDOÕúPDGDVD÷OÕNKL]PHWOHULQGHNDOLWHQLQDQDELOHúHQLRODUDNKDVWDJ YHQOL÷LNDYUDPÕLQFHOHQPHNWHGLU%XDPDoOD|QFHOLNOHKDVWDJYHQOL÷LLQVDQKDWDVÕ YHJYHQOLNNOWUNRQXVXLOJLOLOLWHUDWUGH\DUDODQNXUDPVDOWHVSLWOHUYHDPSLULN EXOJXODULOHGHVWHNOHQHUHNWDUWÕúÕOPÕúWÕUøNLQFLDGÕPGDLVHKDVWDQHOHUGHKDVWDJYHQ OL÷LVLVWHPLNXUPD\D\|QHOLNELUSURMHQLQGH÷LúLP\|QHWLPLPDQWÕ÷ÕLoHULVLQGHQDVÕO \UWOHELOHFH÷LLOJLOLOLWHUDWUoHUoHYHVLQGH\D]DUÕQGHQH\LPOHULLOHGHVWHNOHQHUHN WDUWÕúÕOPÕúWÕU%XNDSVDPGDVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLROXúWXU PDNDPDFÕ\ODWHúKLVPGDKDOHDODQODUÕQÕEHOLUOHPHYHX\JXODPD|OoPHYHL\LOHú WLUPHROPDN]HUHoDúDPDOÕELU\ROKDULWDVÕ|QHULOPLúWLU6|]NRQXVX\ROKDULWDVÕ WHNQLNDOW\DSÕQÕQROXúWXUXOPDVÕYHGDYUDQÕúVDOGH÷LúLPLQVD÷ODQPDVÕROPDN]HUH LNLER\XWOXELUGH÷LúLPVWUDWHMLVLQL\DQVÕWPDNWDGÕU7HNQLNER\XWKDVWDJYHQOL÷LQH LOLúNLQSODQSROLWLNDYHWDOLPDWODUGDQROXúDQELUGRNPDQWDV\RQVLVWHPLQLQDGYHUV ROD\UDSRUODPDVLVWHPLQLQYHKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQL\|QHWHFHN|UJWVHO\DSÕODQ PDQÕQROXúWXUXOPDVÕQÕLoHUPHNWHGLU'DYUDQÕúVDOER\XWLVHLOHWLúLPOLGHUOLNLQVDQ ND\QDNODUÕ\|QHWLPLYHNXUXOXú|OoH÷LQGHNDWÕOÕPÕQVD÷ODQPDVÕJLELDQDVUHoOHULQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕ NDSVDPDNWDGÕU *HOHFHN oDOÕúPDODU LoLQ |QHULOHU VRQXo E|OPQGHWDUWÕúÕOPÕúWÕU $QDKWDU.HOLPHOHU+DVWD*YHQOL÷LøQVDQ+DWDVÕ6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWH +DVWD *YHQOL÷LQL 5LVNH (GHQ 2OD\ *YHQOLN .OWU9H gOoP'H÷LúLP<| QHWLPL $%675$&7 ,QWKLVVWXG\SDWLHQWVDIHW\ZDVGLVFXVVHGDVDPDLQFRPSRQHQWRITXDOLW\LQ KHDOWKFDUH)LUVWO\SDWLHQWVDIHW\KXPDQHUURUDQGSDWLHQWVDIHW\FOLPDWHDQGFXOWXUH ćMVKUCFKXGćFCTK$KNKONGT(CM×NVGUKćĩNGVOG$ÑN×O×;ÑPGVKO1TICPK\CU[QP #PC$KNKO&CNÆ©þTGVKO¯[GUKXG6ÆR(CM×NVGUK*CUVCPGUK-CNKVGXG#MTGFKVCU[QP -QQTFKPCVÑT× 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL FRQFHSWVZHUHH[DPLQHGEDVHGRQVDIHW\OLWHUDWXUHDQGHPSLULFDOUHVHDUFK¿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ø5øù +DVWD*YHQOL÷LVRQG|QHPGHKHPXOXVDOKHPGHXOXVODUDUDVÕSODWIRUPGD ]HULQGH |QHPOH GXUXODQ ELU NRQX KDOLQH JHOPLúWLU 8OXVODUDUDVÕ DUHQDGD ELOLQGL÷L ]HUH,QVWLWXWHRI0HGLFLQHWDUDIÕQGDQ\ÕOÕQGD\D\ÕQODQDQ³7R(UU,V+XPDQ´ 5DSRUX,20ELUNÕUÕOPDQRNWDVÕROXúWXUPXúWXU6|]NRQXVXUDSRUDJ|UHKHU \ÕOLODNLúL|QOHQHELOLUDGYHUVROD\ODUQHGHQL\OHKD\DWÕQÕND\EHWPHNWH GLU%HQ]HUúHNLOGHøQJLOWHUH¶GH\UWOHQELUDUDúWÕUPD9LQFHQW1+6KDVWD QHOHULQH\ÕOÕQGDEDúYXUDQELQKDVWDQÕQ¶XQXQKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLW HGHQELUROD\DPDUX]NDOGÕ÷ÕQÕYHEXROD\ODUÕQ\DNODúÕN\DUÕVÕQÕQ|QOHQHELOLUQLWHOLN WHROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU6|]NRQXVXoDOÕúPDNDSVDPÕQGDD\UÕFDKDVWDJYHQOL ÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODUÕQELQKDVWDQÕQ|OPQGHHWNLOLROPXúRODELOHFH÷LDQFDN QHNDGDUÕQÕQGR÷UXGDQ|OPHVHEHSROGX÷XQXQELOLQHPHGL÷L\RUXPX\DSÕOPDNWDGÕU \ÕOÕQGD\D\ÕQODQDQELUGL÷HUDUDúWÕUPDGDNRQXQXQQH|OoGH|QHPOLROGX÷XQX ELU NH] GDKD YXUJXODPDNWDGÕU 0D\R &OLQLF 5RFKHVWHU +DVWDQHVL¶QGH \ÕOÕQ GD WDEXUFX HGLOHQ WP KDVWDODUÕ NDSVD\DQ YH KDVWDODUÕQ KHUKDQJL ELU úHNLOGH KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ ROD\ODUOD NDUúÕODúÕS NDUúÕODPDGÕ÷ÕQÕ LQFHOH\HQ ELU DUDúWÕU PD\UWOPúWU1DHVVHQVYG$UDúWÕUPDEXOJXODUÕWRSODPKDVWDQÕQ ¶QQNLúLEXQLWHOLNWHELUROD\DPDUX]NDOGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU %XQHGHQOH|QOHQHELOLUKDWDODUÕD]DOWPDNLoLQVLVWHPOLYH\R÷XQELUoDED VDUIHGLOPHVLKDVWDODUÕQJYHQOL÷LQLULVNHHGHQIDNW|UOHULQEHOLUOHQHUHN|QOHPDOÕQ PDVÕJHUHNPHNWHGLU'Q\D6D÷OÕNgUJWLQVL\DWL¿LOHROXúDQ*YHQOL&HUUDKL+D \DW.XUWDUÕU$UDúWÕUPD*UXEXWDUDIÕQGDQ\D\ÕQODQDQDUDúWÕUPDGDEX\DNODúÕPÕQGR÷ UXROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU+D\QHVYG6|]NRQXVXJUXS\ÕOODUÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK DUDVÕQGDGQ\DQÕQIDUNOÕE|OJHOHULQGH\DNODúÕNKDVWD]HULQGHELUDUDúWÕUPD \UWPúYH&HUUDKL.RQWURO/LVWHVLNXOODQÕPÕQÕQ|OPRUDQODUÕQÕYHNRPSOLNDV\RQ ULVNOHULQLHWNLOHGL÷LQLRUWD\DNR\PXúWXU%XNDSVDPGD&HUUDKL.RQWURO/LVWHVLNXO ODQPD|QFHVLYHVRQUDVÕG|QHPOHUDUDVÕQGD|OPRUDQODUÕFHUUDKLDODQHQIHNVL\RQ ODUÕ\HQLGHQDPHOL\DWDDOÕQPDRUDQODUÕED]ÕQGDLVWDWLVWLNLRODUDNDQODPOÕIDUNOÕOÕNODU ROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU+D\QHVYG'ROD\ÕVÕ\ODVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDKDVWD JYHQOL÷LNRQXVXQXQGR÷UXELU\DNODúÕPODHOHDOÕQDUDNPHYFXWLúOH\LúHHQWHJUHHGLO PHVLQLQHWNLOLVRQXoODURUWD\DNR\GX÷XDoÕNWÕU hONHPL]GHLVHVD÷OÕNKL]PHWOHULDODQÕQGDNDOLWHYHDNUHGLWDV\RQoDOÕúPDOD UÕQÕQ\D\JÕQODúPDVÕKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDGX\DUOÕOÕ÷ÕQDUWPDVÕQÕKÕ]ODQGÕUPÕú WÕU+DVWDJYHQOL÷L|QFHOLNOHKDVWDQHDNUHGLWDV\RQXYH'Q\D6D÷OÕNgUJW¶QQ |QGHUOLNHWWL÷LLQLVL\DWLÀHUVD\HVLQGHDNDGHPLV\HQOHULQYHX\JXODPDFÕODUGDQROXúDQ VÕQÕUOÕ ELU oHYUHQLQ JQGHPLQGH \HU DOPÕúWÕU 6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ 6D÷OÕN WD .DOLWH YH 3HUIRUPDQV<|QHUJHVL YH dDOÕúDQ 6D÷OÕ÷Õ YH+DVWD *YHQOL÷L 7HEOL÷L¶QLQ\D\ÕQODQPDVÕLOHELUOLNWHKDVWDJYHQOL÷LEDúWDVD÷OÕNNXUXOXúODUÕ ROPDN]HUHKDVWDODUDNDGHPLV\HQOHUKXNXNoXODUWHNQRORMLUHWHQúLUNHWOHUYHGD QÕúPDQODUJLELoRNJHQLúELUNLWOHQLQLOJLDODQÕQDJLUPLúWLUhONHPL]GHG]HQOHQHQ KDVWDJYHQOL÷LWHPDOÕNRQJUHYHWRSODQWÕODUGDEX\D\ÕOÕPVUHFLQGHHWNLOLROPXúWXU %X oDOÕúPDGD LOJLOL OLWHUDWU WHPHO DOÕQDUDN NXUDPVDO ELU oHUoHYH LoHULVLQGH KDVWD JYHQOL÷L QHGLU VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGD KDVWD JYHQOL÷LQL HVDV DODQ ELU VLVWHP QDVÕO ROXúWXUXODELOLUVRUXODUÕWDUWÕúÕOPDNWDGÕUdDOÕúPDNDSVDPÕQGD|QFHOLNOHOLWHUDWULQ FHOHPHVL\DSÕOPÕúWÕU'DKDVRQUDGDDNDGHPLN\D]ÕQYHX\JXODPDGHQH\LPOHULGLN NDWHDOÕQDUDNVD÷OÕNNXUXOXúODULoLQELU\ROKDULWDVÕ|QHULOPLúWLU *h9(1/ø. <|QHWLPELOLPFLYHVRV\RORMLSURIHV|URODQ3HUURZJYHQOL÷LoDOÕ úDQODUÕQYHPúWHULOHUEDúWDROPDN]HUHELUNXUXOXúXQSD\GDúODUÕQÕQ³ND]D\OD\DUD ODQPD\DPDUX]NDOPDPDODUÕ¶¶RODUDNWDQÕPODPDNWDGÕU5HDVRQLVHJYHQOL÷L GLQDPLN ELU H\OHPVL]OLN KDOL RODUDN LIDGH HWPHNWHGLU <D]DU H\OHPVL]OL÷LQ GR÷DVÕ JHUH÷LJHQHONDEXOJ|UHQYHDU]XHGLOHQELUGXUXPROGX÷XQXYXUJXOD\DUDNVRQXoODU EHNOHQHQGHQ VDSPD J|VWHUPHGL÷L VUHFH JYHQOL÷LQ GLNNDWOHULQ ]HULQGH \R÷XQ ODúPDVÕQÕJHUHNWLUHQELUNRQXROPDGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU5HDVRQD\UÕFDJYHQOL÷LQ VR\XWYHJ|UQPH]ELUNDYUDPROGX÷XQDGLNNDWoHNHUHNLQVDQODUKHUKDQJLELUúH\L J|UPHGLNOHULQGHKHUúH\LQ\ROXQGDJLWWL÷LQLVDQÕUODUYHSODQODQGÕ÷ÕJLELGHYDPHWWL÷L VUHFH KLoELU úH\ ROPDPD\D GHYDP HGHU )DNDW EX \DQÕOWÕFÕGÕU oQN oRN VD\ÕGD GLQDPLNJLUGLELUDUD\DJHOHUHNEX³KLoELUúH\ROPDPDKDOLQL´\DUDWPDNWDGÕUEX QHGHQOHGHJYHQOLNGLQDPLNELUH\OHPVL]OLNGXUXPXGXU¶¶úHNOLQGHDoÕNODPDNWDGÕU 3HUURZ¶DJ|UHED]ÕNXUXOXúODUGDKDWD\DSÕOPDVÕQRUPDO¶GLU%XQHGHQOHGHJYHQ 3HUURZ HQGVWUL\HO NXUXOXúODUGDNL Lú ND]DODUÕQÕ LQFHOHPLúWLU YH VD÷OÕN VHNW|U ]HULQH GH÷HUOHQGLUPHOHUL EXOXQPDPDNWDGÕU %X QHGHQOH GH JYHQOLN NRQXVXQX 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL OLNLOHLOJLOLOLWHUDWUH\|QYHUHQNLWDEÕQD1RUPDO.D]DDGÕQÕYHUPLúWLU3HU URZED]ÕVLVWHPOHULQ\DSÕODUÕJHUH÷LKDWD\D\DWNÕQROGXNODUÕQÕYHNXUXOXúODUGD ROXúDQKDWDODUÕQQRUPDOKDWDND]DRODUDNGH÷HUOHQGLULOPHVLJHUHNWL÷LQLEHOLUWPHNWH GLU%XNDSVDPGDNDUPDúÕNYHNHQGLQLROXúWXUDQXQVXUODUÕVÕNÕFDHúOHúPLúRODQVLV WHPOHULQKDWD\D\DWNÕQROGXNODUÕVRQXFXQDYDUPDNWDGÕUdQNNDUPDúÕN\DSÕNDUúÕ OÕNOÕHWNLOHúLPLoLQGHRODQYHNDUúÕOÕNOÕRODUDNELUELULQHED÷ÕPOÕoRNVD\ÕGDDOWVLVWHPL LoHUPHNWHGLU 6ÕNÕ HúOHúPH LVH VLVWHPLQ EDúDUÕVÕQÕQ WP XQVXUODUÕQ KDWDVÕ] úHNLOGH oDOÕúPDVÕQD ED÷OÕ ROPDVÕ GHPHNWLU %LU GL÷HU LIDGH LOH VLVWHPLQ XQVXUODUÕ DUDVÕQGD KHUKDQJL ELULQLQ KDWD YHUPHVL GXUXPXQGD WDPSRQ URO VWOHQHFHN DUD VLVWHPOHULQ ROPDPDVÕ QHGHQL\OH \DSÕODQ KDWD DEVRUEH HGLOPHPHNWH YH GR÷UXGDQ LOHWPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\ODKHUKDQJLELUDOWVLVWHPGHROXúDQKDWDODUVLVWHP|OoH÷LQGHKDWD\DVHEHS ROPDNWDGÕU3HUURZ¶XQWDQÕPODPDVÕQÕUHIHUDQVoHUoHYHVLRODUDNDOGÕ÷ÕPÕ]GDVD÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQND]D\DKDWD\DDoÕNNXUXOXúODUROGX÷XQXGúQPHNPPNQGU +$67$*h9(1/øöø %XUD\DNDGDU\DSÕODQWHVSLWOHULVD÷OÕNKL]PHWOHULQHX\DUODPDNLoLQ\|QH WLPELOLPLQLQVD\JÕQGHUJLVL0DQDJHPHQW6FLHQFHµGD\D\ÕQODQDQ³7HGDYL+DWDODUÕ´ EDúOÕNOÕELUoDOÕúPD\D1DYHKYGEDúYXUPDNPPNQGU6|]NRQXVXoDOÕú PD3HUURZ¶XQ³JYHQOLNNXUXOXúXQPúWHULOHULQLQ±SD\GDúODUÕQÕQND]D\DPDUX] NDOPDPDODUÕGÕU´ WDQÕPODPDVÕQGDQ \ROD oÕNDUDN VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQ PúWHULOHUL ND]D ]HULQH WDUWÕúPDNWDGÕU $QFDN LOJLOL \D]ÕQGD JYHQOLN PHVHOHVLQL LQFHOH\HQ WP DNDGHPLN oDOÕúPDODUGD 3HUURZ WHPHO YH LON UHIHUDQV RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU %XoDOÕúPDGDGD3HUURZ¶XQNXUDPVDOWHVSLWOHULND]DV|]F÷KDWDV|]F÷LOHGH ÷LúWLULOHUHNDNWDUÕODFDNWÕU øQJLOL]FH\|QHWLP\D]ÕQÕQGDVLVWHPOHULQHúOHúPHYHD\UÕúPDELoLPLFRXSOLQJYH GHFRXSOLQJYHVLVWHPLQVÕNÕFDYHHVQHNHúOHúPLúWLJKWO\FRXSOHGORRVHO\FRXSOHG ROPDVÕ NRQXVX VLVWHP WHRULVL NXOODQÕODQ WHNQRORMLQLQ ELU LPSHUDWLYH RODUDN VLVWHP ]HULQGHNL HWNLOHUL ED÷ODPÕQGD WDUWÕúÕOPDNWDGÕU 3HUURZ GD NRQX\X EX NDYUDPODUD GD\DQGÕUDUDNWDUWÕúWÕ÷ÕLoLQNDUPDúÕN|UJWOHUYHVLVWHPLQXQVXUODUÕQÕQHQWHJUHROPD ELoLPLoDOÕúPDQÕQEWQO÷QER]PD\DFDNúHNLOGHPHWLQLoLQGHDoÕNODQDUDNVD÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQGDNDUPDúÕNYHKDWD\ÕWROHUHHWPH\HFHNúHNLOGH\DSÕODQPÕúROGX÷X GROD\ÕVÕ\ODKDWD\D\DWNÕQROGXNODUÕoÕNDUVDPDVÕ\DSÕOPÕúWÕU gUQH÷LQELUFHUUDKLJLULúLPKDVWDQÕQ\DWWÕ÷ÕFHUUDKLNOLQLNDPHOL\DWKDQHD\ÕOPD QLWHVL\R÷XQEDNÕPVWHULOD]DV\RQQLWHVLHF]DQHWÕEELJD]NOLPDWL]DV\RQHOHNW ULNJLELoRNVD\ÕGDDOWVLVWHPELULPDUDVÕQGDNDUúÕOÕNOÕHWNLOHúLPLLoHUPHNWHGLU6ÕUD ODQDQVLVWHPOHUGHQELULQGHROXúDQKDWDQÕQYH\DDNVDNOÕ÷ÕQELUGL÷HULWDUDIÕQGDQRE VRUEHHGLOPHVLGHPPNQGH÷LOGLUgUQH÷LQJLULúLPHVQDVÕQGDWÕEELJD]NHVLQWLVLQL WROHUHHGHFHNELUEDúNDDUD\]PHYFXWGH÷LOGLU'ROD\ÕVÕ\OD3HUURZ¶XQWDQÕPÕQGDQ \RODoÕNDUDNKDVWDQHOHULQYHVD÷OÕNKL]PHWOHULQLQKDWD\D\DWNÕQVLVWHPOHUROGX÷XVR QXFXQDYDUPDNPPNQGU 1LHYD YH 6RUUD VD÷OÕN VHNW|UQQ \DSÕVDO RODUDN \NVHN ULVN WDúÕ\DQ YH ]DUDUYHUPHRODVÕOÕ÷Õ\NVHNELUHQGVWULROGX÷XQXEHOLUWPHNWHGLUOHU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK KDVWDODUGÕUo|]POHPHVL\DSPDNWDYH³KDVWDJYHQOL÷L´NDYUDPÕQDXODúPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD JYHQOLN NRQXVXQXQ VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGD oDOÕúDQODUÕQ \DQÕ VÕUD KDV WDODUÕQJYHQOL÷LED÷ODPÕQGDGDWDUWÕúÕODELOHFH÷LYXUJXODQPDNWDGÕU<D]DUODUVD÷ OÕNKL]PHWLUHWLPLV|]NRQXVXROGX÷XQGDRUWDPGDQND\QDNODQDQQHGHQOHULQ\DQÕ VÕUD WHGDYL YH EDNÕP KDWDODUÕQÕQ GD KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ XQVXUODU DUDVÕQD NDWÕOGÕ÷ÕQDGLNNDWoHNPHNWHGLUOHU1DYHKYHDUNDGDúODUÕKDVWDJYHQOL÷LQL ³WHGDYLKDWDODUÕQÕQROPDPDVÕVD÷OÕNKL]PHWLVXQXPXQGDQND\QDNODQDQ\DUDODQPD YHDGYHUVVRQXoODUGDQVDNÕQÕOPDVÕYH|QOHQPHVL´úHNOLQGHWDQÕPODQPDNWDGÕUODU%X NDSVDPGDKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕGDKDWDODUQRUPDOSURVHGUOHUYH WHGDYLGHQ VDSPDODU KDVWDOÕ÷D LOLúNLQ NRPSOLNDV\RQODU GÕúÕQGD NDODQ EDNÕP \|QH WLPLQGHQ ND\QDNODQDQ \DUDODQPDODU HNLSPDQ DUÕ]DODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ ROD\ODU FHUUDKLJLULúLPJLELSODQODQDQELUIDDOL\HWLQLVWHQHQúHNLOGHVRQXoODQPDPDVÕELUWH GDYLKHGH¿QHXODúPDNLoLQX\JXQIDDOL\HWLQSODQODQPDPÕúROPDVÕSODQODQDQWHGDYL SODQÕQÕQ X\JXODQPDPDVÕ JLEL ROD\ODU KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ ROD\ODU RODUDN VÕUDODQPDNWDGÕUODU +$67$*h9(1/øöø1ø5ø6.(('(1+$7$/$5 +DVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQVÕQÕUOÕ\D]ÕQGDRUWDNELUWHUPLQRORMLELUOL÷LVD÷OD QDPDGÕ÷ÕJ|]OHQPHNWHGLU%XQHGHQOHKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQ|]QROXúWXUDQ KDWD|QOHQHELOLULVWHQPH\HQROD\XQVXUXQXQ|QFHOLNOHLQFHOHQPHVLJHUHNPHNWHGLU =DUDUKDUPJYHQOL÷HNDUúÕKHUWUWHKGLWYH\DJYHQVL]NRúXOODUGÕU2OD\HYHQW LVHJHQHONDEXOJ|UHQWÕEELKL]PHWWHQKHUWUVDSPD\ÕLIDGHHWPHNWHGLU%XVDSPD $úD÷ÕGD\HUDODQWDQÕPODUKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDWHUPLQRORMLELUOL÷LJHOLúWLUPH oDOÕúPDVÕ\UWHQ+DVWD*YHQOLøoLQ'Q\DøWWLIDNÕJUXEXQXQ:+2:RUOG$OOLDQ FHIRU3DWLHQW6DIHW\'UDIW*XLGHOHQHVIRU$GYHUV(YHQW5HSRUWLQJDQG/HDUQLQQJ 6\VWHP)URP,QIRUPDWLRQ7R$FWLRQUDSRUXQGDQLQVDQKDWDVÕ\D]ÕQÕQÕQ |QGHUL-DPHV5HDVRQ¶ÕQoDOÕúPDODUÕQGDQYH,20¶XQUDSRUXQGDQDOÕQPÕúYH\D]DUÕQ GHQH\LPOHUL\OH|UQHNOHQGLULOPLúWLU 1RUPDO LúOHP YH\D SURVHGU DNÕúÕQGDQ VDSPDQÕQ ]DPDQOD KDVWDQHGH QRUPDOL]H ROPDVÕ \DQL UXWLQH G|QúPHVL KDVWD JYHQOL÷L DoÕVÕQGDQ oRN |QHPOL ELU WHKGLWWLU ,20gUQH÷LQKHNLPYHKHPúLUHQLQµ¶KDVWD\Õ]DWHQWDQÕ\RUROPDODUÕµ¶QHGH QL\OHNLPOLNGR÷UXODPDVÕ\DSPDGDQLODoX\JXODQPDVÕWDUDILúDUHWOHPHVLYHGR÷UX ODPDVÕ\DSPDGDQFHUUDKLJLULúLPLQEDúODWÕOPDVÕKDVWDQHGHKDWDULVNLQLDUWWÕUPDNWD YHUXWLQHG|QPHVLLVWHQHQLGHDOGDYUDQÕúPRGHOLQLQ\HUOHúPHPHVLQHQHGHQROPDN WDGÕU%HQ]HUúHNLOGHD]VD\ÕGDFHUUDKLDOHWYHVSDQoNXOODQÕODQDPHOL\DWODUGDHNLELQ GLNNDWOLROGX÷XYDUVD\ÕODUDNDOHWVSDQoVD\ÕPÕQÕQLNLNH]\DSÕODUDNKHULNLVD\ÕPGD GD GHQNOLN VD÷ODQPDVÕ KDOLQGH KDVWDQÕQ DPHOL\DW RGDVÕQGDQ oÕNDUÕOPDVÕ NXUDOÕQÕQ LKODO HGLOPHVL KDWDODUD ]HPLQ ROXúWXUPDNWDGÕU 6RQ RODUDN DQWLQHRSODVWLN DMDQODUÕQ LQWUDWHNDOX\JXODPDODUÕQÕQKÕ]OÕYHNÕVD]DPDQGLOLPLLoHULVLQGHJHUHNOHúWLULOL\RURO PDVÕ\NVHNULVNOLELULODFÕQKDVWD\DNLPOLNGR÷UXODPDDPDoOÕELOHNOLNWDNÕOPDGDQ X\JXODQPDVHEHELRODPD]øODFÕQEHOLUOLELUSURWRNROGDKLOLQGHYHGROD\ÕVÕ\ODKDVWD\Õ WDQÕ\DQELUX]PDQKHNLPWDUDIÕQGDQX\JXODQÕ\RUROPDVÕGDµ¶LODoX\JXODPDGDQ|QFH HQD]LNLEHOLUWHoLOHKDVWDNLPOL÷LQLQGR÷UXODQPDVÕµ¶LONHVLQGHQVDSÕOPDVÕQÕPHúUX ODúWÕUPDPDOÕGÕU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL ODUKDVWDQÕQ\DUDODQPDVÕQDQHGHQROPDNWDYH\D]DUDUYHUPHULVNLWDúÕPDNWDGÕU $GYHUVROD\DGYHUVHYHQWKDVWDOÕ÷DLOLúNLQNRPSOLNDV\RQODUGÕúÕQGDVX QXODQWÕEELKL]PHW\|QHWLPLLOHLOLúNLOL\DUDODQPDODUÕ]DUDUJ|UPHOHULLIDGHHGHU *OHQFURRVYHDUNDGDúODUÕLVHDGYHUVROD\WDQÕPÕQÕKDVWDOÕNWDQGH÷LOEDNÕP \|QHWLPLQGHQ ND\QDNODQDQ YH |OPOH \DúDPÕ WHKGLW HGHQ ELU KDVWDOÕNOD WDEXUFX RODPDPD YH\D KDVWDQHGH GDKD X]XQ VUH NDOPD LOH VRQXoODQDQ LVWHQPH\HQ ]DUDU J|UPHOHURODUDNDoPDNWDGÕUODU<D]DUODUWÕEELKL]PHW\|QHWLPLQLQWDQÕWHGDYLYHEX DPDoODNXOODQÕODQVLVWHPYHHNLSPDQODUÕNDSVDGÕ÷ÕLoLQDGYHUVROD\ODUÕQGDEXXQVXU ODUÕQWPLOHLOJLOLRODELOHFH÷LQLYXUJXODPDNWDGÕUODU$GYHUVROD\ODUÕQ|QOHQHELOLU YH|QOHQHPH]QLWHOLNWHROPDVÕGDPPNQGU%XNDSVDPGDVRQRODUDNJHUoHNOHúHQ YHSRWDQVL\HODGYHUVROD\UDPDNNDODFORVHFDOOQHDUPLVVROD\D\UÕPÕQDGH÷LQ PHNJHUHNPHNWHGLU3RWDQVL\HODGYHUVROD\ODUGD\LQHDGYHUVELUROD\D\RODoDFDN FLGGLKDWDODUROPDNODELUOLNWHúDQVHVHULJHUoHNOHúPHGHQWHVSLWHGLOPLúRODQROD\ODU GÕU +DWDHUURUELUH\OHPLQX\JXODPDYH\DSODQODPDKDWDVÕQHGHQL\OHPDN VDGÕQDYH\DDPDFÕQDX\JXQúHNLOGH\DSÕODPDPDVÕGÕU%XKDWDODUÕQLKPDOVRQXFXYH NDVÕWOÕRODUDN\DSÕOPDVÕPPNQGU5HDVRQ¶DJ|UHKDWDEHOLUOLELUVRQXFD XODúPDNDPDFÕ\ODSODQODQPÕúDUGÕúÕN]LKLQVHOYH\D¿]LNVHODNWLYLWHGHEDúDUÕVÕ]ROXQ PDVÕGÕU5HDVRQEXEDúDUÕVÕ]OÕ÷ÕQúDQVDEÕUDNÕOPDPÕúROPDVÕJHUHNWL÷LQLGHYXUJXOD PDNWDYHQL\HWGLNNDWHDOÕQPDGDQKDWDQÕQDQODPOÕROPD\DFD÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU%X NDSVDPGD\DQÕOJÕYH\DNXVXUNDYUDPODUÕQÕKDWDNDYUDPÕQGDQD\ÕUPDNWDGÕUdQN NXVXUNLúLQLQEHFHULVLLOHLOJLOLGLUYHGDKDoRNGLNNDWHNVLNOL÷LQGHQND\QDNODQPDN WDGÕU%XGXUXPGD¿NLUGR÷UXDPDX\JXODPD\DQOÕúWÕU+HPúLUHQLQLQI]\RQSRP SDVÕQÕ\DQOÕúSURJUDPODPDVÕELUNXVXU|UQH÷LGLU+DWDLVHNLúLQLQELOJLVLQLQ\HWHUVL] YH\D \DQOÕú ROPDVÕ QHGHQL\OH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU $OJÕODPD DQODPD PXKDNHPH HWPH \RUXPODPD KDWDODUÕ EX NDSVDPGD HOH DOÕQPDNWDGÕU %LU GL÷HU LIDGH LOH KDWD SODQODQDQ IDDOL\HWLQ NHQGLVLQLQ \DQOÕú ROPDVÕ GHPHNWLU 7DQÕQÕQ \DQOÕú NRQPDVÕ WHWNLNVRQXoODUÕQÕQ\DQOÕú\RUXPODQPDVÕELUHUKDWDGÕU,205DSRUX¶QGDGD GR÷UX LODFÕQ RUGHU HGLOLUNHQ \DQOÕú GR] JLULOPHVL ELU NXVXU KDVWD\D \DQOÕú JHQHO GXUXPXQDX\JXQROPD\DQLODoRUGHUHGLOPHVLLVHKDWDRODUDN|UQHNOHQGLULOPHNWHGLU øQVDQKDWDVÕNRQXVXQGDNL\D]ÕQÕQNXUXFXVXVD\ÕODELOHFHNRODQ5HDVRQD\UÕFD JL]OLKDWDYHDNWLIKDWDD\UÕPÕGD\DSPDNWDGÕU$NWLIKDWDX\JXOD\ÕFÕVHYL\HVLQGH RUWD\DoÕNDQYHEXQHGHQOHGHJ|]OHQHELOLUQLWHOLNWHRODQKDWDODUGÕU*L]OLKDWDODULVH øQJLOL]FHPHWLQOHUGHLQMXUHV|]F÷NXOODQÕOPDNWDGÕUùSKHVL]EXUDGDV|]HGLOHQ \DUDODQPD KDVWDQÕQ YFXW EWQO÷QQ ER]XOPDVÕ LOH LOJLOL GH÷LOGLU %X QHGHQOH PHWLQGH\DUDODQPD\HULQH]DUDUJ|UPHLIDGHVLNXOODQÕOPÕúWÕU %XNRQXGDNLDNDGHPLNoDOÕúPDODUDYHX\JXODPDELOJLVLQHKWWSZZZSVQHWDKUT JRYFRQWHQWDVS["WD[RQRP\DGUHVLQGHQXODúÕODELOLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WDVDUÕPPRQWDMEDNÕPKDWDODUÕJLELQHGHQOHUGHQND\QDNODQPDNWDYHX\JXOD\ÕFÕQÕQ NRQWUROND\EHGHUHNKDWD\DSPDVÕQDQHGHQROPDNWDGÕUODU%XQLWHOLNOHULJHUH÷LJL]OL KDWDODUNDUPDúÕNVLVWHPOHUGHJYHQOLNDoÕVÕQGDQGDKDE\NELUWHKGLWROXúWXUPDN WDGÕUODUdQNIDUNÕQDYDUÕOPDODUÕJoWUYHJHUHNOHúPHOHULKDOLQGHVLVWHPGHIDUNOÕ WUKDWDODUD\RODoDELOPHNDSDVLWHVLQHVDKLSWLUOHU *|UOG÷]HUHKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQND\QDNODUGDELUWHUPLQRORMLELU OL÷L ROXúPDPÕúWÕU dDOÕúPDODUGD KDWD ND]D\OD \DUDODQPD NXVXU DGYHUV ROD\ JLEL IDUNOÕWHULPOHUYHNDYUDPODUNXOODQÕOPDNWDGÕU7UNoH\D]ÕQGDGDNRQX\DLOLúNLQWHU PLQRORMLELUOL÷LROXúPDGÕ÷ÕLoLQEXoDOÕúPDGD³KDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\´YH ³DGYHUVROD\´LIDGHOHULNXOODQÕODFDNWÕU +$67$*h9(1/øöø9(ø16$1+$7$6, 3HURZND]DODUÕQLOD¶LQLQLQVDQKDWDVÕQGDQND\QDNODQGÕ÷ÕQÕ YHWHGELUOL\DNODúÕPGDELOHEXRUDQÕQ¶ÕQDOWÕQDLQPH\HFH÷LQL|QJ|UPHNWHGLU 6D÷OÕNDODQÕQGDLQVDQKDWDODUÕQÕQSD\ÕNRQXVXQGDGR÷UXGDQELUYHULPHYFXWGH÷LOGLU $QFDN,20¶XQUDSRUXQGD,20DWÕI\DSÕODQELUDUDúWÕUPDVRQXFXQGDDQHV WH]L LOH LOLúNLOL DGYHUV ROD\ODUÕQ ¶VLQLQ LQVDQ ND\QDNOÕ ROGX÷X WHVSLW HGLOPLúWLU <DNÕQ WDULKOL ELU oDOÕúPDQÕQ EXOJXODUÕ GD LQVDQ ND\QDNOÕ KDWDODUÕQ SD\ÕQÕ YXUJXOD PDNWDGÕU5RVVYH5DQXPWDUDIÕQGDQ\UWOHQV|]NRQXVXDUDúWÕUPDKDVWD JYHQOL÷LQL ULVNH HGHQ YDNDODUÕQ$QHVWH]L VRQUDVÕ EDNÕP QLWHVL LoLQ JQ ELUOLNFHUUDKLJLULúLPELULPOHULLoLQLVH¶QLQSULPHUVRUXPOXVXQXQKHPúLUHOHU ROGX÷XQXJ|VWHUPLúWLU %XWHVSLWOHUGHQ\RODoÕNDUDNKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODUÕQRUWD\D oÕNPDVÕQGDLQVDQIDNW|UQQ|QHPOLUROVWOHQGL÷LVRQXFXQDYDUPDNPPNQGU øOJLOL\D]ÕQGD3HUURZ¶XQL]OH\LFLVLRODUDNNDEXOHGLOHQYH+XPDQ(UURUøQVDQKDWD VÕDGOÕNLWDEÕLOHLOJLOL\D]ÕQÕJHOLúWLUHQ3VLNRORML3URIHV|U-DPHV5HDVRQEX GXUXPX³KDWDROD\ÕQQHGHQLGH÷LOVRQXFXGXU%XQHGHQOHELUDGYHUVROD\ROGX÷XQGD NLPVRUXVX\HULQHVLVWHPLQQDVÕOYHQLoLQHWNLVL]NDOGÕ÷ÕVRUXVXVRUXOPDOÕ´GHPHNWH GLU5HDVRQWÕSGQ\DVÕQGDKDWDODUGDQGROD\ÕNLúLOHULQVXoODQPDVÕQÕQ\D\JÕQ ELUJHOHQHNROGX÷XQXYXUJXOD\DUDNLQVDQÕGH÷LúWLUHPH\L]DPDLQVDQÕQoDOÕúWÕ÷ÕNR úXOODUÕGH÷LúWLUHELOLUL]GHPHNWHGLU%XNDSVDPGDVLVWHPLHVDV DODQ\DNODúÕPÕQEH QLPVHQPHVLQLYHLQVDQÕQGH÷LOVLVWHPLQL\LOHúWLULOPHVLQLQ|QHPLQLYXUJXODPDN 5HDVRQLQVDQKDWDODUÕQÕ|QOHPHNLoLQLQVDQÕHVDVDODQo|]POHUUHWLOPHVLQL ELUD]GDLURQL\DSDUDNSRVWHUOHUKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDIDUNÕQGDOÕ÷ÕDUWWÕUPD NDPSDQ\DODUÕ\HQLELUSURVHGU\D]PDGLVLSOLQFH]DODUÕVXoODPDWHKGLWJLEL|Q OHPOHUDOÕQDUDNoDOÕúDQODUÕGDYUDQÕúGH÷LúLNOL÷LQH]RUODPDúHNOLQGHDoÕNODPDNWDGÕU %XoHUoHYHGHNDOLWH\|QHWLPVLVWHPLYHX\JXQVX]OXNWDNLEL\DSÕODQKDVWDQHOHUGH X\JXODPDDoÕVÕQGDQELUNRQXQXQYXUJXODQPDVÕID\GDOÕRODFDNWÕU8\JXQVX]KL]PHW ELOGLULPOHULYH\DROD\ELOGLULPOHULQGHG]HOWLFLIDDOL\HWWDOHSHGLOHQNOLQL÷LQ\|QHWL FLVLQLQµ¶SHUVRQHONRQXKDNNÕQGDX\DUÕOGÕ¶¶LIDGHVLQLQELUG]HOWLFLIDDOL\HWWDOHELQLQ 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL WDGÕU+DWDODUÕQVHEHELRODUDNoDOÕúDQODUÕQJ|UOPHVLYHoDOÕúDQÕVXoODPDH÷LOLPLQLQ NXUXOXúODUGD ELU VXoODPD WX]D÷ÕQD G|QúW÷QH YH KDWDODUÕQ JHUoHN QHGHQOHULQLQ DUDúWÕUÕODUDN|QOHPDOÕQPDVÕQÕHQJHOOHGL÷LQHGLNNDWoHNPHNWHGLU5HDVRQ $GYHUVROD\YHKDWDODUÕQNLúLOHUHPL\RNVDoHYUHVHOVLVWHPND\QDNOÕIDNW|U OHUHPLLVQDWHGLOGL÷LQLLQFHOH\HQoDOÕúPDODUPHYFXWWXU.RQX³KDWD\ÕDWIHWPHLVQDW HWPH KDWDVÕ¶¶RODUDN LOJLOL \D]ÕQGD WDUWÕúÕOPDNWDGÕU +RIPDQQ YH 6WHW]HU (÷HUELUDGYHUVROD\ÕQROXúXPXQGDNLúLVHOIDNW|UOHUPEDOD÷DHGLOL\RUYHoHYUHVHO IDNW|UOHULQ HWNLVL ROGX÷XQGDQ GDKD GúN VHYL\HGH HOH DOÕQÕ\RUVD EX GXUXP WHPHO DWIHWPHLVQDW HWPH KDWDVÕ RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD EX GXUXPGD KDWD YH\DND]DODUÕQPH\GDQDJHOPHVLQLQQHGHQLRODUDNoDOÕúDQODUJ|VWHULOPHNWHYHoHY UHVHOIDNW|UOHULQSD\ÕQÕQGúNROGX÷XYDUVD\ÕOPDNWDGÕU$UDúWÕUPDODUDGYHUVROD\ ODUÕQQHGHQLQLQ\|QHWLFLOHUWDUDIÕQGDQoDOÕúDQODUDoDOÕúDQODUWDUDIÕQGDQLVHoHYUHVHO IDNW|UOHUHLVQDWHGLOGL÷LQLJ|VWHUPHNWHGLU<|QHWLFLOHULQ\DNODúÕPÕKDWDYH\DDGYHUV ROD\ODUÕQ QHGHQOHULQLQ RUWD\D NRQDUDN NDOÕFÕ úHNLOGH o|]POHQPHVLQL HQJHOOHUNHQ oDOÕúDQODUÕQNHQGLOHULQLKDWDYH\DND]D\DNRQXRODQDUNDGDúODUÕ\HULQHNR\DUDNWDUDI ROPDODUÕYHVDYXQPDGDYUDQÕúÕJ|VWHUPHOHULLVHKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQDVDKLSoÕ NDUDNVLVWHPLL\LOHúWLUPHNRQXVXQGDLVWHNVL]ROPDODUÕQDYHKDWWDGH÷LúLPHGLUHQPH OHULQH\RODoDELOPHNWHGLU+RIPDQQYH6WHW]HU 6RQXoRODUDNKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQELULQVDQKDWDVÕPHVHOHVLROGX ÷XWHVSLWLQL\DSPDNPPNQGU'ROD\ÕVÕ\ODKDVWDJYHQOL÷LVD÷ODPDNRQXVXQXQ LQVDQ|]JELUED÷ODPGDELUGL÷HULIDGHLOHDOJÕWXWXPYHGDYUDQÕúODUED÷ODPÕQGD LQFHOHQPHVLNDoÕQÕOPD]GÕU%XDPDoODKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDQÕQELUNOWUHO G|QúPJHUHNWLUGL÷LVRQXFXQDYDUÕODELOLU NDSDWÕOPDVÕQD\HWPHPHVLJHUHNOLGLU%XGXUXPGDKDWDQÕQVLVWHPND\QDNOÕQHGHQOH ULQHLQLOPHPHNWHYHVLVWHPGHNDOÕFÕL\LOHúPHVD÷ODQDPDPDNWDGÕUgUQH÷LQDPHOL\DW VRQUDVÕQGD KDVWDGDQ oÕNDUÕODQ PDWHU\DOOHULQ ND\EROPDVÕ YH\D EDúND KDVWDQÕQ PD WHU\DOLLOHNDUÕúWÕUÕOPDVÕKDWDVÕSHUVRQHOLX\DUDUDNYHPDWHU\DOWHVOLPHGHQWHVOLP DODQLP]D]LQFLULNXUXOXSVXoOXDUDQDUDN|QOHQHPH]+DWD\Õ|QOHPHNLoLQKDVWDGDQ oÕNDUÕODQPDWHU\DOLQ'Q\D6D÷OÕNgUJWWDUDIÕQGDQJHOLúWLULOHQYH6D÷OÕN%DNDQ OÕ÷ÕWDUDIÕQGDQX\JXODQPDN]HUHEHQLPVHQHQ*YHQOL&HUUDKL.RQWURO/LVWHVL¶QGH WDQÕPODQGÕ÷ÕúHNLOGHKDVWDKHQ]DPHOL\DWRGDVÕQGDLNHQFHUUDKYHDQHVWH]LVWLQGH RGDGDEXOXQGX÷XVUHLoHULVLQGHKHPúLUHWDUDIÕQGDQ\NVHNVHVOHV|\OHQHUHNHWLNHW ELOJLOHULNRQWUROHGLOHUHNNDEDNRQPDVÕX\JXODPDVÕQÕQ\HUOHúWLULOPHVLNDOÕFÕo|]P UHWHFHNWLU øQJLOL]FH \D]ÕQGD DWWULEXWLRQ IXQGDPHQWDO DWWULEXWLRQ HUURU V|]FNOHUL NXOODQÕO PDNWDGÕU+DWDQÕQNLPHYH\DQH\HDWIHGLOGL÷LDQODPÕYHUGL÷LLoLQ7UNoH¶\HDWIHWPH LVQDWHWPHRODUDNoHYULOPLúWLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK *h9(1/ø..h/7h5h9(*h9(1/ø.ø./ø0ø *YHQOLNLOHLOJLOLDNDGHPLN\D]ÕQGD|UJWNOWUYH|UJWLNOLPLD\UÕPÕ QHWELUúHNLOGH\DSÕOPDNWDGÕU%XNDSVDPGDJYHQOLNNOWUELUVWNDYUDPLNHQJ YHQOLNLNOLPLQLQJYHQOL÷L|QFHOH\HQELUNOWUHOG|QúPQRSHUDV\RQHOG]H\GH WH]DKUROGX÷XQDLQDQÕOPDNWDGÕU<DQLJYHQOLNNOWUQQELUELULPYH\DGHSDUW PDQGD\UWOHQJQONLúOHUGHoDOÕúPDRUWDPÕQGDSURVHGUYHWDOLPDWODUGD\|QH WLPWDU]ÕQÕQDOWÕQGD\DWDQGH÷HULQDQoYHQRUPODUGDQROXúWX÷XNDEXOHGLOPHNWHGLU 8\JXODPDFÕODUÕKHGHÀH\HQKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQXLQFHOH\HQND\QDNODUGDLVHJ YHQOLNNOWUJYHQOLNLNOLPD\UÕPÕ\DSÕOPDPDNWDYH|UJWNOWUQQGH÷LúPHVL YHG|QúPHVLQGHQV|]HGLOPHNWHGLU 7DUWÕúPD\Õ|UJWNOWUYH|UJWLNOLPLED÷ODPÕQGDQELUDOWVR\XWODPDG ]H\LQHLQGLUJHGL÷LPL]GH\DQLJYHQOLNNOWUYHJYHQOLNLNOLPLED÷ODPÕQGDHOH DOGÕ÷ÕPÕ]GDLVHJHQHONDEXOJ|UHQELUWDQÕPODPDQÕQPHYFXWROPDGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU 5HDVRQ¶DJ|UHJYHQOLNNOWU³NXUXOXúODUGDGDYUDQÕúVDOQRUPODUÕKDVWD QHGHJHQHONDEXOJ|UHQLú\DSPDELoLPLQLQQHROGX÷XJ|VWHUHQUHWPHNLoLQ|UJW VHO\DSÕODQPDYHNRQWUROVLVWHPOHULLOHNDUúÕOÕNOÕRODUDNHWNLOHúLPGHEXOXQDQSD\ODúÕ ODQGH÷HUOHUKDVWDQHGHQH\LQ|QHPOLROGX÷XQXJ|VWHUHQYHLQDQoODUGDQKDVWDQHGH R\XQXQNXUDOÕQÕQQHROGX÷XYHLúOHULQQDVÕO\UG÷Q\DQVÕWDQROXúPDNWDGÕU%X NDSVDPGDLGHDOJYHQOLNNOWUQNXUXOXúXQIDDOL\HWOHULQHGHQL\OH]DUDUYHUPHVLQL |QOH\HFHNELUPDNLQHJLELWDVYLUHWPHNWHYHNÕVDFD³NRUNPD\ÕXQXWPDPDN´RODUDN WDQÕPODPDNWDGÕU *YHQOLN NOWU ELU EDúND ND\QDNWD ³WP oDOÕúDQODUÕQ SRWDQVL\HO RODUDN \DQOÕú\DSÕOPDRODVÕOÕ÷ÕRODQLúYHLúOHPOHUNRQXVXQGDVUHNOLYHDNWLIELUIDUNÕQGD OÕ÷DVDKLSROGX÷X¶¶NOWURODUDNWDQÕPODQPDNWDGÕU%XNOWULoLQGHELUH\OHULQDoÕN YHDGLOROPDVÕ|QSODQDoÕNDUWÕOPDNWDYHKDWDODUÕQDoÕNoDNRQXúXOPDVÕNRQXVXQGD ELUH\OHUWHúYLNHGLOPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\ODJYHQOLNNOWUELUH\OHULQ\DSÕODQ\DQ OÕúODUGDQ |÷UHQPH YH \DQOÕúÕQ \HULQH GR÷UXVXQX NR\PDODUÕQÕ VD÷OD\DQ ELU RUWDPÕ WDVYLUHWPHNWHGLU6HYHQ6WHSV7R3DWLHQW6DIHW\<NVHNJYHQLUOLOL÷HVDKLS RUJDQL]DV\RQODUNRQXVXQGDOLWHUDWUGHoRNDWÕIDODQ.DUOHLQH5REHUWVJ YHQLOLURUJDQL]DV\RQROPDQÕQ|QNRúXOODUÕQÕGH÷LúLPHLVWHNOLOLNYHJoOELU|÷UHQ PHLVWH÷LJoOELU|UJWNOWUoDOÕúDQODUÕQJYHQOLNNRQXVXQXVDKLSOHQPHVLYH JYHQOL÷L VD÷ODPDN LoLQ oDED J|VWHUPHVL YH JYHQOLN NRQXVXQXQ oRN VÕN úHNLOGH WHODIIX]HGLOPHVLRODUDNVÕUDODPDNWDGÕU %XNRQXGD6KFLQHLGHUµÕQHGLW|UO÷QGH|UJWLNOLPLYHNOWULOLúNLVLQLQ|UJW NOWUDODQÕQGDoDOÕúPDODUÕJHQHONDEXOJ|UHQDNDGHPLV\HQOHULQJ|UúOHULWHPHOLQ GH WDUWÕúÕOGÕ÷Õ 2UJDQL]DWLRQDO &OLPDWH DQG &XOWXUH -RVV\H %DVV 3XEOLVKHUV NQ\HOLNLWDSWDQ\DUDUODQÕODELOLU .XUDPVDO WDQÕPODPD\Õ GDKD NROD\ DQODúÕODELOLU NÕOPDN ]HUH SDUDQWH] LoLQGHNL DoÕNODPDODU\D]DUWDUDIÕQGDQKDVWDQHV|]F÷HNOHQHUHN\HQLGHQLIDGHHGLOPLúWLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL gUJWLNOLPLNRQXVXQGD\|QHWLP\D]ÕQÕQÕ\|QOHQGLUHQDNDGHPLV\HQOHUGHQ ELURODQ%HQMDPLQ6FKQHLGHU¶DJ|UH|UJWLNOLPLELURUJDQL]DV\RQGDJ|UHY \DSDQNLúLOHULQROD\ODUX\JXODPDODUSURVHGUOHUYHKDQJLGDYUDQÕúODUÕQ\|QHWLPWD UDIÕQGDQEHNOHQGL÷LGHVWHNOHQGL÷LYH|GOOHQGLULOGL÷LQHLOLúNLQDOJÕODUÕGÕU2OD\ODU X\JXODPDODUYHSURVHGUOHUL|UJWVHOUXWLQRODUDNEHNOHQHQDU]XHGLOHQYH|GO OHQGLULOHQGDYUDQÕúODUÕGH|GOOHURODUDNDGODQGÕUPDNWDYH|UJWLNOLPLQLEXLNLVLQLQ WRSODPÕRODUDNHOHDOPDNWDGÕU6FKQHLGHU|UJWLNOLPLQLQJOREDO\DQLEWQ NXUXOXúX NDSVD\DQ ELU |OoHNWH HOH DOÕQPDVÕ \HULQH KHU ELUL NXUXOXú LoLQ VWUDWHMLN |QHPHVDKLSNHVLWOHUGHQKDQJLVLLQFHOHQL\RUVDRQXQ]HULQGHRGDNODQÕOPDVÕQÕ|QHU PHNWHGLU%XoHUoHYHGH\|QHWLPOLWHUDWUQGHLONNH]³JYHQOLNLNOLPL´NDYUDPÕQ NXOODQPDNWDYH|UJWLNOLPLQLQELUNHVLWLROGX÷XQXYXUJXODPDNWDGÕU *YHQOLN LNOLPL NRQXVXQXQ \LQH ELU SVLNRORML SURIHV|U RODQ =RKDU ¶ÕQoDOÕúPDODUÕQDGH÷LQPHGHQWDUWÕúÕOPDVÕPPNQGH÷LOGLU=RKDUJYHQOLN LNOLPLQL³oDOÕúDQODUÕQLúVD÷OÕ÷ÕYHJYHQOL÷LQHYHULOHQ|QHPL\DQVÕWDQ\|QHWVHOSROL WLNDSURVHGUYHX\JXODPDODUDLOLúNLQRUWDNDOJÕODU´RODUDNWDQÕPODQPÕúWÕU$UDúWÕU PDFÕJYHQOLNLNOLPLNRQXVXQXQJUXSYH\DDOWELULPED]ÕQGDLQFHOHQPHVLQL|QHUPLú YH *UXS *YHQOLN øNOLPL gOoP$QNHWLQL OLWHUDWUH ND]DQGÕUPÕúWÕU \ÕOÕQGD J|]GHQ JHoLUGL÷L EX NDYUDPVDOODúWÕUPD\D J|UH JYHQOLN LNOLPL \|QHWLFLQLQ J|]H WLP IDDOL\HWL YH EHNOHQWLOHU ROPDN ]HUH LNL DQD XQVXUGDQ ROXúPDNWDGÕU %LU GL÷HU LIDGHLOHoDOÕúDQÕQED÷OÕROGX÷X\|QHWLFLVLQLQJYHQOLN|QOHPOHULQHX\JXQoDOÕúPD\Õ WDNGLUHWPHVLDVWODUÕQGDQJHOHQJYHQOLNOHLOJLOL|QHULOHULGLNNDWHDOPDVÕJYHQOLN LNOLPLQLQEHOLUWHoOHULDUDVÕQGD\HUDOPDNWDGÕU%HNOHQWLER\XWXLVHLúPLNWDUÕYHLPD ODWPDOL\HWOHULQHLOLúNLQRSHUDV\RQHOKHGHÀHUHNDUúÕJYHQOLNNXUDOODUÕQÕQ|QFHOLNOL ROXSROPDGÕ÷ÕQÕ VRUJXODPDNWDGÕU=RKDU D\UÕFD JYHQOLN NRQXVXQXQ |QFHOL÷LQLQ X]XQELUVUHGLUYHVUHNOLRODUDNYXUJXODQDQJUXSODUGDJYHQOLNKHGH¿QLQKÕ]YH\D HWNLQOLNLOHoDWÕúWÕ÷ÕGXUXPODUGDELOHoDOÕúDQODUFD|QFHOLNOHGLNNDWHDOÕQGÕ÷ÕQÕDPSL ULNRODUDNJ|VWHUPLúWLU=RKDUD øOJLOL \D]ÕQGD JYHQOLN LNOLPLQLQ SR]LWLI YH QHJDWLI ROPDN ]HUH LNL D\UÕ WLSRORMLDOWÕQGDWDUWÕúÕOGÕ÷ÕGDL]OHQPHNWHGLU3R]LWLIJYHQOLNLNOLPL\|QHWLPLQJ YHQOLNNRQXVXQDVDKLSoÕNPDVÕH÷LWLPYHL\LOHúWLUPHIDDOL\HWOHULQGHEL]]DW\HUDO PDVÕYHSUREOHP\DúDQGÕ÷ÕQGDo|]POHPH\|QQGHWDYÕUDOPDVÕGXUXPXQGDRUWD\D oÕNPDNWDGÕU3R]LWLIELUKDVWDJYHQOL÷LLNOLPLV|]NRQXVXROGX÷XQGDVRUXQ\DSÕFÕ ELUúHNLOGHDOÕQGÕ÷ÕLoLQoDOÕúDQODUÕQGDNRQX\XDoÕNOÕNODWDUWÕúPDH÷LOLPOHULQLQDUW WÕ÷ÕL]OHQPHNWHGLU<|QHWLPLQFH]DODQGÕUÕFÕROPD\DQYHVRUXQDVDKLSoÕNDQELUWDYÕU %LU EDúND oDOÕúPDVÕQGD LVH o ER\XWOX ELU JYHQOLN LNOLPL NDYUDPVDOODúWÕUPDVÕ \DSPDNWDGÕU%XNDSVDPGDoDOÕúDQÕQGR÷UXGDQED÷OÕROGX÷XDPLULQUROQ|QOH\LFL JYHQOLNNRQXVXQXDVWODUÕLOHWDUWÕúPDVÕYHWP|QHULOHULGLNNDWHDOPDVÕYHUHDNWLI oDOÕúDQÕQJYHQOLNNXUDOODUÕQÕLKODOHWWL÷LQGHWHSNLJ|VWHUPHVLYHGLNNDWLQLEXNRQX \D\|QHWPHVLH\OHPROPDN]HUHLNLDOWXQVXUDD\ÕUPÕúWÕU=RKDUE Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK EHQLPVHPHVLGXUXPXQGDKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWYH\DLKODOHGHQROD\ODUKDNNÕQGD DoÕNELUELOJLDNÕúÕPPNQROPDNWDGÕU+RIPDQQYH6WHWW]HU 1HJDWLI JYHQOLN LNOLPL LVH SHN oRN DUDúWÕUPDFÕ WDUDIÕQGDQ VXoODPD YH XWDQPD NOWUQQ \DQVÕPDVÕ RODUDN J|UOPHNWHGLU +DWDODUÕQ FH]DODQGÕUÕOGÕ÷Õ YH oDOÕúDQODUÕQ ]DWHQ PHYFXW RODQ KDWDODUÕ YH\D SUREOHPOHUL DoÕNODPDODUÕQD HQJHO ROXQDQEXRUWDPÕGD³SDWRORMLNNOWU´RODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU6RUUDYH1LHYD $UDúWÕUPDODUQHJDWLIJYHQOLNLNOLPLDOWÕQGDoDOÕúDQODUÕQFH]DODQGÕUÕOPDYH VXoODQPDNRUNXVX\ODKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQVRUXQXYH\DROD\ÕIDUNOÕúHNLOGHLIDGH HWWLNOHULQLNRQX\OD\]OHúPH\H]RUODQGÕNODUÕQGDLVH\|QHWLPLHQNROD\úHNLOGHWDW PLQHGHFHNYHVXoODQPDLKWLPDOLQLRUWDGDQNDOGÕUDFDNúHNLOGHGDYUDQGÕNODUÕQÕJ|V WHUPHNWHGLU+RIPDQQYH6WHWW]HU +$67$*h9(1/øöø6ø67(0øø1ù$(70(<(<g1(/ø.%ø5 <2/+$5ø7$6, +DVWD JYHQOL÷LQL HVDV DODQ ELU oDOÕúPD VLVWHPLQH JHoLú VUHFLQLQ WHNQLN YH NOWUHO ROPDN ]HUH LNL ER\XWOX ELU GH÷LúLP SURJUDPÕ RODUDN GL]D\Q HGLOPHVL JHUHNPHNWHGLU7DNE7DNFdQNKDVWDJYHQOL÷LQHRGDNOÕELUGDYUD QÕúVDOGH÷LúLPJHUoHNOHúPHGL÷LVUHFHGH÷LúLPoDEDODUÕEDúDUÕVÕ]OÕNODVRQXoODQPDN WDGÕU+XVHYH&XPPLQJV/LSLWYG)UHQFKg]HOOLNOH|UJWQ \DSÕVDOG]HQLYH\|QHWVHOLúOH\LúLQGHGH÷LúLPV|]NRQXVXROGX÷XQGDVLVWHPGHURO DODQDNW|UOHULQWXWXPYHGDYUDQÕúODUÕQÕQ\HQLG]HQHX\XPODúWÕUÕOPDVÕ|QHPND]DQ PDNWDGÕU7HNQLNGH÷LúLPDQODPÕQGD\DSÕSROLWLNDYHSURVHGUOHUGHQROXúDQLúOH\Lú VLVWHPLQLQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕJ|UHFHOLRODUDNGDKDNROD\ELoLPGHJHUoHNOHúH ELOPHNWHGLU$QFDNELUH\OHULQGDYUDQÕúODUÕQÕGH÷LúWLUPHOHULLoLQJHUHNOLPHNDQL]PD ODUÕQYHRUWDPÕQNXUJXODQPDVÕGDKD]RUROPDNWDGÕU:KLWHYH0LFWKHOO+XVH YH&XPPLQJV/HZLQ%XNXUDPVDOWHVSLWOHUKDVWDJYHQOL÷LLOHLOJLOL SURVHGUYHWDOLPDWODU\D\ÕQOD\DUDNDGYHUVROD\ELOGLULPIRUPODUÕQÕGD÷ÕWÕSoDOÕúDQ ODUDKDQJLGXUXPODUGDGROGXUXOXSQHUH\HJ|QGHUHFHNOHULQLV|\OH\HUHNYHVRQRODUDN GDELUNDoNLúL\LEXNRQX\XWDNLSLOHJ|UHYOHQGLUHUHNELUKDVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LQL HVDVDODQELUoDOÕúPDVLVWHPLQLQNXUXOPD\DFD÷ÕQÕYXUJXODPDNWDGÕU %XQGDQEDúNDVLVWHPLQGH÷LúLPGHQVRQUD\HQLG]HQLoLQGHYHLVWLNUDUÕQÕ NRUX\DUDNoDOÕúDELOPHVLLoLQNHQGLNRQWUROPHNDQL]PDODUÕQÕUHWPHVLJHUHNPHNWH GLU<|QHWVHONRQWUROQQDVÕOVD÷ODQDFD÷ÕVRUXVX|UJWNXUDPÕQÕQ|WHGHQEHULWH %LOLQGL÷LJLEL\|QHWVHONRQWUROGLUHNWDPLUJ|]HWLPLQGHNRQWUROKHGHÀHUOHNRQW UROYHQRUPODUODNRQWUROROPDN]HUHoD\UÕWUGHRODELOPHNWHGLU+DVWDJYHQOL÷L VLVWHPLQLQ\|QHWLFLQLQVÕNÕGHQHWLPLYHEDVNÕVÕLOHYDUOÕ÷ÕQÕVUGUPHVLPPNQGH ÷LOGLU+HGHÀHUOHNRQWUROGHLúLQQDVÕO\DSÕOGÕ÷ÕQGDQGDKDoRNVRQXoODUÕGLNNDWHDODQ ELUNRQWUROVLVWHPLGLU*HQHORODUDNKL]PHWVHNW|UQGHKL]PHWLQNHQGLVLNDGDU\DSÕ OÕúELoLPLGH|QHPOLGLU%XQHGHQOHVRQXoRGDNOÕELUoDOÕúPDDQOD\ÕúÕQÕQ|QFHOHQPH VLKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQLKPDOHGLOPHVLULVNLQHELOH\RODoDELOLU'ROD\ÕVÕ\OD 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL PHOWDUWÕúPDDODQODUÕQGDQELULQLROXúWXUPDNWDGÕU(W]LRQL:HEHU :HLFN.XQGD%XED÷ODPGDNOWUµ¶ELUVRV\DONRQWURODUDFÕ¶¶RODUDN GHYUH\HJLUPHNWHYHGH÷LúHQELUVLVWHPHELUH\GDYUDQÕúODUÕQÕQX\XPOXKDOHJHWLULO PHVLQLVD÷ODPDNWDGÕU3IHIIHUdQNNOWUROXúWXUDQQRUPODUYHGH÷HUOHU PRUDOYHVRV\DOX\XPODúWÕUPDLúOHYLQLVWOHQPHNWH.DW]YH.DKQYHµ¶EHQ ]HUúHNLOGHSURJUDPODQPÕúELUH\OHU¶¶7KRPSVRQ\DUDWPDNWDGÕU'ROD\ÕVÕ\OD KDVWDJYHQOL÷LQL|QFHOH\HQELUoDOÕúPDDQOD\ÕúÕQÕQELUQRUPKDOLQHJHOPHVLJHUHN PHNWHGLU 2¶5HLOO\YH&KDWPDQELUNXUXOXúWDNOWUHOGH÷LúLPLQVD÷ODQPDVÕ LoLQ G|UW PHNDQL]PDGDQ \DUDUODQÕODELOHFH÷LQL EHOLUWPHNWHGLU %XQODU oDOÕúDQODUÕQ NDUDUDOPDVUHoOHULQHNDWÕOÕPÕQÕQYHNXUXOXúDDLGL\HWJHOLúWLUPHOHULQLQVD÷ODQPD VÕOLGHUOHULQNXUXOXúWDQH\LQ|QHPOLROGX÷XQDGDLU|QFHOLNOHUROXúWXUXOPDVÕYHEX |QFHOHPH\L \|QHWLFLOHULQ H\OHP YH V|\OHPOHUL LOH oDOÕúDQODUD KLVVHWWLUPHOHUL VHP EROOHUYHULWHOOHU\DUDWÕODUDN|QFHOLNOLNRQXQXQoDOÕúDQODUWDUDIÕQGDQQHWELUúHNLOGH DOJÕODQPDVÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ HQIRUPDV\RQ VLVWHPL NXOODQÕODUDN EHNOHQHQ GDYUDQÕúÕQ QHROGX÷XQXQ|]HOOLNOH\HQLLúHEDúOD\DQODUD³R\XQXQNXUDOÕQÕQQHROGX÷XQXQ´DN WDUÕOPDVÕ|GOOHQGLUPHYHWDNGLUHWPHVLVWHPOHULQLNXOODQDUDNNRQXQXQYXUJXODQ PDVÕGÕU*|UOG÷]HUHOLGHUOLNNDWÕOÕPLOHWLúLPWDNGLUYH|GOOHQGLUPHVUHoOHUL DQDKWDUNDYUDPODURODUDNNDUúÕPÕ]DoÕNPDNWDGÕU'ROD\ÕVÕ\ODKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPL NXUXOPDVÕQGD\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕJHUHNHQVUHoOHUGHYH\DVRIWGH÷LúNHQOHU OLGHUOLNNDWÕOÕPLOHWLúLPYHLQVDQND\QDNODUÕ\|QHWLPVUHoOHULGLU%XQHGHQOHDúD ÷ÕGD \HU DODQ \RO KDULWDVÕQGD GD EX VUHoOHULQ QDVÕO \DSÕODQGÕUÕODELOHFH÷L D\UÕQWÕOÕ úHNLOGHWDUWÕúÕOPÕúWÕU <XNDUÕGD GD GH÷LQLOGL÷L JLEL 6FKQHLGHU ELU NXUXOXúWD JYHQOLN LNOLPLQLQ ROXúPDVÕ UXWLQOHU WHNQLN NRPSRQHQW LOH |GOOHULQ GDYUDQÕúVDO NRP SRQHQW \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ JHUHNWL÷LQL EHOLUWPHNWH\GL %X WHVSLWOHU ÕúÕ÷ÕQGD VD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDKDVWDJYHQOL÷LQLHVDVDODQ\HQLoDOÕúPDG]HQLQHJHoLúLoLQ ELU \RO KDULWDVÕ|QHUPHN PPNQGU %X NDSVDPGD ELU KDVWDQHGH KDVWD JYHQOL WPoDOÕúDQODUÕQµ¶\|QHWLFLVLIDUNHGHUVHNÕ]DUGL\HGH÷LO|\OHROPDVÕJHUHNWL÷LQH LQDQGÕ÷ÕRGDYUDQÕúÕGR÷UXEXOGX÷XLoLQµ¶KDVWDJYHQOL÷LQLHVDVDODQELUoDOÕúPD SUDWL÷LUHWPHVLQGHQ\DQLQRUPODUODNRQWURO\|QWHPLQGHQEDúNDoÕNDU\RO\RNWXU %XPDNDOHGHLQFHOHQHQQLWHOLNWHNLGH÷LúLPDVOÕQGD<|QHWLP<D]ÕQÕQGDELUgUJW *HOLúWLUPH 2UJDQL]DWLRQDO 'HYHORSPHQW NRQXVX RODUDN HOH DOÕQPDNWDGÕU dQN KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUXOPDVÕQGDQV|]HWWL÷LPL]GHELUVD÷OÕNNXUXOXúXQGDPHY FXW\DSÕQÕQ\HQLELUGXUXPDDGDSWDV\RQXQXLIDGHHWPHNWH\L].XUXOXúWDVD÷OÕNKL] PHWLUHWLPVUHoOHUL\LQHYDUOÕNODUÕQÕYHELOLPVHOHVDVODUDJ|UHDNÕúODUÕQÕNRUXPDN WD VDGHFH KDVWD JYHQOL÷LQL VD÷OD\DFDN XQVXUODU EX \DSÕ\D LPSODQW HGLOPHNWHGLU %XPDNDOHQLQKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQXKHPNXUDPVDOKHPGHX\JXODPDER\XWX LOHWDUWÕúÕ\RUROPDVÕQHGHQL\OHX\JXODPDFÕODUD\DEDQFÕJHOHELOHFH÷LGúQOHUHNµ¶ |UJWJHOLúWLUPHµ¶LIDGHVL\HULQH\|QHWLP\D]ÕQÕQGDEXNRQX\XGDNDSVD\DQMHQHULN ELUNDYUDPRODUDNWHUFLKHGLOHQGH÷LúLP\|QHWLPLLIDGHVLNXOODQÕOPÕúWÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK VLVWHPL LQúD HGLOPHN LVWHQGL÷LQGH LNL DQD NRPSRQHQWLQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ JHUHNWL÷L DoÕNWÕU%LU\DQGDQKDVWDJYHQOL÷LQLUXWLQKDOLQHJHWLUHFHNLúOHPSURVHGUYHNXUDO ODUVLVWHPLROXúWXUXODFDNGL÷HU\DQGDQLVHKDVWDJYHQOL÷LQL|QFHOH\HQELUoDOÕúDQ GDYUDQÕúPRGHOLQLUHWHFHN|UJWVHOPHNDQL]PDODU\DUDWÕODFDNWÕU*|UOG÷]HUH KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDNELUGH÷LúLP\|QHWLPLPHVHOHVLGLUYHEXQHGHQOHGH ELUGH÷LúLPSURMHVLRODUDNWDVDUODQDUDNX\JXODQPDVÕJHUHNPHNWHGLU 7HNQLN YH GDYUDQÕúVDO G|QúP VD÷OD\DFDN PHNDQL]PDODUÕQ UHWLOPH VL JLEL NXUDPVDO LIDGHOHULQ VRPXW RODUDN DQODúÕODELOLU \|QHWLOHELOLU DúDPDODU YH \UWOHFHN H\OHPOHU OLVWHVL RODUDN RSHUDV\RQDOL]H HGLOPHVL |QHP WDúÕPDNWDGÕU %X DPDoOD GH÷LúLP \|QHWLPLYH |]HOOLNOH GH 3ODQOÕ 'H÷LúLP OLWHUDWUQGHQ /H ZLQ )UHQFK +XVH YH &XPPLQJV \DUDUODQPDN PPNQGU %X OLWHUDWUGH \D\JÕQ NDEXO J|UHQ YH VD÷OÕN ELOLPOHULQH \DNÕQ ELU WHUPLQRORML LOH NXUJXODQPÕú RODQGH÷LúLP VUHFL G|UW DQD DúDPDGDQ ROXúPDNWDGÕU %XQODU WHúKLV JLULúLPLQWHUYHQWLRQV SODQODPD YH X\JXODPD VRQXoODUÕ |OoPH GH÷HUOHQGLUPH YHGH÷LúLPLVWDELONÕOPDNRODUDNVÕUDODQPDNWDGÕU+XVHYH&XPPLQJV%LU GL÷HULIDGHLOHLONDúDPDGDNXUXPVDODQDOL]\DSÕODUDNPHYFXWGXUXPXQIRWR÷UDIÕQÕQ oHNLOPHVLVRUXQODUÕQYH\DKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLDoÕVÕQGDQ\HQLGHQG]HQOHQPHVL JHUHNHQ DODQODUÕQ QHOHU ROGX÷XQXQ EHOLUOHQPHVL JHUHNPHNWHGLU øNLQFL DGÕPGD LVH EHOLUOHQHQ DODQODUÕQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ LoLQ KDQJL PGDKDOH VWUDWHMLOHULQLQ NXOODQÕODFD÷ÕQDNDUDUYHULOPHVLYHX\JXODPD\DNRQPDVÕJHOPHNWHGLU6RQDúDPD GDLVHEDúODQJÕoQRNWDVÕQDJ|UHNDWHGLOHQJHOLúLPLQ|OoPYH\HQLG]HQLQGHYDP OÕOÕ÷ÕQÕVD÷OD\DFDNG]HQOHPHOHULQ\DSÕOPDVÕQÕLoHUPHNWHGLU$úD÷ÕGD\HUDODQ\RO KDULWDVÕGDEXPRGHOHVDVDOÕQDUDNNXUJXODQPÕúWÕU %ø5ø1&ø$ù$0$ .XUXPVDO$QDOL]YH7HúKLV $QDOL]L DúDPDVÕQÕQ DPDFÕ NXUXOXúXQ PHYFXW GXUXPX YH KHGHÀHQHQ KDV WD JYHQOL÷LQL HVDV DODQ LúOH\Lú VLVWHPL DUDVÕQGDNL IDUNOÕOÕ÷Õ RUWD\D NR\PDNWÕU %X QHGHQOHLONDúDPDGDJ|]OHPJ|UúPHYHULYHGRNPDQLQFHOHPHDQNHWJLEL\|Q WHPOHU NXOODQÕODUDN VD÷OÕN NXUXOXúXQXQ KDVWD JYHQOL÷L SHUVSHNWL¿ LOH PHYFXW GX UXPX WHVSLW HGLOPH\H oDOÕúÕOPDNWDGÕU %X DPDoOD KHNLP KHPúLUH YH GL÷HU VD÷OÕN SHUVRQHOLQGHQNLOLWUROHVDKLSNLúLOHUOHJ|UúPHOHU\DSÕODUDNKDVWDJYHQOL÷LVLVWH 7UNoH\D]ÕQLOHX\XPVD÷ODPDNDPDFÕ\ODEXoDOÕúPDGDLQWHUYHQWLRQV|]F÷QQ NDUúÕOÕ÷ÕRODUDNJLULúLP\HULQHPGDKDOHVWUDWHMLVLNDYUDPÕNXOODQÕOPÕúWÕU ;QNJCTKVCUÆPÆ[CNÆPNCĩVÆTOCMCOCEÆ[NCCĩCþÆFCÑPGTKNGPOQFGNFGIKTKĩKORNCPNCOC XGW[IWNCOCCĩCOCNCTÆDKTNGĩVKTKNOKĩVKT %LOLQGL÷L]HUHONHPL]GHDGYHUVROD\ODUDLOLúNLQLVWDWLVWLNOHUHXODúPDNSHNPP NQGH÷LOGLU%XQHGHQOHNXUXPVDODQDOL]DúDPDVÕQGDJHUL\HG|QN|UQH÷LQELU\ÕO ER\XQFDVRUXúWXUPD\DNRQXROPXúROD\ODUÕQKDVWDYHoDOÕúDQPDKUHPL\HWLQHGLNNDW HGLOHUHNOLVWHOHQPHVLID\GDVD÷OD\DELOLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL PLKDNNÕQGDELOJLDOÕQPDVÕPPNQGU%HQ]HUúHNLOGH|UQH÷LQNXUXOXúWDVRQELU \ÕOLoHULVLQGHPH\GDQDJHOPLúRODQDGYHUVROD\ODUÕQVD\ÕVÕWUKDQJLKDVWDEDNÕP DODQODUÕQGDRUWD\DoÕNWÕ÷ÕVRUJXODQDELOLU%|\OHFHV|]NRQXVXVD÷OÕNNXUXOXúXQGD PHYFXWVLVWHPLQKDQJLDGYHUVROD\ODUÕQROXúPDVÕQDGDKD\DWNÕQROGX÷XWHVSLWHGLOH ELOLU%XNDSVDPGDD\UÕFDKDVWDEDNÕPÕDoÕVÕQGDQNULWLNoRNVD\ÕGDKDVWD\ÕLOJLOHQGL UHQQLWHOL÷LJHUH÷L\NVHNULVNWDúÕ\DQSUREOHP\DUDWPDSRWDQVL\HOLQHVDKLSDODQODU YHKL]PHWOHULQLQFHOHQPHVLVLVWHPLQJHQHOGXUXPXQXQDQODúÕOPDVÕ\UWOHFHNIDD OL\HWOHULQSODQODQPDVÕQDÕúÕNWXWDFDNWÕU7DNF 7HúKLVDúDPDVÕQGDD\UÕFDKDVWDQHGHNLPHYFXWNOWUHO\DSÕ\ÕDQDOL]HWPHN |QHPWDúÕPDNWDGÕU%XDPDoODKDVWDJYHQOL÷LNOWUYH\DLNOLPL|OoPoD OÕúPDVÕ \DSÕODELOLU %|\OHFH oDOÕúDQODUÕQ DOJÕODUÕQD GD\DOÕ ELU DQDOL]L \DSÕOPDVÕ YH NXUXOXúXQL\LOHúWLUPH\HDoÕNDODQODUÕQÕQEHOLUOHQPHVLPPNQRODFDNWÕU+DVWDJ YHQOLNNOWU|OoPQGHQHOGHHGLOHQVRQXoODUGR÷UXOWXVXQGDELUIDDOL\HWSODQÕQÕQ KD]ÕUODQDUDNX\JXODPD\DNRQPDVÕ|QHPWDúÕPDNWDGÕU1LHYDYH6RUUD +DVWDJYHQOL÷LNOWUQQGH÷HUOHQGLULOPHVLQGH|QFHOLNOHGR÷UXELU|OoP DUDFÕQDGD\DOÕGR÷UXNLúLYHJUXSODUÕNDSVD\DQGR÷UXELUYHULWRSODPD\|QWHPLQLQ NXOODQÕOGÕ÷ÕELUoDOÕúPD\UWOPHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU+DVWDJYHQOLNNOWUGH ÷HUOHPH\|QWHPOHULNRQXVXQGDDNDGHPLV\HQOHUYHKDVWDJYHQOL÷LQLPLV\RQHGLQHQ NXUXOXúODUÕQJHOLúWLUPLúROGX÷XIDUNOÕPHWRWODUPHYFXWWXU%XPHWRWODUÕQELUNÕV PÕPHYFXWRUWDPÕEHOLUOLWLSRORMLOHUDOWÕQGDVÕQÕÀDQGÕUPDNWDGÕUgUQH÷LQ0DQFKHV WHUhQLYHUVLWHVLWDUDIÕQGDQJHOLúWLULOHQYH1+6WDUDIÕQGDQ|QHULOHQ+DVWD*YHQOL÷L .OWU'H÷HUOHPH$UDFÕEXNDWHJRULGH\HUDOPDNWDGÕU'L÷HUWDUDIWDQoRNER\XWOX DQNHWOHU NXOODQDUDN VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQGDNL PHYFXW NOWUHO \DSÕ\Õ GH÷HUOHQGLUHQ DUDoODUGDJHQHONDEXOJ|UPHNWHGLU%XNDSVDPGD7H[DVhQLYHUVLWHVL¶QGHJHOLúWLULOHQ *YHQOLN7XWXPODUÕ$QNHWL6WDQIRUGhQLYHUVLWHVL+DVWD*YHQOL÷L0HUNH]L.OWU .OWUYHLNOLPDUDVÕQGDNLIDUNOÕOÕNYHLOLúNL\XNDUÕGDWDUWÕúÕOPÕúWÕU%LOLQGL÷L]HUH DNDGHPLN\D]ÕQGDNOWUYHLNOLPLQ|OoPNRQXVXNHVLQOLNOHD\UÕLNLNDYUDPVDO ODúWÕUPD\DYH|OoPDUDFÕQDGD\DOÕRODUDNHOHDOÕQPDNWDGÕU+DVWDJYHQOL÷LNOWU NDYUDPÕONHPL]GHJHQHONDEXOJ|UG÷LoLQµ¶KDVWDJYHQOL÷LLNOLPLµ¶JLELIDUNOÕ ELUNDYUDPÕQX\JXODPDFÕODUDoÕVÕQGDQVÕNÕQWÕ\DUDWDFD÷ÕGúQOHUHNEXoDOÕúPDGD NOWUYHLNOLPD\UÕPÕ\DSÕOPDPÕúWÕU$QFDNEXDODQGDDNDGHPLNoDOÕúPD\DSDFDN NLúLOHULQ PXWODND EX D\UÕPÕQ IDUNÕQGD RODUDN DUDúWÕUPDODUÕQÕ SODQODPDODUÕ E\N |QHPWDúÕPDNWDGÕU +DVWDJYHQOL÷LNOWU|OoPDPDFÕ\ODJHOLúWLULOPLúRODQD\UÕ|OoPDUDFÕQÕQ JYHQLOLUOLN YH JHoHUOLOL÷L NRQXVXQGD \UWOHQ ELU DUDúWÕUPD WHRULN WXWDUOÕOÕN YH NDYUDPVDOODúWÕUPDED÷ODPÕQGDVRUXQODUROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU)OLQYHGL÷HUOHUL %XNRQXGDEDNÕQÕ]6HYHQ6WHS7R3DWLHQW6DIHW\7KH)XOO5HIHUHQFH*XLGH6H FRQG3ULQW1+61DWLRQDO3DWLHQW6DIHW\$JHQF\6D\IDZZZQSVDQKVXN VHYHQVWHSV %XNRQXGDEDNÕQÕ]+RVSLWDO6XUYH\2Q3DWLHQW6DIHW\&XOWXUH$JHQF\)RU+H DOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\3XEOLFDWLRQKWWSZZZDKUTJRYTXDOKRVSFXOWXUH Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK $QNHWLVD\ÕODELOLU<LQH6RUUDYH1LHYDWDUDIÕQGDQJHOLúWLULOPLúRODQ+DVWD*YHQ OL÷L .OWU 'H÷HUOHQGLUPH$QNHWL¶QLQ GHKHP DUDúWÕUPDFÕODU KHP GH$PHULNDQ 6D÷OÕNWD.DOLWHYH*YHQLOLUOLN$MDQVÕWDUDIÕQGDQ|QHULOGL÷LLoLQoRNVD\ÕGDNXUXOXú WDUDIÕQGDQEHQLPVHQGL÷LJ|]OHQPHNWHGLU øOJLOL\D]ÕQGDKDVWDJYHQOL÷LNOWUQQ|OoPDoÕVÕQGDQWDUWÕúÕODQQRNWD ODUGDQELULGH|OoPQKDQJL|OoHNWH\DSÕOPDVÕJHUHNWL÷LNRQXVXGXU=RKDU JYHQOLNNOWUDOJÕVÕQÕQLONNDGHPHDPLULQGDYUDQÕúODUÕYHJYHQOLNNRQXVXQX |QFHOHPHVLQHGD\DOÕRODUDNGH÷LúWL÷LQLYXUJXOD\DUDN|OoPQELULPED]ÕQGD\DSÕO PDVÕQÕYHGH÷LúLPLQL]OHQPHVLQL|QHUPHNWHGLU%LULPOHUED]ÕQGDNDUúÕODúWÕUPDOÕ|O oPOHULQ\DSÕOPDVÕKDVWDJYHQOL÷LNOWUQQEHQLPVHQPHVLDoÕVÕQGDQGDKDID]OD ULVN WDúÕ\DQ YH GROD\ÕVÕ\OD GD L\LOHúWLUPH oDEDODUÕQÕQ |QFHOLNOH \R÷XQODúWÕUÕOPDVÕ JHUHNHQDODQODUÕQEHOLUOHQPHVLQLVD÷OD\DFDNWÕU%XNRQXGDoDUSÕFÕVRQXoODURUWD\D NR\DQELUELOLPVHODUDúWÕUPDGLNNDWoHNPHNWHGLU2WX]KDVWDQHGHJ|UHY\DSDQ NLúLGHQHOGHHGLOHQ\DQÕWODUDGD\DQDUDNIDUNOÕEDNÕPQLWHOHULED]ÕQGDKDVWDJYHQ 'DKD|QFHGHEHOLUWLOGL÷LJLEL=RKDUJYHQOLNNOWUGH÷LONOWUQRSHUDV\RQHO G]H\GH\DQVÕPDVÕRODQJYHQOLNLNOLPLQLQ|OoP]HULQHoDOÕúPDNWDGÕU 6D÷OÕNVHNW|UQGH,62.DOLWH<|QHWLP6LVWHPL.<6YHNÕVPHQGH()40 PRGHOLQH GD\DOÕ NDOLWH oDOÕúPDODUÕQÕQ \D\JÕQ NDEXO J|UG÷ L]OHQPHNWHGLU hONH PL]GHGH,62.<6EHOJHVLQHVDKLSKDVWDQHVD\ÕVÕQÕQROGXNoD\NVHNROGX÷X ELOLQPHNWHGLU$QFDNNDOLWH\|QHWLPVLVWHPLQHVDKLSED]ÕKDVWDQHOHUGHµ¶KDVWDJ YHQOL÷L¶¶QLQIDUNOÕELUPHVHOHJLELJ|UOHUHNPHYFXW.<6GRNPDQWDV\RQYHLúOH\Lú VLVWHPLQLQGÕúÕQGDWXWXOGX÷XL]OHQPHNWHGLU%HQ]HUúHNLOGHXOXVDOYH\DXOXVODUDUDVÕ KDVWDQHDNUHGLWDV\RQVWDQGDUWODUÕNULWHUOHULLOH,62.<66WDQGDUWODUÕGDD\UÕ YHKDWWDLOJLVL]LNL\DSÕRODUDNHOHDOÕQDELOPHNWHGLU7DNI2\VDKDVWDJ YHQOL÷LKDVWDEDNÕPKL]PHWLQLQUHWLOGL÷LWPDQDYHLOJLOLGHVWHNVUHoOHUGHWDQÕP ODQPDN]RUXQGDGÕU%LOLQGL÷L]HUH¶8\JXQROPD\DQUQYHKL]PHWLQNRQWURO¶¶QH \|QHOLNELUVLVWHPLROPD\DQNXUXOXúODUÕQ,62.DOLWH<|QHWLP6WDQGDUWODUÕQD X\JXQOXN DoÕVÕQGDQ EHOJHOHQGLULOPHVL PPNQ GH÷LOGLU 'ROD\ÕVÕ\OD EX EHOJH\H VDKLS KDVWDQHOHUGH KDVWD JYHQOL÷LQL VD÷ODPD\D \|QHOLN NXUDO YH IDDOL\HWOHU LOJLOL SURVHGUWDOLPDWYHIRUPODUGDWDQÕPODQGÕNWDQVRQUDX\JXODPDGDKDVWDJYHQOL÷LQL LKODOHGHQKHULúOHPµ¶.<6¶QHELUX\JXQVX]OXN¶¶RODUDNGH÷HUOHQGLULOHELOLUgUQH÷LQ DPHOL\DWKDQH LúOH\LúLQL G]HQOH\HQ SURVHGUH µ¶ JLULúLP X\JXODQDFDN KDVWDODU NOL QLNWHVRQNH]PXD\HQHHGLOLUYHJLULúLPLX\JXOD\DFDNKHNLPWDUDIÕQGDQWDUDIDODQ LúDUHWOHPHVL\DSÕOÕU¶¶LIDGHVLHNOHQGLNWHQVRQUDNOLQLNWHQDPHOL\DWKDQH\HWDUDILúD UHWOHPHVL\DSÕOPDGDQJ|QGHULOHQKHUKDVWDLoLQµ¶X\JXQROPD\DQKL]PHWELOGLULP¶¶ IRUPX G]HQOHQHELOLU %X NDSVDPGD D\UÕFD KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ WHKGLW HWPHSRWDQVL\HOLWDúÕ\DQX\JXODPDODUÕQµ¶G]HOWLFLYH|QOH\LFLIDDOL\HW¶¶SURVHG UQHHNOHQPHVLGH|QHULOHELOLUgUQH÷LQKDVWD\DWDNNHQDUOÕNODUÕQÕQDUÕ]DOÕROPDVÕ KHPúLUHoD÷UÕEXWRQODUÕQÕQER]XNROPDVÕKDVWDRGDSHQFHUHOHULQLQNRQWUROODoÕOPD PDVÕKDVWDGRV\DVÕQÕQJLULúLPDODQÕQDYH\DWHWNLNELULPLQHKDVWDLOHELUOLNWHJ|Q GHULOPHPHVLGH]HQIHNWDQYHND÷ÕWKDYOXJLELPDO]HPHOHULQWHPLQHGLOPHPHVLJLEL GXUXPODUGDG]HOWLFLYH\D|QOH\LFLIDDOL\HWWDOHELQGHEXOXQXOPDVÕKDVWDJYHQOL÷LQL VD÷ODPDDoÕVÕQGDQID\GDOÕRODFDNWÕU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL OL÷L NOWUQQ \HUOHúPH G]H\LQL NDUúÕODúWÕUDQ ELU DUDúWÕUPDQÕQ EXOJXODUÕ .DDID UDQLYGDPHOL\DWKDQHYHDQHVWH]LVRQUDVÕEDNÕPQLWHOHULQGHKDVWDJYHQOL÷L NOWUQQGL÷HUDODQODUDJ|UHGDKD]D\ÕIROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU$UDúWÕUPDNDS VDPÕQGDJ|UúDOÕQDQDPHOL\DWKDQHYHDQHVWH]LVRQUDVÕEDNÕPQLWHOHULQGHJ|UHY \DSDQ oDOÕúDQODUÕQ ¶L KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ ELU ROD\D úDKLW ROGXNODUÕQÕ ELOGLUPLúOHUGLU<LQHEXELULPOHUGHoDOÕúDQNLúLOHUKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDNXUXP VDOELUEDVNÕ\ÕGDKDD]KLVVHWWLNOHULQLVW\|QHWLPLQKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQULVN OHUNRQXVXQGDGDKDGX\DUVÕ]ROGX÷XQXGúQGNOHULQLLIDGHHWPLúOHUGLU.DDIDUDQL YG +DVWDJYHQOL÷LNOWUQQ|OoPNRQXVXQGDYXUJXODQPDVÕJHUHNHQVRQ QRNWDLVH|OoPVRQXoODUÕQÕQKDVWDQHLoLQGHYHGL÷HUKDVWDQHOHULOHNÕ\DVODQPDVÕJH UH÷LGLUdQNKDVWDJYHQOL÷LQLQL\LOHúWLULOHELOPHVLLoLQ|QFHOLNOHKDVWDQHQLQGL÷HU KDVWDQHOHUHJ|UHQHUHGHROGX÷XQXNOLQL÷LQLVHKHPKDVWDQHGHNLGL÷HUNOLQLNOHUHYH KHPGHNHQGLDODQÕQGDNLGL÷HUKDVWDQHOHULQNOLQLNOHULQHJ|UHQHUHGHROGX÷XQXQWHV SLWHGLOPHVLJHUHNOLGLUøoNÕ\DVODPDoDOÕúPDODUÕGDKDL\LGXUXPGDNLNOLQLNYH\DEL ULPOHULQX\JXODPDODUÕQÕQGL÷HUOHULLOHSD\ODúÕOPDVÕQÕVD÷ODPDNWDGÕU'ÕúNÕ\DVODPD \DSÕODELOPHVLLoLQLVHúSKHVL]ELURUWDN|OoPDUDFÕQÕQNXOODQÕOPDVÕYHVRQXoODUÕQ JYHQOLYHKDVWDQHOHULQPDKUHPL\HWLQLLKODOHWPH\HFHNúHNLOGHSD\ODúÕPDDoÕOPDVÕ HVDVWÕU ø.ø1&ø$ù$0$ <DSÕYHVUHoOHULGH÷LúWLUHFHNJLULúLPOHULPSODQODQPDVÕYH X\JXODQPDVÕ +DVWD JYHQOL÷L VLVWHPL NXUPD SURMHVL NDSVDPÕQGD LNLQFL DúDPD KDVWD JYHQOL÷LDoÕVÕQGDQNULWLNXQVXUODUYHNXUXPVDODQDOL]oDOÕúPDVÕVRQXFXQGDRUWD\D oÕNDQWDEOR\DJ|UHGH÷LúLPLVD÷OD\DFDNPGDKDOHVWUDWHMLOHULQLQEHOLUOHQPHVLQLYH X\JXODQPDVÕQÕLoHUPHNWHGLU%XNDSVDPGDWHNQLNG|QúPYHGDYUDQÕúVDOG|Q úPVD÷OD\DFDN\DSÕYHVUHoOHUED]ÕQGDQDVÕOELU\HQLGHQ\DSÕODQPD\DJLGLOPHVL JHUHNWL÷LDúD÷ÕGDLNLDQDJUXSRODUDNWDUWÕúÕOPÕúWÕU $ 7HNQLNDOW\DSÕQÕQROXúWXUXOPDVÕ +DVWD JYHQOL÷L VLVWHPLQLQ WHNQLN DOW \DSÕVÕQÕ 6FKLQHLGHU¶ÕQ WD ELUL\OH UXWLQOHULQL ROXúWXUPDN ]HUH o DQD IDDOL\HWLQ \UWOPHVL JHUHNPHNWHGLU %XQODUKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQELUGRNPDQWDV\RQDOW\DSÕVÕROXúWXUXOPDVÕKDV WD JYHQOL÷L VLVWHPLQLQ VWUDWHMLN YH RSHUDV\RQHO DoÕGDQ \UWOPHVLQL VD÷OD\DFDN |UJWVHO\DSÕODQPDQÕQROXúWXUXOPDVÕYHKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕQELO GLULPLQLVD÷OD\DFDNELUUDSRUODPDVLVWHPLQLQNXUXOPDVÕGÕU%XQODUÕDúD÷ÕGDNLJLEL GHWD\ODQGÕUPDNPPNQGU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7HNQLN0GDKDOH6WUDWHMLVL+DVWD*YHQOL÷LQHøOLúNLQ 'RNPDQWDV\RQ$OW<DSÕVÕQÕQ2OXúWXUXOPDVÕ 'DYUDQÕúODUÕVWDQGDUGL]HHWPHNLúDNÕúÕQÕKDVWDJYHQOL÷LLONHOHULQHX\JXQ úHNLOGH\HQLGHQ\DSÕODQGÕUPDNLoLQSROLWLNDODUÕQROXúWXUXOPDVÕSURVHGUYHWDOLPDW ODULOHNXUXOXú|OoH÷LQGHµ¶QHEHNOHQGL÷LQLQQH\LQQDVÕO\DSÕOPDVÕJHUHNWL÷LQH¶¶LOLú NLQNXUDOODUÕQROXúWXUXOPDVÕNULWLN|QHPHVDKLSWLU%LUGL÷HULIDGHLOHKDVWDJYHQOL÷L VLVWHPLQLQVD÷OÕNOÕELUGRNPDQWDV\RQDOW\DSÕVÕQDGD\DQGÕUÕOPDVÕ]RUXQOXGXU%X NDSVDPGDPXWODNDELU+DVWDJYHQOL÷L3ODQÕKD]ÕUODQDUDNKDVWDQH|OoH÷LQGHKDVWD JYHQOL÷LVLVWHPLQLQKHGHÀHULQLQQHROGX÷XEXKHGHÀHUHQDVÕOXODúÕODFD÷ÕSODQÕQ KDQJLIDDOL\HWOHULNDSVDGÕ÷ÕKDQJLSURVHGUYHWDOLPDWODUÕQKDVWDJYHQOL÷LQLHVDV DODQKL]PHWVXQXPXQXG]HQOHGL÷LVLVWHPLQKDQJLNXUXONRPLWHJLELELU\DSÕLoLQGH LúOHWLOHFH÷LKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕQWHVSLWLQGHQo|]POHQHUHNWHNUDU ODPDVÕQÕ|QOH\HFHNNDOÕFÕWHGELUOHULQDOÕQPDVÕQDNDGDUKDVWDQHQLQ\DNODúÕPÕQÕQQH ROGX÷X KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ KDQJL LQGLNDW|UOHULQ WDNLS HGLOGL÷L YH VRQXoODUÕQ QDVÕO SD\ODúÕODFD÷Õ QDVÕO L\LOHúWLULOHFH÷L JLEL D\UÕQWÕODU KDVWD JYHQOL÷L SODQÕ LoHU VLQGHWDQÕPODQPDOÕGÕU%XQXQ\DQÕVÕUDøODo8\JXODPDKDWDVÕ%LOGLULPYHgQOHPH 3URVHGU$GYHUV2OD\%LOGLULPYHgQOHPH3URVHGU3HPEH.RGYH0DYL.RG SURVHGUOHUL7DOLPDWÕ3DQLN.ULWLN'H÷HU%LOGLULP3URVHGU'úPH5LVNL'H÷HU OHQGLUPHYHgQOHPH3URVHGU*YHQOL&HUUDKL8\JXODPD7DOLPDWÕ<NVHN5LVN OLøODoODUÕQ<|QHWLPL7DOLPDWÕJLELKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQLúOH\LúLQLG]HQOH\HQ GRNPDQODUÕQKD]ÕUODQPDVÕ|QHPWDúÕPDNWDGÕU $QFDN\HQLGRNPDQ\DUDWPDN\HULQHH÷HUNXUXOXúXQPHYFXWELUGRN PDQWDV\RQVLVWHPLYDULVHKDVWDJYHQOL÷LQH\|QHOLNNXUDOLONHLúOHPDNÕúODUÕQÕQYD URODQVLVWHPHHQWHJUHHGLOPHVLGHPPNQGUdQNVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGD+L]PHW .DOLWH6WDQGDUWODUÕ¶QÕQ|QJ|UG÷SURVHGUYHWDOLPDWODULOHIRUPODUGDQROXúDQELU GRNPDQWDV\RQVLVWHPL]DWHQPHYFXWWXU%XQXQ\DQÕVÕUDONHPL]GH.DOLWH<|QHWLP 6LVWHPEHOJHVLQHVDKLSVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQÕQRUDQÕGDROGXNoD\NVHNWLU'ROD\ÕVÕ\OD KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQWHNQLN|QúDUWÕRODUDNLKWL\DoGX\XODQGRNPDQODUÕQELU NÕVPÕ\HQLGRNPDQRODUDN\DUDWÕOÕUNHQELUNÕVPÕQÕQGDGRNPDQVD\ÕVÕQÕDUWWÕUPD PDNYHKDVWDQHGHNRQI]\RQD\RODoPDPDNLoLQPHYFXWSURVHGUWDOLPDWYHIRUP ODUUHYL]HHGLOHUHNJHUoHNOHúWLULOHELOLU7DNIYH7DNF%XNDSVDPGD KDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPDL]OHPH|OoPHYHL\LOHúWLUPHDPDFÕ\ODDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQ UHYL]\RQODUÕQ\DSÕOPDVÕ7DNYGI|QHULOHELOLU +L]PHWUHWLPLQLG]HQOH\HQDQDSURVHGUYHWDOLPDWODUDRUGHUYHUPH LODoX\JXODPDDPHOL\DWKDQHLúOH\LúFHUUDKLEDNÕPHQIHNVL\RQ|QOHPHYHNRQWURO NOLQL÷H KDVWD NDEXO KDVWD EDNÕPÕ NDQ WUDQVI]\RQX KDVWD EDNÕP DODQODUÕQGD LODo %LOLQGL÷L]HUHEXG]HQOHPHOHULQ\DSÕOPDVÕDVOÕQGDLKWL\DULGH÷LO6D÷OÕN%DNDQ OÕ÷ÕWDUDIÕQGDQ\D\ÕQODQDQPHY]XDWJHUH÷LQFH\DVDOELU]RUXQOXOXNWXU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL \|QHWLPLJLELKDVWDJYHQOL÷LVD÷ODPD\D\|QHOLNNXUDOYHIDDOL\HWOHUHNOHQHELOLU %XNDSVDPGD|UQH÷LQDPHOL\DWKDQHLúOH\LúSURVHGUQHNOLQLNWHFHUUDKLWDUDIDODQ LúDUHWOHPHVLQLQ\DSÕOPDVÕYHDPHOL\DWRGDVÕQGDoDúDPDOÕJYHQOLFHUUDKLNRQWURO OLVWHVLQLQ NXOODQÕPÕ IDDOL\HWOHUL YH LOJLOL IRUPODU HNOHQHELOLU %HQ]HU úHNLOGH RUGHU YHUPH VLVWHPLQL G]HQOH\HQ SURVHGU YH WDOLPDWODUGD V|]O RODUDN RUGHU HGLOHPH \HFHN LODoODU YH GXUXPODUÕQ QHOHU ROGX÷XQXQ WDQÕPODQPDVÕ V|]O YHULOHQ RUGHUÕQ QDVÕOND\ÕWDOWÕQDDOÕQDFD÷ÕYH³JHULRNXPDYHJHULV|\OHPH¶¶\|QWHPLQLQQDVÕONXO ODQÕODFD÷ÕJLELPDGGHOHUHNOHQHELOLUøODoX\JXODPDSURVHGUOHULQHGHKDVWDNLPOLN GR÷UXODPDVÕQÕQ \DSÕOPDVÕQD LOLúNLQ IDDOL\HWOHULQ HNOHQPHVL PPNQGU %|\OHFH KDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQKDVWDQHQLQUXWLQLúOH\LúLQELUSDUoDVÕKDOLQHJHWLULOPHVL PPNQGU +DVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQSODQSROLWLNDSURVHGUYHWDOLPDWODUÕQROXúWXUXO PDVÕYH\DKDVWDJYHQOL÷LLOHLOJLOLLúOH\LúLQPHYFXWGRNPDQODUDLPSODQWHGLOPH VLQH\|QHOLNGRNPDQUHYL]\RQoDOÕúPDODUÕQÕQPXWODND³LOJLOL´NLúLOHULQNDWÕOÕPÕ\OD \UWOPHVLJHUHNPHNWHGLU7DNYHg]oDNÕUEgUQH÷LQ³NULWLNWHVWVRQXFX ELOGLUPH*HULRNXPDYHJHULV|\OHPH´SROLWLNDVÕWPWHWNLNELULPOHULQGH\|QHWLFL NRQXPXQGDRODQYHLúDNÕúÕQÕELOHQNLúLOHULQNDWÕOÕPÕ\ODKD]ÕUODQPDOÕYHX\JXODPD \DNRQPDOÕGÕU%HQ]HUúHNLOGHFHUUDKLE|OPOHUGHQKHNLPYHKHPúLUHOHULQYHDPH OL\DWKDQH\|QHWLPLQLQNDWÕOÕPÕROPDNVÕ]ÕQGDJYHQOLFHUUDKLNRQWUROVLVWHPLQLQWD VDUODQPDVÕDQODPOÕROPD\DFDNWÕUdQNNDWÕOÕPKHPKDVWDQH|OoH÷LQGHPXWDEDNDWÕ VD÷ODPDNWDYHKHPGH\HQLX\JXODPD\DNDUúÕGLUHQLúJ|VWHULOPHVLQL|QOHPHNWHGLU 7HNQLN0GDKDOH6WUDWHMLVL+DVWD*YHQOL÷LQL5LVNH(GHQ 2OD\ODUÕQ5DSRUODQPDVÕQD<|QHOLN6LVWHPLQ.XUXOPDVÕ +DVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQSRWDQVL\HOYHJHUoHNROD\ODUÕQELOGLULPLND \ÕWDOWÕQDDOÕQPDVÕYHVÕQÕÀDQGÕUÕODUDNLVWDWLVWLNVHOYHULOHUHG|QúWUOPHVLQLVD÷OD \DFDN ELU UDSRUODPD VLVWHPLQLQ NXUXOPDVÕ KDVWD JYHQOL÷LQL VD÷ODPDQÕQ ROPD]VD ROPD]ÕGÕU5DSRUODPDVLVWHPLYHULWRSOD\DQYHUDSRUOD\DQWHNQLNELUVLVWHPROPDQÕQ |WHVLQGH KDVWD JYHQOL÷L NOWUQQ LQúD HGLOPHVL DoÕVÕQGDQ oRN NULWLN ELU LúOHYH VDKLSWLU 5HDVRQ VLVWHPOHUGH KDWDODUÕQ YH\D DGYHUV ROD\ODUÕQ oRN VÕNOÕNOD ROXúPDPDVÕQHGHQL\OHJYHQOLNVRUXQXQXQoDOÕúDQODUWDUDIÕQGDQDOJÕODQPD|QHP VHQPH YH JYHQOLN |QOHPOHULQL GLNNDWH DODUDN UXWLQ LúOHULQL \DSPDODUÕQÕ VD÷ODPD DoÕVÕQGDQ \HWHUVL] NDOGÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU %X NDSVDPGD UDSRUODPD VLVWHPLQLQ JYHQOLNNOWUQQROXúXPXQGDKHPELUUDSRUODPDNOWUKHPGHDGYHUVROD\ODUÕ WRSODPD DQDOL] HWPH YH VRQXoODUÕQ NXUXOXúD \D\ÕOÕPÕQÕ VD÷OD\DUDN HQIRUPDV\RQD 5HDVRQUDSRUODPDVLVWHPLQLQ\DQÕVÕUDVLVWHPLQ|QOH\LFLSHUL\RGLNGHQH WLPOHULQLQ±|UQH÷LQWÕEELJD]KDYDODQGÕUPDDVDQV|UJLELWHNQLNYHJ|]OHPWÕEEL ND\ÕWGHQHWLPLJLELVDKDGHQHWLPOHULGHHQIRUPDV\RQDGD\DOÕELUJYHQOLNNOWU QQROXúXPXQGDUROR\QDGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK GD\DOÕ ELU NOWU LQIRUPHG FXOWXUH \DUDWWÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU 5HDVRQ UDSRUOD PD NOWUQQ JYHQOL÷L ULVNH HGHQ SRWDQVL\HO YH JHUoHNOHúPLú ROD\ODUÕQ ELOGLUL PL \ROX\OD NLúLOHULQ NHQGL NXVXU YH KDWDODUÕQÕQ IDUNÕQD YDUPDODUÕQÕ VD÷ODGÕ÷ÕQÕ YH EX QHGHQOH GH ³EHGHOVL] GHUV´ IÕUVDWÕ VXQGX÷XQX YXUJXODPDNWDGÕU (QIRUPDV\RQD GD\DOÕ NOWUQ LVH \XNDUÕGD JYHQOLN NOWU QHGLU NRQXVX WDUWÕúÕOÕUNHQ GH GH ÷LQLOGL÷L JLEL ³NRUNPD\Õ XQXWPDPD\Õ´ PPNQ NÕOGÕ÷ÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU :DULQJ GHKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODUÕUDSRUODPDVLVWHPOHULQLQKDVWDQHGH KDVWDJYHQOL÷LNDYUDPÕQÕQVRV\DOELUJHUoHNOLNRODUDNLQúDHGLOPHVLQGH|QHPOLURO VWOHQGL÷LQLYXUJXODPDNWDGÕU<D]DUELOGLULPDPDFÕ\ODNXOODQÕODQVWDQGDUWIRUPODUD \DSÕODQND\ÕWODUÕQKDVWDJYHQOL÷LJLELNDSVDPOÕELUVRUXQODUEWQQQ\HQLGHQ\D SÕODQGÕUÕOGÕ÷ÕQÕYHKDVWDQH\HDLW|]HWNDWHJRULNELUELOJL\HG|QúWUOG÷QHGLNNDW oHNPHNWHGLU:DULQJ%XQHGHQOHDGYHUVROD\ELOGLULPYHUDSRUODPDVLVWHPL D\QÕ]DPDQGDKDVWDJYHQOL÷LNOWUQQROXúXPXDoÕVÕQGDQGDYD]JHoLOPH]ELUXQ VXUGXU6RQXoRODUDNUDSRUODPDVLVWHPLQLQ³KDVWDJYHQOL÷LWHKGLWLQL´\|QHWLPLQYH oDOÕúDQODUÕQDMDQGDVÕQGDWXWDUDNGLNNDWOHULJYHQOLNNRQXVXQGDoHNHUHNKDVWDQHGH KHUNHVLQDOJÕODGÕ÷ÕREMHNWLIELUJHUoHNOL÷HG|QúWUOG÷Q%HUJHUYH/XFNPDQ V|\OHPHNPPNQGU $QFDNKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕQELOGLULPLoDOÕúDQODUÕQJQ ON Lú UXWLQOHULQLQ ELU SDUoDVÕ KDOLQH JHOPHGL÷L VUHFH UDSRUODPD VLVWHPLQLQ HWNLQ úHNLOGHoDOÕúPDVÕPPNQGH÷LOGLU<DSWÕ÷ÕELOGLULPLQNHQGLVLQHROD\GDDGÕJHoHQ LúDUNDGDúÕQDYH\DNHQGLNOLQLNELULP\|QHWLFLVLQH]DUDUYHUPH\HFH÷LQL\DúD\DUDN |÷UHQHQNLúLOHUDNWLIELUUDSRUODPDVLVWHPLQLD\DNWDWXWPDNWDGÕUODU$QFDNoDOÕúDQ ODUÕQKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODUÕQUDSRUODQPDH÷LOLPLQLQJHQHOOLNOHGúN ROGX÷XGDDUDúWÕUPDODUODRUWD\DNRQPXúWXU7DND7DNYGH7DNJ YH7DNøúHWL÷LOLWHUDWUQGHoDOÕúDQODUÕQDKODNL\DVDOYH\DPHúUXROPD\DQ %XPDNDOHQLQ\D]DUÕQÕQGHQH\LPLGHKDVWDYHoDOÕúDQJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ ELOGLULPVLVWHPLQLQGR÷UXúHNLOGH\DSÕODQGÕUÕOPDVÕYHLúOHUOLNND]DQGÕUÕOPDVÕKDOLQGH µ¶ROD\ELOGLULP¶¶IRUPXGROGXUPDSUDWL÷LQLQJQONLúOHULQGR÷DOELUSDUoDVÕKDOLQH JHOGL÷LKHNLPOHUYHKHPúLUHOHULQ\DQÕVÕUDGHVWHNKL]PHWOHULQGHoDOÕúDQSHUVRQHO WDUDIÕQGDQELOHEXQLWHOLNWHNLROD\ODUÕELOGLULPHH\OHPLQLQDOÕúNDQOÕ÷DG|QúW÷\| QQGHGLU gUQH÷LQ KHNLPOHU µ¶YL]LW VRQUDVÕQGD KDVWD\Õ \DWD÷ÕQGD JYHQOLN WHGELU OHULQL DOPDGDQ EÕUDNWÕ÷ÕPÕ] LoLQ GúW JLULúLP VÕUDVÕQGD NXOODQÕODQ WÕEEL PDO]HPH NRSWXYH\DSDUoDODQGÕEX\]GHQKDVWDGDPRUELGLWHULVNLROXúWXµ¶JLELELOGLULPOHUGH EXOXQPD\ÕUXWLQLQELUSDUoDVÕRODUDN\DSDELOPHNWHGLU+HPúLUHOHULVHµ¶KDVWD\DLODFÕ ]DPDQÕQGDYHUHPHGLNYH\DKDVWDGúWWHWNLNPDWHU\HOLNDUÕúWÕYH\DND\EROGXVRQ NXOODQÕPWDULKLJHoPLúVWHULOPDO]HPH\]QGHQDPHOL\DWRGDVÕQGDVWHULOLWHER]XOGX DPHOL\DWJHoEDúODGÕµ¶JLELELOGLULPOHULJ|UHYNDSVDPODUÕQÕQGR÷DOELUX]DQWÕVÕROD UDN\DSDELOPHNWHGLU%HQ]HUúHNLOGHWHPL]OLNSHUVRQHOL¶¶KDVWDYFXWVÕYÕVÕLOHWHPDV HWWL÷LPGHGHOLFLNHVLFLDOHWOH\DUDODQGÕ÷ÕPGDROD\ELOGLULPIRUPXGROGXUXSGX UXPXELOGLUPHOL\LP¶¶GDYUDQÕúÕQÕ]LKQLQGHNLµ¶ROD\GDQVRQUDVÕ\DSÕOPDVÕJHUHNHQOHU OLVWHVLQHµ¶HNOH\LSELUDOÕúNDQOÕ÷DG|QúWUHELOPHNWHGLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL ROD\ODUÕYHKDWDOÕLúOHPOHULZKLVWOHEORZLQJNXUXOXúGÕúÕQDYH\DLoLQHELOGLUPHVLV WHPOHUL1HDUYH0LFHOOL]HULQHoRNVD\ÕGDoDOÕúPDPHYFXWWXU +DVWDQH\|QHWLPOHULEXQLWHOLNWHNLROD\ODUÕQoDOÕúDQODUWDUDIÕQGDQELOGLULOPHVLQLWHú YLNHWPHNDPDFÕ\ODIDUNOÕ\|QWHPOHUJHOLúWLUPHNWHGLU.OWUNRQXVXQXQWDUWÕúÕOGÕ÷Õ E|OPGHGHEHOLUWLOGL÷LJLEL|GOOHQGLUPHVLVWHPOHULEXELOGLULPOHUL\D\JÕQODúWÕUPD GD\|QHWLPLQHQHWNLOLVLODKÕGÕU6WHSKDQ&RYH\³1H\L|GOOHQGLUL\RUVDQÕ] 2¶QXHOGHHGHUVLQL]´LIDGHVLGHEXWHVSLWLGHVWHNOHPHNWHGLU%XNRQX\XELU|UQHN ]HULQGH WDUWÕúPDN PPNQGU %LU KHNLPLQ YH\D ELU KHPúLUHQLQ NHQGL NOLQL÷LQ GHELUKDVWDGúW÷QGH³KDVWDGúW|QFHKDVWD\DPGDKDOHHWJHQHOGXUXPXQD J|UHWHWNLNJLULúLP\DWÕúSODQODROD\ELOGLULPIRUPXGROGXUYHNDOLWH\|QHWLPEL ULPLQHJ|QGHU¶¶]LKQLDOJRULWPDVÕLoLQGHKDUHNHWHWPHVLGXUXPXQGDVLVWHPEDúDUÕ\D XODúPDNWDGÕU(÷HUNXUXPNOWUEXGDYUDQÕúÕGH÷LOGH´KDVWDGúWPGDKDOHHW GXUXPXFLGGLGH÷LOVHNLPVH\HELOGLUPHEDúÕQDLúDOPDDoÕ÷DoÕNDUVDJ|UPHGLP ELOJLP\RNGHUVLQ¶¶NXUJXVXQX|GOOHQGLUL\RUVDRKDVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LDGÕQD NDWHGLOHFHNSHNID]ODELUPHVDIH\RNGHPHNWLU 5DSRUODPD VLVWHPLQLQ UROQ GDYUDQÕúVDO G|QúPQ VD÷ODQPDVÕ DoÕVÕQ GDQWDUWÕúWÕNWDQVRQUDVLVWHPLQWHNQLNWDVDUÕPÕQÕQQDVÕO\DSÕOPDVÕJHUHNWL÷LQLQLQFH OHQPHVLID\GDVD÷OD\DFDNWÕU.XUXOXú|OoH÷LQGHELUUDSRUODPDVLVWHPLQDVÕONXUXOXU WDUWÕúPDVÕQÕQúSKHVL]|QFHOLNOHEXVLVWHPLNXUJXOD\DFDNELUSROLWLNDSODQYHSUR VHGUQOHULQ\|QHWLPLQVDKLSOL÷LQGHYHoDOÕúDQODUÕQNDWÕOÕPÕ\ODKD]ÕUODQDUDN\D \ÕQODQPDVÕ|QHPWDúÕPDNWDGÕU%XGRNPDQÕQKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQROD\ODU QHOHUGLUEXROD\ODUQDVÕOYHQHUH\HELOGLULOLUELOGLULPLDODQNLúLYH\DELULPOHUQDVÕO ELULúOHPDNÕúÕL]OHUROD\ELOGLULPOHULQDVÕOWDNLSHGLOLUYHNDSDWÕOÕUJLELGHWD\GD\RO J|VWHULFLROPDVÕJHUHNOLGLU øNLQFLDGÕPGDUDSRUODPDVLVWHPLQLQHWNLQOL÷LDoÕVÕQGDQROD\ELOGLULPLQQDVÕO \DSÕODFD÷ÕQÕQWDUWÕúÕOPDVÕJHUHNPHNWHGLU+DVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕQELO GLULPLQLQHOHNWURQLNSRVWDIDNVYH\DWHOHIRQ\ROX\OD\DSÕOPDVÕPPNQGU:+2 *XLGHOLQHVIRUDGYHUVHIIHFWUHSRUWLQJ%XQGDQEDúNDVWDQGDUWYHROD\ODUÕVÕ QÕÀDQGÕUPD\DG|QNROD\ELOGLULPIRUPODUÕNXOODQÕOPDVÕYH\DROD\ÕQQDVÕOJHUoHN OHúWL÷LQLQG]ELUPHWLQLOHDNWDUÕOPDVÕGDPPNQGU6WDQGDUWIRUPODUÕQNXOODQÕO PDVÕGXUXPXQGDELOJLKFUHOHULQLQDQODPOÕYHULOHULQND\GDJHoLULOPHVLQLVD÷OD\DFDN YHYHULND\EÕQD\RODoPD\DFDNúHNLOGHWDVDUODQPDVÕ|QHPWDúÕPDNWDGÕU%LUEDúND 'Q\DGDYHONHPL]GHPDOSUDNWLVX\JXODPDODUÕQÕQKDVWDQÕQ|OPYH\DJHoLFL NDOÕFÕIRQNVL\RQND\EÕ\ODVRQXoODQDQROD\ODUÕQELOGLULPLQLFD\GÕUGÕ÷ÕDoÕNWÕU <D]DUÕQX\JXODPDGHQH\LPLROD\ÕQ|QFHVWDQGDUWROD\ELOGLULPIRUPXLOHELOGLULO PHVLGDKDVRQUDKDVWDJYHQOL÷LQGHQVRUXPOXNLúLQLQROD\ÕQQLWHOL÷LQHED÷OÕRODUDN \HULQGH\]\]HJ|UúPHYH\DWHOHIRQODELOJLDODUDNROD\ÕQQDVÕOJHUoHNOHúWL÷LYH VRQXFXKDNNÕQGDNLELOJLOHULIRUP]HULQGHD\UÕODQDODQDDNWDUPDVÕQÕQID\GDOÕRODFD ÷Õ\|QQGHGLU 6|]NRQXVXIRUPODUÕQ]DPDQLoHULVLQGHUHYL]HHGLOHUHNKHPVD÷OÕNOÕYHULUHWHFHN Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK J|UúHJ|UHLVHIRUPODU\HULQHROD\ÕQDNWDUÕOGÕ÷ÕPHWLQOHUGDKDL\LELUYHULND\QD÷Õ ROPD|]HOOL÷LWDúÕPDNWDGÕU +DVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUDLOLúNLQYHULOHUROD\ELOGLULPVLVWHPL GÕúÕQGD\|QWHPOHUNXOODQÕODUDNGDHOGHHGLOHELOPHNWHGLU%XDPDoOD\|QHWLPLQNOL QLNWXUODUÕ\DSPDVÕRGDNJUXEXoDOÕúPDODU\UWOPHVLWÕEELND\ÕWGHQHWLPOHUL\D SÕOPDVÕVDGHFHFHUUDKLKDWDODUÕQLQFHOHQPHVLJLELRGDNODQPÕúGHQHWLPOHU\DSÕOPD VÕJ|]OHPYH\DKDWDWUOHULHWNLDQDOL]L)0($JLELPHWRWODUGDQ\DUDUODQÕOPDVÕ PPNQGU:+2*XLGHOLQHVIRUDGYHUVHIIHFWUHSRUWLQJ1DHVVHQVYHPHV OHNWDúODUÕWDUDIÕQGDQ0D\R&OLQLF¶GH\UWOHQELUDUDúWÕUPDD\QÕKDVWDQHGH KHNLPKHPúLUHYHGL÷HUVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQDGYHUVROD\ELOGLULPOHULHSLNUL]OHUGH ,&'NRGODUÕED]ÕQGD\DSÕODQWDUDPDODUYHKDVWDJYHQOL÷LLQGLNDW|UOHULED]ÕQGDRO PDN]HUHoD\UÕ\|QWHPNXOODQÕODUDN\DSÕODQ|OoPOHULQWXWDUVÕ]VRQXoODUYHUGL÷L RUWD\DNR\PXúWXU$UDúWÕUPDFÕODUKHU|OoP\|QWHPLQLQIDUNOÕROD\ODUÕQRUWD\DoÕND UÕOPDVÕQÕVD÷ODGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLUOHU 2OD\ELOGLULPVLVWHPOHULQLQNXUXOXúYHJHQHORODUDNVD÷OÕNVLVWHPLED]ÕQ GDID\GDOÕVRQXoODURUWD\DoÕNDUDELOPHVLLoLQVLVWHPDWLNNDUúÕODúWÕUÕODELOLUYHULUHW PHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU$QFDN\ÕOÕEDúÕLWLEDUL\OHKHQ]KDVWDJYHQOL÷LQLQ ULVNHHGHQROD\ODUÕQDGODQGÕUÕOPDVÕYHVÕQÕÀDQGÕUÕOPDVÕQÕE|OJHONHYHXOXVODUD UDVÕG]H\GHKDVWDJYHQOL÷LLVWDWLVWLNOHULQLQNDUúÕODúWÕUÕOPDVÕQÕVD÷OD\DUDNL\LX\ JXODPDODUGDQ|÷UHQPHIÕUVDWÕ\DUDWDFDNELUVLVWHPPHYFXWGH÷LOGLU'Q\D6D÷OÕN gUJW¶QQ|QGHUOL÷LQGH\ÕOÕQGDQEX\DQDKDVWDJYHQOL÷LLoLQELUXOXVODUDUDVÕ NODVL¿NDV\RQVLVWHPLNXUPDSURMHVL\UWOPHNWHROGX÷XEHOLUWLOPHNWHGLU%|\OHFH RUWDNWDQÕPWHULPYHNDYUDPODUDGD\DOÕRODUDNKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQELOJLWRSODQ PDVÕPPNQRODFDNYHEXNDSVDPGDL\LOHúPHVD÷ODPDNDPDFÕ\ODYHULOHULQWRSODQ PDVÕDQDOL]LYH\RUXPODQPDVÕNRQXVXQGDELUPXWDEDNDWROXúPDVÕEHNOHQPHNWHGLU 6|]NRQXVXSURMHQLQXOXVODUDUDVÕG]OHPGHX]ODúÕOPÕúLQGLNDW|UOHUED]ÕQGD|OoP UDSRUODPDYHNÕ\DVODPDRODQD÷ÕVD÷ODPDVÕQHGHQL\OH|QHPOLELUJHOLúPHIÕUVDWÕVX KHPGHVÕQÕÀDQGÕUPDYHUDSRUODPDLúOHPOHULQLNRODODúWÕUDFDNúHNOHNDYXúWXUXOPDVÕ PPNQGUgUQH÷LQROD\NDWHJRULOHULDUDVÕQGDGúPHLOHLOJLOLRODUDNVDGHFHWHN ELUNXWXFX÷XQNRQPDVÕGúPHQLQQHUHGHYHQDVÕOROGX÷XQXNODVL¿\HHWPH\HHOYH ULúOLROPDPDNWDGÕU%XQHGHQOHGúPHNXWXFX÷XLúDUHWOHQGL÷LQGHDOWÕQGDGúPHQLQ QHUHGHQKDQJLSR]LV\RQGDLNHQYEJHUHNOHúWL÷LQHLOLúNLQDOWNÕUÕQÕPODUÕQIRUPD\HU OHúWLULOPHVLPPNQGU %XNRQXGDEDNÕQÕ])DLOXUH0RGHDQG(IIHFWV$QDO\VLV)0($LQ+HDOWK&DUH -RLQW&RPPLVVLRQ5HVRXUFHV 6|]NRQXVXKDVWDJYHQOL÷LLQGLNDW|UOHULQHYHKHVDSODQPDUDSRUODQPDVLVWHPD WL÷LQH LOLúNLQ ELOJLOHUH KWWSZZZTXDOLW\LQGLFDWRUVDKUTJRYSVLBGRZQORDGKWP DGUHVLQGHQXODúÕODELOLU %XNRQXGDEDNÕQÕ]7KH,QWHUQDWLRQDO&ODVVL¿FDWLRQIRU3DWLHQW6DIHW\ZZZZKR LQWSDWLHQWVDIHW\WD[RQRP\HQ gOoPYHNÕ\DVODPDDoÕVÕQGDQONHPL]LQNDWÕOGÕ÷ÕYH'Q\D6D÷OÕNgUJW¶QQ 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL QDFD÷ÕDoÕNWÕU 5DSRUODPD VLVWHPLQLQ ONH oDSÕQGD RUWDN LQGLNDW|UOHU YH RUWDN KHVDSOD PD\|QWHPOHULNXOODQÕODUDN\DSÕODQGÕUÕOPDVÕGDPPNQGU%XNRQXGD0LQHVRWWD (\DOHWL¶QGHX\JXODQDQVLVWHPLOJLOL\D]ÕQGD|UQHNRODUDNWDUWÕúÕOPDNWDGÕU&DPEHUQ 0LQHVRWWD(\DOHWLDOWÕDQDNDWHJRULGHPDGGHOLN&LGGLYHgQOHQPHVL0P NQYH$VOD2OPDPDVÕ*HUHNHQ2OD\/LVWHVL¶QL\DVDRODUDNNDEXOHGLOPLúWLU6D÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQLoLúOH\LúOHULQLEX\DVD\DJ|UHG]HQOHPHOHULYHEXOLVWHGHNLROD\ODUÕQ JHUoHNOHúPHVLKDOLQGHJQLoHULVLQGHUHVPLRODUDNELOGLULPGHEXOXQPDODUÕ]RUXQ OXKDOHJHWLULOPLúWLU 7HNQLN0GDKDOH6WUDWHMLVL+DVWD*YHQOL÷LQL6D÷ODPD\D<|QHOLN gUJWVHO<DSÕQÕQ2OXúWXUXOPDVÕ +DVWDQHOHUGH\UWOHFHNKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLROXúWXUPDSURMHVLQLQVW \|QHWLPLQJ|]HWLPLDOWÕQGD\UWOPHVLJHUHNPHNWHGLU.DOLWHNXUXOXYH\DNRQVH\L JLELELUVWG]H\\DSÕODQPDQÕQEXIDDOL\HWOHULQVRUXPOXOX÷XQXVWOHQPHVLNDoÕQÕO PDGÕUhVW\|QHWLPLQKDVWDJYHQOL÷LDoÕVÕQGDQVWOHQGL÷LUROYH|QHPLDoÕNROPDNOD ELUOLNWHKDVWDJYHQOL÷LELUKDVWDQHGHUXWLQG]HQOLRODUDN\DSÕOPDVÕJHUHNHQRSH UDV\RQHO LúOHUL ]RUXQOX NÕOPDNWDGÕU $PHOL\DWKDQH \|QHWLPL ODERUDWXDU \|QHWLPL LODoYHWÕEELPDO]HPH\|QHWLPLQDVÕOJQONRODUDN\UWOPHVLJHUHNHQELUIDDOL\HW OHUYHJ|UHYOHUGL]LVLQLJHUHNWLUL\RUVDKDVWDJYHQOL÷LGH|]HOOLNOHKDVWDJYHQOL÷LQL WHKGLWHGHQROD\ODUÕUDSRUODPDVLVWHPLQLQHWNLQúHNLOGHLúOHGL÷LE\NNXUXOXúODUGD RSHUDV\RQHOELU\DSÕ\ÕJHUHNWLUPHNWHGLU .RQX\X ³\DWDUDN EDNÕP DODQ ELU KDVWDQÕQ SHQFHUHGHQ DWOD\DUDN LQWLKDU HWPHJLULúLPLQGHEXOXQGX÷XQD¶¶LOLúNLQELUROD\ELOGLULOGL÷LQGH\UWOPHVLJHUHNHQ IDDOL\HWOHUL|UQHNYHUHUHNWDUWÕúPDNPPNQGUgUQHNYHULOHQROD\ELOGLULOGL÷LQGH EXELOGLULPLQHYUDNND\ÕWVLVWHPLQHJLUPHVLYH\D]ÕúPDNXUDOODUÕQDX\JXQúHNLOGH LOJLOLNLúLOHUHLOHWLOPHVLJHUHNPHNWHGLU'R÷DORODUDNELULQFL|QFHOLNKDVWDQÕQUDKDWOD WÕOPDVÕJHUHNOLPGDKDOHQLQ\DSÕOPDVÕYHLKWL\DoGX\GX÷XGHVWH÷LQVD÷ODQPDVÕGÕU 'L÷HUWDUDIWDQKÕ]OÕELUúHNLOGHROD\ELOGLULPL\DSDQNLúLLOHJ|UúOPHVLROD\ÕQQDVÕO JHUoHNOHúWL÷LROD\DQDVÕOPGDKDOHHGLOGL÷LYHKDVWDQÕQGXUXPXJLELGHWD\ODUÕQ|÷ |QGHUOLNHWWL÷LELUGL÷HUSURMHLVH3$7+3URMHVLGLU6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕLQLVL\DWL¿LOH SURMH\HNDWÕODQNDPXYH|]HOKDVWDQHOHURUWDNLQGLNDW|UOHUED]ÕQGDYHULWRSODPDNWD GÕU%XNRQXGDEDNÕQÕ]KWWSZZZSDWKVDJOLNJRYWU %X WU ROD\ ELOGLULPLQGH EXOXQDQ KDVWDQHOHULQ D\UÕFD VHEHSVRQXo DQDOL]OHUL \DSDUDNVRUXQDLOLúNLQL\LOHúWLUPHSODQODUÕQÕGD(\DOHW6D÷OÕN'HSDUWPDQÕQDWHVOLP HWPHOHUL JHUHNPHNWHGLU 6D÷OÕN 'HSDUWPDQÕ EX L\LOHúWLUPH SODQODUÕQÕ LQFHOHPHNWH KHUNDWHJRULED]ÕQGDROD\ELOGLULPOHULQLQQDVÕOELUWUHQGL]OHGL÷LQLEHOLUOHPHNWHYH JHUHNOL H÷LWLPOHUL H\DOHW |OoH÷LQGH SODQODPDNWDGÕU$\UÕFD H\DOHW |OoH÷LQGH<ÕOOÕN 2OD\ %LOGLULP 5DSRUX \D\ÕQOD\DUDN EXOJXODUÕ NDPXR\X LOH SD\ODúPDNWDGÕU &DP EHUQ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK UHQLOPHVLJHUHNPHNWHGLU(ú]DPDQOÕRODUDNGDLPDNRQWUROOúHNLOGHDoÕOPDVÕ±SVL NL\DWULNOLQLNOHULQGHWP\OHNDSDOÕROPDVÕJHUHNHQNOLQLNSHQFHUHVLQLQNDSDOÕNR QXPDDOÕQPDVÕYHQDVÕODoÕNGXUXPDJHOGL÷LQLQLQFHOHQPHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU2OD\ \HULQGH\DSÕODQLQFHOHPHQLQYHLOJLOL\|QHWLFLOHUWDUDIÕQGDQSODQODQDQYHX\JXODQDQ G]HOWLFL IDDOL\HWOHULQ ND\ÕW DOWÕQD DOÕQPDVÕ ELU GL÷HU LúOHPGLU$QFDN EX DúDPDGD NULWLNRODQQRNWD³ELUKDVWDRGDVÕQÕQSHQFHUHVLWP\OHDoÕNNRQXPDJHOPLúLVHEX GXUXPXQGL÷HUNOLQLNOHULoLQGHJHoHUOL´RODELOHFH÷LRODVÕOÕ÷ÕQÕQGúQOPHVLGLU%X DPDoODWHVLVJYHQOL÷LQGHQVRUXPOX\|QHWLFLWDUDIÕQGDQKÕ]OÕELUWHVLVWXUXG]HQOH QHUHNNOLQLNSHQFHUHOHULQLQNRQWUROHGLOPHVLYHEXGHQHWLPLQND\ÕWDOWÕQDDOÕQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU$NVDNOÕNVDSWDQDQKDVWDRGDODUÕQGDSHQFHUHOHULQ]DPDQJHoLUPHGHQ NRQWUROO DoÕOÕU NRQXPD DOÕQPDVÕ |QHP WDúÕPDNWDGÕU %X NDSVDPGD D\UÕFD SHQFH UHOHULQ NRQWUROO DoÕOÕU NRQXPXQX ER]PD RODVÕOÕ÷Õ RODQ NOLQLN SHUVRQHOL WHPL]OLN J|UHYOLVLYHKDVWD\DNÕQODUÕQÕQNRQXQXQ|QHPLED÷ODPÕQGDIDUNÕQGDOÕ÷ÕQVD÷ODQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU6RQRODUDNLQWLKDUJLULúLPLKDVWDQÕQ|OPYH\DIRQNVL\RQND\EÕ\OD VRQXoODQPDSRWDQVL\HOLWDúÕGÕ÷ÕLoLQKDVWDQHSHUIRUPDQV|OoPVLVWHPLQHND\GHGL OHUHN NXUXOXú |OoH÷LQGH GX\XUXOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU 2OD\ÕQ D\OÕN NDOLWH NRQVH\L NDOLWH\UWPHNXUXOXJQGHPLQHDOÕQDUDNGH÷HUOHQGLULOPHVLGH|QHPWDúÕPDNWDGÕU *|UOG÷]HUHWHNELUROD\ELOGLULPL|QHPOLVD\ÕGDLúOHPYHIDDOL\HWLQ \UWOPHVLQLJHUHNWLUPHNWHGLU%XED÷ODPGDKDVWDQHOHUGHKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPL QLQRSHUDV\RQHOVRUXPOXOX÷XNDOLWHNRRUGLQDW|UO÷JLELELUELULPHYH\DELUNRPL WH\HYHULOHELOLU%LUKDVWDJYHQOL÷LNRPLWHVLROXúWXUXOPDVÕGXUXPXQGDV|]NRQXVX \DSÕLoLQGHKDVWDJYHQOL÷LDoÕVÕQGDQNULWLNUROR\QD\DQVUHoOHUYH\DELULPOHUGHQ VRUXPOX\|QHWLFLOHULQEXOXQPDVÕID\GDOÕRODFDNWÕU%|\OHFHKDVWDJYHQOL÷LQLULVNH HGHQELUROD\JHUoHNOHúWL÷LQGHNRQX\ODLOJLOLLúOH\LúHKDNLPYHJHUHNOL\HWNL\HVDKLS NLúLOHUOHHWNLOLYHKÕ]OÕo|]PUHWLOPHVLPPNQROPDNWDGÕU%X\DSÕODQPDKDVWD JYHQOL÷LQHLOLúNLQIDDOL\HWOHULSODQODPDL]OHPHJHUHNOLo|]POHULQUHWLOPHVLQLYH |QOHPDOÕQPDVÕQÕVD÷ODPDYHG|QHPVHOUDSRUKD]ÕUOD\DUDNVW\|QHWLPHVXQPDNOD VRUXPOXGXU %XQGDQEDúNDKDVWDJYHQOL÷LQLHVDVDODQELUVLVWHPKDVWDEDNÕPKL]PHWL VXQDQYHEXKL]PHWOHULQVXQXPXQXGHVWHNOH\HQWPELULPYHE|OPOHULQWRS\HNQ NDWÕOÕPÕ LOH JHUoHNOHúWLULOLU 'ROD\ÕVÕ\OD KDVWD EDNÕPÕQGD J|UHY DODQ KLoELU KL]PHW ELULPLYH\DNLúLKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPDoDOÕúPDODUÕQÕQGÕúÕQGDNDODPD]dQN 6WHSKDQ&RYH\¶LQWDELUL\OHVW\|QHWLPLQ³2OLPSRV'D÷ÕQGDQDWHúLJHWLUPH VLQL´EHNOH\HQELUKDVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LVD÷ODQDPD]6D÷OÕNKL]PHWLQLQKDVWD JYHQOL÷LQL HVDV DODUDN VXQXOPDVÕ KDVWD JYHQOL÷LQL WHKGLW HGHQ ROD\ODUÕQ WHVSLWL %XQHGHQOHKDVWDJYHQOL÷LNOWULNOLPLGH÷HUOHPH|OoHNOHULQGHKHPVW\|QH WLPLQKHPGHELULP\|QHWLFLOHULQLQOLGHUOLNUROOHULQLQHGHUHFHGH\HULQHJHWLUGLNOHULQH LOLúNLQoDOÕúDQDOJÕODUÕVRUJXODQPDNWDGÕU %X DQNHWOHUHPHWLQLoHULVLQGHDWÕÀDQDUDN ND\QDNoDGD\HUYHULOPLúRODQYHJ|UJOoDOÕúPDODUÕLoHUHQPDNDOHOHUGHQXODúÕODELOLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL ELOGLULPLQHGHQOHULQLQDQDOL]LYHL\LOHúWLUPH\H\|QHOLNo|]POHULQUHWLOPHVLLOJLOL NOLQLNYH\DELULPLQ\|QHWLFLVLQLQYHoDOÕúDQODUÕQÕQVRUXPOXOX÷XQGDGÕUdQN³VR UXQODUD\DNÕQRODQODUÕQo|]POHUHGH\DNÕQROGXNODUÕ´DoÕNWÕU%XQHGHQOHNXUXOXú |OoH÷LQGH NDWÕOÕP YH NRRUGLQDV\RQX VD÷ODPDN DPDFÕ\OD PHYFXW |UJWVHO \DSÕODQ PD\DSDUDOHORODUDN]PVDONÕPÕúHNOLQGHELU|UJWOHQPHLoLQGHGHSDUWPDQNOLQLN YH ELULP NDOLWH L\LOHúWLUPH NXUXO YH\D NRPLWHOHULQLQ ROXúWXUXOPDVÕ HWNLQ VRQXoODU \DUDWDELOHFHNWLU % 6UHoOHULQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ +DVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDQÕQWHNQLN|QNRúXOODUÕQÕQ\DQÕVÕUDoDOÕúDQ ODUÕQKDVWDJYHQOL÷LQLHVDVDODQELUGDYUDQÕúPRGHOLQLQEHQLPVHQPHVLQLVD÷ODPDN DPDFÕ\ODNXUXOXúXQLúOH\LúVLVWHPLQLQ\HQLGHQG]HQOHQPHVLNDoÕQÕOPD]GÕU<XND UÕGD GD WDUWÕúÕOGÕ÷Õ ]HU 6FKLQHLGHU LOH 2¶5HLOO\ YH &KDWPDQQ¶D J|UH NOWUHO ELU GH÷LúLPLoLQNDWÕOÕPLOHWLúLPOLGHUOLN|GOOHQGLUPHJLELRUJDQL]DV\RQHOVUHoOHU ]HULQGH RGDNODQPDN JHUHNPHNWHGLU %X NDSVDPGD KDVWD JYHQOL÷LVLVWHPLQLQ HW NLQOL÷L DoÕVÕQGDQ DQDKWDU UROH VDKLS RUJDQL]DV\RQHO VUHoOHU ED]ÕQGD \UWOPHVL JHUHNHQIDDOL\HWOHUDúD÷ÕGDDoÕNODQPÕúWÕU 'DYUDQÕúVDO0GDKDOH6WUDWHMLVL/LGHUOLN6UHoOHULQLQ<HQLGHQ <DSÕODQGÕUÕOPDVÕ +DVWD JYHQOL÷L úSKHVL] NXUXOXúXQ VW \|QHWLPLQLQ VRUXPOXOX÷XQGDGÕU %LUGL÷HULIDGHLOHKDVWDQHEDúKHNLPLYHYDUVDNDOLWHNRQVH\LNDOLWH\UWPHNXUXOX KDVWD JYHQOL÷LQL HVDV DODQ ELU oDOÕúPD VLVWHPL ROXúWXUPD YH GHYDPOÕOÕ÷ÕQÕ VD÷OD PDNOD\NPOGU<|QHWLP%LOLPL¶QLQ+HQU\)D\RO¶GDQEX\DQDHQWHPHOSUHQ VLSOHULQGHQELUL³\HWNLOHULQVRUXPOXOXNODULOHHúLWROPDVÕ´GÕU%LOLQGL÷LJLEL\DVDODUÕ PÕ]DJ|UHKDVWDJYHQOL÷LQLQNDVÕWOÕ\DGDNDVÕWVÕ]RODUDNLKODOHGLOPHVLGXUXPXQGD KDVWDQHVW\|QHWLPLVRUXPOXGXU'ROD\ÕVÕ\ODEXD÷ÕUVRUXPOXOX÷XQNDUúÕOÕ÷ÕRODUDN KDVWDQHVW\|QHWLFLOHULQLQNHQGLNXUXOXúODUÕQGDKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPD\D\|QH OLNELU\DSÕLúOH\LúYHND\ÕWVLVWHPLNXUPD\HWNLVLQLNXOODQPDODUÕJHUHNLU7RSODP .DOLWH<|QHWLPLOLWHUDWUQGHVÕNOÕNODLIDGHHGLOGL÷LJLELEXJ|UHY³GHOHJHHGLOHPH] NXWVDOELUJ|UHYGLUYHKDVWDJYHQOL÷L\|QHWLPLQWHUFLKLQHEÕUDNÕOPÕúELUNRQXGH ÷LOWDULKVHOELU]RUXQOXOXNWXU´ $UDúWÕUPDODU1DYHK\|QHWLFLOHULQLQKDVWDJYHQOL÷LQHVDKLSoÕND UDN JFQ EX \|QGH NXOODQGÕ÷ÕQGD WHGDYL KDWDODUÕQÕQ D]DOGÕ÷ÕQÕ J|VWHUPHNWHGLU =RKDUD\|QHWLPLQOLGHUOLNUROQVWOHQPHGL÷LGXUXPODUGDJYHQOLNNRQX VXQXQ|QFHOL÷LQHNDGDUYXUJXODQVDGDND]DYH\DKDWDODUÕQVD\ÕVÕQGDD]DOPDROPD GÕ÷ÕQÕJoOELUOLGHUOLNDOWÕQGDIDDOL\HWWHEXOXQDQJYHQOLNNRQXVXQXQ|QFHOL÷LQLQ NHVLQOLNOH YXUJXODQGÕ÷Õ ELULPOHUGH JYHQOLN DoÕVÕQGDQ ULVN G]H\LQLQ GúW÷Q WHVSLWHWPLúWLU %XED÷ODPGD\|QHWLFLOHULQKDVWDJYHQOL÷LVD÷ODPDVHIHUEHUOL÷LQHOLGHUOLN HWPHVLQLQ |QHPL RUWD\D oÕNPDNWDGÕU *YHQOLN OLWHUDWUQGH±WÕSNÕ NDOLWH \|QHWLPL Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK OLWHUDWUQGHROGX÷XJLELOLGHUOLNUROVDGHFHVW\|QHWLPHGH÷LOD\QÕ]DPDQGDE| OP NOLQLN JLEL ELULPOHULQ EDúÕQGDNL RSHUDV\RQHO \|QHWLFLOHUH GH DWIHGLOPHNWHGLU hVW\|QHWLPLQLQKDVWDQHQLQPLV\RQYHYL]\RQXQGDKDVWDJYHQOL÷LQHYHULOHQ|QHPL \DQVÕWDQLIDGHOHUH\HUYHUHUHNNXUXOXúXQVWUDWHMLNSODQÕQDKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQ KHGHÀHUHNOH\HUHNYHNRQX\XVDKLSOHQGL÷LQLV|\OHPYHH\OHPOHULLOHDOGÕ÷ÕNDUDUODU LOHGHVWHNOH\HUHNOLGHUOLNUROQ\HULQHJHWLUPHVLJHUHNPHNWHGLU%XQGDQEDúND VD÷OÕNNXUXOXúXQGDKDVWDJYHQOL÷LVD÷ODPDDGÕQDoDEDJ|VWHUHQDGYHUVROD\ELOGL ULPOHULLOHVLVWHPLQULVNOHUGHQDUÕQGÕUÕOPDVÕQDNDWNÕGDEXOXQDQSHUVRQHOLQ\|QHWLP WDUDIÕQGDQWDNGLUHGLOPHVLYH|GOOHQGLULOPHVLGHVW\|QHWLPLQOLGHUOLNURONDSVD PÕQGDGÕU%|\OHFHµ¶QH\LQ|QHPOLROGX÷X\|QHWLPWDUDIÕQGDQDU]XHGLOHQGDYUDQÕ úÕQQHROGX÷XoDOÕúDQODUÕQKDQJLGDYUDQÕúODUÕQÕQ\|QHWLPWDUDIÕQGDQNDEXOJ|UHFH÷L µ¶NHQGLOHULQHLOHWLOPLúRODFDNWÕU $QFDNJYHQOLNPHVHOHVLJQONLúSUDWL÷LLoLQGHWH]DKUHWWL÷LLoLQoDOÕ úDQODUÕQGR÷UXGDQED÷OÕROGXNODUÕRSHUDV\RQHO\|QHWLFLOHULQGHWXWXPGDYUDQÕúYH X\JXODPDODUÕLOHKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQDOLGHUOLNHWPHOHULJHUHNPHNWHGLUgUQH ÷LQKDVWDQHVW\|QHWLPLQLQLODoX\JXODPDKDWDODUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕDPDFÕ\ODWRSODQ WÕODUH÷LWLPOHUYHGX\XUXODU\DSPDVÕHOHNWURQLNRUGHUVLVWHPLQHYHKDVWDED]OÕLODo KD]ÕUODPDVLVWHPOHULQH\DWÕUÕP\DSPDVÕHF]DFÕVD\ÕVÕQÕDUWWÕUPDVÕX]PDQOÕ÷DGH÷HU YHUHUHN\HWNLVLQLLODo\|QHWLPLVUHFLQGHQVRUXPOX\HWNLQELUWDNÕPLOHSD\ODúPDVÕ NRQX\DYHUGL÷L|QHPYH|QFHOL÷L\DQVÕWDFDNWÕU$QFDNNOLQLNVRUXPOXVXKHPúLUHQLQ NHQGLHNLELQGHJ|UHY\DSDQKHPúLUHOHUL³KDVWDEDNÕPDODQODUÕQGDLODo\|QHWLPL LONHYHNXUDOODUÕQDX\JXQGDYUDQPDDoÕVÕQGDQ|QGHUOLNHWPHVLNLPOLNGR÷UXODPD VÕ\DSPDGDQLODoX\JXODPDPDNRQXVXQGDDVWODUÕQÕL]OHPHVLYHNHQGLOHULQHROXPOX ±ROXPVX]JHULELOGLULPYHUPHVLoRNKD\DWLELULúOHYVWOHQHFHNWLU%X|UQHNWHGH J|UOG÷]HUHVW\|QHWLPLQ\DQÕVÕUDRSHUDV\RQHOELULP\|QHWLFLOHULQLQUROPR GHOLROXúWXUPDVÕYHNHQGLHNLELQHOLGHUOLN\DSPDVÕKDVWDJYHQOL÷LQLQJQONUXWLQLQ GR÷DOELUSDUoDVÕKDOLQHJHOPHVLQLVD÷OD\DFDNWÕU .RQWUROHWDEL\NVHNULVNOLVR÷XN]LQFLUGHNRUXQPDVÕJHUHNHQKDVWDODUÕQ\DQ ODUÕQGDJHWLUGL÷LJLELKDVWDEDNÕPDODQODUÕQGDIDUNOÕNRúXOODUDOWÕQGDEXOXQGXUXODQ VDNODQDQLDGHVLYH\DLPKDVÕEHOLUOLNXUDOODUDED÷OÕRODQLODoODUÕQ\|QHWLPLNOLQLNOHU GHKHPúLUHOHULQJ|UHYYHVRUXPOXOXNODUÕNDSVDPÕQGDGÕU%XQHGHQOHLOJLOLSURVHGU YHWDOLPDWODUDX\JXQGDYUDQDUDNLODo\|QHWLPLED÷ODPÕQGDNOLQLNOHUGHKDVWDJYHQ OL÷LQLQVD÷ODQPDVÕE\N|OoGHKHPúLUHOHULQVRUXPOXOX÷XQGDGÕU %X|UQH÷LGH\XNDUÕGDWDUWÕúÕODQµ¶ELULP\|QHWLFLVLQLQOLGHUOLNURO¶¶ED÷ODPÕQGD WDUWÕúPDNPPNQGUùSKHVL]VW\|QHWLPLQEXNDUDUODUÕQÕQX\JXODQPDVÕDPHOL \DWKDQHGHQVRUXPOXVX\|QHWLFLQLQJ|UHYNDSVDPÕQGDGÕU6|]NRQXVXDPHOL\DWKD QH\|QHWLFLVLQLQNRQX\DYHUGL÷L|QHPNXUDOODUÕQLVWLVQDVÕ]X\JXODQPDVÕDoÕVÕQGDQ J|VWHUGL÷LNDUDUOÕOÕNNHQGLQHED÷OÕDPHOL\DWKDQHSHUVRQHOLWDUDIÕQGDQDOJÕODQGÕ÷ÕQGD DPHOL\DWKDQH RUWDPÕQGD JYHQOLN LNOLPL \DUDWÕOPÕú ROPDNWDGÕU %LU GL÷HU LIDGH LOH oDOÕúDQODUKHPVW\|QHWLPLQKHPGHNHQGLOHULQLQED÷OÕROGX÷X\|QHWLFLQLQKDVWDJ YHQOL÷LQL|QFHOLNOLRODUDNHOHDOGÕ÷ÕQÕNHQGLOHULQGHQGHEXNRQXGDNXUDOODUDX\JXQ GDYUDQÕúEHNOHQGL÷LQLDQODPÕúROPDNWDGÕUODU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL .RQX\DX\JXODPDFÕJ|]\OHEDNÕOGÕ÷ÕQGDKDVWDJYHQOL÷LYHOLGHUOLNLOLúNL VLED÷ODPÕQGDYXUJXODQPDVÕJHUHNHQELUGL÷HUQRNWDLVHKDVWDNLPOL÷LQLGR÷UXODPD VLVWHPOHULWHPL]RGDWHNQRORMLVLHOKLM\HQLNDPSDQ\DODUÕHOHNWURQLNRUGHUYHWÕEEL ND\ÕWVLVWHPLKDVWDJYHQOL÷LQLQGRQDQÕPVDODOW\DSÕVÕVW\|QHWLPLQND\QDNWDKVLVL QLJHUHNWLUGL÷LGLUgWH\DQGDQ³&HUUDKLDODQWDUDILúDUHWOHPHVL\DSÕOPDPÕúKDVWDQÕQ DPHOL\DWKDQH\H DOÕQPDPDVÕ´ ³DPHOL\DW UDSRUX YH SRVWRSHUDWLI RUGHU \D]ÕOPDPÕú KDVWDQÕQDPHOL\DWKDQHGHQoÕNDUWÕOPDPDVÕ´JLELED]ÕNDUDUODUÕQNXUXOXúLoLGHQJHOHU QHGHQL\OHDQFDNVW\|QHWLPG]H\LQGHDOÕQPDVÕKDOLQGHX\JXODQDELOHFH÷LDoÕNWÕU 7DNYGE%XQHGHQOHKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQNRQXGDQVRUXPOXELUDUD NDGHPH\|QHWLFL\HEÕUDNÕODPD\DFD÷ÕVW\|QHWLPLQVLVWHPLQLoLQGHEL]]DWYHNDUDU DOÕFÕRODUDNOLGHUUROVWOHQPHVLJHUHNWL÷LVRQXFXQDYDUPDNPPNQGU 'DYUDQÕúVDO0GDKDOH6WUDWHMLVLøOHWLúLP6LVWHPLQLQ<HQLGHQ <DSÕODQGÕUÕOPDVÕ øOHWLúLPKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQROXúWXUXOPDVÕDPDFÕ\ODPXWODND\HQL GHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕJHUHNHQELUVUHoWLU.RQX\X|QFHgUJWVHO'DYUDQÕúYH6RV\DO 3VLNRORMLED÷ODPÕQGDGH÷HUOHQGLUHUHN|QHPLQLYXUJXODPDNID\GDOÕRODFDNWÕU dDOÕúDQODUÕQ GDYUDQÕúODUÕQÕ DQODPDN LoLQ EX GDYUDQÕúÕQ ROXúWX÷X YH X\DU ODQGÕ÷ÕHQIRUPDV\RQHOYHVRV\DOoHYUHQLQLQFHOHQPHVLJHUHNLU%LOJLQLQHQ|QHPOL ND\QDNODUÕQGDQELULoDOÕúDQÕQELULQFLOVRV\DOoHYUHVLGLU6RV\DOoHYUHELUH\HROD\ODUÕ NDYUDPVDOODúWÕUPDVÕYH\RUXPODPDVÕLoLQLSXoODUÕVD÷ODPDNWDYHNLúLQLQWXWXPYH J|UúOHULQLQQHROPDVÕJHUHNWL÷LQLV|\OHPHNWHGLU6RV\DOED÷ODPGR÷UXGDQYH\DGR OD\OÕRODUDNNLúLOHULQWXWXPODUÕQÕHWNLOHPHNWHGLU%XHWNLLNLD\UÕPHNDQL]PDLOHROXú PDNWDGÕU(QIRUPDV\RQDGD\DOÕVRV\DOHWNLNDEXOHGLOHELOLUWXWXPLQDQoYHPDNXO GDYUDQÕúODUÕQQHOHUROGX÷XQDGDLUELURUWDNDQOD\ÕúELUDQODPODUEWQO÷\DUDW PDNWDGÕU'L÷HUWDUDIWDQELUH\LQGDYUDQÕúODUÕYHEXGDYUDQÕúODUÕQVRQXoODUÕKDNNÕQGD EHNOHQWLOHULELOGLUHQELUHQIRUPDV\RQDNÕúÕROXúWXUXOXSELUH\LQGLNNDWLEXQRNWD\D oHNLOGL÷LQGHVRV\DOED÷ODPÕQGROD\OÕHWNLVLRUWD\DoÕNPDNWDGÕU%XGXUXPGDED÷ODP PDQXSOHHGLOHUHN|UQH÷LQUQQ±KDVWDJYHQOL÷LQLQ|QHPLYXUJXODQDUDNLúLQ |QHPOL J|UOPHVL VD÷ODQDELOPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD VRV\DO HWNLOHPH HQIRUPDV\RQ DNÕúÕQÕNXOODQDUDNELUH\LQVLVWHPHGDYUDQÕúVDORODUDNX\XPJ|VWHUPHVLQLVD÷ODPDN WDGÕU6DODQFLNYH3IHIIHU %HUJHUYH/XFNPDQQGDVRV\DOELOLPOHULQHQWHPHOHVHUOHULDUDVÕQGD NDEXOHGLOHQoDOÕúPDVÕQGDKHUJHUoHNOL÷LQ|QFH]LKLQOHUGHVRQUDLVHJHUoHNKD\DWWD LQúD HGLOGL÷LQL YXUJXODPDNWDGÕU %HUJHU YH /XFNPDQQ EX LQúD VUHFLQL ³ELU oRFX ÷D oRUEDQÕQ G|NOPHGHQ LoLOPHVL JHUHNWL÷L NXUDOÕQÕQ \D GD oRUEDQÕQ G|NOPHGHQ 6DODQFLNYH3IHIIHUELUH\OHULQNHQGLOHULLOHEHQ]HUROGX÷XQXGúQGNOHUL NLúLOHUGHQJHOHQHQIRUPDV\RQD|QHPYHUGLNOHULQL|UQH÷LQLúH\HQLJLUHQOHULQQRUP ODU YH LVWHQHQ VWDQGDUW GDYUDQÕú ELoLPL KDNNÕQGD \|QHWLPLQ QH V|\OHGL÷L \HULQH Lú DUNDGDúODUÕQGDQJHOHQELOJL\HJYHQGLNOHULQLEHOLUWPHNWHGLUOHU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK LoLOPHVLQLQoRFXNLoLQ|QHPOLNLúLOHUWDUDIÕQGDQNDEXOJ|UHQ|GOOHQGLULOHQELU GDYUDQÕúROGX÷XQDGDLUJHUoHNOL÷LQDLOHLoLQGHQDVÕOLQúDHGLOGL÷L´|UQH÷L]HULQGHQ DQODWPDNWDGÕU <|QHWLPWHRULVLDODQÕQGDoDOÕúDQDNDGHPLNFDPLDQÕQEXLNL|QHPOLEDú\D SÕWÕQGDQDNWDUÕODQWHVSLWOHUEL]HKDVWDJYHQOL÷LNDYUDPÕQÕQYH|QFHOL÷LQLQVRV\DO ELUJHUoHNOLNRODUDNLQúDHGLOPHVLJHUHNPHNWL÷LQLV|\OHPHNWHYHLOHWLúLPVLVWHPLQLQ GHEXLQúDVUHFLQGHVWOHQGL÷LNULWLNUROYXUJXODPDNWDGÕU%XWHVSLWOHUGR÷UXOWX VXQGDLOHWLúLPVLVWHPLQLQoDOÕúDQODUD³KDVWDJYHQOL÷LQLQ|QHPOLYH|QFHOLNOLROGX ÷XKDVWDJYHQOL÷LQL|QFHOH\HQELULúSUDWL÷LQLQ\|QHWLFLYHLúDUNDGDúODUÕWDUDIÕQGDQ NDEXOJ|UHQEHNOHQHQYHDU]XHGLOHQELUGDYUDQÕúúHNOLROGX÷X´\|QQGHELURUWDN LQDQÕúÕQ\DUDWÕOPDVÕDPDFÕ\ODNXOODQÕODELOHFH÷LDoÕNWÕU øOHWLúLPVLVWHPLQLQKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPDDoÕVÕQGDQ\DUDWWÕ÷ÕHWNL\LLQ FHOH\HQ DNDGHPLN oDOÕúPDODU GD EX NXUDPVDO WHVSLWOHUL GHVWHNOHPHNWHGLU gUQH÷LQ JYHQOLNLNOLPLNRQXVXQXQEDEDVÕNDEXOHGLOHQ=RKDUEWDUDIÕQGDQ\UWOHQ GHQH\VHOoDOÕúPDNDSVDPÕQGDLOHWLúLPYHOLGHUOLNVUHoOHULPDQXSOHHGLOHUHNJ YHQOLNLNOLPLQLQQDVÕOGH÷LúWL÷LQLLQFHOHQPLúWLU%XNDSVDPGD|QFHJYHQOLNLOHLOJLOL H÷LWLPOHU YHULOPLú YH JYHQOL÷L WHKGLW HGHQ ULVNOHULQ D]DOWÕOPDVÕQD LOLúNLQ KHGHÀHU NR\XODUDNoDOÕúDQODUDGX\XUXOPXúWXUdDOÕúDQODUÕQJYHQOLNLOHLOJLOLGDYUDQÕúODUÕQGD GH÷LúLPROXSROPDGÕ÷ÕL]OHQHUHNNHQGLOHULQHJYHQOL÷LULVNHHGLSHWPHGLNOHULNR QXVXQGDVUHNOLJHULELOGLULPYHULOPLúWLU'L÷HUWDUDIWDQELULP\|QHWLFLOHULQLQIDUNOÕ OLGHUOLNGDYUDQÕúODUÕJ|VWHUPHOHULVD÷ODQDUDNHWNLOHUL|OoPúWU$UDúWÕUPDEXOJXODUÕ JYHQOLNLOHLOJLOLKHGHÀHULQ|QFHOL÷LNRQXVXQGD\HWHUOLLOHWLúLPVD÷ODQDQYHoDOÕúDQ ODUDVUHNOLJHULELOGLULPYHULOHQELULPOHULQGHJYHQOLNVHYL\HVLQLQ|QHPOL|OoGHYH LVWLNUDUOÕúHNLOGH\NVHOGL÷LQLJ|VWHUPHNWHGLUE'R÷UXGDQKDVWDJYHQOL÷LQL YH|]HOOLNOHGHWHGDYLKDWDODUÕQÕQRUWDPND\QDNOÕQHGHQOHULQLLQFHOH\HQoDOÕúPDVÕQGD 1DYHKGHEDNÕPHNLELQGH\HUDODQODUDUDVÕQGDVÕNYHDoÕNELUELOJLDNÕúÕRODQ ELULPOHUGHWHGDYLKDWDODUÕQÕQD]DOGÕ÷ÕQÕDPSLULNRODUDNNDQÕWODPÕúWÕU'ROD\ÕVÕ\ODLOH WLúLP VUHFLQLQ \|QHWLP oDOÕúDQODU KDVWDODU Lú DUNDGDúODUÕ JLEL oRN VD\ÕGD DNW|U DUDVÕQGDYHNDUúÕOÕNOÕRODUDNJHUoHNOHúWL÷LYHEXVD\HGHKDVWDJYHQOL÷LNDYUDPÕQÕQ ]LKLQOHUGHLQúDHGLOGL÷LDoÕNWÕU øOHWLúLP VUHFLQLQ KDVWD JYHQOL÷L DoÕVÕQGDQ VWOHQGL÷L UROQ GDYUDQÕúVDO ER\XWXQXQ\DQÕVÕUDWHNQLNER\XWXLOHGHWDUWÕúÕOPDVÕYH³QDVÕO´ÕQELOJLVLQLQSD\ ODúÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %X NDSVDPGD KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ \D]ÕOÕ J|UVHO YH LúLWVHOPDWHU\DOOHULQNXOODQÕPÕ|QHULOHELOLU$¿úSRVWHUEOWHQNOLQLNSDQRODUÕJ|UVHO H÷LWLPLQ GH ELU SDUoDVÕ RODUDN KDVWD JYHQOL÷LQLQ XODúÕOPDN LVWHQHQ KHGHÀHULQ YH gUQH÷LQFHUUDKLJYHQOLNNRQWUROOLVWHVLQLQGR÷UXúHNLOGHNXOODQÕPÕQÕYH\DKHP úLUHQLQKDVWD\ÕLNLNLPOLNEHOLUWHoLNXOODQDUDNGR÷UXODPD\DSWÕNWDQVRQUDLODFÕX\JX ODGÕ÷ÕQÕJ|VWHUHQ¿OPOHULQKDVWDQHLoLELOJLD÷Õ]HULQGHEXOXQGXUXOPDVÕKHPH÷LWLP KHPGHLOHWLúLPDoÕVÕQGDQKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDoDEDODUÕQÕGHVWHNOH\HFHNWLU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL KDVWD JYHQOL÷LQLQ R KDVWDQHGH KDQJL SROLWLNDODU SURVHGUOHU WDOLPDWODU GR÷UXOWX VXQGDJQONoDOÕúPD\ÕG]HQOHGL÷LQLQGX\XUXOPDVÕDoÕVÕQGDQ|QHPWDúÕPDNWDGÕU g]HOOLNOHNOLQLNSDQRODUÕKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQRODUDNWDNLSHGLOHQLQGLNDW|UOHU ED]ÕQGD\DSÕODQ|OoPVRQXoODUÕQÕQYHL\LX\JXODPD|UQHNOHULQLQSD\ODúÕPÕQDLP NDQYHUHQoRNLúOHYVHOLOHWLúLPDUDoODUÕRODUDNNXOODQÕODELOLU7DNYGE 'DYUDQÕúVDO0GDKDOH6WUDWHMLVLøQVDQ.D\QDNODUÕ6LVWHPOHULQLQ <HQLGHQ<DSÕODQGÕUÕOPDVÕ +DVWDQHOHUGH\UWOHQNDOLWHYHDNUHGLWDV\RQoDOÕúPDODUÕQGDWÕEELVUHoOH ULQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕGDKDNROD\JHUoHNOHúPHNWHGLUdQNVRQWDKOLOGHWÕEEL VUHoOHULQRPXUJDVÕWDQÕNR\PDYHWHGDYLDOJRULWPDODUÕGÕU%XQHGHQOHDQDSURVHGU DNÕúÕQDLOJLOLKDVWDJYHQOL÷LLONHOHULQLLPSODQWHWPHNoR÷XNH]\HWHUOLROPDNWDGÕU $QFDNLQVDQND\QDNODUÕ\|QHWLPLWHVLV\|QHWLPLJLELWÕEELROPD\DQVUHoOHULQKL] PHWNDOLWHVLYHKDVWDJYHQOL÷LDoÕVÕQGDQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕROGXNoD]RUYH ]DPDQDOÕFÕROPDNWDGÕU7DNYH6D\ÕODUE +DVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕDoÕVÕQGDQLQVDQND\QDNODUÕ\| QHWLPLoRNNULWLNELUUROVWOHQPHNWHGLU<XNDUÕGDGDEHOLUWLOGL÷L]HUHDGYHUVROD\ODU YHWÕEELKDWDODUÕQE\NE|OPLQVDQKDWDVÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU+DWÕUODQDFD÷Õ ]HUH-DPHV5HDVRQNXVXUYHKDWDODUÕELUELULQGHQD\ÕUPDNWDYHNXVXUODUÕQ EHFHULHNVLNOL÷LQGHQKDWDODUÕQLVHELOJL\HWHUVL]OL÷LYHNXUDOODUÕELOPHPHNWHQND\ QDNODQGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWH\GL%XSHUVSHNWLILOHEDNÕOGÕ÷ÕQGDLQVDQND\QDNODUÕ\|QHWL PLVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDJ|UHY\DSDQSHUVRQHOLQH÷LWLPELOJLYHEHFHUL\HWHUVL]OL÷L QHGHQL\OHGR÷DELOHFHNDGYHUVROD\ODUÕQ|QOHQPHVLDoÕVÕQGDQKD\DWL|QHPHVDKLSRO PDNWDGÕU%XQHGHQOHLQVDQND\QDNODUÕVLVWHPLQLQDúD÷ÕGDWDUWÕúÕODQXQVXUODUGLNNDWH DOÕQDUDN\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ|QHULOHELOLU gQFHOLNOHJ|UHYWDQÕPODUÕQÕQWPUHYL]HHGLOHUHN\|QHWLFLKHNLPKHP úLUH YH GL÷HU VD÷OÕN SHUVRQHOLQLQ J|UHY WDQÕPODUÕQD KDVWD JYHQOL÷L DoÕVÕQGDQ VW OHQGLNOHULUROYHVRUXPOXOXNODUHNOHQPHOLGLU$WDPDYHJ|UHYOHQGLUPHGHKHNLPYH KHPúLUHOHULQJ|UHYOHQGLULOHFHNOHULKDVWDEDNÕPDODQÕLoLQJHUHNOL\HWNLQOLNOHUHVDKLS ROPDODUÕ VD÷ODQPDOÕGÕU 'R÷DO RODUDN EX \HWNLQOLNOHU LOJLOL SR]LV\RQODUD DLW J|UHY WDQÕPODUÕQGDEHOLUOHQPLúROPDOÕGÕU%XQGDQEDúNDLQVDQND\QDNODUÕVUHoOHULQLG ]HQOH\HQSURVHGUOHUGHGHNULWLNELULPYHSR]LV\RQODUDLOLúNLQJHUHNOL\HWNLQOLNSUR ¿OOHUL WDQÕPODQPÕú ROPDOÕGÕU gUQH÷LQ H÷LWLP YH\D RU\DQWDV\RQ SURVHGU \R÷XQ EDNÕPQLWHOHUL\HQLGR÷DQQLWHVLJLELKDVWDEDNÕPDODQODUÕQGDNHPRWHUDSLYHNDQ WUDQVI]\RQXJLEL\NVHNULVNOLKL]PHWOHULQVXQXPXQGDJ|UHYOHQGLULOHFHNKHPúLUH OHULQVDKLSROPDVÕJHUHNHQNXUVVHUWL¿NDGHQH\LPJLELNRúXOODUÕDoÕNOÕ\RUROPDOÕ %LOLQGL÷L]HUH<R÷XQ%DNÕPhQLWHOHULYH<HQLGR÷DQQLWHOHULQLQLúOH\LúOHUL6D÷ OÕN%DNDQOÕ÷ÕWDUDIÕQGDQ\D\ÕQODQPÕúRODQ\|QHUJHYHWHEOL÷OHULOHG]HQOHQPLúWLU 'ROD\ÕVÕ\ODEXELULPOHUGHJ|UHYOHQGLULOHFHNNLúLOHULQPHY]XDWWDEHOLUWLOHQ\HWNLQOLN Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK GÕU%HQ]HUúHNLOGHUHVXVLWDV\RQKL]PHWOHULQGHYH.35HNLELQGHJ|UHYOHQGLULOHFHN KHNLPYHKHPúLUHOHULQLOHUL\DúDPGHVWH÷LVHUWL¿NDODUÕQDVDKLSROPDODUÕYHEXVHUWL¿ NDODUÕQLNL\ÕOLoLQJHoHUOLRODFD÷ÕEHOLUWLOPLúROPDOÕGÕU%D]Õ\HWNLQOLNOHULQELUNÕVPÕ NXUXPLoLH÷LWLPOHULOHND]DQÕODELOGL÷LEXH÷LWLPOHULQVÕUDODQDQ|]HOOLNOLELULPOHUYH ULVNOLKL]PHWOHULQVXQXOGX÷XDODQODUDDLWJ|UHYHELULPHRU\DQWDV\RQSURJUDPODUÕQD HNOHQPHVL|QHULOHELOLU +DVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQHWNLQOL÷LKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHELOHFHNNL úLOHULQEHOLUOHQPHVLQLVD÷OD\DFDNYH\HWNLQROPD\DQODUÕQNULWLNSR]LV\RQODUDJHOPH VLQLQ|QOHQPHVLQHED÷OÕGÕU%XNDSVDPGDKHNLPOHULoLQ\HWNLOHQGLUPHVLVWHPOHULNX UXODUDNKHUELUKHNLPLQKDQJLKDVWDYHKDVWDOÕNODUÕQWHGDYLVUHFLQL\|QHWHELOHFH÷L KDQJLFHUUDKLLQYD]LYYHQRQLQYD]LYJLULúLPOHUL\DSPD\D\HWNLQROGX÷XEHOLUOHQ PHOLGLUùSKHVL]EXVRQVX]DGHNYHULOPLúELU\HWNLRODPD]%LOLPVHOJHOLúPHOHUR LúOHPHLOLúNLQ\HQLNXUVYH\DVHUWL¿NDV\RQJHUHNOHULYH\DKHNLPLQG|QHPLoLQGH\RO DoWÕ÷ÕKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUEX\HWNLQOL÷LQ\HQLOHQLS\HQLOHQPHPHVL QLEHOLUOH\HFHNWLU %XNDSVDPGDD\UÕFDELUH\VHOSHUIRUPDQV|OoPVLVWHPLQHKDVWDJYHQOL÷L QHLOLúNLQGH÷HUOHPHNULWHUOHULQLQHNOHQPHVL|QHULOHELOLU%|\OHFHDNWLIRODUDNKDVWD EDNÕPVUoOHULQGHJ|UHYDODQNLúLOHULQKDVWDJYHQOL÷LQH|QHPYHUPHOHULVD÷ODQPÕú RODFDNWÕU$QFDNEXGXUXPXQDGYHUVROD\ELOGLULPOHULQLFD\GÕUDELOHFH÷LGHGLNNDWH DOÕQPDVÕJHUHNHQELUULVNWLU%XQHGHQOHVLVWHPLQWDVDUÕPDúDPDVÕQGDGLNNDWOLROPDN WDVDUODQDQSHUIRUPDQV|OoPPRGHOOHULQLSLORWoDOÕúPDODULOHVÕQD\DUDNúHNLOOHQGLU PHNID\GDVD÷OD\DELOHFHNWLU øQVDQ ND\QDNODUÕ VUHoOHULQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ NDSVDPÕQGD VRQ RODUDNKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPD\D\|QHOLNH÷LWLPOHULQSODQODQPDVÕYHX\JXODQPDVÕ NRQXVX]HULQGHGXUPDNJHUHNPHNWHGLU6FKLQHLGHUoDOÕúDQODUÕQ\DUDWÕOPD VÕDU]XHGLOHQ\HQLRUWDPGDQDVÕOGDYUDQPDODUÕJHUHNWL÷LQLELOPHOHULLoLQH÷LWLPYH RU\DQWDV\RQXQ |QHPLQL YXUJXODPDNWDGÕU *HUoHNWHQ GH KDVWD JYHQOL÷LQH \|QHOLN H÷LWLPOHUKDVWDJYHQOL÷LQLLONHHGLQHQELU\DSÕYHLúOH\LúVLVWHPLNXUPDDoÕVÕQGDQ NULWLNUROVWOHQPHNWHGLU%XNDSVDPGDKDVWDJYHQOL÷LQH\|QHOLNH÷LWLPOHULNLVHYL \HGHSODQODQDELOLUøONLWPKDVWDQHPHQVXSODUÕQD\|QHOLNRODUDNKDVWDJYHQOL÷LQLQ QHROGX÷XONHPL]GHNLNRQX\DLOLúNLQPHY]XDWÕYHKDVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ ODPDNDPDFÕ\ODKDQJLSURVHGUWDOLPDWYHIRUPODUÕQNXOODQÕOGÕ÷ÕKDNNÕQGDJHQHOELU ELOJLOHQGLUPH\LDPDoODPDOÕGÕU6|]NRQXVXJUXEDYHULOHQH÷LWLPLQKHGH¿JHQHOELU GX\DUOÕOÕN\DUDWPDNYHNLúLQLQKDVWDJYHQOL÷LQLLKODOHGHQELUROD\YH\DGXUXPLOH NDUúÕODúWÕ÷ÕQGDQDVÕOGDYUDQDFD÷ÕQÕ|÷UHWPHNWLU%XH÷LWLPLQLúH\HQLEDúOD\DQODUD OHUHVDKLSROPDODUÕ\DVDORODUDNGD]RUXQOXGXU .DPXKDVWDQHOHULQGH\DVDODUÕQÕQKHNLPHYHUGL÷LKDNYH\HWNLOHULQJHoLFLELUVUH LoLQ ELOH HOLQGHQ DOÕQPDVÕ GXUXPXQGD KDVWDQH \|QHWLPLQL KXNXNL VUHoOHUOH NDUúÕ NDUúÕ\DJHWLUHFH÷LDoÕNWÕU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL NXUXPDRU\DQWDV\RQSURJUDPÕNDSVDPÕQGDYHULOPHVLPPNQGU +DVWDEDNÕPÕQGDJ|UHYDODQKHNLPKHPúLUHHF]DFÕ¿]\RWHUDSLVWYHGL÷HU VD÷OÕN SHUVRQHOLQH LVH ³QDVÕO´ÕQ ELOJLVLQL GH HOGH HGHFHNOHUL H÷LWLPOHULQ YHULOPHVL JHUHNPHNWHGLU%|\OHFHKDVWDJYHQOL÷LQLQQDVÕOVD÷ODQDFD÷ÕQÕQWHRULNRODUDNELOLQ PHVLQLQ\DQÕVÕUDJQONLúSUDWL÷LQLQELUSDUoDVÕKDOLQHJHOPHVLPPNQRODFDNWÕU 8\JXODPDFÕODUD\DQLEL]]DWKDVWDEDNÕPVUHoOHULQGHJ|UHDODQSHUVRQHOLQH÷LWLPLQ GHWHRULNELOJLOHQGLUPHQLQ\DQÕVÕUD¿OPIRWR÷UDIJLELJ|UVHOPDWHU\DOOHULOH|UQHN ROD\ YH URO R\QDPD \|QWHPOHUL NXOODQÕOPDOÕGÕU 7DN YG F +DVWD JYHQOL÷L H÷LWLPLQGHVLPODV\RQWHNQL÷LQLQGHQH\VHO|÷UHQPHVD÷OD\DUDNHWNLQVRQXoODUYHU GL÷LEHOLUWLOPHNWHGLU(÷LWLP|QFHVLYHH÷LWLPVRQUDVÕ|OoPHGD\DOÕELUoDOÕúPDGD 6LWWQHUYGVLPODV\RQWHNQL÷LQLQKDVWDJYHQOL÷LELOLQFLQLQROXúPDVÕQGDYH GDYUDQÕúVDOGH÷LúLPDoÕVÕQGDQ|QHPOLNDWNÕVD÷ODGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU +DVWD EDNÕP VUHoOHULQGH DNWLI RODUDN J|UHY DODQ oDOÕúDQODUD YHULOHQ H÷L WLPOHULQHWNLQOL÷LQLQ|OoPGH|]HOOLNWDúÕ\DQELUNRQXGXU+DVWDJYHQOL÷LQLULVNH HGHELOHFHNELUX\JXODPDLoLQGHRODQoDOÕúDQODUÕQH÷LWLP\ROX\ODEX\HWNLQOL÷HVDKLS ROXSROPDGÕ÷ÕQÕQ|OoPJHULELOGLULPDQNHWOHULLOH\DSÕOPDPDOÕGÕU7DNYHGL÷HU OHULG%XQXQ\HULQHNDSDOÕXoOXD]VD\ÕGDVRUXGDQROXúDQVÕQDYODUÕQ\DSÕO PDVÕ |QHULOHELOLU %X VÕQDYODUGD |UQH÷LQ ¶LQ DOWÕQGD QRW DODQ YH\D VRUXODUÕQ HQ D]ÕQGDQ¶LQLQLGR÷UXúHNLOGH\DQÕWODPD\DQNLúLOHUWHNUDUH÷LWLPHDOÕQDELOLU%LU GL÷HUVHoHQHNRODUDNGDNRQWUROOLVWHVL\DUGÕPÕ\ODEDNÕPYHUHQNLúLQLQVDKDGDJ|] OHQHUHNYHYH\DV|]ORODUDNELOJLVLWHVWHGLOHUHNOLVWHGH\DUDODQXQVXUODUDoÕVÕQGDQ GH÷HUOHQGLULOPHVLPPNQGUgUQH÷LQLODoX\JXOD\DQELUKHPúLUHQLQKDVWDRGDVÕQ GD NOLQLN VRUXPOXVX WDUDIÕQGDQ J|]OHQHUHN NLPOLN GR÷UXODPDVÕ \DSÕS \DSPDGÕ÷Õ KDVWDQÕQYH\D\DNÕQODUÕQÕQNDWÕOÕPÕQÕVD÷OD\ÕSVD÷ODPDGÕ÷ÕJLELXQVXUODUGH÷HUOHQ GLULOHUHNNRQWUROOLVWHVL]HULQGHLúDUHWOHPH\DSÕODELOLU%HQ]HUúHNLOGHHOKLM\HQLWD NLS oL]HOJHOHUL NXOODQÕODUDN EDNÕP YHUHQOHULQ JHUHNOL LúOHPOHUGHQ |QFH YH VRQUD GR÷UXúHNLOGHHOOHULQL\ÕND\ÕS\ÕNDPDGÕNODUÕGH÷HUOHQGLULOHELOLU(÷LWLPHWNLQOL÷LQL |OoPH\H\|QHOLNVÕQDYVRUXODUÕYHNRQWUROOLVWHOHULKDVWDJYHQOL÷LQLQVD÷ODQPDVÕQD LOLúNLQPHY]XDWNXUDOYHKDVWDQHQLQ\D\ÕQODGÕ÷ÕSURVHGUYHWDOLPDWODUDGD\DOÕRO PDN]RUXQGDGÕU'ROD\ÕVÕ\ODKDVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQPHY]XDWSROLWLNDYHNXUDOODU GH÷LúWLNoHH÷LWLPHWNLQOLN|OoP\|QWHPLQLQGHJ|]GHQJHoLULOPHVLNDoÕQÕOPD]GÕU ùSKHVL] HQ HWNLOL H÷LWLPOHU NXUXOXúXQ YH\D NLúLQLQ GHQH\LPOHUL \ROX\OD JHUoHNOHúHQOHUGLU%LUGL÷HULIDGHLOHKDVWDQHGHKDVWDJYHQOL÷LQLLKODOHGHQELUX\JX ODPD\DúDQGÕ÷ÕQGDNDOÕFÕ|÷UHQPHVD÷ODQDELOPHNWHGLUgUQH÷LQKHPúLUHQLQGúPH ULVNLDoÕVÕQGDQGH÷HUOHQGLULSKHUKDQJLELU|QOHPDOPD\ÕJHUHNOLJ|UPHGL÷LELUKDV WDQÕQLQYD]LYJLULúLPX\JXODQGÕ÷ÕLoLQNHQGLQ|EHWLVÕUDVÕQGDGúPHVLJLULúLPX\ JXODQDQKDVWDODULoLQ|QOH\LFLWHGELUDOPDVÕJHUHNWL÷LQL|÷UHQHFHNWLU%HQ]HUúHNLOGH DFLO VHUYLVWHQ DPHOL\DWKDQH\H J|QGHULOHQ KDVWD LOH ELUOLNWH \R÷XQ EDNÕP QLWHVLQH \DWÕúÕQD NDUDU YHULOHQ EDúND ELU KDVWD\D DLW GRV\DQÕQ J|QGHULOPHVL DFLO VHUYLVWHQ J|QGHULOHQKDVWDODUÕQNLPOLNGR÷UXODPDVÕQÕQELOHNOLNGRV\DYHúXXUXDoÕNLVHKDV Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK WDQÕQGH÷LOVHDLOHVLQLQNDWÕOÕPÕ\OD\DSÕOPDVÕLONHVLQLQ³ELUNXUDOROGX÷XLoLQGH÷LO JHUoHNWHQKDWD\DVHEHSRODELOGL÷LLoLQ¶¶JHUHNWL÷L|÷UHQLOHFHNWLU%XGHQH\VHO|÷UHQ PHQLQKDVWDQH|OoH÷LQGHJHUoHNOHúPHVLLoLQ³DGYHUVROD\ELOGLULP´VLVWHPLQLQHWNLQ úHNLOGHLúOHPHVLYHKDVWDJYHQOL÷LQLWHKGLWHGHQEXWUX\JXQVX]OXNVD\ÕODUÕQÕQELU LQGLNDW|URODUDNL]OHQHUHNSD\ODúÕOPDVÕKD\DWL|QHPHVDKLSWLU 'DYUDQÕúVDO0GDKDOH6WUDWHMLVL+DVWD*YHQOL÷LQL$UWWÕUPD dDEDODUÕQD.XUXOXúgOoH÷LQGH.DWÕOÕPÕQ6D÷ODQPDVÕ +DVWDJYHQOL÷LQLQKDVWDQHGH|QFHOLNOLELUPHVHOHKDOLQHJHOPHVLYHELULú \DSPDELoLPLQHG|QúPHVLLoLQWPoDOÕúDQODUÕQEXGH÷LúLPHVDKLSoÕNPDODUÕYHEL] ]DWNDWÕOPDODUÕ|QHPWDúÕPDNWDGÕU+DVWDJYHQOL÷LVLVWHPLKDVWDQHGHNLWPE|OP ELULPYHPHVOHNJUXEXQXQ³LúLGLU´gUQH÷LQWHNQLNEURWÕEELFLKD]ODUÕQEDNÕPYH NDOLEUDV\RQXYHWHVLVJYHQOL÷LED÷ODPÕQGDKDVWDJYHQOL÷LQLVD÷ODPDNWDQVRUXPOX GXU(F]DFÕLODoKD]ÕUODPDDúDPDVÕQGDQND\QDNODQDELOHFHNLODoX\JXODPDKDWDODUÕQD \RODoPDPDNODKDVWDEDNÕFÕLVHKDVWDQÕQWHWNLNELULPLQHWUDQVSRUWXQXJYHQOLúHNLO GH VD÷ODPDNOD VRUXPOXGXU %X |UQHNOHUL DUWWÕUPDN PPNQGU 'ROD\ÕVÕ\OD KDVWD JYHQOL÷LQLDUWWÕUPDKHGH¿QLQ\|QHWLPKHNLPKHPúLUHGL÷HUVD÷OÕNSHUVRQHOLYH GHVWHNKL]PHWOHUGHJ|UHY\DSDQSHUVRQHOGDKLOROPDN]HUHWPELULPE|OPYH ELUH\WDUDIÕQGDQEHQLPVHQPHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU$QFDNEXVUHoWHoRN|QHPOLELU PHVOHNJUXEXRODQKHNLPOHULQKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQHVDKLSoÕNPDODUÕYHJ|U QUELoLPGHGL÷HUoDOÕúDQODUD|QGHUOLNHWPHOHULE\N|QHPWDúÕPDNWDGÕU%XQXQ QHGHQLQL\LQH<|QHWLP/LWHUDWUQGHQ\DUDUODQDUDNWDUWÕúPDNPPNQGU 6FRWW¶DJ|UHKDVWDQHOHULGDULGH÷LOPHVOHNLRODUDN\DSÕODQGÕUÕOPÕú RUJDQL]DV\RQODUGÕU %X QHGHQOH KHNLPOHU PHVOHNOHULQL LFUD HGHUNHQ D\QÕ ]DPDQGD |UJWVHO\DSÕODQPD\DGDKDNLPROPDNWDGÕUODUøGDUL|UJWOHQPHKDVWDQHGHKDQJLKL] PHWOHULQNLPOHUWDUDIÕQGDQYHULOHFH÷LQLEHOLUOHPHJFQHoR÷XQOXNODVDKLSRODPD PDNWDGÕUdQNKDQJLWDQÕYH\DWHGDYLDPDoOÕKL]PHWLQKDQJLX]PDQOÕNJUXEXWDUD IÕQGDQYHULOHFH÷LEHOLUOLELUKL]PHWLYHUHFHNNLúLQLQVDKLSROPDVÕJHUHNHQX]PDQOÕN NXUVVHUWL¿NDJLELLODYH\HWNLQOLNOHULQQHOHUROGX÷XPHVOHNL|UJWOHUYH\DVDOG]HQ OHPHOHUWDUDIÕQGDQEHOLUOHQPHNWHGLU+DWWDKDVWDQHOHUGH\|QHWVHOKL\HUDUúL\HULQHKH NLPOHULQEDVNÕQELUJUXSRODUDNDVWODUÕQÕQYHGL÷HUPHVOHNJUXSODUÕQÕQoDOÕúPDODUÕQÕ NRRUGLQHYHNRQWUROHWWL÷LVRQGHUHFHNDWÕELUKL\HUDUúLN\DSÕODQPDQÕQPHYFXWROGX %X NRQXGD EDNÕQÕ] 6HQWLQHO (YHQWV (YDOXDWLQJ &DXVH DQG 3ODQQLQJ ,PSURYH PHQW-RLQW&RPPLVVLRQ5HVRXUFHVQG(GLWLRQ86$2YHUFRPLQJ3HU IRUPDQFH0HDVXUHPHQW&KDOOHQJHV)RU+RVSLWDO-RLQW&RPPLVVLRQ5HVR XUFHV,OOLQRLV +DVWDJYHQOL÷LQL|QFHOH\HQELUoDOÕúPDWDU]ÕQÕQQRUPKDOLQHJHOPHVLLoLQKHNLP KHPúLUHYHGL÷HUVD÷OÕNSHUVRQHOLQL\HWLúWLUHQRNXOODUÕQYHEXJUXSODUÕWHPVLOHGHQ PHVOHN|UJWOHULQLQKDVWDJYHQOL÷LQLQSURIHV\RQHOELUQRUPKDOLQHJHOPHVL\| QQGHoDEDJ|VWHUPHOHUL|QHPWDúÕPDNWDGÕU 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL ÷XQXYXUJXODPDNWDGÕU3HUURZGDKDVWDQHOHUGHKHNLPOHULQKDVWDQHLoLQGH J|OJHELU|UJWROXúWXUGXNODUÕQDYH³NDUL]PDWLNELU\HWNL´LOHKHPNRPXWDKHPGH NXUPD\UROVWOHQGLNOHULQHGLNNDWoHNPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\ODKDVWDJYHQOL÷LQLHVDV DODQELULúJ|UPHXVXOQQQRUPKDOLQHJHOPHVLDoÕVÕQGDQKDVWDQH\|QHWLPLQGHQ ]L\DGHKL\HUDUúLN\DSÕODQPD\DKDNLPRODQNÕGHPOLKHNLPOHULQDQDKWDUUROVWOHQ GLNOHULQLV|\OHPHNPPNQGUdQN%HUJHUYH/XFNPDQQ¶ÕQ|OPV] WDELUL\OHELUH\OHUNHQGLOHULLoLQ|QHPWDúÕ\DQ³|WHNLOHU´LOH|]GHúOHúPHNWHRQODUÕQ WXWXPYHGDYUDQÕúODUÕQÕEHQLPVHPHNWHGLUOHU%XQHGHQOHGHNÕGHPOLKHNLPOHULQKHP GL÷HUPHVOHNJUXSODUÕQDYHKHPGHNHQGLPHVOHNWDúODUÕQDUROPRGHOLROPDODUÕ|QHP WDúÕPDNWDGÕU 6D÷OÕNELOLPOHULQHLOLúNLQND\QDNODUGDD\UÕFD³KDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQWHGDYL YHEDNÕPVUHFLQHNDWÕOÕPODUÕ´YXUJXODQPDNWDYHKDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQKDVWDJ YHQOL÷LQLQ VD÷ODQPDVÕ VUHFLQH GH NDWÕOÕPÕ LOJLOL \D]ÕQGD WDUWÕúÕOPDNWDGÕU %|\OHFH KDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLQLQELUSDUoDVÕRODUDNVLVWHPHLPSODQW HGLOPHVLQLQKDVWD\ÕULVNHHGHELOHFHNXQVXUODUÕQ|QQGH³LODYHELUEDUL\HU´UROVW OHQHELOHFH÷LJ|UúVDYXQXOPDNWDGÕU-RKQVWRQHYH.DQLWVDNL&OHQFURVVYH DUNDGDúODUÕGDNHQGLVLQHX\JXODQDFDNWHGDYL\LELOHQKDVWDODUÕQYH\DNÕQODUÕ QÕQ|]HOOLNOHLODoUHoHWHRUGHUHWPHKD]ÕUODPDYHX\JXODPDKDWDODUÕQÕQ|QOHQPHVLQ GHoRN|QHPOLELUUROVWOHQGL÷LQHGLNNDWoHNPHNWHGLUOHU<D]DUODUDOGÕNODUÕLODoODU KDNNÕQGD QHW ELU ELOJL\H VDKLS RODQ KDVWDODUÕQ HQ L\L NRUX\XFXODUÕQÕQ NHQGLOHULQLQ ROGX÷XQXEHOLUWPHNWHGLUOHU %XQHGHQOHKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\ODUÕQ|QOHQPHVLLoLQKDVWD\D NÕQODUÕQÕQEDNÕPHNLELQLQELU\HVLKDOLQHJHWLULOPHVL|QHULOPHNWHGLU%XNDSVDPGD \DWDNEDúÕKDVWDGHYLUOHULQHKDVWDYHDLOHVLQLQNDWÕOÕPÕQÕQVD÷ODQPDVÕ|QHULOPHNWHGLU &DPEHUQ%LUEDúNDHWNLOLX\JXODPD|UQH÷LGH³%L]H6RUXQ´EURúUOHULEDV WÕUDUDN\DWDNOÕEDNÕPQLWHOHULQGHWPKDVWDYH\DNÕQODUÕQDGD÷ÕWÕOPDVÕGÕU%XEUR úUOHUOHKDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQX\JXODQDQWHGDYLYHEDNÕPNXOODQÕODQLODoODUHQIHN VL\RQ|QOHPHFHUUDKLSURVHGUOHUKDVWDJYHQOL÷LKDNNÕQGDVRUXVRUPDODUÕWHúYLN HGLOPHNWHGLU&DPEHUQ%X\|QWHPLQEDúDUÕOÕROPDVÕLoLQHOEHWWH|QFHOLNOH KDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQ³JYHQOL÷LQVD÷ODQPDVÕQDNDWÕOPD\Õ´WDOHSHWPHOHULJHUHNPHN WHGLU+DVWDODUÕQNHQGLJYHQOLNOHULQLVDKLSOHQPH\HYHJYHQOLNOHULQLQVD÷ODQPDVÕ QDNDWÕOPD\DLOLúNLQWXWXPYHGDYUDQÕúODUÕQÕLQFHOH\HQDUDúWÕUPDODU(OGHUYG EXNRQXGDROXPOXELUWDEORRUWD\DNR\PDPDNWDGÕU +DVWDYH\DNÕQODUÕQÕQKDVWDJYHQOL÷LQLQVD÷ODQPDVÕVUHFLQHNDWÕOÕPÕD\ UÕFDPDNURSODQGDGD|QHPYHULOHQELUNRQXGXU'Q\D6D÷OÕNgUJW¶QQ3DWLHQWV <D]DUÕQJ|]OHPLONHPL]GHKHPúLUHOLNPHVOH÷LQLQGHKDVWDQHOHUGHNHQGLKL\H UDUúLVLQLNDWÕELUELoLPGHROXúWXUGX÷X\|QQGHGLU'ROD\ÕVÕ\ODKHNLPOHULoLQ\DSÕODQ oÕNDUVDPDODUÕQKHPúLUHOHULoLQGHJHoHUOLROGX÷XDUJPDQÕ|QHVUOHELOLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK )RU3DWLHQW6DIHW\3URJUDPÕLOHKDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQGL÷HUSD\GDúODULOHELUOLNWH KDVWDJYHQOL÷LSROLWLNDODUÕQÕQJHOLúWLULOPHVLYHKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQROD\OD UÕQ|QOHQPHVLVUHFLQHNDWÕOÕPÕKHGHÀHQPHNWHGLU+DVWDYH\DNÕQODUÕQÕQVD÷OÕNKL] PHWOHULQLQNDUPDúÕN\DSÕVÕQÕDQOD\DPD\DFDNODUÕYDUVD\ÕPÕQÕQYHKDVWDJYHQOL÷LQL LKODOHGHQELUROD\JHUoHNOHúWL÷LQGHKDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQ³VHVVL]OLNGXYDUÕ´QÕQGÕúÕ QDDWÕODUDN\DSWÕNODUÕKHUJLULúLPLQNXUXOXúYH\DPHYFXWVD÷OÕNVLVWHPLNDUúÕWOÕ÷ÕJLEL DOJÕODQPDVÕHOHúWLULOPHNWHGLU3URJUDPNDSVDPÕQGDKDVWDYH\DNÕQODUÕQÕQGHQH\LPOH ULYHJ|]OHPOHULQLQVLVWHPOHULQDQDOL]HGLOPHVLYHL\LOHúWLULOPHVLVUHFLQH]HQJLQELU ELOJLND\QD÷ÕRODUDNNDWÕOPDVÕJHUHNWL÷LVDYXQXOPDNWDGÕU'L÷HUWDUDIWDQWRSOXPXQ KDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQXVDKLSOHQPHVLYHGX\DUOÕOÕ÷ÕQÕQDUWPDVÕDoÕVÕQGDQGDNDWÕ OÕPÕQ|QHPLYXUJXODQPDNWDGÕU hdh1&h$ù$0$ 'H÷LúLPLQ6RQXoODUÕQÕgOoPHYH'H÷HUOHQGLUPH 8\JXODQDQGH÷LúLPSURMHVLQLQVRQXQGDKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDYH LúOHUOLNND]DQGÕUPDDoÕVÕQGDQNDWHGLOHQPHVDIHQLQ|OoOPHVLYHKHGHÀHQHQGXUXPD XODúPDG]H\LQLQGH÷HUOHQGLULOPHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU%XGH÷HUOHQGLUPHIDDOL\HWL QLQWHNQLNYHGDYUDQÕúVDOROPDN]HUHLNLG]OHPGH\DSÕOPDVÕPPNQGU 7HNQLN |OoPOHULQ KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ ELOGLULP VD\ÕODUÕ JHUHNOHúHQ YH\DJHUoHNOHúPHVLQHUDPDNNDODWHVSLWHGLOHUHN|QOHQHQROD\ODUÕQLQFHOHQPHVL\R OX\OD \DSÕOPDVÕ PPNQGU (÷HU KDVWD JYHQOL÷LQH LOLúNLQ LQGLNDW|UOHU EHOLUOHQ PLú±LODoX\JXODPDKDWDODUÕGúPH\DQOÕúWDUDIFHUUDKLVLJLULúLPVÕUDVÕQGDWÕEEL PDO]HPHYH\DHNLSPDQXQXWPDHQIHNVL\RQRUDQODUÕLQWLKDUJLULúLPOHULWHGDYL\H ED÷OÕIRQNVL\RQND\ÕSODUÕJLEL±LVHEXLQGLNDW|UOHUED]ÕQGD]DPDQLoLQGHVD÷ODQDQ JHOLúPHL]OHQHELOLUùSKHVL]KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDDúPDVÕQGDEXVD\ÕODUÕQ DUWPDVÕ³L\L\HGDODOHW´RODUDNJ|UOPHOLGLU<DQLELOGLULPVD\ÕODUÕQÕQDUWPDVÕKDVWD JYHQOL÷LVLVWHPLQLQLúOHUOLNND]DQPD\DEDúODGÕ÷ÕQÕQHPDUHVLRODUDNGH÷HUOHQGLULO PHOLGLU'DKDVRQUDNLHYUHOHUGHLVHKHUELULQGLNDW|UED]ÕQGDROXPOXELUWUHQGLQROXú PDVÕEHNOHQPHOLGLU 7HNQLN|OoPQ\DQÕVÕUDoDOÕúDQODUÕQKDVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDNLIDUNÕQ GDOÕNYHELOLQoG]H\LQGHELUDUWÕúROXSROPDGÕ÷ÕWXWXPYHGDYUDQÕúODUÕQGDROXPOX ELUL\LOHúPHVD÷ODQÕSVD÷ODQPDGÕ÷ÕLQFHOHQPHOLGLU%XDPDoOD\LQHKDVWDJYHQOL÷L NOWU GH÷HUOHPH oDOÕúPDODUÕQÕQ VLVWHP X\JXODPD\D JHoLULOGLNWHQ ELU VUH VRQUD WHNUDUODQPDVÕ YH EDúODQJÕo DúDPDVÕQD J|UH ELU IDUNOÕOÕN ROXúXSROXúPDGÕ÷ÕQÕQ GH ÷HUOHQGLULOPHVL ID\GDOÕ RODFDNWÕU gOoP VRQXoODUÕQD J|UH L\LOHúWLUPH oDOÕúPDODUÕ \UWOPHVLYHEDúODQJÕoDúDPDVÕQGDROXúWXUXODQIDDOL\HWSODQÕQÕQJQFHOOHQPHVL PPNQGU %XNRQXGDúSKHVL]7RSODP.DOLWH<|QHWLPLQLQUXKXYHODI]ÕQÕROXúWXUDQ %XNRQXGDEDNÕQÕ]KWWSZZZZKRLQWSDWLHQWVDIHW\SDWLHQWVBIRUBSDWLHQW 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL 3ODQOD8\JXOD.RQWURO (W gQOHP DO 3'&$38.g \DNODúÕPÕQÕQ EHQLPVHQPHVL |QHULOHELOLU7DND.ÕVDFDGH÷LQPHNJHUHNLUVH3'&$PHWRGRORMLNELU\DN ODúÕPODSUREOHPOHULQo|]POHQPHVLYHVLVWHPLQL\LOHúWLULOPHVLRODUDNWDQÕPODQDELOLU %XNDSVDPGDNDOLWHDUDoYHWHNQLNOHULNXOODQÕODUDNL\LOHúWLUPHoDOÕúPDODUÕ\UWO PHNWHYHL\LOHúWLUPHNDSVDPÕQGDLúDNÕúVLVWHPLYH\DVUHoOHULQ\HQLGHQWDVDUODQ PDVÕED]ÕGXUXPGD\HQLVUHoLúOHPDGÕPÕYH\DSURVHGUYHWDOLPDWJLEL\HQLGR NPDQODUVLVWHPHHNOHQPHVLJHUHNOLLVHLQVDQWHNQRORMLELOJLND\QDNODUÕQÕQWDKVLV HGLOPHVLPPNQROPDNWDGÕU gOoPVRQXoODUÕQDJ|UHKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDVUHFLQGHKHGHÀHU ROXúWXUXOXSoDOÕúDQODUODSD\ODúÕOPÕúROPDVÕQDYH\|QHWLFLOHULQWRSODQWÕODUGDNRQX\D YHUGLNOHUL|QHPLVÕNOÕNODYXUJXOX\RUROPDODUÕQDUD÷PHQoDOÕúDQODU³KDVWDJYHQOL ÷LNRQXVXQD\|QHWLPLQVDKLSoÕNPDG]H\LQL´\HWHUVL]RODUDNDOJÕOÕ\RUODULVHEX NRQXGDPXWODNDELUL\LOHúWLUPHoDOÕúPDVÕ\UWOPHVLJHUHNOLGLU 'ROD\ÕVÕ\ODKDVWD JYHQOL÷LNOWUQQ|OoPVLVWHPLQNXUXOPDVÕVUHFLQGHSXVXODJ|UHYLVWOHQHUHN KHPVD÷ODQDQL\LOHúPH\LJ|VWHUPHNWHYHKHPGH\UWOPHVLJHUHNHQLODYHIDDOL\HW OHULSODQODPDNRQXVXQGD\|QHWLPHÕúÕNWXWPDNWDGÕU +DVWDJYHQOL÷LNOWUQQ\HUOHúPHG]H\LQLQ|OoPDoÕVÕQGDQDQNHWH GD\DOÕ|OoPOHULQ\DQÕVÕUDNXOODQÕODELOHFHNGL÷HU\|QWHPLVHNXUXOXúXQPHVOHNWDú GHQHWLPLQH DoÕOPDVÕGÕU 0HVOHNWDú GHQHWLPL KDVWD JYHQOL÷LQLQ EDNÕP YHUHQOHULQ JQONLúSUDWL÷LQLQELUSDUoDVÕKDOLQHJHOPHVLDoÕVÕQGDQID\GDOÕELU\|QWHPROGX÷X YH$PHULNDQ.DGÕQ+DVWDOÕNODUÕYH'R÷XP'HUQH÷LWDUDIÕQGDQEXWUGHQHWLPVLV WHPLQLQROXúWXUXOGX÷XEHOLUWLOPHNWHGLU6WXPSIYH%HVW.RQX\XDNDGHPLN ELUGHUJLGHWDUWÕúDQ\D]DUODUEX\|QWHPGHHWNLQVRQXoODUDXODúPDNLoLQµ¶GHQHWLPLQ J|QOOROPDVÕPHVOHNWDúODUGDQROXúDQELUHNLELQGHQHWLPLJHUoHNOHúWLUPHVLGHQH WLPVRQXoODUÕQÕQNHVLQOLNOHJL]OLOL÷LQLQVD÷ODQPDVÕYHGHQHWLPLQ]RUOD\ÕFÕROPD\DQ |QHULOHUOHVRQXoODQPDVÕµ¶JHUHNWL÷LQLQDOWÕQÕoL]PHNWHGLUOHU6WXPSIYH%HVW 6218d9(7$57,ù0$ %XoDOÕúPDGDKDVWDJYHQOL÷LQHGLUYHKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPOHULQDVÕONX UXODELOLUVRUXODUÕQDFHYDSDUDQPÕúYHVD÷OÕNNXUXOXúODUÕQGDKDVWDJYHQOL÷LVLVWHPL NXUXOPDVÕDPDFÕ\OD\DSÕYHVUHoOHULQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕLoHUHQLNLER\XWOX ELU \RO KDULWDVÕ VXQXOPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU dDOÕúPDQÕQ JHQHO PHVDMÕ KDVWD JYHQOL÷L NRQXVXQXQ KHP ELU LQVDQOÕN VRUXQX KHP GH ELU LQVDQ VRUXQX ROGX÷X \|QQGHGLU øQVDQOÕNVRUXQXGXUoQN|QOHQHELOLUWÕEELKDWDODUoRNE\NELUWHKGLWWLU%LULQVDQ VRUXQXGXUoQNWÕEELKDWDODUÕQE\NoR÷XQOX÷X±VHEHELVLVWHPND\QDNOÕROVDELOH 6|]JHOLPL\|QHWLPKDVWDJYHQOL÷LQL|QFHOH\HQV|\OHPHUD÷PHQKDVWDELOHNOL÷L WHPLQLQGHYH\DKDVWDJYHQOL÷LQLULVNHHGHQELUWÕEELPDO]HPHQLQNXOODQÕPÕQÕQGXU GXUXOPDVÕNRQXVXQGDGX\DUVÕ]NDOÕ\RULVHoDOÕúDQODUÕQ\|QHWLPKDNNÕQGDEX\|QGH RUWDNELUDOJÕ\DVDKLSROPDVÕNDoÕQÕOPD]GÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK VD÷OÕNKL]PHWLQLUHWHQLQVDQODUWDUDIÕQGDQ\DSÕOPDNWDGÕU6RQXoRODUDNVRV\DOYH HNRQRPLNPDOL\HWLWRSOXPVDOIHODNHWVÕQÕUODUÕQDXODúDQKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQ GR÷UXELOLPVHODoÕNDQODúÕODELOLUYH\|QHWLOHELOLUELUVLVWHPHWHUFPHHGLOPHVLND oÕQÕOPD]GÕU %X WHVSLWOHUGHQ KDUHNHWOH ³HOLPL]GH QH YDU´ GL\H EDNWÕ÷ÕPÕ]GDNDUúÕPÕ]D PDDOHVHIROXPOXELUWDEORoÕNPDPDNWDGÕU+DVWDJYHQOL÷LNRQXVXQGDGQ\DGDYH ONHPL]GH \HWHULQFH ELOJL YH GHQH\LP ELULNLPL ROXúPDGÕ÷Õ YH NRQXQXQ GD ]DWHQ ¶OL\ÕOODUGDLQFHOHQPH\HEDúODGÕ÷ÕL]OHQPHNWHGLU+HQ]GDKDRUWDNELUGLOYH VÕQÕÀDQGÕUPDVLVWHPLQLQELOHPHYFXWROPDGÕ÷ÕEXNRQXQXQKHPDNDGHPLNKHPGH X\JXODPDG]OHPLQGHHOHDOÕQPDVÕYH³QDVÕO´ÕQELOJLVLQLQUHWLOPHVLNDoÕQÕOPD]GÕU ùSKHVL]NXUDPVDOELOJLROPDGDQJHQHONDEXOJ|UHQELUX\JXODPDPRGHOLQLQJHOLú PHVLGHPPNQROPD\DFDNWÕU1LWHNLPQHGQ\DGDQHGHONHPL]GHKDVWDJYHQ OL÷LQHLOLúNLQQHWELUNDYUDPVDOoHUoHYHPHYFXWROPDGÕ÷ÕDoÕNWÕU .RQX\DX\JXODPDER\XWXLOHEDNWÕ÷ÕPÕ]GDGDNDUúÕPÕ]DEHQ]HUELUWDEOR oÕNPDNWDGÕU 'Q\D 6D÷OÕN gUJW ,QVWLWXWH RI 0HGLFLQH JLEL NXUXPODU LOH X\JX ODPD |UQHNOHUL \D\ÕQODUGD DNWDUÕODQ$%' øQJLOWHUH .DQDGD JLEL ONHOHULQ VD÷OÕN KL]PHWOHULQL \|QHWHQ UHVPL NXUXOXúODUÕQ oDEDODUÕQD UD÷PHQ X\JXODPD FHSKHVLQGH GHVRPXWL\LOHúPHOHULQVD÷ODQDPDGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLUgUQH÷LQ8WDKYH0LVVRXUL (\DOHWOHULQGHYH\ÕOODUÕQGD¶QLQ]HULQGHKDVWDQHGH\UWOHQER\ ODPVDO ELU oDOÕúPDGD /RQJR9' KDVWDQHOHUGH KDVWD JYHQOL÷L VLVWHPL NXU PDNRQXVXQGDEHNOHQHQL\LOHúPHQLQVD÷ODQDPDGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU$UDúWÕUPDFÕODU KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPLNXUPDYHX\JXODPDVUHFLQLQoRN\DYDúJHOLúWL÷LYHVUHFH LYPHND]DQGÕUDFDNJLULúLPOHULQ\DSÕOPDVÕQÕQJHUHNWL÷LQLEHOLUWPHNWHGLUOHU %HOLUWLOHQQHGHQOHUOHNRQXQXQDNDGHPLNFDPLDGHYOHW\|QHWLPOHULYHVLYLO WRSOXPROPDN]HUHoDQDDNW|UED÷ODPÕQGDWDUWÕúÕOPDVÕPPNQGU 0DOLYHVRV\DOSRUWUHVLQLQGHYDVDER\XWODUDXODúPDVÕQDUD÷PHQJYHQOLN NRQXVXQXQ\|QHWLPDUDúWÕUPDODUÕDODQÕGÕúÕQGDNDOPD\DGHYDPHWWL÷L=RKDUD oRNVD\ÕGDNLúL\L|OGUHELOPHNDSDVLWHVLQHNXUXOXúVD\ÕVÕQÕQJLGHUHNDUWPDVÕQDUD÷ PHQEXNXUXOXúODUÕQQDVÕOGL]D\QHGLOPHVLYHJYHQOLELUúHNLOGHQDVÕO\|QHWLOPHVL JHUHNWL÷LQH|QHPYH]DPDQDWIHGLOPHGL÷L5REHUWVYXUJXODQPDNWDGÕU* YHQOLNNRQXVXVD÷OÕNVHNW|UED÷ODPÕQDLQGLUJHQGL÷LQGHLVHNRQX\DLOLúNLQDNDGH PLNoDOÕúPDVD\ÕVÕQÕQoRNGDKDD]DOGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU%XQHGHQOHKDVWDJYHQOL÷L NRQXVXQGD GDKD ID]OD DNDGHPLN oDOÕúPD \UWOPHVL JHUHNPHNWHGLU %X DPDoOD QLYHUVLWHOHUGH \UWOHQ PDVWHU GRNWRUD YH GRNWRUD VRQUDVÕ WH] oDOÕúPDODUÕQGD 7UNL\H¶GHYHGQ\DGDKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLDNDGHPLNG]OHPGHSUREOHPD WL]HHGLOPHVL|QHPWDúÕPDNWDGÕU%XNRQXGDJ|UHYúSKHVL]WH]oDOÕúPDODUÕQÕ\|QH WHQ|÷UHWLP\HOHULQHGúPHNWHGLUdDOÕúPDQÕQNXUDPVDODOW\DSÕVÕQÕROXúWXUDFDN 6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ .DOLWH YH 3HUIRUPDQV 'DLUH %DúNDQOÕ÷Õ¶QÕQ$NDGHPLN 'HVWHN 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL GR÷UX DUDúWÕUPD SUREOHPOHULQLQ IRUPOH HGLOPHVL YH EX SUREOHPLQ VDKDGD ³GR÷UX ELU \|QWHPOH GR÷UX DUDoODU NXOODQÕODUDN LQFHOHQPHVL´ NDoÕQÕOPD]GÕU %X VUHoWH |UQH÷LQ'Q\D6D÷OÕNgUJW¶QQ\D\ÕQODGÕ÷Õ³+DVWD*YHQOL÷L$UDúWÕUPDODUÕQGD *OREDOgQFHOLNOHU5DSRUX´ELUUHIHUDQVoHUoHYHVLRODUDNHOHDOÕQDELOLU +DVWDJYHQOL÷LQHLOLúNLQDNDGHPLN\D]ÕQÕQYHELOLPVHOWHPHOOHUHGD\DOÕVDKDoDOÕú PDODUÕQÕQ \DSÕOPDVÕ LoLQ UHVPL NXUXOXúODUÕQ YH VLYLO WRSOXP |UJWOHULQLQ LQLVL\DWLI DOPDVÕ GD |QHULOHELOLU gUQH÷LQ$PHULND¶GD LúOHWPHOHULQ VRV\DO VRUXPOXOXNODUÕ YH HWLNNRQXVXQGDELOLPVHOELUDOW\DSÕROXúXPXQXVD÷ODPDN]HUH%XVLQHVV6RFLHW\ 'HUQH÷LLOJLOLDODQGDoDOÕúDQDNDGHPLV\HQOHULELUDUD\DJHWLUHUHN³DUDúWÕUPDSURE OHPOHUL´IRUPOHHWPLúYHEXQXGD|]HOELUVD\ÕGD\D\ÕQOD\DUDN%XVLQHVV6RFLHW\ (\OOYH$UDOÕNDNDGHPLDLOHSD\ODúPÕúWÕU1LWHNLPEX\D\ÕQÕL]OH\HQ G|QHPGH DNDGHPLN NDOLWHVL \NVHN NXUDPVDO oDOÕúPD YH DUDúWÕUPDODUÕQ VD\ÕVÕQGD KÕ]OÕELUDUWÕúROGX÷XGLNNDWoHNPHNWHGLU hONHPL]ED÷ODPÕQGDKDVWDJYHQOL÷LPHVHOHVLQLQER\XWODUÕQÕRUWD\DNR\DQ ELU³QHUHGH\L]NDUúÕPÕ]GDNLSUREOHPLQE\NO÷QHGLU´PHVDMÕYHUHQELUoDOÕúPD QÕQ UHVPL NXUXOXúODU YH\D VLYLO WRSOXP |UJWOHUL WDUDIÕQGDQ KD]ÕUODQDUDN WRSOXPOD SD\ODúÕOPDVÕGDID\GDOÕRODELOHFHNWLUgUQH÷LQ,20WDUDIÕQGDQ\ÕOÕQGD\D\ÕQ ODQDQ³7R(UULV+XPDQ´5DSRUXLOHDNDGHPLNoDOÕúPDVD\ÕVÕQÕQKÕ]ODDUWWÕ÷ÕUDSR UXQ\D\ÕQODQPDVÕQÕWDNLEHQKDVWDJYHQOL÷LQLNRQXDODQPDNDOHVD\ÕVÕQÕQ¶GH ¶GDQ¶HoÕNWÕ÷ÕKDVWDJYHQOL÷L]HULQH\DSÕODQDUDúWÕUPDVD\ÕVÕQÕQGD\ÕOGD ¶GHGHQµHoÕNÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU5DSRUXL]OH\HQ\ÕOÕQGDGHYOHW WDUDIÕQGDQGHVWHNOHQHQKDVWDJYHQOL÷LWHPDOÕ|GOOHULQVD\ÕVÕQGDLVH¶OXNELU DUWÕúJHUoHNOHúPLúWLU6WHOÀH[YGDNWDUDQ&DPEHUQ %LUGL÷HU|QHULLVH³VD÷OÕNKL]PHWOHULQGHNDOLWHYHKDVWDJYHQOL÷L´NRQX VXQXQELUGH÷LúLP\|QHWLPL\|QHWLPYHRUJDQL]DV\RQVRUXQVDOÕRODUDNVRV\DOELOLP FLOHUWDUDIÕQGDQLQFHOHQPHVLGLU6D÷OÕNNXUXOXúODUÕGDVRQWDKOLOGHELUHU³\|QHWLOHQ YDUOÕNODU \DQL |UJWOHUGLU YH ELUH\OHU WXWXP YH GDYUDQÕúODUÕ LOH EX |UJWQ LoLQGH YDUROPDNWDGÕUODU´'ROD\ÕVÕ\OD³KDVWDJYHQOL÷LVLVWHPL´GHGL÷HU\|QHWLPVRUXQVDO ODUÕJLELVD÷OÕNNXUXOXúODUÕWRSOXOX÷X|UJWYHELUH\G]H\LQGHLQFHOHQPHVLJHUHNHQ ELUVRUXQGXU'ROD\VÕ\ODRUJDQL]DV\RQWHRULVL|UJWVHOGDYUDQÕúYHNDOLWH\|QHWLPL DODQÕQGDoDOÕúDQVRV\DOELOLPFLOHULQ³KDVWDJYHQOL÷LQL´ELUKHNLPOLNYHKHPúLUHOLN 3URJUDPÕ GD EX VUHoWH KDVWD JYHQOL÷LQL NRQX HGLQHQ oDOÕúPDODUÕQ DUWPDVÕQÕ YH EHOLUOLNRQXODUÕQ|QFHOHQPHVLQLVD÷OD\DELOHFHNWLU 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕWDUDIÕQGDQLONVD\ÕVÕ\D\ÕQODQDQEXGHUJLQLQYHKDVWDJYHQOL÷L WHPDOÕNRQJUHOHULQEHOLUWLOHQLúOHYLVWOHQPHVLEHNOHQHELOLU 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕWDUDIÕQGDQ\ÕOÕLWLEDUL\OHX\JXODPD\DNRQDQµ¶³$UDúWÕUPD gGO´YH³(Qø\L8\JXODPDgGO´µ¶SURJUDPÕQÕQGDEXDQODPGDROXPOXELUURO VWOHQPHVLEHNOHQHELOLU%XNRQXGDEDNÕQÕ]KWWSZZZSHUIRUPDQVVDJOLNJRYWULQ GH[SKS"SLG P1HZV'HWDLO Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK VRUXQX JLEL DOJÕOD\DUDN DODQÕQ GÕúÕQGD NDOPDODUÕ PPNQ GH÷LOGLU 9LQFHQW YH 2YUHWYHLW 1DVÕO NL ELU KDYD\ROX úLUNHWLQLQ \|QHWVHO VLVWHPOHULQLQ DQDOL]L YH\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕVLYLOYH\DDVNHULKDYDFÕOÕNYH\DSLORWOXNKRVWHVOLNH÷L WLPL DODQÕ RODUDN HOH DOÕQPÕ\RUVD YH QDVÕO NL 1$6$¶QÕQ NDOLWH \|QHWLP VLVWHPOHUL X]D\ ELOLPFLOHUH YH DVWURQRWODUD WHUN HGLOPHPLú LVH VD÷OÕN NXUXOXúODUÕQÕQ \|QHWVHO LúOH\Lú VLVWHPOHULQLQ KDVWD JYHQOL÷L SDUDGLJPDVÕ LOH \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ GD VRV\DOELOLPFLOHULQDNDGHPLNLOJLDODQÕQGDROPDOÕGÕUùSKHVL]EXVUHoWHVD÷OÕNNX UXOXúODUÕQÕQNRPSOHNV\DSÕVÕYHGL÷HUNXUXOXúODUGDQIDUNOÕVUHoOHU|UQWVQHVDKLS ROPDVÕVD÷OÕNDODQÕQGD\HWLúPHPLúDNDGHPLV\HQOHULELU|OoGHFD\GÕUPDNWDGÕU%X VRUXQXDúPDNDPDFÕ\ODWÕSDNDGHPLV\HQOHULLOHVRV\DOELOLPFLOHULQYHJHUHNWL÷LQGH GHHQGVWULVLVWHPPKHQGLVOHULQLQNDWÕOÕPÕ\ODRUWDNoDOÕúPDODU\UWPHOHULPP NQGU .$<1$./$5 $OH[ % +D\QHV 7KRPDV * :HLVHU :LOOLDP 5 %HUU\ 6WXDUW 5 /LSVLW] $EGHO+DGL6%UHL]DW(3DWFKHQ'HOOLQJHU7HRGRUR+HUERVD6XGKLU-RVHSK 3DVFLHQFH/.LEDWDOD0DULH&DUPHOD0/DSLWDQ$ODQ)0HUU\.ULVKQD 0RRUWK\5LFKDUG.5H]QLFN%U\FH7D\ORU$WXO$*DZDQGH$6XU JLFDO6DIHW\&KHFNOLVWWR'HGXFH0RUELGLW\DQG0RUWDOLW\LQD*OREDO3RSXODWLRQ 6DIH6XUJHU\6DYHV/LYHV6WXG\*URXS7KH1HZ(QJODQG-RXUQDORI0HGLFLQH -DQXDU\VZZZQHMPRUJ(ULúLPùXEDW %HUJHU/%YH/XFNPDQQ77KH6RFLDO&RQVWUXFWLRQRI5HDOLW\3HQ JXLQ%RRNV %RWZLQFN/%LVDJQXQD0+DUDGHQ&/HDGHUVKLS*XLGHWR3DWLHQW 6DIHW\,QVWLWXWH2I+HDOWKFDUH,PSURYHPHQW,QQRYDWLRQ6HULHZZZLKLRUJ&DPE ULGJH &DPEHUQ.$4XDOLW\,PSURYHPHQW3URJUDP'HYHORSPHQWDO)ROORZ 8S$QG2XWFRPHV)RU3UHPDWXUH,QIDQWV,PPXQRORJ\3HGLDWULFVDQG&KLOG+HDOWK 9ROXPH6XSSOHPHQW &RYH\6(WNLOLøQVDQODUÕQÕQ<HGL$OÕúNDQOÕ÷Õ9DUOÕN<D\ÕQODUøVWDQEXO 'DYLV7590DQDJLQJ&XOWXUHDWWKH%RWWRP*DLQLQJ&RQWURORIWKH &RUSRUDWH&XOWXUH$GPLQLVWUDWLYH6FLHQFH4XDUWHUO\ 'HDO7(.HQQHG\$$&RUSRUDWH&XOWXUHV7KH5LWHVDQG5LWXDOVRI &RUSRUDWH/LIH$GGLVRQ:HVOH\ 'HQLVRQ'5%ULQJLQJ&RUSRUDWH&XOWXUHWR%RWWRP/LQH2UJDQL]DWLRQDO '\QDPLFV (OGHU1'HYHORSPHQWRIDQ,QVWUXPHQWWR0HDVXUH6HQLRU¶3DWLHQW6DIHW\ +HDOWK%HOLHIV3DWLHQW(GXFDWLRQDQG&RXQVHOLQJ 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕg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ÕUHHQ %LVDJQXQD &DURO +DUDGHQ /HDGHUVKLS *XLGH WR 3DWLHQW 6DIHW\ ,QVWLWXWH 2I +HDOWKFDUH ,PSURYHPHQW ,QQRYDWLRQ 6HULH &DPEULGJHZZZLKLRUJ /RUVFK-:6WUDWHJLF0\RSLD&XOWXUHDVDQ,QYLVLEOH%DUULHUWR&KDQJH Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK *DLQLQJ&RQWURORIWKH&RUSRUDWH&XOWXUH5DOSK+.LOPDQ(G-RVVH\%DVV 1DHVVHQV-0&DPSEHOO&5+XGGOHVWRQ-0%HUJ%3/HIDQWH--:LOOLDPV $5&XOEHUWVRQ5$$&RPSDULVRQRI+RVSLWDO$GYHUVH(YHQWV,GHQWL¿HG E\ 7KUHH :LGHO\ 8VHG 'HWHFWLRQ 0HWKRGV ,QWHUQDWLRQDO -RXUQDO RI +HDOWK &DUH YROQRV 1DYHK(.DW]1RYDQ76WHUQ=7UHDWPHQW(UURUVLQ+HDOWKFDUH$6D IHW\&OLPDWH$SSURDFK0DQDJHPHQW6FLHQFHYRO1RV 1HDU-'ZRUNLQ70LFHOL0([SODLQLQJWKH:KLVWOHEORZLQJ3UR FHVV6XJJHVWLRQVIURP3RZHU7KHRU\DQG-XVWLFH7KHRU\2UJDQL]DWLRQ6FLHQFH 1HDU-0LFHOL0(IIHFWLYH:KLVWOHEORZLQJ7KH$FDGHP\RI0DQDJH PHQW5HYLHZ 1HDU-30LFHOL032UJDQL]DWLRQDO'LVVLGHQFH7KH&DVHRI:KLVWOH EORZLQJ-RXUQDORI%XVLQHVV(WKLFV 1LYHD9 ) DQG - 6RUUD 6DIHW\ FXOWXUH DVVHVVPHQW D WRRO IRU LPSURYLQJ SDWLHQW VDIHW\LQKHDOWKFDUHRUJDQL]DWLRQV4XDO6DI+HDOWK&DUHLLLL 2¶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÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL WRMREDWWLWXGHVDQGWDVNGHVLJQ$GPLQLVWUDWLYH6FLHQFH4XDUWHUO\ 6FKHLQ(+7KH&RUSRUDWH&XOWXUH6XUYLYDO*XLGH-RVVH\%DVV 6FKHLQ (+ 2UJDQL]DWLRQDO &XOWXUH DQG /HDGHUVKLS -RVVH\%DVV 6DQ )UDQFLVFR 6FKQHLGHU % 7KH &OLPDWH IRU 6HUYLFH $Q $SSOLFDWLRQ RI WKH &OLPDWH &RQVWUXFW2UJDQL]DWLRQDO&OLPDWHDQG&XOWXUH-RVVH\%DVV&DOLIRUQLD 6FRWW : 5 2UKDQL]DWLRQDO (QYLURQPHQWV 5LWXDO DQG 5DWLRQDOLW\ LoLQGH µ¶+HDOWKFDUH2UJDQL]DVWLRQVLQWKH7KH&RQYHUJHQFHÕI3XEOLFDQG3URIHVVLR QDO&RQWURO6\VWHPV¶¶6DJH3XEOLFDWLRQV&DOLIRUQLD 6LWWQHU%6FKPDGHUHU0=LPPHUPDQ/+HUW]RJ0*HRUJH%5D SLG5HVSRQVH7HDP6LPXODWHG7UDLQLQJIRU(QKDQFLQJ3DWLHQW6DIHW\67(36&OL QLFDO6LPXODWLRQLQ1XUVLQJ 6RUUD-61LHYD9)+RVSLWDO6XUYH\RQ3DWLHQW6DIHW\&XOWXUH$JHQF\IRU +HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG43KWWSZZZDKUTJRYTXDOKRVSFXOWXUH 6WXPSI39ROXQWDU\5HYLHZRI4XDOLW\RI&DUH3HHU5HYLHZ)RU3DWLHQW 6DIHW\%HVW3UDFWLFH5HVHDUFKYROQR 7DN%(UWX÷UXO)D7KH$QWHFHGHQWVRI([WHUQDODQG,QWHUQDO:KLVWOH EORZLQJ,QWHQWLRQ$Q(PSLULFDO,QYHVWLJDWLRQ´(XURSHDQ%XVLQHVV(WKLFV1HW ZRUN(%(1$QQXDO&RQIHUHQFH7XUNH\ 7DN%g]oDNÕU$E&UHDWLQJD3DWLHQW6DIHW\&XOWXUHLQ+RVSLWDOV /HVVRQV/HDUQHGIURPD5HFHQWO\$FFUHGLWHG3XEOLF+RVSLWDO,,,QWHUQDWLRQDO4XD OLW\$FFUHGLWDWLRQLQ+HDOWKFDUHDQG3DWLHQW6DIHW\&RQJUHVV$QWDO\D 7DN%D&RQWLQXRXV4XDOLW\,PSURYHPHQWLQ+RVSLWDOV3URMHFW([DPS OHV&RQGXFWHGLQDQ$FFUHGLWHG8QLYHUVW\+RVSLWDO8OXVODUDUDVÕ6D÷OÕNWD3HUIRU PDQVYH.DOLWH.RQJUHVL$QWDO\D 7DN%6D\ÕODU<E7KH&RQYHUVDWLRQRI+506\VWHPVWR&RPSO\ZLWK $FFUHGLWDWLRQ5HTXLUHPHQWV8OXGDJ8QLYHUVLW\+HDOWKFDUH,QVWLWXWLRQV¶([SHULHQ FH,QWHUQDWLRQDO&RQIHUHQFHRQ4XDOLW\LQ+HDOWK&DUH$FFUHGLWDWLRQDQG3DWLHQW 6DIHW\$QWDO\D 7DN%F3DWLHQW6DIHW\3UDFWLFHV$VD3DUWRI'DLO\:RUN8OXGDJ8QL YHUVLW\+HDOWKFDUH,QVWLWXWLRQV¶([SHULHQFH,QWHUQDWLRQDO&RQIHUHQFHRQ4XDOLW\ LQ+HDOWK&DUH$FFUHGLWDWLRQDQG3DWLHQW6DIHW\$QWDO\D 7DN%(UR÷OX8.D\PD].F$Q2UJDQL]DWLRQ'HYHORSPHQW3UR MHFW&RQGXFWHGLQDQ$FFUHGLWHG8QLYHUVLW\+RVSLWDO7R$FKLHYH3DWLHQW)RFXVHG &DUH,,,QWHUQDWLRQDO4XDOLW\$FFUHGLWDWLRQLQ+HDOWKFDUHDQG3DWLHQW6DIHW\&RQJ UHVV$QWDO\D 7DN % 6DEXQFXR÷OX = (UR÷OX 8 G (÷LWLP (WNLQOL÷LQLQ gOoPQH <|QHOLN%LU$UDúWÕUPD(÷LWLP$ODQD*|UH³(WNLQ´2ODQgUJWøoLQGH³(WNLQ´PL" 8OXVDO<|QHWLP2UJDQL]DV\RQ.RQJUHVL(VNLúHKLU 7DN%6DUS1'LYOHOL$HdDOÕúDQODUÕQ<DVDO(WLN2OPD\DQYH+DWDOÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 8\JXODPDODUÕ%LOGLUPH:KLVWOH%ORZLQJ(÷LOLPL*|VWHUPHOHULQLQ1HGHQOHULdRN .OWUO%LU$UDúWÕUPD´8OXVDO<|QHWLP2UJDQL]DV\RQ.RQJUHVL(VNLúHKLU 7DN%6DUS1(UR÷OX8I,QWHJUDWLQJ3DWLHQW6DIHW\,VVXHVLQWR4X DOLW\0DQDJHPHQW6\VWHPVLQ+RVSLWDOV,QWHUQDWLRQDO&RQIHUHQFHRQ4XDOLW\LQ +HDOWK&DUH$FFUHGLWDWLRQDQG3DWLHQW6DIHW\$QWDO\D 7DN%7]QHU/'LYOHOL$J,QYHVWLJDWLQJWKH5HODWLRQVKLSV$PRQJ 2UJDQL]DWLRQDO ,GHQWL¿FDWLRQ 3URIHVVLRQDO ,GHQWL¿FDWLRQ DQG:KLVWOH EORZLQJ ,Q WHQWLRQ$&URVV&XOWXUDO6WXG\(XURSHDQ%XVLQHVV(WKLFV1HWZRUN(%(1 $QQXDO&RQIHUHQFH$WKHQV*UHHFH 7DN %7RPEXO .$OWD\ 0 %DUDQ$ 6DNDU\D 6 K 3DWLHQW 6DIHW\DQG1XUVLQJ&DUH8OXGDJ8QLYHUVLW\+HDOWKFDUH,QVWLWXWLRQV¶([SHULHQFH´ ,QWHUQDWLRQDO &RQIHUHQFH RQ 4XDOLW\ LQ +HDOWK &DUH$FFUHGLWDWLRQ DQG 3DWLHQW 6DIHW\$QWDO\D 7DN % +DVWDQHOHUGH +DVWD *YHQOL÷LQL 7HKGLW (GHQ 2OD\ODULQ 5DSRU ODQPDVL 7UNL\H $]HUED\FDQ %RVQD $UQDYXWOXN /EQDQ 9H 6XUL\H¶\L .DSVD \DQ.DUúLODúWLUPDOL%LU$UDúWLUPD,,,8OXVODUDUDVÕ6D÷OÕNWD3HUIRUPDQVYH.DOLWH .RQJUHVL¶QGHVXQXODFDNDUDúWÕUPD1LVDQ$QWDO\D 7KRPSVRQ-*2UJDQL]DWLRQLQ$FWLRQ0F*UDZ+LOO 9LQFHQW&1HDOH*:RORVK\QRZ\FK0$GYHUVH(YHQWVLQ%ULWLVK+RV SLWDO3UHOLPLQDU\5HWURVSHFWLYH5HFRUG5HYLHZ%ULWLVK0HGLFDO-RXUQDOQR V 9LQFHQW & 6RFLDO VFLHQWLVWV DQG SDWLHQW VDIHW\ &ULWLFV RU FRQWULEXWRUV 6RFLDO6FLHQFH0HGLFLQHV :HEHU 0 ³7KH ,GHDO %XUHDXFUDF\0DWWHVRQ 0LFKDHO 7,YDQFH YÕFK-RKQ0(GV0DQDJHPHQW$QG2UJDQL]DWLRQDO%HKDYLRU&ODVVLFV,OOLQRLV %SÕ,UZÕQ :HEHU07\SHVRI6RFLDO$FWLRQ5RWK*XHQWKHU:ÕWWÕFK&ODXV(GV (FRQRP\$QG6RFLHW\/RV$QJHOHV8QLYHUVLW\2I&DOLIRUQLD3UHVV =RKDU'D0RGLI\LQJ6XSHUYLVRU\3UDFWLFHVWR,PSURYH6XEXQLW6DIHW\ $/HDGHUVKLS%DVHG,QWHUYHQWLRQ0RGHO-RXUQDORI$SSOLHG3V\FKRORJ\9RO 1R =RKDU'E7KHHIIHFWVRIOHDGHUVKLSGLPHQVLRQVVDIHW\FOLPDWHDQGDV VLJQHGSULRULWLHVRQPLQRULQMXULHVLQZRUNJURXSV-RXUQDORI2UJDQL]DWLRQDO%HKD YLRU-2UJDQL]%HKDY .DOLWHYH3HUIRUPDQV<|QHUJHVL7&6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕKWWSZZZSHU IRUPDQVVDJOLNJRYWUFRQWHQW¿OHV\RQHUJHVDJOLNWDBSHUIRUPDQVBYHBNDOLWHB\RQHU JHVLBSGI 6D÷OÕN.XUXP9H.XUXOXúODUÕQGD+DVWD9HdDOÕúDQ*YHQOL÷LQLQ6D÷ODQPDVÕ9H .RUXQPDVÕQDøOLúNLQ8VXO9H(VDVODU+DNNÕQGD7HEOL÷1LVDQZZZVDJ OLNJRYWU75 6D÷OÕN+L]PHWOHULQGH.DOLWHQLQ$QD8QVXUX2ODUDN+DVWD*YHQOL÷L6LVWHPOHULQLQ2OXúWXUXOPDVÕ+DVWDQHOHUøoLQ%LU<RO+DULWDVÕgQHULVL ,QVWLWXWH2I0HGLFLQH7R(UU,V+XPDQ%XLOGLQJD6DIHU+HDOWK6\VWHP 1DWLRQDO$FDGHP\3UHVV:DVKLQJWRQ'&ZZZLRPHGXHOHNWURQLNNLWDSRODUDN XODúÕODELOPHNWHGLU *OREDO3ULRULWLHVIRU3DWLHQW6DIHW\5HVHDUFK%HWWHU.QRZOHGJHIRU6DIHU &DUH:+2,6%1'6ZLVV *OREDO3ULRULWLHVIRU5HVHDUFKLQ3DWLHQW6DIHW\:RUOG+HDOWK2UJDQL]DWL RQ:+2,(5363 2YHUFRPLQJ3HUIRUPDQFH0HDVXUHPHQW&KDOOHQJHV)RU+RVSLWDO-R LQW&RPPLVVLRQ5HVRXUFHVø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¿FDWLRQ)RU3DWLHQW6DIHW\6WDWHPHQW2I3XUSRVH ZZZZKRLQWSDWLHQW6DIHW\,PSOHPHQWDWLRQV7D[RQRP\(Q $+544XDOLW\,QGLFDWRUV5RFNYLOOH0'$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFK DQG 4XDOLW\ >XSGDWHG@ -XQH KWWSZZZTXDOLW\LQGLFDWRUVDKUTJRYSVLB GRZQORDGKWP (öø7ø0+$67$1(/(5ø1'($6ø67$1'2.725/$5,1 ./ø1ø.øù<h./(5ø%$.,0,1'$13(5)250$16 g/dh7/(5ø1ø1.$5ù,/$ù7,5,/0$6, +DOXN7$15,9(5'ø dL÷GHP7(.(5 g=(7 (÷LWLP KDVWDQHOHULQGH NOLQLN Lú \NOHUL YH EX Lú \NOHULQLQ SHUIRUPDQV |OoWOHULQH QDVÕO \DQVÕGÕ÷Õ DUDúWÕUÕOGÕ 'DKLOL YH FHUUDKL NOLQLNOHUGHNL DVLVWDQ GRN WRUODUD WDQÕPVDO DQNHW oDOÕúPDVÕ \DSÕODUDN NDUúÕODúWÕUPD \DSÕOGÕ %X oDOÕúPD GL÷HU oDOÕúPDODUGDQIDUNOÕRODUDNKDVWDPHPQXQL\HWL]HULQGHQGH÷LOSHUIRUPDQVODUÕGH ÷HUOHQGLULOHQDVLVWDQGRNWRUDQNHWOHULQGHQROXúWXUXOGX%XoDOÕúPDGDDVLVWDQODUÕQLú \NRODUDN)D]ODVD\ÕGDKDVWDEDNPDNID]ODVD\ÕGDQ|EHWWXWPDNQ|EHWL]QLQLQ ROPDPDVÕQ|EHWFUHWLQLQD]ROPDVÕ\HWHUOLH÷LWLPLQYHULOPHPHVLoDOÕúPDRUWDPÕ QÕQX\JXQVX]ROPDVÕH÷LWLPOLVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQROPDPDVÕVRQXFXoÕNDUÕOGÕ'DKLOL YH FHUUDKLNOLQLNOHUGHúLND\HWOHULQ YH Lú \NOHULQLQRUWDODPDD\QÕ ROGX÷X J|UOG $QFDNFHUUDKLNOLQLNOHULQJLULúLPVHOLúOHPOHUGHQGROD\ÕSHUIRUPDQVSXDQÕQÕQGDKD ID]ODROGX÷XYHEXQXQGDND]DQoODUÕQD\DQVÕGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU3HUIRUPDQVÕGú UHQLú\NOHULQLQD\QÕ]DPDQGDSHUIRUPDQV|OoWOHULQLGHROXPVX]\|QGHHWNLOHGL÷L J|UOG$\UÕFDKDQJLG]HQOHPHOHULQSHUIRUPDQVDUWÕUÕFÕHWNLOHULROGX÷X]HULQGH GXUXOGX $QDKWDU .HOLPHOHU øú <N 3HUIRUPDQV gOoWOHUL 3HUIRUPDQV 3XDQÕ $VLVWDQ 'RNWRU+DVWD0HPQXQL\HWL $%67$5&7 ,WLVDQDO\]HGWKDWFOLQLFDOZRUNORDGVLQ(GXFDWLRQ+RVSLWDOVDQGKRZWKLV ZRUNORDGVHIIHFWWRSHUIRUPDQFHPHDVXUHV7KHFRPSDULVRQZDVGRQHE\PDNLQJ TXHVWLRQQDLUHVWXG\WRDVVLVWDQWGRFWRUVZKRZRUNVDWLQWHUQDODQGVXUJLFDOFOLQLFV 7KLVVWXG\LVFRPSRVHGZLWKTXHVWLRQQDLUHVWXGLHVRIWKHDVVLVWDQWGRFWRU¶VSHUIRU PDQFHHYDOXDWLRQGLIIHUHQWO\IURPSDWLHQWVVDWLVIDFWLRQ,QWKLVVWXG\ZRUNORDGRIWKH DVVLVWDQWVZHUHPDLQO\GHVFULEHGDVH[DPLQLQJWRRPDQ\SDWLHQWVEHLQJRQQLJKW ;CTF&QÁ&T*CNWM6#04+8'4&ć5CMCT[C¯PKXGTUKVGUK©þTGVKO¯[GUK #KNGJGMKONKþKW\OCPÆ (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ GXW\PRUHWLPHVQRSHUPLVVLRQIRUUHVWDIWHUQLJKWGXW\ORZDPRXQWRIVXUFKDUJH UDWHVIRUQLJKWGXW\ORZTXDOLW\RIWKHPHGLFDOHGXFDWLRQXQVXLWDEOHZRUNHQYLURQ PHQWVQRWZHOOHGXFDWHGDOOLHGKHDOWKSHUVRQQHOLQSROLFOLQLFV,WLVGHWHUPLQHGWKDW WKHFRPSODLQWVDQGZRUNORDGVIRULQWHUQDODQGVXUJLFDOFOLQLFVZHUHWKHVDPH%XW LWLVREVHUYHGWKDWWKHVXUJLFDOFOLQLFVKDYHPRUHSHUIRUPDQFHSRLQWVEHFDXVHRIWKH LQYDVLYHSURFHGXUHVDQGLWZDVUHÀHFWHGWRWKHLUHDUQLQJV ,WLVREVHUYHGWKDWWKHVHZRUNORDGVZKLFKGHFUHDVHWKHSHUIRUPDQFHZHUH DOVRHIIHFWHGQHJDWLYHO\WRSHUIRUPDQFHPHDVXUHV$OVRRYHUHPSKDVL]HGZKLFKDUH SURGXFWLYHDUUDQJHPHQWV .H\:RUGV:RUNORDGV3HUIRUPDQFH&ULWHULDV3HUIRUPDQFH3RLQW$VVLVWDQW'RF WRU3DWLHQW6DWLVIDFWLRQ *ø5øù 'Q\DVD÷OÕN|UJWVD÷OÕ÷ÕELULQVDQÕQEHGHQHQUXKHQYHVRV\DO\|QGHQ WDPELUL\LOLNKDOLRODUDNWDQÕPODPDNWDGÕU+HULQVDQVD÷OÕ÷ÕQD|QHPYHULUYHHQL\L úHNLOGHVD÷OÕNKL]PHWLDOPD\ÕLVWHU7DOHSL\LúH\OHUDOPDNROGX÷XQGDDU]GDNDOLWHOL ROPDOÕGÕU6D÷OÕNKL]PHWLNDOLWHOLYHXODúÕODELOLUROPDOÕGÕU.DOLWHLVHPDOL\HWLDUWÕUÕU 6D÷OÕN KL]PHWLQLQ SDKDOÕ ROPDVÕ WP LQVDQODUÕQ D\QÕ KL]PHWH XODúPDVÕQÕ HQJHOOHU 2KDOGHVD÷OÕNKL]PHWLGL÷HULúOHWPHOHUGHQD\UÕHOHDOÕQPDVÕYHGH÷HUOHQGLULOPHVL JHUHNHQELUNRQXGXU+HPNDOLWHOLKHPGHX\JXQ¿\DWDKL]PHW|]HOOLNOHVD÷OÕNoDOÕ úDQODUÕQDE\NLúOHU\NOHU *QP]GH VD÷OÕN VLVWHPOHUL GQ\D HNRQRPLVLQGHNL HQ E\N VHNW|U OHUGHQ ELULVLGLU 6D÷OÕN VHNW|U LoLQ ¶GH \DSÕODQ WRSODP KDUFDPD \DNODúÕN PLO\DU GRODUGÕU %X GD GQ\D EUW PLOOL KDVÕODVÕQÕQ QHUHGH\VH ¶QH GHQN GúPHNWHGLU:+2%XUDNDPVDOER\XWELQOHUFH\ÕO|QFHVLQGHDLOH\HOHUL GLQL|UJWOHU\DGDSURIHV\RQHOELUúLIDYHULFLWDUDIÕQGDQWHGDYLVXQXODQELUNLúL\OH ELUKDVWDOÕNDUDVÕQGDNLEDVLWYH|]HOELULOLúNLQLQJHoPLúLNL\]\ÕOLoLQGHQDVÕOJH QLúOHGL÷LQLYHELUVD÷OÕNVLVWHPLWDUDIÕQGDQNDSVDQDQNRPSOHNVELUD÷DQDVÕOJLUGL÷LQL \DQVÕWPDNWDGÕU:+2 *QP]GH VD÷OÕN KL]PHWOHULQL WRSOXPXQ EWQ ELUH\OHULQLQ WDOHSOHULQH NDUúÕOÕNYHUHELOHFHNELUQLWHOL÷HXODúWÕUPDNYHEXKL]PHWOHULQNDOLWHOLVXQXODELOPHVL QLVD÷ODPDNLoLQSHUIRUPDQVGH÷HUOHQGLUPHVLYHSHUIRUPDQVDJ|UH|GHPHVLVWHPOHUL |QHULOPHNWHGLUøúWHEXGH÷LúLPVUHFLVRQXFXQGDVRQ\ÕOODUGDLúOHWPHOHUGH7RSODP .DOLWH<|QHWLPL)HOVHIHVLDGOÕELUGúQFHWDU]ÕYHROXúXPX|QSODQDoÕNPÕúWÕU7RS ODP.DOLWH<|QHWLPL7.<ELUNXUXOXúWDNLWPIDDOL\HWOHULQVUHNOLRODUDNL\LOHúWL ULOPHVLYHRUJDQL]DV\RQGDNLWPoDOÕúDQODUÕQNHVLQDNWLINDWÕOÕPÕ\ODoDOÕúDQODUPú WHULOHUYHWRSOXPXQPHPQXQHGLOHUHNNkUOÕOÕ÷DXODúÕOPDVÕRODUDNLIDGHHGLOPHNWHGLU .$5<$ö',1D]PL 7.<¶QLQ ELU EDúND WDQÕPÕ LVH ³+HU NXUXOXúWD KHU G]H\GH SHUIRUPDQVÕQ L\LOHúWLULOPHVLQH \|QHOLN WDPDPÕ\OD HQWHJUH ROPXú oDEDODUOD \|QHWLFLGHQ LúoL\H Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK NDGDUKHUNHVLNDSVD\DQG]HQOLL\LOHúWLUPHIDDOL\HWOHULGLU´0DVDDNLø0$ø V;,;;;9%XDúDPDGDGH÷LúHQGQ\DNRúXOODUÕQGD7RSODP.DOLWHIHOVHIHVLQLQ LoLQH DOGÕ÷Õ NRQXODUGDQ ELULVL GH 3HUIRUPDQV <|QHWLP 6LVWHPOHULGLU KWWSZZZ RGHYVLWHVLFRPRGHYDVS"RGHYQR 'Q\DPÕ]GD WHNQRORMLN JH OLúPHYHURERWPDNLQHVLVWHPOHULQLQNXUXOPDVÕDúDPDODUÕ\ODELUOLNWHVRQG|QHPGH LQVDQÕQ |QHPL GH DoÕ÷D oÕNPÕúWÕU øúOHWPHOHU GH oHúLWOL NULWHUOHUL PRWLYDV\RQ KH GHIJYHQX\XPYVJ|]|QQHDODUDNoDOÕúPDODUÕQÕQYHULPOLOL÷LQLYHX\XPXQX DUWWÕUDFDN IDDOL\HWOHUH |QHP YHUPH\H EDúODGÕODU 3HUIRUPDQV <|QHWLP 6LVWHPL GH EX LKWL\DFÕQ ELU VRQXFX RODUDN RUWD\D oÕNPÕúWÕU KWWSZZZRGHYVLWHVLFRPRGHY DVS"RGHYQR 3HUIRUPDQVHQEDVLWWDQÕPÕ\ODYHULPOLOL÷LQ|OoO PHVLGLU7KH%ULGJH(XURSHPD\ÕVV\I 6D÷OÕNVLVWHPLQGHSHUIRUPDQV 9%LUVD÷OÕNVLVWHPLQLQ|QGHJHOHQKHGHÀHULQLJHUoHNOHúWLUPH\LEDúDUÕSEDúD UDPDGÕ÷ÕQÕQYHQDVÕOEDúDUGÕ÷ÕQÕQ|OoOPHVL 9%XDPDoODUÕJHUoHNOHúWLUPH\LEDúDUPDNLoLQVLVWHPLQLoLYHGÕúÕQGDNXOODQÕ ODQND\QDNODUÕQ|OoOPHVL 9%XND\QDNODUÕQYHULPOLELUúHNLOGHNXOODQÕOÕSNXOODQÕOPDGÕ÷ÕQÕQWDKPLQHGLO PHVL 96LVWHPLQ GH÷LúLN IRQNVL\RQODUÕQÕQ KL]PHW VD÷ODPD ND\QDN \DUDWPD ¿ QDQVPDQ VD÷ODPD YH \|QHWLP KHGHÀHULQ YHULPOL ELU úHNLOGH EDúDUÕOPDVÕ ]HULQGHNLHWNLOHULDQODPÕQGDGH÷HUOHQGLULOPHVLDQODPÕQDJHOLU7KH%ULG JH(XURSH0D\ÕVV\I 3HUIRUPDQV \|QHWLPL LVOHWPHSHUIRUPDQVÕQÕYHULPOLOL÷LHWNLQOL÷LDUWWÕU PDGDYHLVOHWPHKHGHÀHULQLQNLúLKHGHÀHULLOHHúJGPVD÷ODPDVÕQGDLVOHWPHLoLQ ID\GDOÕROGX÷XJLELKHPGHNLúLOHUDUDVÕQGDNLLOHWLúLPJHULELOGLULPLJHOLúWLUPHGHYH NLúLQLQLúHRODQNDWNÕVÕQÕ|OoPHGHGDKDREMHNWLIROXQDFD÷ÕQGDQPRWLYDV\RQ]HULQ GHHWNLOLGLU%XQODUÕQ\DQÕQGDH÷LWLPNDUL\HUSODQODPDFUHW|GO\|QHWLPLQGHYH LúHDOÕPLúWHQD\ÕUPDNDUDUODUÕQGDEXVLVWHPLQoÕNWÕODUÕNXOODQÕOPDNWDGÕU)(5(&29 5DNLIV\I 3HUIRUPDQV DPDoODQDQ KHGHÀHUH XODúÕOÕS XODúÕODPDGÕ÷ÕQÕQ ELU J|VWHUJHVL RODUDN GúQOG÷QGH EX KHGHÀHUH XODúPDNWD ELUoRN ]RUOXNODUOD NDUúÕODúÕODELOLU 25$/(1LVDQV\I%XQODUGDQHQ|QHPOLVLGHLú\N\DQLSHUIRUPDQVÕ GúUHQLúOHUGLU'$ö'(9ø5(10(5$6/$1(YH.8570V\I 6D÷OÕNVHNW|UQGHQEHNOHQHQL\LELUSHUIRUPDQVJ|VWHUPHVLGLUøú\NOHUL VD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQÕQLúOHULQLGDKDGDJoOHúWLULUYHULPOLoDOÕúPDODUÕQÕHQJHOOHUPR WLYDV\RQODUÕQÕD]DOWÕUYHSHUIRUPDQVODUÕQÕGúUU%XQXQVRQXFXQGDYHULOHQKL]PHW NDOLWHVLGHD]DOÕU%XQODU]DWHQ'Q\D6D÷OÕNgUJWQQSHUIRUPDQV|OoWOHULLOH (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ X\XPOXJ|UOPHNWHGLU'Q\D6D÷OÕNgUJWQQSHUIRUPDQV|OoWOHUL+DVWDPHP QXQL\HWLGDKDL\LELUVD÷OÕNG]H\LQHHULúPHDOW\DSÕYHJLUGLOHULQNDOLWHVLKL]PHW VXQXPVUHFLQLQ|GOOHQGLULOPHVL¶RODUDNVÕUDODQDELOLU <DSWÕ÷ÕPÕ]oDOÕúPDGDSHUIRUPDQV|OoWRODUDNKHU]DPDQHOHDOÕQDQKDVWD PHPQXQL\HWLKDULFLQGHoDOÕúDQODUÕQLú\NPRWLYDV\RQXQXD]DOWDQúH\OHUSHUIRU PDQVÕHWNLOH\HQLúOHUDUDúWÕUÕODUDNNRQX\DIDUNOÕELUDoÕGDQEDNÕOPÕúWÕU%XQXQLoLQ H÷LWLPKDVWDQHOHULQGHHQoRNLú\NQHPDUX]NDODQDVLVWDQGRNWRUODUVHoLOPLúYH DQNHWoDOÕúPDVÕ\DSÕODUDNELOJLWRSODQPÕúWÕU øú\NOHULQHOHUGHQROXúXU"dDOÕúDQODUÕQSHUIRUPDQVÕQÕQDVÕOHWNLOHU"%XHW NLOHQPHNOLQLNOHUDUDVÕIDUNOÕOÕNJ|VWHUL\RUPX"+L]PHWVXQXPVUHFLQLQ|GOOHQGL ULOPHVLWDWPLQNkUPÕGÕU"(÷LWLPDOPDYHGDKDL\LVD÷OÕNG]H\LQHHULúPHNRQXVXQGD \HWHUOL]DPDQD\UÕODELOL\RUPX"JLELVRUXODUÕQFHYDSODUÕDOÕQPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU%XQD \|QHOLN IDDOL\HWH JLUHQ \HQL SHUIRUPDQV VLVWHPLQLQ \DUDUODUÕ YH HNVLNOLNOHUL LQFH OHQGLgUQH÷LQdRNVD\ÕGDKDVWDEDNPDNSHUIRUPDQVSXDQÕQÕDUWWÕUPDVÕQDUD÷PHQ DVOÕQGDoDOÕúDQODUÕQSHUIRUPDQVÕQÕGúUPHNWHKDVWDODUDD\UÕODQVUHQLQNÕVDOPDVÕ VRQXFXKDVWDPHPQXQL\HWLQLGHD]DOWDELOPHNWHGLU (÷LWLP$UDúWÕUPD+DVWDQHOHUL 6D÷OÕN HNRQRPLVL LoHULVLQGH VD÷OÕN KL]PHWOHULQLQ UHWLPLQLQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQGH H÷LWLPYHDUDúWÕUPDIDDOL\HWOHULQLQ\DSÕOPDVÕQÕQE\NELU|QHPLYDUGÕU%XNRQX GD oDOÕúDQ HQVWLWOHU DUDúWÕUPD PHUNH]OHUL WÕS IDNOWHOHUL H÷LWLP KDVWDQHOHUL JLEL NXUXPODUVD÷OÕNKL]PHWOHULQLQUHWLOPHVLQGHQLWHOLNOLHOHPDQVD÷ODQPDVÕYH|]HO OLNOHGHELOLPVHOYHWHNQRORMLNJHOLúPHOHULQHOGHHGLOPHVLYHEXJHOLúPHOHULQVD÷OÕN VHNW|UQHX\JXODQPDVÕ\|QQGHIDDOL\HWWHEXOXQPDNWDGÕUODU087/8$,ù,.. VD\ID $VLVWDQ'RNWRUOXN 8]PDQ GRNWRUODUÕQ PHVOHNL \DúDPÕQÕQ |QHPOL ELU E|OPQ ROXúWXUDQ LODVHQHOLN]DPDQGLOLPLQGHNXOODQÕODQVÕIDWWÕU$VLVWDQODUÕQELU\DQGDQ|÷UHQPHVL JHUHNHQoRNúH\YDUGÕUGL÷HU\DQGDQ\HWLúWLUPHVLJHUHNHQLúOHUYDUGÕU0HVOHNLJH OLúLPLQLQVD÷ODQPDVÕKHNLPOLNX\JXODPDODUÕQÕQWÕSHWL÷LLONHYHNXUDOODUÕQDX\JXQ JHUoHNOHúWLULOHELOPHVLDoÕVÕQGDQNULWLNELUG|QHPGLU$VLVWDQOÕNH÷LWLPLER\XQFDJ| UOHQNXUXPVDOYHX\JXODPDOÕH÷LWLP|]HOOLNOHUROPRGHORODQH÷LWLPNDGURODUÕQGDQ HGLQLOHQKL]PHWYHUPHELoLPLYHKDVWD\D\DNODúÕPWDU]Õ|QHPOLGLU723d8.RUD\ 6DOÕ øú$QDOL]L 3HUIRUPDQV GH÷HUOHQGLUPHVL Lú DQDOL]LQLQ \DSÕOÕú DPDoODUÕQGDQ ELULVLGLU øúDQDOL]L\DSÕOPDVÕQÕQGL÷HUDPDoODUÕLVHgUJWVHO\DSÕQÕQJHOLúWLULOPHVLSHUVRQHO VHoLPLYHLVWLKGDPÕLúGH÷HUOHQGLULOPHVLYHFUHWOHQGLUPHVHQGLNDOLOLúNLOHUGHQHWL Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK PLQVD÷OÕNOÕ\DSÕOPDVÕLúJYHQOL÷L|QOHPOHULQLQDOÕQPDVÕGÕUøúDQDOL]L\DSÕOPDVÕQÕQ HQ |QHPOL QHGHQOHULQGHQ ELUL RODQ SHUIRUPDQV LOH Lú \N ELUELUL\OH ED÷ODQWÕOÕGÕU øú\NOHULQHNDGDUD]DOWÕOÕUVDRGHUHFHLVWHQHQSHUIRUPDQVDXODúÕODELOLU(5(1( VD\ID øú<N dDOÕúPDRUWDPÕQGDLQVDQIDNW|UQQSHUIRUPDQVÕQÕVD÷OÕ÷ÕQÕYHPXWOXOX ÷XQXROXPVX]\|QGHHWNLOH\HQELUoRNIDNW|UEXOXQPDNWDGÕU%XIDNW|UOHUHLú\N GHQLU øQVDQÕQ ]RUODQPD\D PDUX] NDOPDGDQ QRUPDO SHUIRUPDQVOD J|UHYLQL \DSD ELOPHVLLoLQLQVDQIDNW|UQROXPVX]\|QGHHWNLOH\HQLú|]HOOLNOHULQLQELOLQPHVLYH EXQODUÕQD]DOWÕOPD\DoDOÕúÕOPDVÕ\DGDNRQWURODOWÕQDDOÕQPDVÕVD÷ODQPDOÕGÕUøú\N NDUPDúÕNLQVDQPDNLQHVLVWHPOHULQGHoDOÕúDQODUÕQLúOHULQLYHULPOLYHHWNLQELUúHNLO GH\DSDELOPHOHULLoLQJHUHNOLRODQHNLSPDQÕQH÷LWLPVHYL\HVLQLQRUJDQL]DV\RQHOYH oHYUHVHONRúXOODUÕQVD÷ODQDELOPHVLLoLQGLNNDWHDOÕQPDVÕJHUHNHQ|QHPOLELUIDNW|U GU'$ö'(9ø5(10(5$6/$1(YH.85706\I 6D÷OÕNWDLú\NLOHLOJLOL|QFHNLoDOÕúPDODU øú\NLOHLOJLOL|QFHGHQ\DSÕOPÕúoDOÕúPDODUDJ|]DWDOÕP /RQGRQYH.OLPRVNLKHPúLUHOHUH\|QHOLN\DSPÕúROGXNODUÕoDOÕúPD GD¿]LNVHOYH]LKLQVHO\RUJXQOX÷DQHGHQRODQLú|]HOOL÷LEHOLUOHPLúOHUGLU%XLú |]HOOLNOHULQLDúÕUÕLú\NoDWÕúPDYHLúJ|UHQGHQHWLPLROPDN]HUHoDQDEDúOÕN DOWÕQGDWRSODPÕúODUGÕU <NVHOYH.XUWLVH\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGDKHNLPOHULQLúJoO÷ER \XWODUÕQÕQEHOLUOHQPHVLNRQXVXQXDUDúWÕUPÕúODUYHEXoDOÕúPDGDIDUNOÕIDNW|UEH OLUOHPLúOHUGLU $%' KDYD NXYYHWOHUL 0HGLNDO$UDúWÕUPD /DERUDWXDUÕ WDUDIÕQGDQ JHOLúWLULOHQ6:27\|QWHPLQHJ|UH]DPDQ\N]LKLQVHOHIRU\NYHSVLNRORMLN VWUHV\NGúNRUWDYH\NVHNROPDN]HUHVHYL\HGHLQFHOHQLU5(ø'6+ø1 /('(&.(5(**(0(ø(57< %X o oDOÕúPDGD GD7RSODP øú<N EHOLUOHQLUNHQ NXOODQÕODFDN IDNW|UOHU DUDVÕQGDLVWDWLVWLNVHODoÕGDQ|QHPOLVD\ÕODELOHFHNG]H\GHELULOLúNLQLQROGX÷XVR QXFXQDYDUÕOPÕúWÕUøQVDQIDNW|UQQVD÷OÕ÷ÕQÕYHYHULPOLOL÷LQLHWNLOH\HELOHFHNRODVÕ ED÷ÕPOÕOÕNODUGLNNDWHDOÕQDUDNELUOLNWHDQDOL]HGLOPHOLGLU%XPHWRWODUX\JXODQPDVÕ NROD\ RODQ JHQLú NDEXO J|UPú \|QWHPOHUGLU<DSÕODQ oDOÕúPDODUGD DQNHW YH RUDQ |OoHNOHULoRNoDNXOODQÕOPÕúWÕU 3HUIRUPDQVGH÷HUOHQGLUPH %LU\|QHWLFLQLQ|QFHGHQEHOLUOHQPLúVWDQGDUWODUDED÷OÕRODUDNNDUúÕODúWÕUPD YH|OoPH\ROX\ODoDOÕúDQODUÕQLúWHNLEDúDUÕYH\DEDúDUÕVÕ]OÕNGXUXPODUÕQÕQGH÷HUOHQ GLUPHVUHFLGLU)(5(&295+D]LUDQV\I0RGHUQ\|QHWLPDQOD\ÕúÕ oDOÕúDQODUÕQEDúDUÕODUÕRUDQÕQGD|GOOHQGLULOPHVLQL|QJ|UPHNWHGLU%X|GOOHQGLUPH (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ \|QWHPOHULQGHQHQ\D\JÕQRODQÕEDúDUÕQÕQFUHWH\DQVÕWÕOPDVÕ\DQLSHUIRUPDQVDGD \DOÕFUHWVLVWHPLGLUd(7ø1$&QH\W6$ö/$0+VH\LQV\I %LUEDúNDGH\LúOHSHUIRUPDQVDGD\DOÕFUHWVLVWHPOHULELUNXUXOXúXQDPDo ODUÕQÕQ\DGDELUH\VHOSHUIRUPDQVKHGHÀHULQLQJHUoHNOHúWLULOPHVLRUDQÕQGDoDOÕúDQOD UÕQ|GOOHQGLULOPHVLYHWDNGLUHGLOPHVLDPDFÕ\ODNXOODQÕODQDUDoODUGÕU%XVLVWHPOH ULQWHPHOKDUHNHWQRNWDVÕFUHWOHULQELUNÕVPÕQÕQYH\DVDELWFUHWOHELUOLNWHYHULOHQ HN |GHPHQLQ SHUIRUPDQVÕQD J|UH EHOLUOHQPHVLGLU %XQD NDUúÕ RODQ J|UúOHULQ GH YDUOÕ÷ÕQDUD÷PHQSHUIRUPDQVÕQFUHWOHUH\DQVÕWÕOPDVÕJQP]GHoDOÕúDQODUÕQPR WLYDV\RQXQGDYH|UJWOHULQEDúDUÕVÕQGDE\NUROR\QDPDNWDGÕU 2UJDQL]DV\RQGDLQVDQND\QDNODUÕQGDSHUIRUPDQVGH÷HUOHQGLUPHYH|OoPH úXQHGHQOHUGHQ\DSÕOÕU)(5(&295+D]LUDQV\I D 2UJDQL]DV\RQGDoDOÕúDQLOHoDOÕúPD\DQÕELUELULQGHQD\ÕUPDN E dDOÕúDQODUÕPRWLYHHWPHN F .DUL\HUJHOLúLPL G øúURWDV\RQX H *L]OLNDOPÕúED]Õ\HWHQHNOHULWHVSLWHWPHN I .LúLQLQNHQGLNHQGLQLQSHUIRUPDQVÕQÕGH÷HUOHQGLUHELOPHVLQLVD÷ODPDN J (÷LWLPLKWL\DoODUÕQÕWHVSLWHGHELOPHN K 6UHNOLJHOLúPH.DL]HQ $5$ù7,50$ <DSÕODQDUDúWÕUPDWDUDPDPRGHOOLROXSHOGHHGLOHFHNYHULOHULQJHQHOOHQPHN LVWHQHFH÷L NXUXP YH HOHPDQODU DoÕVÕQGDQ øVWDQEXO¶GDNL +DVWDQHOHUGH oDOÕúDQ DVLV WDQODUGRNWRUODUHYUHQL+DVHNL(÷LWLPYH$UDúWÕUPD+DVWDQHVLQGHoDOÕúDQDVLVWDQODU |UQHNOHPLROXúWXUPDNWDGÕU$UDúWÕUPDYHULOHULDUDúWÕUPDFÕWDUDIÕQGDQKD]ÕUODQDQ VRUXGDQROXúDQDQNHW\DUGÕPÕ\ODWRSODQPÕúWÕU$UDúWÕUPDVRQXFXQGDHOGHHGLOHQYHUL YHELOJLOHUDPDoODUÕPÕ]GR÷UXOWXVXQGDWDQÕPVDODQNHWoDOÕúPDVÕNXOODQÕODUDNYH\] GHVHOKHVDSODPDODUNXOODQÕODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU$UDúWÕUPDGDVRQXoODUVÕNOÕNYH \]GHVHORODUDNWDEORODúWÕUÕOÕSJUD¿NOHULoÕNDUWÕOPÕúWÕU %8/*8/$5 $UDúWÕUPD\D¶ÕGDKLOL¶ÕFHUUDKLEUDQúODUGDQROPDN]HUHWRSODP DVLVWDQGRNWRUNDWÕOPÕúWÕU<DSÕODQDQNHWOHULQVRQXFXQGD %XQODUÕQ¶LQLQoDOÕúPDVUHVLQGHQPHPQXQROGX÷X¶LQLQLVHPHPQXQ ROPDGÕ÷ÕDQODúÕOPÕúWÕU )UHNDQV *HoHU<X]GH *HoHU ( + 7RSODP 7DEORdDOÕúPDVUHVLQGHQPHPQXQL\HWLJ|VWHUHQWDEOR Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK $VLVWDQODUÕQ\DNODúÕNLQLQQ|EHWVD\ÕVÕQÕID]ODEXOGX÷XDQODúÕOPÕúWÕU .XPXODWLI )UHNDQV <X]GH *HoHU<X]GH <X]GH *HoHU ( + 7RSODP 7DEOR1|EHWL]QLQLQROXSROPDPDVÕQÕJ|VWHUHQWDEOR *UD¿N1|EHWVD\ÕVÕQÕQNOLQLNOHUDUDVÕGD÷ÕOÕPÕ *UXEXQ¶LQLQQ|EHWL]QLNXOODQGÕ÷ÕµLQLQQ|EHWL]QLNXOODQDPDGÕ÷Õ J|UOPúWU $VLVWDQODUÕQ\DNODúÕN¶LH÷LWLPRODQDNODUÕQÕ\HWHUVL]EXOPXúWXU $VLVWDQODUÕQ¶LQLQRUWDODPDLOH7/DUDVÕFUHWDOGÕ÷ÕWHVSLWHGLO PLúWLU *UD¿N$OGÕNODUÕFUHWOHULQNOLQLNOHUHJ|UHGH÷LúLPL $UDúWÕUPDGDFHUUDKLNOLQLNOHULQGHDOÕQDQFUHWOHULQGDKLOLNOLQLNOHUGHQGDKDID]ODRO GX÷XDQODúÕOPÕúWÕU dDOÕúPDVUHOHULQGHQPHPQXQL\HWOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕLQFHOHQGL÷LQ GHFHUUDKLNOLQLNOHULQGHoDOÕúDQODUÕQoDOÕúPDVUHVLQGHQPHPQXQROPDGÕNODUÕGDKLOL (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ NOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQLVH\DUÕVÕQGDQoR÷XQXQoDOÕúPDVUHVLQGHQPHPQXQROPD GÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU *UD¿NdDOÕúPDVUHVLQGHQPHPQXQL\HWLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ $UDúWÕUPDGDD\QÕ]DPDQGDGDKLOL\HNOLQL÷LQGHoDOÕúDQODUÕQ\DUÕVÕQD\DNÕQÕQÕQoDOÕú PDVUHVLQGHQPHPQXQROGXNODUÕJ|UOPHNWHGLU &HUUDKLYHGDKLOLNOLQLNOHULQGHGRNWRUEDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQHúLWROGX÷X J|UOPHNWHGLU$UDúWÕUPD\D NDWÕODQ FHYDSOD\ÕFÕODUÕQÕQ NLúL EDúÕQD GúHQ KDVWD VD \ÕVÕQÕQ SHUIRUPDQVD HWNLOHULQLQ NOLQLNOHUH J|UH GD÷ÕOÕPÕ LQFHOHQGL÷LQGH GDKLOL YH FHUUDKLNOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQNLúLEDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQID]ODROPDVÕQÕQSHU IRUPDQVODUÕQÕGúUG÷J|UOPHNWHGLU$QFDNFHUUDKLNOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQNLúL EDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQSHUIRUPDQVÕHWNLOHPHGL÷LQLGúQHQoRND]ELUNÕVÕP GDPHYFXWJ|UOPHNWHGLU 3ROLNOLQLNWHJQGHEDNÕODQRUWDODPDKDVWDVD\ÕVÕ +DVWDVD\ÕVÕ %|OP 7RSODP ! 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR3ROLNOLQLNOHUHGHNLúLEDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷Õ OÕPODUÕ )D]ODVD\ÕGDKDVWDEDNPDNSHUIRUPDQVÕPÕHWNLOHU .HVLQOLNOH .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ \RUXP .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ \RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR.LúLEDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQID]ODROPDVÕQÕQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQ NOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 7PJUXSWD\DWDQKDVWDVD\ÕVÕQÕQSHUIRUPDQVÕHWNLOHGL÷LFHUUDKLNOLQLNOHUGHEX HWNLQLQELUD]ID]ODROGX÷XJ|]OHQPLúWLU <DWDQKDVWDVD\ÕVÕSHUIRUPDQVÕPÕHWNLOHU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR<DWDQKDVWDVD\ÕVÕQÕQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPODUÕ $UDúWÕUPD\D NDWÕODQ FHYDSOD\ÕFÕODUÕQ KDVWD\D D\UÕODQ VUHQLQ SHUIRUPDQVODUÕQÕ DUWWÕUGÕ÷ÕYHGDKDL\LVD÷OÕNKL]PHWLYHUPHOHULQLVD÷ODGÕNODUÕJ|UOPHNWHGLU +DVWD\DD\UÕODQVUHQLQX]DPDVÕSHUIRUPDQVÕPÕDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .DWÕOÕ .ÕVPHQ .DWÕOPÕ +Lo.DWÕOPÕ NDWÕOÕ\RUXP \RUXP .DWÕOÕ\RUXP \RUXP \RUXP 7RSODP %|OP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR+DVWD\DD\UÕODQVUHQLQX]DPDVÕQÕQSHUIRUPDQVDHWNLVLNRQXVXQGDNLG úQFHOHULQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ$UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQQ|EHW VD\ÕVÕQÕQID]ODROPDVÕQÕQSHUIRUPDQVDHWNLVLQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕLQFHOHQGL ÷LQGHFHUUDKLGDKLOLNOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQQ|EHWVD\ÕODUÕQÕQID]ODROPDVÕQÕQSHU IRUPDQVODUÕQÕD]DOWWÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU<LQHQ|EHWVRQUDVÕL]LQNXOODQPDPDQÕQFHUUD KLYHGDKLOLNOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQSHUIRUPDQVODUÕQÕD]DOWWÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU 1|EHWVD\ÕVÕQÕQID]ODROPDVÕSHUIRUPDQVÕPÕDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR)D]ODQ|EHWWXWPDQÕQSHUIRUPDQVDHWNLVLQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ 1|EHWVRQUDVÕL]LQNXOODQPDPDNSHUIRUPDQVÕPÕD]DOWÕU .HVLQOLNOH .DWÕOÕ .ÕVPHQ .DWÕOPÕ +LoNDWÕOPÕ .DWÕOÕ\RUXP \RUXP .DWÕOÕ\RUXP \RUXP \RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR1|EHWHUWHVLoDOÕúPDQÕQSHUIRUPDQVDHWNLVL $UDúWÕUPD\D NDWÕODQ FHYDSOD\ÕFÕODUÕQ VOHUL WDUDIÕQGDQ JHUL ELOGLULOHULQ SHUIRU PDQVDHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPODUÕLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLNOLQL÷LQGHoD OÕúDQODUÕQÕQVOHULWDUDIÕQGDQJHULELOGLULOHULQSHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOXHWNLOHGLNOHUL GDKLOL\HNOLQL÷LQGHoDOÕúDQODUÕGDVOHULWDUDIÕQGDQJHULELOGLULOHULQSHUIRUPDQVODUÕQÕ ROXPOXHWNLOHGLNOHULJ|UOPHNWHGLU$\UÕFDFHUUDKLNOLQL÷LQGHoDOÕúDQODUÕQVOHULWD UDIÕQGDQ JHUL ELOGLULOHULQ SHUIRUPDQVODUÕQÕ ROXPVX] HWNLOHGLNOHULQL GúQHQ oRN D] VD\ÕGDNLúLGHPHYFXWWXU hVWOHULPWDUDIÕQGDQJHULELOGLULPOHULQ\DSÕOPDVÕSHUIRUPDQVÕPÕROXPOXHWNLOHU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEORhVOHULWDUDIÕQGDQ\DSÕODQJHULELOGLULPOHULQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOLQLN OHUHJ|UHGD÷ÕOÕPODUÕ (÷LWLPLQSHUIRUPDQVDHWNLVLLQFHOHQGL÷LQGHoDOÕúDQODUÕQL\LH÷LWLPDOPDODUÕQÕQ SHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOX\|QGHDUWWÕUGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU ø\LH÷LWLPDOPDNSHUIRUPDQVÕPÕDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEORø\LH÷LWLPLQSHUIRUPDQVDHWNLOHULNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ 7RSODP $UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQG]HQOLWHNKHNLPOLPXD\HQHRGDVÕYHHú \DODUÕWDPSROLNOLQLNRUWDPÕQGDoDOÕúPDQÕQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UH GD÷ÕOÕPÕ LQFHOHQGL÷LQGH FHUUDKL NOLQLNOHUGH YH GDKLOL NOLQLNOHUGH oDOÕúDQODUÕQ WHN Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK KHNLPOLPXD\HQHRGDVÕYHHú\DODUÕWDPRODQSROLNOLQLNOHUGHoDOÕúPDODUÕQÕQSHUIRU PDQVODUÕQÕROXPOX\|QGHDUWWÕUGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU &HYDSOD\ÕFÕODUÕQKDVWDPHPQXQL\HWLQLQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UH GD÷ÕOÕPODUÕLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLYHGDKLOLNOLQLNOHUGHoDOÕúDQODUÕQKDVWDPHPQX QL\HWLQLQSHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOXHWNLOHGL÷LJ|UOPHNWHGLU +DVWDPHPQXQL\HWLSHUIRUPDQVÕPÕHWNLOHU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR+DVWDPHPQXQL\HWLQLQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕP ODUÕ 'L÷HUoDOÕúDQODUÕQPHPQXQL\HWLQLQDVLVWDQODUÕQSHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOXHWNL OHGL÷LJ|UOPHNWHGLU <DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕDVLVWDQODUÕQSHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOX \|QGH DUWWÕUGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU$\UÕFD \DUGÕPFÕ VD÷OÕN SHUVRQHOLQLQ EXOXQPDVÕQÕQ JLUGL NDOLWHVLQL ROXPOX \|QGH DUWWÕUGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU<DUGÕPFÕ VD÷OÕN SHUVRQHOL QLQ EXOXQPDVÕQÕQ KDVWD PHPQXQL\HWLQH HWNLOHUL LQFHOHQGL÷LQGH GDKLOL NOLQLNOHUGH \DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕKDVWDPHPQXQL\HWLQL\NVHNRUDQGDDUWÕU GÕ÷ÕFHUUDKLNOLQLNOHUGHLVHGDKLOLNOLQLNOHUHRUDQODGDKDD]RUDQGDROPDNODELUOLNWH \DUGÕPFÕ VD÷OÕN SHUVRQHOL EXOXQPDVÕQÕQ KDVWD PHPQXQL\HWL ]HULQH ROXPOX HWNLVL ROGX÷XJ|]OHQPLúWLU <DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕSHUIRUPDQVÕPÕDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .ÕVPHQ .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR<DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕQÕQSHUIRUPDQVDHWNLOHULQLQNOL QLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ <DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕJLUGLNDOLWHVLQLDUWÕUGÕ .HVLQOLNOH .DWÕOÕ\RUXP .DWÕOPÕ\RUXP .DWÕOÕ\RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR<DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLEXOXQPDVÕQÕQJLUGLNDOLWHVLQLDUWÕUPD\DHWNLVL <DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕKDVWDPHPQXQL\HWLQLDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .DWÕOÕ .ÕVPHQ .DWÕOPÕ +LoNDWÕOPÕ .DWÕOÕ\RUXP \RUXP .DWÕOÕ\RUXP \RUXP \RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR<DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕQÕQKDVWDPHPQXQL\HWL]HULQH HWNLOHUL $UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQ\HQLUDQGHYXOXVLVWHPLQSHUIRUPDQVDHWNL OHULLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLNOLQLNOHUGHGDKDID]ODGDKLOLNOLQLNOHUGHGDKDD]RUDQGD SHUIRUPDQVODUÕQÕROXPOX\|QGHDUWWÕUGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU <HQLUDQGHYXOXVLVWHPSHUIRUPDQVÕPÕDUWÕUGÕ .HVLQOLNOH .DWÕOÕ .ÕVPHQ .DWÕOPÕ +LoNDWÕOPÕ .DWÕOÕ\RUXP \RUXP .DWÕOÕ\RUXP \RUXP \RUXP %|OP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR<HQLUDQGHYXOXVLVWHPLQSHUIRUPDQVDHWNLOHUL 7RSODP $UDúWÕUPD\D NDWÕODQ FHYDSOD\ÕFÕODUÕQ EHNOHPH VDORQODUÕQÕQ G]HQOL ROPDVÕQÕQ KDVWDPHPQXQL\HWLQHHWNLOHULQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLYH GDKLOLNOLQLNOHUGHNLEHNOHPHVDORQODUÕQÕQG]HQOLROPDVÕKDVWDPHPQXQL\HWLQLROXP OX\|QGHDUWWÕUGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK %HNOHPHVDORQODUÕQÕQG]HQOHQPHVLKDVWDPHPQXQL\HWLQLDUWÕUÕU .HVLQOLNOH .DWÕOÕ .ÕVPHQ .DWÕOPÕ +Lo.DWÕOPÕ .DWÕOÕ\RUXP \RUXP NDWÕOÕ\RUXP \RUXP \RUXP %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR%HNOHPHVDORQODUÕQÕQG]HQOLROPDVÕQÕQKDVWDPHPQXQL\HWLQHHWNLOHULQLQ NOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ $UDúWÕUPD\D NDWÕODQ FHYDSOD\ÕFÕODUÕQ PRWLYDV\RQ YH HNRQRPLN GXUXPXQ SHU IRUPDQVD HWNLOHULQLQ NOLQLNOHUH J|UH GD÷ÕOÕPODUÕ LQFHOHQGL÷LQGH FHUUDKL NOLQL÷LQGH YH GDKLOL NOLQL÷LQGH oDOÕúDQODUÕ PRWLYDV\RQ YH HNRQRPLN GXUXPODUÕQÕQ WDPDPÕQÕQ SHUIRUPDQVODUÕQÕHWNLOHGL÷LJ|UOPHNWHGLU $UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQSROLNOLQLNOHUGHKDVWDPDKUHPL\HWL\HWHULQ FH X\JXODQDELOL\RU PX VRUXVX NOLQLNOHUH J|UH GD÷ÕOÕPÕ LQFHOHQGL÷LQGH FHUUDKL YH GDKLOLSROLNOLQLNOHUGHKDVWDPDKUHPL\HWLQLQ\HWHULQFHX\JXODQPDGÕ÷Õ$\QÕ]DPDQGD FHUUDKLSROLNOLQLNOHULQLQELUNÕVPÕQGDKDVWDPDKUHPL\HWLQLQ\HWHULQFHX\JXODQGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU 3ROLNOLQLNOHUGHKDVWDPDKUHPL\HWL\HWHULQFHX\JXODQDELOL\RUPX" *UD¿N3ROLNOLQLNOHUGHKDVWDPDKUHPL\HWLQLQQHGHUHFHX\JXODQDELOLQGL÷LQLJ| WHUHQWDEOR$UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUGDQGDKLOLELOLPOHUGHNLOHUFHUUDKL ELOLPOHULQSHUIRUPDQVSXDQÕQÕQGDKD\NVHNROGX÷XQXEHOLUWL\RU&HUUDKLELOLPOHU GHoDOÕúDQDVLVWDQODUÕQ\DUÕGDQID]ODVÕEXQXQGR÷UXROGX÷XQXNDEXOHGL\RU 6L]FHFHUUDKLELOLPOHULQSHUIRUPDQVSXDQÕGDKLOLELOLPOHUGHQID]ODPÕ" (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ *UD¿N&HUUDKLELOLPOHULQSHUIRUPDQVSXDQÕLOHGDKLOL\HELOLPOHULSHUIRUPDQVSX DQODUÕDUDVÕQGDNLIDUNÕQGH÷HUOHQGLULOPHVL $UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQELUKDVWD\DD\UÕODQVUHQLQNOLQLNOHUHJ|UH GD÷ÕOÕPÕLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLNOLQLNOHUGHYHGDKLOLNOLQLNOHUGHKDVWD\DD\UÕODRUWD ODPDVUHQLQGNQÕQDOWÕQGDROGX÷XJ|UOPHNWHGLU %LUKDVWD\DD\UÕODQRUWDODPDVUHQHNDGDUGÕU" GNGDQID]OD GNDUDVÕ GNGDQD] %|OP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR+DVWDEDúÕQDD\UÕODQVUHQLQNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ 7RSODP $UDúWÕUPD\DNDWÕODQFHYDSOD\ÕFÕODUÕQH÷LWLPKDVWDQHOHULQHEDúYXUDQKDVWDODUÕQ FLGGLYHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNHQKDVWDVD\ÕVÕQÕQ\]GHRODUDNNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕP ODUÕLQFHOHQGL÷LQGHFHUUDKLE|OPOHUHEDúYXUDQKDVWDODUÕQ\]GHFLGGLYHDUDúWÕ UÕOPDVÕJHUHNHQKDVWDGDKLOLE|OPOHUHEDúYXUDQKDVWDODUÕQ\]GHµXQGDQGDD]Õ FLGGLYHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNHQKDVWDROGX÷XJ|UOPHNWHGLU µµ(÷LWLPKDVWDQHOHULQHEDúYXUDQKDVWDODUÕQ\]GHNDoÕFLGGLYHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNHQ KDVWDODUGÕU"¶¶ ! %|OP 7RSODP 'DKLOL\H &HUUDKL 7RSODP 7DEOR(÷LWLPKDVWDQHOHULQHEDúYXUDQKDVWDODUÕQFLGGLYHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNHQ KDVWDVD\ÕVÕQÕQ\]GHRODUDNNOLQLNOHUHJ|UHGD÷ÕOÕPODUÕ Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK 6218d9(g1(5ø/(5 $QDOLWLND÷SURVHVLPRGHOLQHJ|UHLú\N¿]LNVHOIDNW|UOHU]LKLQVHOIDN W|UOHU oHYUHVHO IDNW|UOHU YH NRQXPVDO IDNW|UOHUGHQ HWNLOHQLU '$ö'(9ø5(1 (5$6/$1.857%XQDJ|UHDQNHWLPL]GHNLDVLVWDQGRNWRUODUÕQPDUX]NDO GÕ÷ÕLú\NOHUL3ROLNOLQLNRUWDPÕQÕQ\HWHUVL]ROPDVÕ\HWHUOL\DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQH OLQLQEXOXQPDPDVÕoRNVD\ÕGDKDVWDEDNPDN]RUXQGDNDOPDNKDVWDODUODLOHWLúLPLQ ]RU ROPDVÕ H÷LWLP KDVWDQHOHUL \HULQH ELULQFL EDVDPDNWD WHGDYL J|UHELOHFHN ELUoRN KDVWDQÕQ GD H÷LWLP KDVWDQHOHULQH EDúYXUPDVÕ Q|EHW VD\ÕVÕQÕQ ID]OD ROPDVÕ RODUDN |]HWOHQHELOLU %XVRUXQODUÕQo|]PLoLQH÷LWLPKDVWDQHOHULQGHDVLVWDQODUÕQUXWLQ\NOHUL D]DOWÕOPDOÕ LúOHUL \DSWÕUPDN LoLQ GH÷LO H÷LWLP LoLQ DVLVWDQ DOÕQPDOÕGÕU %\N NOL QLNOHULQUXWLQLúOHULLoLQSUDWLV\HQKHNLPOHULYH\DH÷LWLPJ|UHYLROPD\DQX]PDQODUÕ oDOÕúWÕUPDNGúQOHELOLU(YUDNGROGXUPDNUDG\RORMLGHQ¿OPOHULDOPDNJLELLúOHU GL÷HUVD÷OÕNSHUVRQHOLYHVHNUHWHUOHULOHJ|UOPHOLGLU6HNUHWHUYHKHPúLUHHNVLNOL÷LQL DVLVWDQODU WDPDPODPDPDOÕGÕU$VLVWDQODUÕQ DUDúWÕUPD WH] KD]ÕUODPD LoLQ UXWLQGHQ D\UÕODELOGL÷LELUH÷LWLPSURJUDPÕJHOLúWLULOPHOLGLU 6RQ\ÕOODUGDLúVWUHVLNRQXVXQGD\DSÕODQDUDúWÕUPDODUGDLú\HULQGH\DúDQÕ ODQVWUHVLOH¿]LNYHUXKVD÷OÕ÷ÕYHULPOLOLNYHLúGR\XPXDUDVÕQGDNLLOLúNLOHUVÕNOÕNOD YXUJXODQPDNWDGÕU $5&+(5.((9(5*25'21$5&+(5 øú\HULQ GHNL¿]LNVHOJXUXOWXG]H\LKDYDODQGÕUPDPLNWDUÕÕúÕNODQGÕUPDGXUXPXNDODED OÕN YEELUH\VHO VRUXPOXOXN PLNWDUÕ Lú \N UROOHUGHNL EHOLUJLQOLN G]H\L YE NLúLOHUDUDVÕ DPLUOHU YH PHVOHNWDúODUOD LOLúNLOHU YH NXUXPVDO IDNW|UOHU EHOLUVL]OLN LGDULSROLWLNDODUoRNID]OD\DGDD]\DSÕODQGÕUÕOPÕúOÕNoDOÕúDQODUÕQLúGR\XPXQGD NL DUWÕúODU \D GD D]DOPDODUOD LOLúNLOL EXOXQPXúWXU%((+5 1(:0$1 øú GR\XPXQGDNLD]DOPDODUNLúLQLQKD\DWÕQGDNLROXPVX]\DúDPROD\ODUÕ\ODJQGHOLN VÕNÕQWÕODUODYHNLúLOLN|]HOOLNOHUL\OHGHELUOHúLQFHJHQHOOLNOHKX]XUVX]OXNJHUJLQOLN |INHDQNVL\HWHGHSUHV\RQ\RUJXQOXNJLELVXEMHNWLIGX\JXODQÕPODUYHVR÷XNDOJÕQ OÕNODUÕQGDDUWÕúDOHUMLNUHDNVL\RQODUJDVWURLQWHVWLQDOKDVWDOÕNODUYHPDGGHNXOODQÕPÕ JLEL¿]\RORMLNVRUXQODUODLOLúNLOLJ|UOPHNWHGLU0$75812/$ 6D÷OÕN oDOÕúDQODUÕQGDQ GDKD L\L SHUIRUPDQV YH GDKD L\L GDYUDQÕú LVWHQLU NHQ\XNDUÕGDNL\DSÕODQoDOÕúPDODUJ|]|QQGHEXOXQGXUXOPDOÕYHLú\HULQLQ¿]LNVHO RUWDPODUÕ oDOÕúDQODU DUDVÕ LOLúNLOHU NXUXPVDO IDNW|UOHU G]HOWLOPHOL oDOÕúDQODUÕQ Lú GR\XPXQGD DUWÕú VD÷ODQPDOÕGÕU 'RNWRUODUÕQ KX]XUVX] \RUJXQ |INHOL DQNVL\HWHOL GHSUHV\RQJLELGX\JXODQÕPODUODoDOÕúPDVÕKDVWDODQPDYHPDGGHED÷ÕPOÕOÕNRUDQÕ QÕQDUWPDVÕQD\XNDUÕGDNLEDKVHGLOHQGXUXPODUÕQL\LOHúPHPHVLQHGHQROPDNWDGÕU <DSWÕ÷ÕPÕ]oDOÕúPDGDH÷LWLPKDVWDQHOHULQGHLú\NOHULQLQID]ODROGX÷XELU oRNNOLQLNWHQ|EHWL]QLQLQROPDGÕ÷ÕQÕJ|UGN%XQXQVRQXFXRODUDNKHNLPOHULQ\RU JXQoDOÕúPD\DGHYDPHWPHN]RUXQGDNDOPDODUÕDQNVL\HWHYHVLQLUOLOLNGHUHFHOHULQL DUWWÕUDELOLU%XVRUXQODUÕQLúSHUIRUPDQVÕQD\DQVÕPDVÕGDYHULPGHGúPHNRQVDQW UDV\RQGDD]DOPDKDWDODUGDDUWÕúKRúJ|UGHD]DOPDNLúLOHUDUDVÕLOLúNLOHUGHoDWÕúPD (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ YHGX\DUVÕ]OÕNODUoRNVÕNUDSRUDOPDYHLúHJHoJHOPHJLELGDYUDQÕúODUúHNOLQGHNHQ GLQLJ|VWHUPHNWHGLU<DúDQDQVWUHVOLROD\ODUÕQVÕNOÕ÷ÕYH\R÷XQOX÷XKHPLú\HULQLQ NRúXOODUÕKHPGHELUH\LQNLúLOL÷LQLQHWNLOHúLPLLOHLOJLOLGLU6WUHVOLROD\ODUED]ÕLúRU WDPODUÕQGDGL÷HUOHULQHJ|UHGDKDID]OD\NHQED]ÕLQVDQODUGDGDGL÷HUOHULQHJ|UHGDKD \R÷XQ\DúDQÕU0272:ø'/23$&.$5'0$11ø1*%XQDJ|UHVD÷ OÕNKL]PHWLYHUPHNGHROGXNoDVWUHVOLELULúWLUøQVDQKD\DWÕV|]NRQXVXROGX÷XLoLQ VD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDEXGH÷HULHPDQHWHGHUNHQRQXQ\DSDELOHFH÷LKDWDODUÕPLQLPXPD LQGLUPHNJHUHNLUøúGR\XPX\HWHUVL]RODQELUGRNWRUKDVWDVÕQDL\LEDNDPD]0DGGL DoÕGDQGDHOHJHoHQSDUDPLNWDUÕ\DSÕODQDQNHWWHJ|UOG÷JLELH÷LWLPVUHOHUL\OH NÕ\DVODQÕQFD ELUoRN PHVOHN JUXEXQGDQ GúN J|UQPHNWHGLU$\UÕFD Lú \NOHULQH J|UHFHUUDKLYHGDKLOLNOLQLNOHUGHNLSHUIRUPDQV|OoOHULQLGHNDUúÕODúWÕUÕOGÕ%XNDU úÕODúWÕUPDVRQXFXQGDKHPGDKLOLKHPFHUUDKLNOLQLNOHUGHEHQ]HULú\NROGX÷XQX WHVSLWHGLOGL 'Q\DVD÷OÕNgUJWQHJ|UHSHUIRUPDQV|OoWOHUL]HULQGHQDQNHWGH÷HU OHQGLUPHVL\DSÕOGÕ DøQVDQÕQPXWOXOX÷XQXQVD÷ODQPDVÕKDVWDPHPQXQL\HWL <DSWÕ÷ÕPÕ]oDOÕúPDGDKDVWDODUÕQPDKUHPL\HWLQLQ\HWHULQFHVD÷ODQDPDPD VÕQGDQ NHQGLOHULQH D\UÕODQ VUHQLQ \HWHUVL] ROXúXQGDQ PHPQXQ ROPDGÕNODUÕ KHP GDKLOLKHPGHFHUUDKLNOLQLNOHULQFHGúQOG<HQLUDQGHYXOXVLVWHPYHEHNOHPHVD ORQODUÕQÕQG]HQOHQPHVLQLQFHUUDKLNOLQLNOHUGHGDKDID]ODROPDN]HUHKHPFHUUDKL KHPGDKLOLNOLQLNOHUGHPHPQXQL\HWVD÷ODGÕ÷ÕDVLVWDQGRNWRUODUWDUDIÕQGDQJ|]OHQGL E'DKDL\LELUVD÷OÕNG]H\LQHHULúLOPHVL 'DKDL\LELUVD÷OÕNG]H\LQHHULúLOHELOPHVLLoLQWRSOXPELOLQFLND]DQGÕUÕO PDVÕYHH÷LWLPLJHUHNOLGLU6D÷OÕNoÕNWÕVÕGD|QHPOLGLU6D÷OÕNoÕNWÕVÕYHULOHQVD÷OÕN KL]PHWLVRQXFXQGDL\LELUVD÷OÕNG]H\LQHXODúÕOPDVÕDQODPÕQDJHOLU%XVRQXFDXOD úDELOPHNLoLQGHVD÷OÕNKL]PHWLYHUHQOHULQL\LKL]PHWYHUPHOHULJHUHNLU(÷LWLPOHUL QLQL\LROPDVÕKDVWD\D\HWHUOLYDNLWD\ÕUDELOPHVLKDVWD\ODL\LLOHWLúLPNXUDELOHFH÷L RUWDPÕQROPDVÕYHLú\NQQD]DOWÕOPDVÕJHUHNOLGLU+DVWD\DD\UÕODQVUHQLQX]DPD VÕLOHKHPGDKLOLKHPGHFHUUDKLNOLQLNOHUGH\NVHNRUDQGDGDKDL\LVD÷OÕNKL]PHWL YHUPH\LVD÷OD\DFD÷Õ|QJ|UOPHNWHGLU (÷LWLP KDVWDQHOHULQGH ELULQFL EDVDPDNWD EDNÕODELOHFHN ELUoRN KDVWDOÕ÷D EDNPDN]RUXQGDNDOPDNHQ|QHPOLLú\NQROXúWXUPDNWDGÕU%LULQFLEDVDPDNWDNL Lú \NOHUL KD¿ÀHWLOLS QRUPDO KDVWD PXD\HQHVLQH D\UÕODQ VUHOHU DUWWÕUÕOÕUVD H÷LWLP KDVWDQHOHULQGHGHLú\NQQD]DODELOHFH÷LQLGúQPHNWH\L] $\UÕFD \DUGÕPFÕ VD÷OÕN SHUVRQHOLQLQ EXOXQPDVÕ SROLNOLQLN RUWDPÕQÕQ G ]HQOLYHWDPROPDVÕH÷LWLPRODQDNODUÕQÕQ\HWHUOLROPDVÕQ|EHWVD\ÕVÕQÕQPDNXOVD \ÕGDROPDVÕQ|EHWHUWHVLL]QLYHULOPHVLKDVWD\R÷XQOX÷XQXQD]DOPDVÕGRNWRUODUÕQ KHPSHUIRUPDQVODUÕQÕDUWÕUDFD÷ÕKHPGHGROD\OÕ\ROGDQGDKDL\LELUVD÷OÕNKL]PHWL YHULOPHVLQVD÷ODQDFD÷ÕQÕGúQGUPúWU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK <LQHGH³VD÷OÕNoÕNWÕODUÕ´KDVWDODUÕQGDYUDQÕúELoLPOHULYH\DúDPDRUWDPODUÕ JLELVD÷OÕNVLVWHPLQLQNRQWUROYHGHQHWLPLGÕúÕQGDNLELUoRNIDNW|UWDUDIÕQGDQHWNLOH QHELOPHNWHGLU(÷HUVD÷OÕNVLVWHPLQLQNRQWUROGÕúÕQGDNLHWNLOLIDNW|UOHULoLQ\HWHUOL LVWDWLVWLNVHO G]HQOHPH \DSÕODPD]VD VD÷OÕN oÕNWÕODUÕQD GD\DOÕ|GHPH \DSÕOPDVÕ LOH X\XPVRUXQXRODQYHROXPVX]oHYUHúDUWODUÕQGD\DúD\DQKDVWDODUODLOJLOHQPHNGXUX PXQGDNDODQKL]PHWVXQXFXODUÕFH]DODQGÕUÕOPÕúRODFDNWÕU5(ø1+$5'7 F+L]PHWVXQXPVUHFLQLQ|GOOHQGLULOPHVL %X NRQXGD ELUoRN KHNLP DOGÕ÷Õ PDDúWDQ PHPQXQ J|UOPHPHNWHGLU %LU DVLVWDQ KHNLPLQ RUWDPD JHOLUL 7UN /LUDVÕ DUDVÕQGD GH÷LúPHNWHGLU %X JHOLUFHUUDKLNOLQLNOHULQGHELUD]GDKD\NVHNWLU%XQXQGDHQE\NVHEHELRODUDN DQNHWOHUGHFHUUDKLELOLPOHULQSHUIRUPDQVSXDQODUÕQÕQ\NVHNROPDVÕJ|VWHULOPLúWLU &HUUDKLEUDQúODUGD\DSÕODQLúOHPOHULQSHUIRUPDQVSXDQODUÕQÕQ\NVHNROGX÷XDQFDN Lú\NOHULEDNÕPÕQGDQ\DNODúÕNRODUDNHúLWROGX÷XJ|UO\RUgUQH÷LQ0L\RNDUG(Q IDUNWVKDVWDVÕWDNLSHGHQGDKLOL\HYH\DNDUGL\RORMLGRNWRUXQXQVWOHQGL÷LPHGLNDO VRUXPOXOXNDSDQGLVLWDPHOL\DWÕ\DSDQJHQHOFHUUDKÕQNLQGHQD]GH÷LOGLU %LUGL÷HUNRQXGDH÷LWLPYHELOLPVHOIDDOL\HWOHULQoRNPWHYD]ÕSXDQODUOD GHVWHNOHQPHVLYH\DSÕODQLúOHP\DGDDPHOL\DWED]ÕQGDH÷LWLFLNDGURVXQXQGDKDHW NLQúHNLOGHSULPOHQGLULOPHPHVLGLU%DKVLJHoHQSHUIRUPDQVSXDQÕRQODUFDHPHNYH D\ODUFDVUHQ\D]ÕúPDQÕQNDUúÕOÕ÷ÕGH÷LOGLU%XSXDQELUNDoID]ODDPHOL\DW\DSDUDN NDSDWÕODFDNELUIDUNVHYL\HVLQGHGLU%XSXDQODUDUWÕUÕOPD]VDH÷LWLPFLOHUGHH÷LWLPH JHUHNOL|QHPLYHUPH\HUHNGDKDNROD\ELU\RORODQSROLNOLQLNWHGDKDID]ODKDVWDED NDUDNYH\DGDKDID]ODDPHOL\DW\DSDUDNSXDQND]DQPD\ROXQDEDúYXUDFDNYHDVLV WDQODUÕGD|\OH\|QOHQGLUHFHNOHUGLU %LOLPVHOKL\HUDUúL\HRODQVD\JÕQOÕ÷ÕNRUXPDDGÕQDVD÷OÕNKL]PHWEDVPDN ODUÕQDJ|UH|GHQHQSHUIRUPDQVEHOOLELUPDQWÕNoHUoHYHVLLoLQGHELUVWEDVDPDNWD GDKDID]ODROPDOÕGÕU%XQXVD÷ODPDQÕQELU\ROXVHYN]LQFLULLoLQGHROPDNNRúXOX\OD EDVDPDNODUDJ|UHVXQXODQKL]PHWOHULQSXDQODPDODUÕQÕD\UÕD\UÕEHOLUOHPHNWLUùS KHVL]NLELULQFLEDVDPDNWDEDNÕODQVR÷XNDOJÕQOÕ÷ÕLOHoQFEDVDPDNWDEDNÕODQELU WEHUNOR]YH\DPHQHQMLWKDVWDVÕQÕQPXD\HQHSXDQÕD\QÕROPDPDOÕGÕU%$7,*h1 ù$+ø11(65ø1=DWHQWDQÕYHWHGDYLOHULQGHKDUFDQDQPDOL\HWGHLúJF GHD\QÕGH÷LOGLU$\UÕFDH÷LWLPKDVWDQHOHULQGHWH]\D\ÕQYEQHGHQOHUOHKDVWDODUGDQ LVWHQLOHQJHUHNVL]"WHWNLNOHULQPDOL\HWLQHGHQL\OHH÷LWLPKDVWDQHOHULUHNDEHWWH]RU OXNoHNPHNWHGLUOHU%XQXWHOD¿HWPHNH÷LWLPKDVWDQHOHULQHSHUIRUPDQVGHVWH÷L\OH RODFDNWÕU 6D÷OÕNoDOÕúDQODUÕQÕPRWLYHHWPHQLQDQDKWDUÕQÕELOPHN\DUDUOÕRODELOLUPL" $VOÕQGDPRWLYDV\RQXEXUDGDNLDQODPÕ\ODú|\OHDoÕOD\DELOLUL]KRúDJLWPH\HQLúOHUL GHNROD\FDYH]RUODQPDGDQ\DSDELOPHN+RúDJLWPH\HQLúOHUL\DSWÕUDELOPHQLQVDGH FHLNL\ROXYDUGÕUKDYXo\DGDVRSD gQHPOLRODQQRNWDVRSD\Õ\DGDKDYXFXQH]DPDQNXOODQDFD÷ÕQÕ]ÕELOPHN YH QHUHGH KDQJL KDYXFX \D GD VRSD\Õ NXOODQDFD÷ÕQÕ]Õ ELOPHNWLU %L] KDYXFD WHS (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ NLYHUHQOHUH³\DNODúPDFÕODU´VRSD\DWHSNLYHUHQOHUHLVHµX]DNODúPDFÕODU´GL\RUX] (PLQ ROXQ NL DWHú \HWHULQFH VÕFDNVD KHUNHV RQGDQ NDoPDN LoLQ H÷HU DOWÕQ NS \HWHULQFHSDUODNVDKHUNHVRQDXODúPDNLoLQHOLQGHQJHOHQL\DSDFDNWÕU<DQLVD÷OÕN VLVWHPLQGHVDGHFHFH]DGH÷LO|GOPHNDQL]PDVÕQÕQGDKDNNÕ\ODLúOHWLOPHVL]DUXULGLU øQVDQODU ELU úH\L QHGHQ \DSDUODU"<D EHOLUOL ELU QRNWD\D XODúPDN LoLQ oR÷XQOXNOD NH\LI \D GD EHOLUOL ELU QRNWDGDQ NDoPDN LoLQ oR÷XQOXNOD DFÕ \D GD NH\LIVL] GX UXPøQVDQODUEXDQODPGDRQODUDoHNLFLJHOHQúH\OHUH\DNODúÕURQODUÕLWHQúH\OHU GHQX]DNODúÕUODU8]DNODúÕODQ\DGD\DNODúÕODQEXúH\OHUGH÷HUOHUOHLOJLOLGLU'H÷HUOHU LQVDQODUÕQ X]DNODúPDN \D GD \DNODúPDN LoLQ ]DPDQ HPHN YH ND\QDNODUÕQÕ KDUFD GÕNODUÕúH\OHULEHOLUOHU087/8,ù,.'RNWRUODUÕKDVWDODUD\DNODúWÕUPDQÕQ \ROXQXQRQODUÕQLú\NOHULQLD]DOWPDNYHoDOÕúPDúDUWODUÕQÕL\LOHúWLUPHNWHQJHoWL÷L XQXWXOPDPDOÕGÕU<DQLoDOÕúPD\ÕGDKDFD]LSKDOHJHWLUPHN|QFHOLNOLKHGHIROPDOÕGÕU %LOLPVHO JHOLúPHQLQ |QHPOL ELU DGÕPÕ RODQ \NVHN OLVDQV YH GRNWRUD JLEL PHVOHN VRQUDVÕH÷LWLPLQGH÷HUOHQGLULOGL÷LKL]PHWSXDQODUÕQÕQNDOGÕUÕOPDVÕoDOÕúDQODUÕQPR WLYDV\RQODUÕQÕGúUPúWU(OEHWWHNLGRNWRUODUWÕSIDNOWHOHULQGHWÕSGÕúÕDODQODUGD H÷LWLP DOPDPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD \|QHWLP RUJDQL]DV\RQ LQVDQ LOLúNLOHUL \DEDQFÕ GLO YE NRQXODUGD HNVLNOHULQL JLGHUPHN LVWHPHVL GR÷DOGÕU %LQELU WUO ]RUOXN YH PDGGLoDEDODUODKLoELUPHFEXUL\HWLROPDGDQ\DSÕODQEXJ|QOOIDDOL\HWOHULQX\JXQ ELUúHNLOGHVLVWHPHNDWÕOPDVÕJHUHNWL÷LQLGúQ\RUX]gUQH÷LQVRQ]DPDQODUGDRO GXNoDSRSOHURODQKDVWDQHYHVD÷OÕNLúOHWPHOHUL\|QHWLPLDGÕDOWÕQGD\DSÕODQ\NVHN OLVDQVSURJUDPÕQGDWRSODPNDOLWH\|QHWLPLLQVDQLOLúNLOHULGHUVRODUDNDQODWÕOPDNWD EXGDKDVWD\DELOLPVHOYHVRV\DORODUDNDUWPÕúKL]PHWNDOLWHVLRODUDN\DQVÕPDNWDGÕU G$OW \DSÕ YH JLUGLOHULQ NDOLWHVL 6D÷OÕN KL]PHWOHULQLQ VXQXOPDVÕ VUHFLQGH J|UHY DODQ ELOLúLP DOW \DSÕVÕ LOH PDO]HPH YH LQVDQ ND\QDNODUÕ JLEL JLUGLOHULQ NDOLWHVLQLQ |OoPQHGD\DOÕELUSHUIRUPDQVVLVWHPLQLQ|QHPLWDUWÕúÕOPDNWDGÕU %X \DNODúÕP$PHULND¶GD E\N VD÷OÕN KL]PHWL |GH\LFL NXUXPXQXQ ROXúWXUGX÷XELUOLN/HDS)URJ*URXSWDUDIÕQGDQJHOLúWLULOPLúWLU%XJUXED\HNX UXOXúODUKDVWDQHOHUH|GHPH\DSDUNHQGRNWRUND\ÕWYHRUGHUODUÕQÕQELOJLVD\DURUWD PÕQGD \DSÕOPDVÕ \R÷XQ EDNÕPGD J|UHY DODQ VD÷OÕN SHUVRQHOL LOHGRNWRU VD\ÕVÕ YH KDVWDQH\H NDQÕWD GD\DOÕ VHYN \DSÕOPDVÕ JLEL NDOLWH DUWÕUÕFÕ VUHoOHUH EDNPDNWDGÕU *$/9ø1 <DSWÕ÷ÕPÕ] DQNHWWH GRNWRUODU WDUDIÕQGDQ WHVSLW HGLOHQ VRUXQODU SROLNOLQLN RUWDPÕQÕQ\HWHUVL]ROPDVÕ\DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLROPDPDVÕQGDQGROD\ÕKDVWD\ ODLOJLOLELOJLOHULQELOJLVD\DURUWDPÕQDWDúÕQPDVÕQGDWDQÕODUÕQELOJLVD\DURUWDPÕQGD EXOXQPDVÕQGD JoON oHNLOPHVL ED]HQ GH WDPDPHQ WHNQLN QHGHQOHUGHQ |WU EX LúOHPOHULQX]XQVUPHVLRODUDNVÕUDODQDELOLU%LOJLVD\DUELOJLVLVWHPOHULJHUHNLVWDWLV WLNVHOYHULOHULQWRSODQPDVÕJHUHNVHKDVWDODUÕQJHoPLúELOJLOHULQHUDKDWoDXODúÕOPDVÕ KXVXVXQGDoRN|QHPOLELUUROHVDKLSWLU7DELNLEXQXQLoLQELOJLOHULQGR÷UXJLULOPHVL |QHPOLGLU%XQHGHQOHEXLúH\HWHUOL]DPDQD\UÕOPDOÕGÕU$QFDNEXDQNHWWHGHJ| UOG÷]HUHH÷LWLPKDVWDQHOHULQHJHOHQKDVWDODUGDQFLGGLYHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNOL Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK RODQODUÕQRUDQÕKHNLPEDúÕQDGúHQKDVWDVD\ÕVÕLVH¶ÕQ]HULQGHGLU%XGX UXPQLYHUVLWHKDVWDQHOHULQGHGHoRNIDUNOÕGH÷LOGLUhQLYHUVLWHKDVWDQHOHULGHVHYN ]LQFLULQLQRUWDGDQNDOPDVÕ\ODELUHUKL]PHWKDVWDQHVLROPD\ROXQGDGÕU'ROD\ÕVÕ\OD JHUHNH÷LWLPDUDúWÕUPDKDVWDQHOHULQGHJHUHNVHQLYHUVLWHKDVWDQHOHULQGHDVLVWDQLOH H÷LWLFLNDGURODUDUDVÕQGDXVWDoÕUDNLOLúNLVLQHGD\DQDQJHQoKHNLPOHUHPHVOHNLELOJL YHELULNLPLQDNWDUÕODELOPHVLLoLQX\JXQNRúXOODUVD÷ODQDPDPDNWDGÕU +DVWD\DD\UÕODQVUHQLQRUWDODPDGNROGX÷XGúQOG÷QGHJHUoHNOHú WLULOPHVL]RUJLELJ|UQVHGHKDVWDVD\ÕVÕD]DOWÕOÕSH÷LWLPOL\DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOL DOÕQÕUVD \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ KHGHÀHU JHUoHNOHúWLULOHELOLU $QNHWLPL]GH GH \DUGÕPFÕ VD÷OÕNSHUVRQHOLQLQLú\NQD]DOWWÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU dRNKDVWDEDNPDNSHUIRUPDQVSXDQÕRODUDNGH÷HUOHQGLULOPHPHOLGLUdQN EXGXUXPGDKDVWD\DD\UÕODQVUHNÕVDOPDNWDYHGROD\OÕRODUDNGLNNDWOLGH÷HUOHQGLUL OLSGR÷UXWHúKLVNRQXOPDVÕQGDYHKDVWDODUÕQELOJLOHULQLQLúOHQPHVLQGHVÕNÕQWÕODURU WD\DoÕNDELOPHNWHGLU%XJQLoLQVD÷OÕNKL]PHWLQGHQ\DUDUODQPDLPNkQÕDUWDQKDVWD VUHoWHQPHPQXQJ|]NUNHQ\DUÕQNDOLWHOLKL]PHWL|QHPVHUKDOHJHOHFH÷LXQX WXOPDPDOÕGÕU%D]ÕKDVWDQHOHUGHVÕNVÕN\DúDQDQHQIHNVL\RQVDOJÕQODUÕGD\HWHUOLDOW \DSÕROPDPDVÕQHGHQL\OHEXVD÷OÕNNXUXPODUÕQÕQDUWDQLú\NQNDOGÕUDPDGÕ÷ÕQÕQ J|VWHUJHVLGLU 3ROLNOLQLNRGDODUÕQGDWHNGRNWRUYHVD÷OÕNSHUVRQHOLROPDOÕ%XVD\HGHKDV WDPDKUHPL\HWLQHGDKDID]OD|]HQJ|VWHULOHELOLU+DYDGDUYH\HWHUOLE\NONWHRO PDOÕ%D]ÕEXODúÕFÕKDVWDOÕNODUDoÕVÕQGDQEX|QHPOLGLU 5DQGHYXOXVLVWHPLQROXPOX\DQODUÕROGX÷XJ|UúROGXNoD\D\JÕQGÕU$\ UÕFDKDVWDEHNOHPHRGDODUÕGDKDNRQIRUOXúHNLOGHG]HQOHQHELOLU$VLVWDQH÷LWLPOHUL ]HULQH oDOÕúPDODU \DSÕOPDOÕ XQXWXOPDPDOÕGÕU NL H÷LWLP KDVWDQHOHULQLQ HQ |QHPOL J|UHYLL\LELUGRNWRU\HWLúWLUPHNWLUdRNVD\ÕGDKDVWDEDNDUDNGH÷LOH÷LWLPOHULQHNDW NÕGDEXOXQDFDN]RUYDNDODUODGDKDID]ODNDUúÕODúPDODUÕVD÷ODQPDOÕGÕU.ÕVDFDVÕKDVWD PHPQXQL\HWLQLQ |QHPOL ROPDVÕQÕQ \DQÕQGD VD÷OÕN oDOÕúDQODUÕQÕQ PHPQXQL\HWL GH |QHPOLGLUdQNLú\NOHULDUWWÕ÷ÕQGDYHPDGGL\|QGHQNDUúÕOÕ÷ÕQÕDOÕQDPDGÕ÷ÕQGD VD÷OÕNoDOÕúDQÕQÕQPHPQXQL\HWD]DOÕUYHSHUIRUPDQVÕGúHU 6D÷OÕNHNRQRPLVLQLQ¿QDQVPDQÕEXVRUXQODUÕQo|]PQGHKDOHQHQ|QHPOL XQVXUGXU6D÷OÕNDODQÕQDD\UÕODQND\QDNODUÕQ\HWHUVL]ROPDVÕELUoRNJHOLúPHNWHRODQ ONHLoLQWHPHOELUVRUXQQLWHOL÷LQGHGLU.D\QDNODUOD\DSÕOPDVÕJHUHNHQKDUFDPDODU DUDVÕQGDLKWL\DoODUÕQDUWPDVÕQGDQGROD\ÕVUHNOLDUWDQELUDoÕNYDUNHQGL÷HU\DQGDQ DUWDQ QIXVOD ELUOLNWH VD÷OÕN KL]PHWOHULQH HULúLOHELOLUOL÷LQ VD÷ODQPDVÕ JLEL VRUXQODU RUWD\DoÕNPDNWDGÕU *HOLúPHNWHRODQONHOHUGHVD÷OÕNHNRQRPLVLLOHLOJLOLNRQXODUGDoDOÕúDQNX UXPODUÕQGDEXDODQDRODQLOJLOHULJLGHUHNE\PHNWHGLU%XDODQGDLONDGÕPRODUDN VD÷OÕNVHNW|ULOHLOJLOLRODQYHROPDVÕJHUHNHQND\QDNWDKVLVLLOHLOJLOLDQDOL]OHULQ \DSÕOPDVÕ YH SODQODPDQÕQ VD÷ODQPDVÕ DPDoODQPDNWDGÕU %X WU NXUXPODUÕQ oDOÕú PDODUÕQGD ELU ONHQLQ VD÷OÕN KL]PHWOHULQH QDVÕO GDKD ID]OD ND\QDN D\ÕUDELOHFH÷L (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ VD÷OÕN KL]PHWOHULQH WHPHO NRUX\XFX \D GD UHKDELOLWH HGLFL DQODPGD QDVÕO |QFHOLN YHULOHFH÷LJLELNRQXODUÕHOHDOPDNWDGÕU%XDQDOL]OHU\DSÕOGÕ÷ÕQGDDVOÕQGDRUWD\DoÕ NDQHQ|QHPOLVRQXoND\QDNODUYHLKWL\DoODUDUDVÕQGDNLDoÕ÷ÕQEHOLUOHQHELOPHVLGLU %XDoÕ÷ÕQEHOLUOHQPHVLQGHQVRQUDYDURODQND\QDNODUÕQWDKVLVHGLOPHVLYHEXQODUÕQ GDKDYHULPOLYHHWNLQRODUDNNXOODQÕOPDVÕYHEXED÷ODPGD¿QDQVPDQVHoHQHNOHULQLQ RUWD\DNRQPDVÕJHOLU$QFDNEXQODUÕQ\DSÕODELOPHVLLoLQELUONHQLQVD÷OÕNVLVWHPL QLQL\LELUúHNLOGHGH÷HUOHQGLULOHELOPHVLYHVD÷OÕNKDUFDPDODUÕLOHELOJLOHULQJYHQLOLU ROPDVÕJHUHNPHNWHGLU 6D÷OÕNKDUFDPDODUÕDoÕVÕQGDQJHOLúPLúYHJHOLúPHNWHRODQONHOHUGHNLPHY FXWGXUXPXQLQFHOHQPHVLDoÕVÕQGDQ|QHPOLIDUNODUYDUGÕUgUQH÷LQJHOLúPLúONHOHU DoÕVÕQGDQVD÷OÕNVHNW|ULOHLOJLOLLVWDWLVWLNOHUHXODúPDNNROD\GÕU*HOLúPHNWHRODQO NHOHUGHLVHEXNRQXGDE\NVÕQÕUODPDODUYDUGÕUøúWHWDPGDEXNRQXGDDQNHWLPL]GH \HUDODQ\DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLQEXOXQPDVÕJLUGLNDOLWHVLQLDUWÕUGÕPÕ"6RUXVX QXQFHYDEÕQÕQµHYHW¶úHNOLQGHROPDVÕEXWU\DUGÕPFÕVD÷OÕNSHUVRQHOLQLVWLKGDPÕQÕQ \D\JÕQODúWÕUÕOPDVÕJHUHNWL÷LJHUoH÷LQLYXUJXODPÕúROPDNWDGÕU%XSHUVRQHOLQ|]HOOLN OHPHVOHN\NVHNRNXOXRODQWÕEELVHNUHWHUOLNPH]XQXROPDVÕWHUFLKHGLOPHOLGLU 6RQ\ÕOODUGDWPGQ\DGDROGX÷XJLELONHPL]GHGHVD÷OÕNKDUFDPDODUÕQGD DUWÕúPH\GDQDJHOPLúWLU%XDUWÕúQHGHQL\OHDUWDQVD÷OÕNKL]PHWLWDOHELQLNDUúÕODPDGD ND\QDN¿QDQVPDQÕVRUXQXRUWD\DoÕNPÕúWÕU6D÷OÕNKDUFDPDODUÕQGDNLDUWÕúÕQVHEHSOH ULQHEDNWÕ÷ÕPÕ]GDJHOLúPHNWHRODQYHJHOLúPLúONHOHUGHNLQHGHQOHULNoNIDUNOÕOÕN ODUDUD÷PHQJHQHOGHRUWDNWÕU .LúLEDúÕQDGúHQJHOLULQDUWPDVÕ 6RV\DOGH÷HU\DUJÕODUÕQÕQGH÷LúPHVL .HQWOHúPH (÷LWLPG]H\LQLQ\NVHOPHVL <DúDPVUHVLQLQX]DPDVÕ 'HPRNUDWLNG]HQLQ\D\JÕQODúPDVÕYH\HQLND]DQÕPODU 7HNQRORMLNJHOLúPHOHU.$5$g=7h5. 3HUIRUPDQVVLVWHPLúSKHVL]ELUPXWODN\DUDUVD÷OD\DFDNWÕU$QFDNSHUIRU PDQV \|QHWLP VLVWHPL\OH LOJLOHQHQ X]PDQODU úX \DUJÕ\D YDUPÕúODUGÕU µ+HU NXUXP LoLQX\JXODQDFDNRODQSHUIRUPDQVVWUDWHMLVLIDUNOÕROPDOÕGÕU¶%L]GHEXV|]GHQKD UHNHWOHKHUONHQLQVD÷OÕNSHUIRUPDQVVLVWHPLQLQNHQGLLoGLQDPLNOHUHX\JXQROPDVÕ JHUHNWL÷LQLGúQ\RUX]%XGDWRSOXPXoRNL\LWDQÕPDNODPPNQRODELOLU .ODVLN|OoPVLVWHPOHULQLQGD\DQGÕ÷ÕYHULPOLOLNNDUOÕOÕNPDOL\HWRUDQODUÕ JLELNDYUDPODUVD÷OÕNDODQÕQGDVRQGHUHFH\HWHUVL]NDOPDNWDKDWWDVD÷OÕNVLVWHPLQLQ DPDoODUÕLOH|UWúPHPHNWHGLU%XQXQLoLQGDKD\HQLYHGH÷LúLNNDYUDPODUÕQ|OoP \|QWHPOHULQLQYHJ|VWHUJHOHULQJHOLúWLULOPHVLJHUHNPHNWHGLU6D÷OÕNKL]PHWOHULQLL\L DQDOL]HGHUHNONHQLQLKWL\DoODUÕYHúDUWODUÕQÕJ|]|QQGHEXOXQGXUXSJHUoHNoLKH GHÀHULWDQÕPOD\DELOLUYHEXJ|VWHUJHOHULJHOLúWLUHELOLUL]%XHVQDGDGLNNDWHGLOPHVL JHUHNHQKXVXVJ|VWHUJHOHULQX\JXQNDSVD\ÕFÕWXWDUOÕJYHQLOLUYHJHoHUOLROPDVÕGÕU Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK +HU\HQLVLVWHPGH÷LúLNOLNOHUHJHEHGLUEXQHGHQOH|QFHOLNOHVLVWHPOHUGH÷L úLPHDoÕNROPDOÕGÕU6DKDGDQJHOHQELOJLDNÕúÕRWRPDV\RQ\ROX\ODNROD\OÕNODVD÷OD QDELOLU%XELOJLDNÕúÕQGDSHULIHUGH\DúDQDQVÕNÕQWÕODU|QHPVHQPHOLGLU<DSÕODFDNX\ JXODPDODUGDDOW\DSÕGHQHWLPLYHGHQHWLPPHNDQL]PDODUÕHQ|QHPOLXQVXUROPDOÕGÕU $NVLWDNGLUGHSHUIRUPDQVX\JXODPDVÕDUWDQWHWNLNYHJLULúLPVD\ÕVÕLOHELOLQoOLKDON NHVLPLQGHVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDRODQLWLPDGÕD]DOWÕFÕVRQXoODUGR÷XUDELOHFHN|QHULOHQ JLULúLP\DGDRSHUDV\RQODUÕQVRUJXODQÕUOÕ÷ÕDUWDFDNWÕU%$7,*h1ù$+ø11(6 5ø1 .ÕVDFDVÕoDOÕúDQODUÕQSHUIRUPDQVÕQÕQ\NVHNROPDVÕLoLQLú\NOHULQLQPD NXOVHYL\H\HLQGLULOPHVLKDVWDODUDKHNLPVHoPHKDNNÕQÕQVD÷ODQPÕúROPDVÕKDVWDQH RUWDPÕQÕQDOW\DSÕYH¿]LNúDUWODUÕQÕQEHOOLNULWHUOHULNDUúÕOD\DFDNG]H\HoÕNDUÕOPD VÕVD÷OÕNKL]PHWVUHFLQGHEHOOLXOXVODUDUDVÕNDOLWHNULWHUOHULQLQ\HULQHJHWLULOPHVLYH KDVWDPHPQXQL\HWLQLQVD÷ODQPÕúROPDVÕJHUHNPHNWHGLU .$<1$./$5 $\GÕQ 6DEDKDWWLQ 'HPLU 0HKPHW 6D÷OÕNWD '|QúP 3URJUDPÕ VHULVL 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕVWUDWHMLJHOLúWLUPHEDúNDQOÕ÷ÕQFDDGHWEDVWÕUÕOPÕúWÕU$QNDUD V\I %DWÕJQ'$ùDKLQ+1øúVWUHVLYH6D÷OÕN3VLNRORMLVL$UDúWÕUPDODUÕ LoLQøNLgOoHN$7LSL.LúLOLNYHøú'R\XPX7UN3VLNL\DWUL'HUJLVL %HHKU7$1HZPDQ-(-REVWUHVVHPSOR\HHKHDOWKDQGRUJDQL]DWLR QDOHIIHFWLYHQHVV$IDFHWDQDO\VLVPRGHODQGOLWHUDWXUHUHYLHZ3HUVRQQHO3V\FKR ORJ\ dHWLQ $ &QH\W 6D÷ODP +VH\LQ 3HUIRUPDQVD GD\DOÕ G|QHU VHUPD\H SULPVLVWHPLX\JXODPDVÕQÕQKL]PHWVXQXPXQDVD÷OÕNoDOÕúDQODUÕQDYHKDVWDPHP QXQL\HWL]HULQHHWNLOHUL,VSDUWD6D÷OÕN2FDNODUÕQGDELUDUDúWÕUPD6OH\PDQ'HPLUHO hQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU(QVWLWV'HUJLVL<ÕO9ROXPH6D\Õ,VVXH 'D÷GHYLUHQ0(UDVODQ(.XUW0dDOÕúDQODUÕQ7RSODPLú\NVH YL\HOHULQLQEHOLUOHQPHVLQH\|QHOLNELUPRGHOYHX\JXODPDVÕ*D]LhQLY0K0LP )DN'HUJLVL (GG\'0-XO\$XJXVW3HUIRUPDQFH0HDVXUHPHQW3UREOHPVDQG6ROX WLRQV+HDOWK$IIDLUV (UHQ(<|QHWLPYH2UJDQL]DV\RQdD÷GDúYH.UHVHO\DNODúÕPODUøVWDQ EXO%HWD\D\ÕQFÕOÕNEDVNÕøVWDQEXO6\I (VDWR÷OX$(+DVWDQHOHUGHSHUIRUPDQV|OoP+$WHS+.ÕUÕOPD] 6$\GÕQ(G$QNDUD6D÷OÕNVLVWHPLQGHSHUIRUPDQV\|QHWLPL7UNL\HgUQH÷L .LWDEÕVV (VLQ2UDO1LVDQ%D]Õ2(&'ONHOHULQGHSHUIRUPDQVHVDVOÕEWoHOHPHX\ JXODPDODUÕJHOLúLPLYHWUNPDOLVLVWHPLDoÕVÕQGDQELUGH÷HUOHQGLUPH'HYOHWEWoH (÷LWLP+DVWDQHOHULQGH$VLVWDQ'RNWRUODUÕQ.OLQLNøú<NOHUL%DNÕPÕQGDQ3HUIRUPDQVgOoWOHULQLQ.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ X]PDQOÕ÷ÕDUDúWÕUPDUDSRUX$QNDUDV\I )HUHFRY5DNLIøQVDQND\QDNODUÕ\|QHWLPLQGHSHUIRUPDQVGH÷HUOHPH\|Q WHPOHUL'XPOXSÕQDUhQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOPOHU'HUJLVL6D\ÕV\I *DOYLQ56'HOEDQFR60LOOVWHLQ$%HOGHQ*+DVWKH/HDSIURJ *URXSKDGDQ,PSDFWRQWKH+HDOWK&DUH0DUNHW"+HDOWK$IIDLUV-DQXDU\ )HEUXDU\ *DUEHU$0-DQXDU\)HEUXDU\(YLGHQFH%DVHG*XLGHOLQHVDVD)RXQ GDWLRQIRU3HUIRUPDQFH,QFHQWLYHV+HDOWK$IIDLUV .DUD9g]WUN56D÷OÕNWDSHUIRUPDQVÕQSHUIRUPDQVÕ6'GHUJL VL /RQGRQ0.OLPRVNL-5$VWXG\RISHUFHLYHGMREFRPSOH[LW\3HUVR QHO3V\FKRORJ\ /RQGRQ0.OLPRVNL-5$VWXG\RISHUFHLYHGMREFRPSOH[LW\3HUVR QHO3V\FKRORJ\ 0DVDDNLøPDL.DL]HQ%ULVD%ULGJHVWRQH6DEDQFÕ/DVWLN6DQ9H7LF $ù<D\ÕQODUÕ21.$MDQVÕ%DVNÕV;,;;;9 0DWUXQROD3,VWKHUHDUHODWLRQVKLSEHWZHHQMREVDWLVIDFWLRQDQGDEVHQ WHLVP-$GY1XUV 0HWLQ'D÷GHYLUHQ(UJQ(UDVODQYH0XVWDID.XUWdDOÕúDQODUÕQWRSODP Lú \N VHYL\HOHULQLQ EHOLUOHQPHVLQH\|QHOLN ELU PRGHO YH X\JXODPDVÕ*D]L hQLY 0K0LP)DN'HU-)DF(QJ$UFK*D]L8QLY&LOW1R 0RWRZLGOR6-3DFNDUG-60DQQLQJ052FFXSDWLRQDOVWUHV ,WVFDXVHVDQGFRQVHTXHQFHVIRUMRESHUIRUPDQFH-$SSO3V\FKRO 0XUUD\ &-/ DQG )UHQN - D $:+2 )UDPHZRUN IRU +HDOWK 6\VWHP 3HUIRUPDQFH$VVHVVPHQW*3('LVFXVVLRQ3DSHU6HULHV1R*HQHYD:+2 0XWOX$\úHJO,úÕN.DGLU6D÷OÕN(NRQRPLVLQH*LULú(NLQ.LWDSHYL\D\ÕQ ODUÕEDVNÕ%XUVDVD\ID 3$+2 3DQ$PHULFDQ +HDOWK 2UJDQL]DWLRQ 6HSWHPEHU :RUN *URXSRIWKH5HJLRQRI$PHULFDQ¶V+HDOWK6\VWHPV3HUIRUPDQFH$VVHVVPHQW5H SRUWRI7KH0HHWLQJ+HOG2WWDZD 3DNGLO)6D÷OÕNVLVWHPLQGHNXUXPVDOSHUIRUPDQV<|QHWLPL+$WHS+ .ÕUÕOPD]6$\GÕQ(G\ÕOÕ$QNDUD6D÷OÕN6LVWHPLQGH3HUIRUPDQV<|QHWLPL 7UNL\HgUQH÷L.LWDEÕVV 3HUIRUPDQV<|QHWLPLIURPKWWSZZZRGHYVLWHVLFRPRGHYDVS"RGHYQR 5HLG * 6KLQJOHGHFNHU & (JJHPHLHU ) $SSOLFDWLRQ RI FRQMRLQW PHDVXUHPHQWWRZRUNORDGVFDOHGHYHORSPHQW+XPDQ)DFWRUV6RFLHW\3URGHHGLQJV RIWKH+XPDQ)DFWRUV6RFLHW\WK$QQXDO0HHWLQJ&$ 5HLQKDUGW8(0DUFK3D\LQJWKH3URYLGHUVRI+HDOWK&DUH5HZDU GLQJ6XSHULRU4XDOLW\,QWHUQDWLRQDO6\PSRVLXP7RZDUGDQ(TXLWDEOH(I¿FLHQWDQG Ŗ5CþNÆMVC2GTHQTOCPUXG-CNKVG>IKUK +LJK4XDOLW\1DWLRQDO+HDOWK,QVXUDQF7DLZDQ 5REHUWV0-+VLDR:%HUPDQ35HLFK052FWREHU*HWWLQJ+HDOWK 5HIRUP5LJKW'UDIW 6LOYD$ $ )UDPHZRUN IRU 0HDVXULQJ 5HVSRQVLYHQHVV *3( 'LVFXVVLRQ 3DSHU6HULHV1R*HQHYD:+2 6WHLQEHUJ(3DQG/XFH%5(YLGHQFH%DVHG"&DYHDW(PSWRU+HDOWK $IIDLUV-DQXDU\)HEUXDU\ 7DúGHPLU0XVWDID6D÷OÕNVLVWHPLSHUIRUPDQVÕ'HUVQRWODUÕ0DUPDUDQL YHUVLWHVLVD÷OÕNELOLPOHULIDNOWHVLVD÷OÕN\|QHWLPLE|OP 7DWDU 0 6D÷OÕN 6LVWHPLQLQ 3HUIRUPDQVÕQÕ gOoPH 6UHFL +$WHS + .ÕUÕOPD]6$\GÕQ(G\ÕOÕ$QNDUD6D÷OÕN6LVWHPLQGH3HUIRUPDQV<|QHWLPL 7UNL\HgUQH÷L.LWDEÕV\I 7KH%ULGJH(XURSHµ.UHVHO+DON6D÷OÕ÷Õ*QGHPLPD\ÕV¶V\I 7RSoX.RUD\³hONHPL]GH7ÕS(÷LWLPLQH*HQHO%DNÕú´IURPKWWSZZZEH\D]RQ OXNFRP6DOÕ 7RSODP.DOLWH<|QHWLPLH÷LWLPLQH\|QHOLNEXQRWODU1D]PL.$5<$ö',¶QÕQ$Q NDUD6DQD\L2GDVÕ¶QFD¶GH\D\ÕQODQDQ³7RSODP.DOLWH<|QHWLPLYH7UN9HUJL øGDUHVL´ LVLPOL HVHULQGHQ DOÕQPÕúWÕU ZZZPDOL\HJRYWUGHIWHUGDUOLNODUGL\DUEDNLU WN\WN\QHGLUKWP :+2:RUOG+HDOWK5HSRUW+HDOWK6\VWHPV,PSURYLQJ3HUIRUPDQ FH*HQHYD6ZLW]HUODQG <NVHOø.XUW0+HNLPOHULQLúJoO÷ER\XWODUÕQÕQEHOLUOHQPHVL (UJRQRPL.RQJUHVL%LOGLULOHU.LWDEÕ$QNDUD*D]LhQLY<D\ <D\ÕQøONHOHUL 6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ ³6D÷OÕNWD 3HUIRUPDQV YH .DOLWH 'HUJLVL´ ELOLPVHO KD NHPOLELUGHUJLROXSDOWÕD\GDELU\D\ÕPODQPDNWDGÕU 'HUJLQLQ\D\ÕQGLOL7UNoHGLU<DEDQFÕGLOOHUGHNLoDOÕúPDODUÕQ\D\ÕPODQ PDVÕ<D\ÕQ.XUXOX¶QXQNDUDUÕQDED÷OÕGÕU<D\ÕPODQDQPDNDOHOHULQ¿NULYHLOPLoH YLULOHULQLVHKXNXNLVRUXPOXOX÷X\D]DUODUÕQDoHYLUPHQOHULQHDLWWLU 'HUJLPL]VD÷OÕNSROLWLNDODUÕVD÷OÕNVLVWHPOHULVD÷OÕNKL]PHWOHULGH÷HUOHQ GLUPHVLVD÷OÕNVHNW|UQGHSHUIRUPDQVDGD\DOÕ|GHPHX\JXODPDODUÕVD÷OÕNKL]PHWL X\JXODPDODUÕQGDNDOLWHJHOLúWLUPHKDVWDYHoDOÕúDQJYHQOL÷LVD÷OÕNHNRQRPLVLYH VD÷OÕNVRV\RORMLVLYHVD÷OÕNODLOJLOLROPDN]HUHVRV\DOELOLPOHULQNDSVDPÕQDJLUHQ NRQXODUÕLoHUHQPDNDOHOHULQ\D\ÕPODQPDVÕQDDoÕNWÕU 6D÷OÕNWD3HUIRUPDQVYH.DOLWH'HUJLVL¶QHJ|QGHULOHQ\D]ÕODU<D\ÕQ.X UXOXWDUDIÕQGDQ|QFHOLNVÕUDVÕQDNRQXUYHoDOÕúPDODUGHUJLQLQ\D\ÕQLONHOHULYH\D ]ÕPNXUDOODUÕQDX\JXQOX÷XEDNÕPÕQGDQGH÷HUOHQGLULOLU%X\D\ÕQLONHOHULQHYH\D]ÕP NXUDOODUÕQD X\JXQ ELoLPGH KD]ÕUODQPD\DQ PDNDOHOHU GH÷HUOHQGLUPH\H DOÕQPD] YH KDNHPHJ|QGHULOPH] gQGH÷HUOHQGLUPHGHQJHoHQoDOÕúPDODULQFHOHQPHN]HUHNRQXLOHLOJLOL HQD]LNLKDNHPHYH\DNRQXVXQDJ|UHoKDNHPHJ|QGHULOLU+DNHPOHUH\D]DUDGÕ J|QGHULOPH]YHKDNHPOHULQLVLPOHULJL]OLWXWXOXUøNLKDNHPGHQROXPOXUDSRUDODQ \D]ÕODU \D\ÕPD NDEXO HGLOLU +DNHP UDSRUODUÕQGDQ ELUL ROXPOX GL÷HUL ROXPVX] LVH oDOÕúPDoQFELUKDNHPHJ|QGHULOLU+DNHPOHULQUDSRUODUÕELUELULLOHoHOLúLUVHoD OÕúPDHGLW|UWDUDIÕQGDQGH÷HUOHQGLULOLU(GLW|UHVDVD\|QHOLNROPD\DQKDWDODUGHU JLEWQO÷EDNÕPÕQGDQJHUHNOLNRQXODUYEGXUXPODUGDG]HOWPHOHU\DSDELOLUYH EXQODUKDNNÕQGD\D]DUDELOJLYHULU *HOHQUDSRUODUVDNODQÕU(÷HUKDNHPOHUWDUDIÕQGDQG]HOWPHLVWHQL\RUVD oDOÕúPDODUJHUHNOLG]HOWPHOHULQ\DSÕOPDVÕLoLQ\D]DUODUDJHULJ|QGHULOLU<D]DUOD UDUDSRUODUGR÷UXOWXVXQGDJHOLúWLULOPHNYH\DG]HOWLOPHN]HUHJ|QGHULOHQ\D]ÕODU JHUHNOLG]HQOHPHOHU\DSÕODUDNHGLW|UQYHUGL÷LVUHLoLQGHWHNUDUGHUJL\HXODúWÕUÕO PDOÕGÕU %X VUH LoLQGH G]HOWLOPH\HQ \D]ÕODUÕQ GH÷HUOHQGLUPH VUHFL VRQD HUHU <D]DUODUKDNHPOHULQHOHúWLUL|QHULYHG]HOWPHWDOHSOHULQLGLNNDWHDOÕUODUNDWÕOPD GÕNODUÕKXVXVODUYDUVDJHUHNoHOHUL\OHELUOLNWHLWLUD]HWPHKDNNÕQDVDKLSWLUOHU2OXPOX EXOXQGX÷X KDOGH \D]Õ oRNOX÷X QHGHQL\OH \ÕO VWRNWD EHNOH\HQ \D]ÕODU JQFHOOL÷L \LWLUPHOHULQHGHQL\OHROXPVX]VD\ÕOÕUODU *|QGHULOHFHNoDOÕúPDODUÕQGDKD|QFHKLoELU\HUGH\D\ÕPODQPDPÕúYH\D \D\ÕPODQPDN]HUHJ|QGHULOPHPLúROPDVÕJHUHNLU'H÷HUOHQGLUPHOHUVRQXFX\D]Õ QÕQ\D\ÕQDNDEXOHGLOPHVLKDOLQGHWP\D\ÕQKDNODUÕ6D÷OÕNWD3HUIRUPDQVYH.DOL WH'HUJLVL¶QHJHoHU*|QGHULOHQ\D]ÕODU\D\ÕQODQVÕQ\D\ÕQODQPDVÕQKLoELUQHGHQOH JHULYHULOPH]<D\ÕPODQPD\DFDN\D]ÕODUVDKLELQHD\LoHULVLQGHLDGHHGLOLU %HOLUWLOHQ LONHOHUH X\JXQ RODUDN KD]ÕUODQPÕú \D]ÕODU HSRVWD \ROX\OD VSNGHUJLVL#VDJOLNJRYWUDGUHVLQHJ|QGHULOPHOLGLU %LU\D]DUÕQGHUJLQLQD\QÕVD\ÕVÕQGDLONLVLPRODUDNELULNLYHGL÷HULVLP VÕUDVÕQGDELUROPDN]HUHHQID]ODLNLHVHUL\D\ÕPODQDELOLU 'HUJL\HJ|QGHULOHQPDNDOHOHULoLQWHOLIFUHWL|GHQPH] <D]ÕP.XUDOODUÕ <D]ÕODU DoÕN YH DQODúÕOÕU ELU GLO LOH \D]ÕODFDN \DEDQFÕ WHULPOHU \HULQH \HUOHúPLú7UNoHNDUúÕOÕNODUNXOODQÕODFDNDQODWÕPGDNLúLOHúWLULOPLúLIDGHOHUGHQND oÕQÕODFDNELOLPVHODNDGHPLNPDNDOHNULWHUOHULQHX\XODFDNWÕU$QÕúLLUYEWDU]GD \D]ÕODUROPD\DFDNWÕU <D]ÕODU 0LFURVRIW:RUG YHUVL\RQXQGD KD]ÕUODQPDOÕ IRQW E\NO÷ SXQWR7LPHV1HZ5RPDQROPDOÕGÕU D%DúOÕNSXQWRYHEROG E<D]DU$GODUÕSXQWRYHEROG Fg]HWSXQWR GhVW%RúOXNFP H6RO%RúOXNFP I6D÷%RúOXNFP J$OW%RúOXNFP K6D\IDNHQDUERúOXNODUÕHQD]FPROPDOÕGÕU 'HUJLGH\D\ÕQODQDFDNPDNDOHOHUGH$3$6WLOLDUDQDFDNROXSD\UÕQWÕOÕELOJL LoLQKWWSZZZDSDVWO\HRUJùHNLOúDUWODUÕQÕWDúÕPD\DQ\D]ÕODUKDNHPOHUHJ|QGH ULOPHGHQLDGHHGLOLU<D]ÕODU$IRUPDWÕQGDVD\ID\ÕDúPDPDOÕGÕU $SD6WLOL .LWDSODU <D]DU$$dDOÕúPDQÕQDGÕ<HU<D\ÕPFÕ 6UHOL<D\ÕQODU <D]DU$$<D]DU%%<D]DU&&0DNDOHQLQDGÕ6UHOL <D\ÕQÕQDGÕ[[[[[[[[ 2QOLQH'RNPDQ <D]DU $ $ dDOÕúPDQÕQ EDúOÕ÷ÕLQWHUQHW DGUHVLQGHQ [[ [[[[[[WDULKLQGHHGLQLOPLúWLU <D]ÕQÕQ LON VD\IDVÕQGD \D]ÕQÕQ EDúOÕ÷Õ \D]DUODUÕQ DGODUÕ YH NXUXPODUÕ |]HWYHDQDKWDUNHOLPHOHUHQD]HQoRNEXOXQPDOÕGÕU<D]ÕEDúOÕ÷ÕNHOLPH\L JHoPH\HFHN úHNLOGH NÕVD YH |] ROPDOÕGÕU<D]Õ EDúOÕ÷Õ |]HW YH DQDKWDU NHOLPHOHU KHP7UNoHKHPGHøQJLOL]FHRODUDNYHULOPHOLGLUøOHWLúLPLQVD÷ODQDFD÷ÕDGUHVGLS QRWLOHEHOLUWLOPHOLGLUøONVD\IDGDD\UÕFDYDUVDGLSQRWRODUDNoDOÕúPD\ÕGHVWHNOH\HQ NXUXOXúODUYEGHEHOLUWLOPHOLGLU g]HWGHUOHPHYHDUDúWÕUPDPDNDOHOHULLoLQWHNQLNQRWODULoLQYH HGLW|UHPHNWXSLoLQNHOLPH\LDúPDPDOÕGÕUg]HWWHGHQNOHPDWÕIVWDQGDUWGÕúÕ NÕVDOWPDODUYE\HUDOPDPDOÕGÕU <D]Õ ³JLULú´ E|OP\OH LNLQFL VD\IDGDQ EDúODPDOÕ YH X\JXQ E|OPOHUH D\UÕOPDOÕGÕU %|OP EDúOÕNODUÕ E\N KDUÀHUOH ³*ø5øù´ úHNOLQGH \D]ÕOPDOÕGÕU 7PEDúOÕNODUEROGROPDOÕGÕU%DúOÕNODUGDVWWHQELUVDWÕUERúEÕUDNÕOPDOÕGÕU*HUHN OL GXUXPODUGD E|OPOHU DOW E|OPOHUH D\UÕODELOLU 6RQ E|OP 6RQXoODU7DUWÕúPD E|OP ROPDOÕ YH EX E|OP WDNLEHQ .D\QDNoD LOH YDUVD 7HúHNNU YH (NOHU \HU DOPDOÕGÕU .ÕVDOWPDODULOJLOLELOLPDODQÕQGDROPDOÕYHPHWLQLoLQGHLONJHoWL÷L\HUGH WDQÕPODQPDOÕGÕU*HUHNOLGXUXPODUGDNÕVDOWPDODU³JLULú´E|OPQGHYH\DEXE|O PL]OH\HQD\UÕELUE|OPoQGHYHULOHELOLU 7PoL]LPOHUKDULWDODUJUD¿NOHUIRWR÷UDÀDUYEúHNLORODUDNGH÷HUOHQGL ULOPHOLGLUùHNLOOHUDUGÕúÕNRODUDNQXPDUDODQGÕUÕOPDOÕGÕU%XQODUDPHWLQLoLQGH³ùH NLO´úHNOLQGHDWÕIWDEXOXQXOPDOÕGÕU+HUELUúHNLOLoLQX\JXQELUEDúOÕNNXOODQÕOPDOÕ YHEDúOÕNúHNOLQVWDOWÕQDQXPDUDVÕ\ODELUOLNWH\D]ÕOPDOÕGÕU 7DEORODUDUGÕúÕNRODUDNQXPDUDODQGÕUÕOPDOÕGÕU7DEORODUDPHWLQLoLQGHQX PDUDODUÕ\OD³7DEOR´úHNOLQGHDWÕIWDEXOXQXOPDOÕGÕU+HUELUWDEORLoLQX\JXQELU EDúOÕNNXOODQÕOPDOÕYHEXEDúOÕNWDEORQXQ]HULQHQXPDUDVÕ\ODELUOLNWH\D]ÕOPDOÕGÕU 7DEORUHVLPJUD¿NYHúHNLOOHULQ\D]ÕPúDUWODUÕGHUJLLoHUL÷LQGHNLJLELEDúOÕNND\ QDNoDYH|]HOOLNOHWDEORLoHUL÷LSXQWRROPDOÕGÕU 0HWLQLoLQGHNLJ|QGHUPHOHUGLSQRWDGYHWDULK\|QWHPL\OHYHULOPHOLGLU .D\QDNoDYHQRWODUDoÕNODPDODUÕQ\D]ÕPÕQGDELOLPVHOPDNDOH\D]ÕPNX UDOODUÕHVDVDOÕQPDOÕGÕU 0DNDOHOHUVSNGHUJLVL#VDJOLNJRYWUDGUHVLQHHOHNWURQLNRUWDPGDJ|Q GHULOPHOLGLU (SRVWD HNLQGH \D]DUODUÕQ |]JHoPLúOHUL YH GHWD\OÕ LOHWLúLP ELOJLOHULQL LoHUHQVXQXP\D]ÕVÕLOHELUOLNWHJ|QGHULOPHOLGLU %$6,0<(5ø 7XUXQo0DWEDDFÕOÕNYH%DVÕP<D\ÕQ7DQÕWÕP $PEDODM6DQ7LF/WGùWL (UFL\HVøú\HUOHUL6LWHVL&DGGH1R <HQLPDKDOOH$1.$5$ 7HO)D[ ZZZWXUXQFPDWFRPWU WXUXQFPDWEDD#JPDLOFRPWU S a ð l ý k t a P e r f o r m a n s ISSN 1309-1972 v e K a l i t e